中國銀河證券基金研究中心

　　5月市場回顧

　　五月份股票市場整理下挫。在印花稅利好出臺以后，市場短期經(jīng)歷了暴漲。五月的上半月在CPI數(shù)據(jù)高位運行、央行調(diào)高準備金率、汶川地震突發(fā)事件等一系列利空和政策面力保股市穩(wěn)定兩方面因素的影響下，維持強勢整理的格局，藍籌板塊持續(xù)調(diào)整，熱點板塊不斷輪換，下半月市場在缺乏進一步利好因素出現(xiàn)的背景下，在大盤方向選擇尚不明朗之時，部分資金選擇離場觀望，場外資金依然非常謹慎，做多熱情有限，市場大幅下挫。5月上證指數(shù)下跌7.03%，深圳成份指數(shù)下跌10.79%，滬深300指數(shù)下跌8.78%。

　　開放式基金

　　中國銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示：5月份股票—股票型基金凈值增長率為-5.66%，混合—偏股型基金凈值增長率為-5.17%，混合—平衡型基金凈值增長率-4.63%。在我們統(tǒng)計的214只股票方向主動投資的開放式基金5月平均凈值增長率為-5.41%，盡管本月股市大幅下挫，依然有兩只基金逆市上漲，分別是巨田基礎(chǔ)行業(yè)月上漲2.21%，金鷹中小盤上漲0.51%。

　　如果我們用基金凈值平均增長率比上滬深300指數(shù)來近似測算基金股票倉位的話，這一比例為62%，雖然并不精確，也大致可以看出目前基金的整體股票倉位較低。盡管個別基金(如上述的巨田基礎(chǔ)行業(yè)和金鷹中小盤)依靠行業(yè)配置和個股選擇戰(zhàn)勝了市場，但是絕大部分股票方向基金是通過降低股票倉位的方式，有效地跑贏了大盤。

　　總體上看，主動型基金5月份的行情中取得了優(yōu)于市場的成績。由于在此前大幅反彈的行情中基金并未進行大規(guī)模加倉，而后續(xù)行情所面臨的基本面未有改觀，因此基金對于后市謹慎的態(tài)度一直以來并未發(fā)生改變，因此其大幅加倉的行為并未出現(xiàn)。

　　各基金之間的對比分析看，5月份表現(xiàn)居前的品種更多的是在資產(chǎn)配置方面穩(wěn)健均衡基金，像富蘭克林國海彈性市值、華夏回報、交銀施羅德穩(wěn)健配置等均在大類資產(chǎn)和細分行業(yè)上長期保持均衡持有的特征。

　　圖1。股票方向基金5月業(yè)績表現(xiàn)分類匯總

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究評價資訊系統(tǒng)

　　指數(shù)基金

　　5月指數(shù)型基金凈值增長率為-7.99%，如果剔除掉華夏中小板ETF，剩余16只指數(shù)型基金平均凈值增長率為-8.33%，與滬深300指數(shù)的下跌幅度基本一致。跟蹤標的指數(shù)，股票倉位維持高位運行，使得指數(shù)基金在市場下挫行情中，跌幅最為慘重。

　　從國外的經(jīng)驗來看，主動投資的股票基金在長期很少能戰(zhàn)勝被動投資的指數(shù)基金，指數(shù)基金是一種非常有效的投資方式，但是從我國的情況來看，這一特征并不明顯，市場的波動非常大，投資者可以基于對市場大方向的判斷，選擇投資或撤離指數(shù)基金，在上漲階段，指數(shù)基金受益明顯，而在下跌階段，受傷也最深。

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