視頻：申萬巴黎基金經理聊新基金建倉主線

　　新浪財經訊 近期新基金紛紛發行入市，這些新基金對未來市場走勢如何判斷？如何選擇建倉時機？建倉會瞄準哪些行業、捕捉哪些市場熱點？6月6日上午10：30，申萬巴黎競爭優勢股票型基金經理李源海先生做客新浪直播間，與廣大網友分享了對當前市場看法以及投資感悟，以下為聊天實錄。

　　主持人權靜：

　　各位親愛的新浪網友大家好，歡迎您做客新浪財經會客廳，今天做客新浪財經會客廳是申萬巴黎的一位基金經理，跟我們談的也是新基金發行的路演。介紹一下我右手邊這位就是申萬巴黎競爭優勢股票型基金基金經理李源海。

　　李源海：

　　各位網友上午好。

　　主持人權靜：

　　這兩天申萬巴黎還有一只新的基金在發行，叫做申萬巴黎競爭優勢股票型基金，今天我們要跟大家談的也是主要關于這只新基金發行的一些狀況，但是首先我們還是先來回答一些大家都比較關注的問題。比如說現在國內還是CPI高企，您覺得CPI未來的走勢是否會下降，對國內的投資環境是否會起到一定的影響？

　　李源海：

　　CPI我們認為短期可能會下來，因為中國從1978年以來，我們的物價指數一直保持一個穩定上升的態勢，特別是去年物價指數超過了5%，外界影響CPI的因素還很多，包括油價我認為還很難下來，包括由于美國采用新的能源法，燃料乙醇，所以糧食價格很難下來。另外，國內投資這一塊還是比較大，所以，物價指數在未來一段時間還是會保持比較高的位置，但是會保持逐漸慢慢穩定態勢，不會像以前那么惡化，可能會逐漸慢慢回來的過程。

　　主持人權靜：

　　4.8%的目標可以實現嗎？

　　李源海：

　　我認為達不到。

　　主持人權靜：

　　如果達不到會對資本市場產生什么影響？

　　李源海：

　　通貨膨脹本身高低是無所謂的，我們專業投資者來看，通貨膨脹是不會超過大家預期的，如果你在預期之內屬于可控的，我們認為這基本上是一個好事情。很多人投資，以為CPI一定會下來，我個人認為不應該下來，中國現在應該承認一定的CPI，維持經濟較高速的經濟增長，CPI是我們控制不了，經濟高速增長是我們能夠政府考慮的問題。未來一段時間政府慢慢會逐步調高油價和定價，如果定價不合理，會使下游的能源過度消費。未來來看，中國政府調高電價、油價會是一個逐步的過程。這一塊CPI就不可能下來。但是只要它是屬于可控的范圍，資本市場就會保持一個很好的預期。再一個，政府應該在通貨膨脹和經濟增長中間做一個平衡，今年下半年經濟增長速度放緩的時候應該維持經濟增長，而不是一味控制經濟通貨膨脹。資本市場不確定性就會消除，只要不確定性消除，資本市場就有機會。

　　主持人權靜：

　　總的來說你還是一個比較樂觀的態度？

　　李源海：

　　我個人認為在目前的位置上是有投資價值的，拋開其它因素不談，只談兩點，一個是證券市場有沒有投資價值。第二，資金的供應狀況怎么樣。目前盤來我們認為是有投資價值的，只不過資金供應還不確定，所以漲不上去。為什么說有投資價值？從美國這一百年的估值模型來看，只要經濟增長在8%到13%，我們的市盈率就因此是15—20倍，昨天為止整個市場是19到18倍之間，已經進入投資價值區域。所以，從過去來看，我們市盈率增長一般是兩倍、三倍于GDP增長，GDP只要未來十年保持7%，我們的市盈率12%就支撐。

　　主持人權靜：

　　您怎么看待后續大盤的走勢？比如下半年，現在剛好6月，下半年怎么走？

　　李源海：

　　現在是有投資價值，但是并不一定你買進來就一定會上漲，取決于幾種因素。資金供應，資金供應現在取決于兩個不確定，一個是政府看待通貨膨脹還不確定。因為通貨膨脹不確定，實際上證券市場盈利增長還不確定，這一塊需要等待和逐步明朗的過程。所以，這個市場慢慢是一個增長的行情。但是可能會到四季度或者是到明年一季度最終都會明朗化，只要確定，資本市場資金就會有一個配置的方向，就會有領漲的板塊。

　　主持人權靜：

　　當前呢？你覺得當前是一個入場合適的時機嗎？基金也在賣。

　　李源海：

　　這時一定要持有倉位，千萬不要空倉，我們的投資方法是看整個市場估值大小的情況下面，再看資金供應狀況。從目前來看是有投資價值的，一定要投資，但是不是滿倉，因為不確定，不建議，但是這時一定要持有倉位，國外幾個大師都很清楚，如果你認為市場下一步不會大跌，或者是小漲或小跌，一定要持有倉位，如果小跌，至少持有三分之一或者是一半的倉位。因為市場可能超出我們的預期表現得更好。所以，這時我們認為投資者應該入場。但是你說選擇什么樣的基金，建議投資者一定要選擇基金經理或者是基金跨越了熊市和牛市周期，這樣業績會更穩健，經歷這樣的考驗。再就是基金經理的理念、思路和基金是不是一致、溫和。再一個，對基金的選擇，我們在目前的振蕩市場的情況下，選擇新基金比老基金更好一點。

　　主持人權靜：

　　為什么？

　　李源海：

　　因為新基金全部是現金，在市場振蕩的時候可以比較從容地建倉。因為老基金，因為我自己是管基金，每個人都有這樣一個習慣，對自己手中的股票都舍不得賣，都愿意拿著。

　　主持人權靜：

　　基金經理也會舍不得賣。

　　李源海：

　　都是這樣，因為只要是人，都會存在人的特點。所以，新基金就有一個新的思路，選擇一些短期爆發力更強的板塊，資金效率更高。另外，振蕩市場如何使成本更低，可以回避不確定性。但是前提是一定要買，要持有一定的倉位。

　　另外，我個人還覺得，包括奧運會之后有沒有行情，我個人認為奧運會以后，很多制度性安排，包括股指期貨，包括創業板都會推出來。因為目前屬于估值合理的時候，估值合理，股指期貨推出來對市場絕對是好事情，因為看多的人會買指標股，看空的人也要買指標股，對藍籌板塊是一個很好的提升作用。所以，我們基金成立以后，可能要利用這個機會，去提高我們的基金凈值的增長率。

　　主持人權靜：

　　總的來說，您覺得下半年機會很多，現在也是入場的時機，所以現在買新基金就是一個絕佳的選擇。

　　李源海：

　　我現在還不敢承認機會很多，但是最壞的時間已經過去了。從通貨膨脹來看，過去一年油價從60美元到130多美元，最大的漲幅已經過了。未來的市場，哪怕漲到150美元、200美元，影響會小。只不過從數據來看，我們通貨膨脹沒有顯示，因為我們政府壓制著價格，如果不壓制價格，通貨膨脹可能15%。但是不管怎么樣最壞的時期已經過去，未來的階段只是把數字慢慢體現出來而已。如果政府慢慢提高油價，國內的下游需求降低，國外油價反過來會降低。所以，這一塊是在消除。

　　從經濟增長這一塊，可能前一段時間因為通貨膨脹不確定，企業還不好安排生產行為，但越往后面走，企業的利潤，我認為因為中國市場足夠大，另外我們政府有5.1億的財政收入，政府有很強的手段刺激經濟增長。再就是這次地震給我們的沖擊也比較大，因為我們死了這么多人，政府對學校、醫院建設也會國內國內需求。再就是對人們生命和健康的關注，關注民生問題，政府會越來越重視。只要你關注民生，提高消費，中國經濟增長會更加穩定，為什么中國市場我一直說會大漲大跌？就是因為我們的投資對經濟的拉動作用過于大，而消費比例在減少。美國為什么這樣？美國消費55%，貢獻了國民經濟的增長。所以，中國如果這樣的話，我們的國民收入更加穩定，資本市場就更有持續性。因為資本市場的游戲規則是只要你能夠成長，能夠確定持續地成長，資本市場就會發展。現在就是因為不確定，市場上不去。

　　主持人權靜：

　　還有一個重要的因素就是大小非解禁，很多人認為這兩年之內大小非解禁都是一個擋在上面的蓋子突破不上去。

　　李源海：

　　對，所有人關注的問題，一個是大小非解禁，一個是通貨膨脹，所有人都關心這個問題。我在這兒發表我自己的看法。

　　對于大小非解禁并不像很多人說的完全要避開的，大非這一塊是國家股，它即使減持也是有序的，我們倒不擔心。對于小非這一塊，其實我們從國家公布大小非的減持規定以后，小非減持了不少，但盡管這樣股票還沒怎么跌。最根本我們作為投資者只看兩點，一個是個股和整個市場有沒有投資價值，它取決的原因就是上市公司的盈利增長是不是很確定。第二，資金供應情況怎么樣。我們永遠關注這兩點，其它因素拋開不談。小非的股票我們投資的時候有安全邊際在里面，比如合理價位20塊錢，目前只有15塊錢，我就不能空倉在這里，跟我們的投資原則一直吻合，我們是從基本面出發的價值投資理念，我們的投資方法是按照整齊的投資大小，形成一個價格中樞形成我們的倉位，價格高估了完全賣出，對于好的公司便宜再買。我們并不是所有的公司都買，對于大小非這一塊我們關注的不是一個很好的因素，只是說我們在選股的時候，能更便宜有一個好的機會。我們選股的方法是永遠只選擇好的公司，有持續性的優勢公司，也就是競爭優勢股票型基金的選股方法。

　　什么叫競爭優勢？我們要選一些公司能夠持續的，什么能夠持續？我們把它概括為五大方面，你在資源占有、生產效率和市場品牌這一塊，還有核心技術、公司管理，這一個和五個方面，是其它企業無法模仿和替代的優勢，你才具有優勢，只有具有優勢，你取得利潤才能比別人做得更長，才有更多的利潤率，這樣的企業才會給我們帶來持續回報，這是我們的策略。

　　這五大優勢我們做出來也是申萬巴黎研究所的研究成果，也是我們實踐的結果。我們從04年成立以來，我們公司按照這個思路選擇股票，給我們帶來的收益是最大的。因為投資一定要讓你的業績是持續穩定的回報，而不是在市場好的時候賺錢，市場部好的時候也虧損很多錢。我們選擇在市場好的時候要超過指數，市場不好的時候要回避損失。所以我們的思路和選股方法一直是吻合。

　　主持人權靜：

　　能不能大概舉例說一下，滿足這五大條件的公司之前選出來的都有哪些？

　　李源海：

　　我們今年投資主要是幾大方面，一個是上游和下游，上游是資源占有，主要是煤炭比較多，包括金牛能源、西山煤電、國陽新能、鹽湖鉀肥。下游是跟消費相關的，食品、醫藥、零售，王府井、蘇寧電器、瀘州老窖這些公司。技術優勢我們選擇主要是天地科技和海業工程，因為他們在煤炭工業化和海上鉆探有很好的優勢，行業趨勢好。

　　我們在選擇了行業趨勢之后還要看企業的基本面如何，企業的盈利模式是不是很好，行業趨勢是不是很好，然后看它的估值有沒有提升，看未來三年行業發展是不是穩定，公司管理是不是誠信，有沒有戰略眼光，這幾個指標作為我們的選股標準。

　　主持人權靜：

　　之前申萬巴黎勝利強化配置混合型股票的選股也是按照你之前說的這幾各方面選的嗎？

　　李源海：

　　競爭優勢是我以前參與的，我從2001年7月份做證券投資，到現在都沒有虧錢。2004年我做基金經理，按照這個來選擇優勢股票作為我選股方法，我從2004年作為基金經理一直按照這個方法選擇股票。到了申萬巴黎之后，我們投研團隊細分為這五大方面，更容易把握，因為以前沒有一個基金把它細分得這么清楚，很難量化，我們從投資和實踐上面量化成這五大方面，也是中國有優勢的，比如市場優勢、勞動力優勢，中國缺資源、核心技術包括管理優勢。所以，我們希望我們中國經濟增長優勢和不足的方面提升了以后，經濟長，我們的基金通過投資這些板塊獲取收益。這樣，我們的基金增長率才會更加持續，我們的國力才會更加強大。

　　主持人權靜：

　　這五大優勢能不能再給我們重復強調一下。

　　李源海：

　　比如第一個是資源占有，你這個企業有沒有資源，有了資源以后，比如說做煤炭，煤礦是不是質量比人家好，開采成本是不是比人家低。第二，生產效率這一塊，生產是不是比別人更快，勞動生產率更高，比如像萬科，它作為房地產開發商，它的樓盤開盤速度是很快的，但目前比如說因為地震的原因，會不會政府不讓它進入經濟適用房領域，我們再看，但是不管怎么樣，在地產開發商里它是有優勢的，效率比別人高，無論開盤、銷售都比別人快幾步，這是生產優勢。

　　作為產品這一塊，你生產產品以后有沒有品牌，能不能比別人賣更多的價格，在投資者的心目中有沒有更高的地位，像瀘州老窖。你有沒有渠道，你的網絡足夠大，產品就銷售得更快。