主持人：

　　再次感謝魯力先生，接下來我們要請(qǐng)第二位嘉賓就是馬北雁先生，剛才魯力先生也已經(jīng)做過介紹了，在這里再給大家隆重的介紹一下，他是中國科學(xué)院博士，8年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾先后擔(dān)任廣東省科學(xué)院助理研究員，廣東省食品飲料行業(yè)研究員，平安證券綜合研究所行業(yè)公司部副總經(jīng)理等職務(wù)，2005年9月加入南方基金，歷任公司投資部首席分析師，現(xiàn)任南方穩(wěn)健成長基金經(jīng)理，南方穩(wěn)健成長貳號(hào)基金經(jīng)理，請(qǐng)大家用熱烈的掌聲歡迎馬北雁先生，有請(qǐng)。

　　馬北雁：

　　感謝今天協(xié)辦的機(jī)構(gòu)和在場媒體，也感謝在座的投資者犧牲休息時(shí)間來參加我們這個(gè)活動(dòng)，現(xiàn)在有一句流行語叫做：你不理財(cái)財(cái)不理你，你要理財(cái)，財(cái)數(shù)不盡。

　　今天我想借這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家分享一下我們南方基金管理公司去年投資的一個(gè)案例，為什么選擇這樣一個(gè)主題跟大家分享呢？主要是考慮到我們出去以后很多投資人向我們?cè)儐栠@樣一個(gè)問題，就是你們機(jī)構(gòu)投資者怎么給我們持有人理財(cái)?shù)模课以谶@里剛好借這個(gè)案例回答一下眾多基金持有人關(guān)心的問題，或者簡單的說就是給大家解解密，到底機(jī)構(gòu)投資者是如何給我們的持有人賺錢的，我們和個(gè)人投資者有什么不同之處，這是一個(gè)想法。

　　第二個(gè)想法希望通過我這個(gè)案例的介紹，能夠讓大家理解作為一個(gè)長期投資者來講的話，應(yīng)該如何思考這個(gè)投資，然后希望通過我這個(gè)案例贈(zèng)送給大家一個(gè)點(diǎn)石成金的指頭而不是給送給大家一塊金磚，是基于這樣的考慮。

　　今天主題就是機(jī)構(gòu)投資者如何理財(cái)？然后是在我們農(nóng)產(chǎn)品牛市下的投資機(jī)會(huì)挖掘，進(jìn)行這么一個(gè)案例的講述。在講這個(gè)主題之前我先簡單的介紹一下我們南方基金管理公司。可能在座的各位對(duì)我們公司也比較熟悉了，但是我還想簡單回顧一下我們公司的基本情況，我們公司應(yīng)該是成立最早的基金管理公司之一，見證了規(guī)范以后新基金發(fā)展的整個(gè)歷程，1998年成立以來，我們現(xiàn)在管理資產(chǎn)規(guī)模也在兩千億以上，是全國管理資產(chǎn)規(guī)模最大的基金管理公司之一，現(xiàn)在管理的組合有40多個(gè)，開放式基金有12只，兩只封閉基金，還有兩只QDII產(chǎn)品，目前我們?cè)诎l(fā)行優(yōu)選股票型的基金，剛才我們魯力博士也給大家介紹了一下。應(yīng)該來講，我們作為一家歷史比較久，管理資產(chǎn)大的公司來講的話，我們通過服務(wù)700客戶應(yīng)該說贏得了良好的口碑，我們南方基金應(yīng)該在整個(gè)市場上的話，無論從產(chǎn)品的豐富程度，還是歷史的業(yè)績來講的話，應(yīng)該說證明了我們?cè)跒槲覀兊目蛻籼峁├碡?cái)服務(wù)過程中一個(gè)實(shí)例，應(yīng)該來講，從我們的產(chǎn)品來講，我們是目前基金市場應(yīng)該是現(xiàn)有產(chǎn)品比較豐富的基金公司，從低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場基金中轉(zhuǎn)債基金，保本資金，債券基金，到股票型基金，還有現(xiàn)在投資海外的QD基金，我們應(yīng)該是產(chǎn)品線比較齊全，從歷史業(yè)績來講的話，2007年我們旗下所有基金業(yè)績都超過百分之百，為我們持有人創(chuàng)造了比較好的收益。

　　王婆賣瓜自賣自夸。言歸正傳，作為機(jī)構(gòu)投資者我們?cè)趺锤�大家理�?cái)，我先總結(jié)幾個(gè)特點(diǎn)，作為機(jī)構(gòu)投資者來講的話，他和機(jī)構(gòu)投資者不同之處可以歸結(jié)以下幾個(gè)要點(diǎn)：

　　第一點(diǎn)作為機(jī)構(gòu)投資者來講的話，因?yàn)樗�作為專業(yè)機(jī)構(gòu)的話他首先有一個(gè)明確的投資哲學(xué)，南方基金管理公司我們的投資哲學(xué)是什么？從長期角度來講，我們要為我們的客戶在一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的水平下創(chuàng)造一個(gè)長期的收益，這句話聽起來好象比較拗口，長期低風(fēng)險(xiǎn)增值，是比較拗口，其實(shí)簡單來講就是我們希望今后五年、十年的長期的過程之中，我們的客戶的資產(chǎn)是連年增值，我們不希望我們今年給客戶賺了百分之百，明年我們又給客戶賠掉百分之百，后年給客戶啊賺了50%，大后年又賠了50%，結(jié)果5年下來我們客戶是原地踏步，沒有增值，我們追求的是我們今年給客戶收益只有10%，明年可能是20%，后年可能又是10%，中間可能也有一點(diǎn)波折。但是我們希望五年后、10年后我們客戶資產(chǎn)是50%，100%這樣的增值，這是基本的前提，是我們的投資哲學(xué)。

　　其次，作為機(jī)構(gòu)投資人和一般投資人我們有一個(gè)專業(yè)的方法，我們南方基金管理公司的話秉承價(jià)值成長理念，價(jià)值成長作為股票投資者多多少少還是有一些熟悉的，我想簡單來講的話，我們公司投資的專業(yè)的方法是選擇一些才貌雙全的股票作為我們投資的主要對(duì)象，像我們南方基金管理公司，現(xiàn)在在我們股票池內(nèi)上市公司一千多家，真正在我們股票池內(nèi)的一百多家，我們選擇的標(biāo)準(zhǔn)是才貌雙全，簡單的打一個(gè)比方，姑娘找對(duì)象，如果找對(duì)象的話，她希望找到的對(duì)象一個(gè)是長得要帥，就是一米八幾的小伙子，長得非常帥，另外是希望他是北大、清華畢業(yè)的，非常有才能，我們選擇股票也是一樣的，我們首先希望代表這個(gè)股票的公司是一個(gè)非常優(yōu)質(zhì)的公司，它這個(gè)公司是未來企業(yè)不斷壯大，從一個(gè)一百萬的企業(yè)最后做到兩百萬、三百萬，隨著時(shí)間的延長最后做到十個(gè)億，一百億，就是從一個(gè)小公司變成一個(gè)大公司，這是我們選擇非常有才能、有潛質(zhì)，沒有毛病。第二個(gè)我們希望他長得漂亮，價(jià)格還比較便宜，不希望非常貴的時(shí)候買到他，這是我們和一般投資人的區(qū)別，我們專業(yè)的方法。

　　第三點(diǎn)我們有一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來替大家做這個(gè)事兒，我們南方基金管理公司目前有200多人，真正在投資部門的話，像我們股票投資部這一塊的話接近有30多位同事在為我們的持有人服務(wù)，我們30多人的服務(wù)團(tuán)隊(duì)每天幾乎把自己所有的時(shí)間都花在了研究宏觀經(jīng)濟(jì)、研究上市公司、研究行業(yè)，到全國各地區(qū)調(diào)研這這樣事情上，在我來青島之前，一周時(shí)間都在山西調(diào)研，所以基本上我們專業(yè)的團(tuán)隊(duì)的話，把所有的時(shí)間和精力都花在了和做投資相關(guān)的事情上了，我相信專業(yè)的團(tuán)隊(duì)肯定比投資者僅僅一天只看五分鐘，或者是聽別人的介紹就買了是要好的。

　　第四個(gè)方面我們有一個(gè)良好的系統(tǒng)的控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系我就不展開講，簡要的講的話就是我們?cè)谶x擇股票的時(shí)候首先我們要依靠一個(gè)良好的流程，我們把它叫做四重篩選或者是我們有四個(gè)篩子，每個(gè)篩子口徑不一樣，首先得過了四個(gè)篩子才能進(jìn)入我們的股票池，一千多家公司兩百多家在我們的投資視野范圍內(nèi)，然后這兩多百家，要經(jīng)過我們30多人團(tuán)隊(duì)的實(shí)地調(diào)研，財(cái)務(wù)報(bào)表分析、定價(jià)等等一系列專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來給上市公司調(diào)演。所以其次的話我們還有一些制度上的流程來防止我們的基金經(jīng)理或者是研究員犯錯(cuò)誤，因?yàn)槿魏我粋�(gè)專業(yè)人也有可能犯錯(cuò)誤，但是我有一個(gè)制度化的流程來防治大家犯錯(cuò)誤。

　　第三個(gè)方面我們資產(chǎn)管理也比較大，通過一組合投資，我們基金可以通過買很多股票，比如說買20支股票來回避個(gè)人投資者來講的話可能只有那么幾十萬塊錢，買多股票的話沒有已經(jīng)意思，買一兩支買錯(cuò)了風(fēng)險(xiǎn)比較大，我們通過組合風(fēng)險(xiǎn)這樣的分析，簡單的來講我們可以把投資風(fēng)險(xiǎn)降到比較低的水平，從而實(shí)現(xiàn)比較低的風(fēng)險(xiǎn)水平下，資產(chǎn)長期增值這么一個(gè)目標(biāo)。這是我們簡單的講我們和一般投資人我想至少這四個(gè)方面的話可以使我們做得比個(gè)人投資者以更低的風(fēng)險(xiǎn)獲得更高的收益。

　　下面結(jié)合案例我講一講作為機(jī)構(gòu)來講我們?cè)趺磥硌芯俊⒎治鍪袌觯�因�(yàn)檫@是一套專業(yè)的方法，有自上而下的方法，涉及的內(nèi)容比較多我不展開講了，結(jié)合案例我和大家分享一下我們具體的運(yùn)作的過程。在2007年10月份的時(shí)候，我們當(dāng)時(shí)指數(shù)在5000、6000點(diǎn)附近的時(shí)候我們注意到市場的變化。當(dāng)時(shí)我們思考市場的時(shí)候有兩個(gè)問題引起了我們的一個(gè)高度的關(guān)注，第一個(gè)問題就是大小非解禁，或者是全流通，因?yàn)?007年下半年，特別是進(jìn)入第四季度以后，基本進(jìn)入股改以后全流通時(shí)代大流通開始解禁這么一個(gè)階段，但是我們注意到意識(shí)到隨著大小非的解禁，我們這個(gè)市場會(huì)發(fā)生一個(gè)很大的變化，就是我們關(guān)注的一個(gè)問題，當(dāng)時(shí)我們還關(guān)注另外一個(gè)問題，通貨膨脹，因?yàn)槲覀冇^察到CPI指數(shù)在去年底的時(shí)候，逐步攀升，已經(jīng)成為中央政府實(shí)施一些貨幣政策財(cái)政政策的考慮的重要的方面，也是引起宏觀調(diào)控的主要原因，這兩個(gè)問題引起了我們的關(guān)注，我們當(dāng)時(shí)做分析，在大小非解禁和全流通的話，對(duì)市場的影響我們當(dāng)時(shí)理解有如下幾個(gè)方面：

　　第一個(gè)方面我們認(rèn)為大小非解禁意味著我們資本市場的未來投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變化。如果把我們的資本市場按照投資者結(jié)構(gòu)的角度來劃分的話，應(yīng)該講可以劃分成如下幾個(gè)階段，在1998年以前基本上是散戶和證券公司或者是一些私募或者是所謂的莊家時(shí)代，那個(gè)時(shí)代散戶投資者是主要的市場參與者，然后其次的話有一部分機(jī)構(gòu)，各式各樣的機(jī)構(gòu)，包括證券公司等等，主要是證券公司這樣的一些機(jī)構(gòu)參與市場，當(dāng)時(shí)也有人把這個(gè)時(shí)代作稱做坐莊時(shí)代，當(dāng)時(shí)的市場投資結(jié)構(gòu)是這樣的，98年隨著新的規(guī)范化的基金出現(xiàn)，就進(jìn)入了一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)時(shí)代，像基金從去年的情況來看的話，我們基金的管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到接近整個(gè)流通市值的25%左右，加上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的入市，整個(gè)基金、保險(xiǎn)、證券等等這些機(jī)構(gòu)為代表的金融資本是市場的主要投資者，然后散戶也占了一部分比例，但是散戶的比例隨著散戶參與購買基金的數(shù)量增加，散戶占的比例是逐步縮小的，但是我們當(dāng)時(shí)注意到2008年以后這個(gè)情況發(fā)生很大變化。產(chǎn)業(yè)資本加入到我們機(jī)構(gòu)投資者過程中，并且他的影響，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本接近持有的市值的話，接近我們整體兩個(gè)市場總市值的60%-70%，這樣的比例顛覆了過去的比例的機(jī)構(gòu)，因?yàn)楝F(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本所掌握的市值已經(jīng)成為一個(gè)主導(dǎo)，這個(gè)投資者的結(jié)構(gòu)的變化應(yīng)該說對(duì)未來市場會(huì)產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響，一方面的話是投資理念的影響，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本更多的是從產(chǎn)業(yè)投資的角度來認(rèn)識(shí)這個(gè)市場，他可能和我們這個(gè)金融資本有很多的區(qū)別，金融資本可能有一套專業(yè)的方法對(duì)市場做一個(gè)判斷，用專業(yè)的方法對(duì)一個(gè)公司作定價(jià)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本更熟悉產(chǎn)業(yè)去做事，所以它能在理解投資價(jià)值上和金融資本上一股獨(dú)大，所以我們的投資理念造成了比較大的升級(jí)，未來的市場上的投資理念會(huì)更加的多元化，過去我們金融資本所熟悉的一些相對(duì)估值法，絕對(duì)估值法，一般投資者比較熟悉的是市盈利法，可能也會(huì)面臨一些沖擊，投資理念更加多元化，估值方法更加多元化。另外對(duì)技術(shù)分析可能也會(huì)產(chǎn)生一些影響，比如過去基于成本的概念還是有一定的效果的，但是未來產(chǎn)業(yè)資本上沒有成本的概念，這個(gè)對(duì)基礎(chǔ)分析也會(huì)產(chǎn)生很大的影響。我們覺得這是比較大的影響。

　　第二個(gè)影響是一個(gè)比較好的影響，剛才講的是比較負(fù)面的，偏負(fù)面的影響，比較好的影響就是資本市場未來可能在整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)中的地位會(huì)逐步的提升，因?yàn)殡S著產(chǎn)業(yè)資本全流通以后，原來流通股票的價(jià)值能夠在資本上得到體現(xiàn)，未來有可能我們證券市場可能真正承擔(dān)起過去資本市場應(yīng)該有的資源配置，這樣的功能，我相信資本市場在未來整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位應(yīng)該是會(huì)逐步提升，我相信我們未來幾年內(nèi)可能出現(xiàn)類似于英國、法國、歐美這些老牌國家，在七、八十年代的時(shí)候有資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。我想我們國家的流通資產(chǎn)這個(gè)資產(chǎn)證券化的過程，未來可能在經(jīng)濟(jì)中扮演更重要的角色，承擔(dān)更重要的功能，這可能也是一個(gè)重要的影響。這一點(diǎn)我想對(duì)我們長期看好中國資本市場是很有利的支撐，這是我們比較關(guān)注的一個(gè)問題，這是一個(gè)全流通。特別是在全流通時(shí)代，我們認(rèn)為從一個(gè)市值的角度來看一個(gè)上市公司的投資價(jià)值可能越來越普遍，因?yàn)檫^去大家從市值的角度關(guān)注得比較少，因?yàn)橐粋�(gè)公司完全買賣這種關(guān)注比較少，因?yàn)槎际且徊糠仲I賣，但是隨著整體全流通以后，產(chǎn)業(yè)資本來看問題，有比較簡單，因?yàn)橘Y本市場有一定的放大效果，給的估值倍數(shù)比較高，一個(gè)億的公司可能在資本市場是十個(gè)億，這樣的話會(huì)考慮這樣的一個(gè)問題，如果我原來我這個(gè)企業(yè)，本身實(shí)際上和他類似的企業(yè)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本是觀察他自己的競爭對(duì)手，自己的同業(yè)對(duì)手，他一發(fā)現(xiàn)同業(yè)沒有上市，只有一個(gè)億，但是我在和他們的競爭實(shí)力差不多，但是我在資本市場賣一百個(gè)億了，這個(gè)時(shí)候很容易沖動(dòng)把自己的資本套現(xiàn)了，再重新組建一家公司，或者是到非流通市場購買他的競爭對(duì)手這樣的一些操作來套利，所以我們相信隨著全流通市值估值法可能會(huì)越來越重要了，對(duì)投資來講可能會(huì)越來越重要，這是我們比較關(guān)注的一個(gè)問題，我們當(dāng)時(shí)也是這樣分析這個(gè)問題的。

　　第二個(gè)問題是通脹問題，通脹問題現(xiàn)在也變成全球現(xiàn)象了，所有的國家都面臨很大的通脹壓力，關(guān)于通脹的原因這里不展開講了，有些人認(rèn)為僅僅是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，因?yàn)槿�球的貨物拍賣，也有人認(rèn)為是價(jià)格上漲，或者是美元貶值導(dǎo)致的，原因不展開講了。但通脹對(duì)這個(gè)市場的影響是比較大的，就是因?yàn)橥�脹的話，往往�?dǎo)致這個(gè)市場面臨宏觀經(jīng)濟(jì)方面的一個(gè)調(diào)控，加息壓力也比較大，因?yàn)橥�脹�?dǎo)致存款利息的增加，專業(yè)角度來講的話要求風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)提高，這樣的話會(huì)導(dǎo)致估值的下降，我們看到2008年從年初到年尾下跌的話，一方面是業(yè)績下降導(dǎo)致整個(gè)市場的下降，另一方面股指水平的下調(diào)也是導(dǎo)致這個(gè)市場下跌比較多的一個(gè)原因，當(dāng)時(shí)這兩個(gè)方面對(duì)市場的影響，我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)A股藍(lán)籌已經(jīng)有一定的泡沫，所有的藍(lán)籌股都有一定的泡沫，因?yàn)閺氖兄到嵌葋砜吹脑挘�我們�(nèi)�球前十大市值的公司我們�?dāng)時(shí)占了6-7個(gè)，顯然以我們現(xiàn)在國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從當(dāng)時(shí)來看確實(shí)是有一定的泡沫，所以我們就提出來應(yīng)該是從市值這個(gè)角度歐，抗通脹這個(gè)角度來挖掘一些新的投資品種。當(dāng)時(shí)我們就看到了農(nóng)業(yè)股，我們認(rèn)為，因?yàn)閺氖兄到嵌葋砜吹脑挾际且恍┦兄捣浅Ｐ〉墓�司，第二個(gè)方面從通脹方面來看的話農(nóng)業(yè)股是比較好的替代品種，我們的壓力一方面來自于所有的元素價(jià)格，燃油，煤炭等這個(gè)壓力，我們也看到，農(nóng)業(yè)相關(guān)的，煤炭走勢明顯暫緩，其實(shí)也是和抗通脹這個(gè)主題是有關(guān)系的，這是一個(gè)輸入通脹，所以大家會(huì)選擇一些能源、石油、煤炭、能源輸入型導(dǎo)致通脹原因的行業(yè)去找一些公司。第二個(gè)是我們通脹壓力來自于食品價(jià)格，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，怎么樣運(yùn)籌呢？選擇一些基礎(chǔ)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的過程中可以分享這種上漲的這樣的一些行業(yè)和公司，我們當(dāng)時(shí)提出挖掘具有大量土地面積和水域面積的農(nóng)業(yè)股，看重他的資源價(jià)值，因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)挖掘的像北大荒，還有一千萬畝的土地，還有一百四十萬噸的中國最大的農(nóng)業(yè)加工公司，這樣的一個(gè)公司從當(dāng)時(shí)的市值來看確實(shí)是低估了，如果按土地，我們?nèi)绻�按一萬塊一畝的話，這樣簡單的測算的話值一千億，我按五百億，按市場證券價(jià)格來看也不到兩百億，這樣的話顯然是低估了，這是我們發(fā)掘一些投資機(jī)會(huì)的方法，就是從影響市場的一些重大因素角度出發(fā)來找一些投資的方向，然后在這些方向里面找一些值得投資的品種，農(nóng)業(yè)股后來演變了所有的農(nóng)業(yè)股都暴漲，這個(gè)其實(shí)是不合適的，但是在農(nóng)業(yè)股上漲的過程中確實(shí)是有一部分股票是有價(jià)值的，是確實(shí)當(dāng)時(shí)被低估的，這個(gè)是簡單的從自上而下的一個(gè)方法我們是這樣來為我們投資人發(fā)掘一些投資機(jī)會(huì)的。

　　另外我們當(dāng)時(shí)也有一些內(nèi)部的分析，因?yàn)槟愫唵蔚墓鈴暮暧^的角度來想一下去投資其實(shí)還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的，在找到方向以后我們也要分析他內(nèi)部，這個(gè)行業(yè)的內(nèi)部到底哪些有價(jià)值，比如說農(nóng)業(yè)股，我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)有可能是對(duì)抗通脹的很好的品種，但是農(nóng)業(yè)股里面，在農(nóng)產(chǎn)品上漲的過程中并不是每一個(gè)農(nóng)業(yè)股都收益，第二個(gè)你是怎么判斷農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的。我大概講一講，我們當(dāng)時(shí)的思考的邏輯，首先我們當(dāng)時(shí)分析農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候首先第一個(gè)我們注意到的一個(gè)問題，我們發(fā)現(xiàn)分析任何產(chǎn)業(yè)都應(yīng)該從供求角度出發(fā)來看這個(gè)問題，我們發(fā)現(xiàn)從供應(yīng)的角度，我們國家的供應(yīng)能力，從全球到國內(nèi)，供應(yīng)能力是逐漸下降的，特別是我們國內(nèi)的供應(yīng)能力是非常緊張，供應(yīng)源緊張的一個(gè)主要原因就是我們現(xiàn)在的耕地面積越來越少，我們這幾年經(jīng)濟(jì)改革開放20年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常快，所以我們城市化水平提高很快，大家都住上新房子，所有的城市規(guī)模越來越大，郊區(qū)現(xiàn)在大家都認(rèn)為是好地方了。因?yàn)槌鞘卸紨U(kuò)大了十倍，現(xiàn)在五環(huán)、六環(huán)以后都發(fā)展了。占耕地越來越多，本來我們國家人多地少，可以耕種的土地就比較少，但是隨著城市化20年的發(fā)展，我們國內(nèi)的土地耕地特別是耕地被占用的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，因?yàn)榧Z食是土地生產(chǎn)出來的，你不可能沒有土地可以生產(chǎn)糧食，所以中央要保18億畝耕地的話，為什么中央要保土地呢？因?yàn)榭吹搅送恋乇徽加玫梅浅�厲害，糧食安全受到威脅，我們國家現(xiàn)在只有18.2億，前一段時(shí)間國家有一個(gè)官員統(tǒng)計(jì)出來只有18.26億畝土地，這個(gè)土地從產(chǎn)出來講，我們糧食生產(chǎn)，雖然連續(xù)五年增產(chǎn)，但是我們的產(chǎn)量水平只有5億噸，而且土地還有水分，這個(gè)話不能公開講，但是我感覺到不能說他具有很大的水分，但是5億噸也僅僅滿足我們現(xiàn)在的消費(fèi)，這幾年之所以農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格大幅的上漲，主要是因?yàn)橄旅嬷v的因素，我們的庫存，我們過去的庫存還是有一些，這幾年通過消化庫存緩解了上漲的壓力，但是我們認(rèn)為供應(yīng)的壓力會(huì)越來越大，一個(gè)是土地越來越少，第二個(gè)是水資源缺乏，我上周在山西去調(diào)研，看到很寬的一個(gè)山西大同市，原來有三條河，現(xiàn)在兩條已經(jīng)干掉了，最大的一條河大概河道只有一米，原來河道沒有五十米也有三四十米，很寬的河道，現(xiàn)在只有一米寬的河道有水了，水資源也是我們農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的很重要的因素。

　　第三個(gè)因素就是農(nóng)民工，糧食生產(chǎn)成本上升很快，農(nóng)民種糧食不賺錢，所以農(nóng)民工很多把土地撂荒，出去打工了，過去農(nóng)民在家里種種地，吃吃飯還是很舒服的，在外面打工雖然很掙錢，但是很辛苦，但是這幾年隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，農(nóng)民工的工資慢慢也漲了，農(nóng)民一算帳，去打工比待在家里種糧食好多了，我去四川一個(gè)糧食生產(chǎn)大縣調(diào)研過，走訪了幾家農(nóng)戶，農(nóng)戶告訴我，村子里基本上只有老人和孩子，還有婦女，所有青壯年的男勞力全部出去了，為什么？他們給我算了一筆賬，現(xiàn)在種一年糧食，也就是一千多不到兩千塊錢的收益，還很辛苦，但是出去打工的話，一天怎么也掙四五十塊，一個(gè)月就是掙到這邊的一年，出去打工再差的一年也能拿回來七八千的收益，所以對(duì)農(nóng)民來講能出去打工首選出去打工，這也是導(dǎo)致供應(yīng)緊缺壓力比較大的。但是從需求角度來講我們?cè)鲩L很快，大家吃的越來越好了，三斤糧食一斤肉，五斤糧食一斤肉，大家可能想我原來吃三碗米飯，有時(shí)候最多吃一碗，有時(shí)候喝一碗稀飯就可以了，但是大家忽略了一點(diǎn)，當(dāng)你只喝稀飯的時(shí)候你吃了很多的肉，又是雞蛋、又是牛奶，又是肉，實(shí)際上這些都是糧食轉(zhuǎn)化過來的，我們的消費(fèi)升級(jí)對(duì)需求增長是很快的，我們實(shí)際對(duì)糧食的需求一直在增長，再加上我們的人口還在增多，所以長期這樣發(fā)展，需求一直超過供給，糧食缺口是逐步積累的。我們認(rèn)為已經(jīng)到了一個(gè)非常嚴(yán)峻的時(shí)刻。

　　還有一點(diǎn)就是供求關(guān)系的話只是影響當(dāng)年，因?yàn)檗r(nóng)作物是可再生的，今年不夠吃明年可以多種一點(diǎn)，它還是有一定的調(diào)節(jié)余地的，但是我們剛才講的從長期來看供求形勢很嚴(yán)峻，從短期來看的話，即便今年欠收了，我們還可以用庫存調(diào)解，但是我們有數(shù)據(jù)來看庫存現(xiàn)在也相當(dāng)緊迫，我們掌握的數(shù)據(jù)應(yīng)該是全球庫存降到了有史以來比較低的一個(gè)水平，國際糧食價(jià)格大漲的話主要原因是庫存降到了一個(gè)比較低的水平，在一些非洲過程，像海地，前一段時(shí)間海地的總理下臺(tái)就是因?yàn)榧Z食價(jià)格飛速上漲，津巴布韋買一個(gè)雞蛋要幾千萬貨幣，很難想象，這是整體經(jīng)濟(jì)失控的問題。這些國家為什么會(huì)這樣失控呢？一個(gè)本身國內(nèi)的保障能力比較差，國內(nèi)庫存下降以后，國際貿(mào)易量大幅減少，前一段時(shí)間我們看到新聞，如果大家關(guān)注新聞的話，很多國家都限制，包括埃及，大米出口的越南，很多的國家都限制國內(nèi)的糧食出口，國際糧食組織很多的官員都出來說不應(yīng)該限制，這樣一限制的話，過去糧食生產(chǎn)能力比較差的國家會(huì)導(dǎo)致政治動(dòng)蕩，糧食的問題演變成了政治危機(jī)，所以不是庫存的問題，庫存的問題短期來講，如果庫存充足的話是有利于平抑糧食的價(jià)格上漲的，我們看到良好的庫存形勢也是非常的嚴(yán)峻的，也有人提出我們從國際市場買，從全球角度來講還是可以買，但是實(shí)際情況，像我們一些糧食保障能力比較差的小國家已經(jīng)看到一些現(xiàn)象，真正需要買的一個(gè)是價(jià)格飛漲，國際糧食價(jià)格漲得比我們國內(nèi)多多了，一個(gè)是價(jià)格飛漲，另外人家也不供應(yīng)給你。不賣給你，這個(gè)問題是非常嚴(yán)峻的，特別是對(duì)我們中國這樣的大國來講的話更加突出，像全球貿(mào)易量的50%是美國提供，美國現(xiàn)在一個(gè)是做生物燃料占用很大的需求，剛才我講了，中國四年前因?yàn)閹齑姹容^多，為了消化庫存曾經(jīng)做過一段時(shí)間生物燃料，但是因?yàn)榧Z食供求很緊張，所以政府不敢提這個(gè)事兒了，中國這個(gè)問題不突出，美國很突出。因?yàn)檫^去美國50%的糧食是出口的，因?yàn)槊绹�人少糧多，我們看到很多的小國家，為什么出現(xiàn)這樣的危機(jī)，美國提供50%的貿(mào)易量，全球2億噸的貿(mào)易量美國就要1億噸。現(xiàn)在美國自己要做生物燃料，現(xiàn)在油價(jià)很高，美國發(fā)現(xiàn)把玉米做成乙醇加到汽油里面是非常好的替代能源的一個(gè)方法，所以他現(xiàn)在美國提了一個(gè)新能源法案，要把1/3的玉米用來生產(chǎn)乙醇，這個(gè)導(dǎo)致去年玉米價(jià)格大漲，我想這個(gè)是長期因素，未來可能有更多的玉米被做成生物燃料了，如果油價(jià)不低的話，現(xiàn)在油價(jià)和糧價(jià)成為翹翹板的游戲了，油價(jià)成為促進(jìn)糧價(jià)上漲的因素，這兩億噸里的貿(mào)易量80%是美國公司完成的，所以美國公司從自身利益角度來出發(fā)他也會(huì)想辦法提價(jià)，我們認(rèn)為從國際貿(mào)易這個(gè)角度來解決我們糧食問題也是非常困難的，我們綜合供求、庫存、國際貿(mào)易這三個(gè)對(duì)糧食影響最大的因素來看的話，我們認(rèn)為糧食價(jià)格已經(jīng)到了非管不可的階段，如果再這樣下去中國的糧食問題有可能演變成糧食危機(jī)，最終如果控制得不好也有可能演變成更大的社會(huì)危機(jī)。我們當(dāng)時(shí)就認(rèn)為糧食價(jià)格實(shí)際上代表的是土地，就是農(nóng)用耕地和農(nóng)民工工資這兩個(gè)投入要素的價(jià)格，我們都知道經(jīng)濟(jì)增長要投入要素，像什么資本、資源、技術(shù)、人力，這些都是投入的要素，只有投入才能產(chǎn)出，像我們農(nóng)業(yè)的話，一直以來由于這兩個(gè)要素價(jià)格，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被扭曲了，我們看到這幾年從2004年開始，其他的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的要素價(jià)格都出現(xiàn)比較大的上漲，原油價(jià)格從20美元一桶，昨天最高曾經(jīng)漲到132美元一桶，星期五收盤的時(shí)候應(yīng)該也在130美元一桶，是這樣的一個(gè)水平，原油漲了6倍，煤炭像焦炭，原來可能就是兩三百塊錢，現(xiàn)在報(bào)價(jià)上周我在太原調(diào)研報(bào)價(jià)在1100，國際市場已經(jīng)在2000塊人民幣左右。這樣一個(gè)漲幅，這些要素價(jià)格，都已經(jīng)上漲了，反映了在全球通脹或者是大環(huán)境下所有的要素價(jià)格得到上漲，我們現(xiàn)在大家產(chǎn)生最深刻、最深惡痛絕就是房價(jià)的上漲，任何一個(gè)城市的房價(jià)上漲都是數(shù)倍的上漲，房價(jià)代表什么？房價(jià)代表的是城市用地、城市商業(yè)用地要素的價(jià)格，房價(jià)為什么上漲？有些專家認(rèn)為房價(jià)上漲是因?yàn)檎�府土地價(jià)格上漲得太多，所以導(dǎo)致房價(jià)上漲，這個(gè)其實(shí)還是有一定的道理，但是我們從這個(gè)現(xiàn)象來看他反映的是現(xiàn)實(shí)，城市用地價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，我們中國面臨什么情況呢？工業(yè)用地、商業(yè)用地大幅上升，所有的資源要素價(jià)格都大幅上升，包括農(nóng)民工的工資都大幅上升所以農(nóng)民不種地，種地的農(nóng)民工的工資卻沒有上漲，所以我們認(rèn)為從資源要素投入的價(jià)值來講的話，任何一個(gè)資源的價(jià)值都會(huì)有一個(gè)合理的估價(jià)關(guān)系的，就像我們一個(gè)東西值多少錢，一個(gè)東西值幾十塊錢，類似的東西價(jià)值應(yīng)該是類似的，現(xiàn)在我們認(rèn)為只有讓農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲才能理順價(jià)格要素扭曲這樣的關(guān)系。當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為政府的調(diào)控只是希望不要漲得太快，暴漲，因?yàn)楸�漲會(huì)引起社會(huì)動(dòng)蕩，如果暴漲的話大家都去超市搶購大米、搶購是食油，有些超市限制購買油脂的一個(gè)情況，就是說政府不希望因?yàn)閮r(jià)格的恐慌，更加加劇糧食價(jià)格的暴漲，但是政府實(shí)際上我們從媒體中看到一些官員、包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)我們也比較認(rèn)同，我們綜合他們的觀點(diǎn)，結(jié)合我們的分析，我們認(rèn)為農(nóng)用地和農(nóng)民工的價(jià)格應(yīng)該到理順的階段，我們過去一直是靠農(nóng)村補(bǔ)貼城市，農(nóng)業(yè)支持工業(yè)這么一個(gè)發(fā)展模式發(fā)展起來，到現(xiàn)在改革開放20年，我們國家國力也逐步的增強(qiáng)，應(yīng)該說轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長方式壓力非常大，未來我們國家也有能力通過工業(yè)來反哺農(nóng)業(yè)，反哺農(nóng)村這樣的模式來尋求一個(gè)新的發(fā)展，所以我們認(rèn)為政府干預(yù)，有些媒體也擔(dān)心，因?yàn)橹袊�政府干預(yù)能力很強(qiáng)的，所以糧食價(jià)格上漲，政府不會(huì)讓漲的，就像油價(jià)政府定價(jià)不讓漲就漲不了，但是我們理解政府的控制只是控制節(jié)奏，控制它漲的幅度不要暴漲，但是政府是會(huì)逐步讓它上漲的，因?yàn)橹挥凶屗�逐步上漲才能理順價(jià)格正常的比價(jià)關(guān)系，才能使這個(gè)市場有效，然后使我們供應(yīng)不產(chǎn)生真正的供應(yīng)危機(jī)。

　　我們也看到一些數(shù)據(jù)，國家在3月份的時(shí)候?yàn)榱斯膭?lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，連續(xù)三次提高了大米的最低保護(hù)價(jià)，兩個(gè)星期以前提高了小麥的保護(hù)價(jià)，這充分反映了通過糧食緩慢上漲來緩解供應(yīng)壓力，鼓勵(lì)大家種糧食，來增加供應(yīng)，這是我們理解的是堅(jiān)定了我們看多農(nóng)產(chǎn)品牛市的信心。

　　另外就是一些知識(shí)的數(shù)據(jù)，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，具體就不講了，這是一個(gè)國外高盛公司的分析的數(shù)據(jù)，我把它引用過來，它是分析國外的情況，其中有兩大需求還是分析比較多的，一個(gè)是食物需求基本穩(wěn)定的，但是飼料需求非常快的，然后他們的觀點(diǎn)也是糧食價(jià)格已經(jīng)到了非漲不可的地步，并且他們有一個(gè)觀點(diǎn)就是認(rèn)為玉米會(huì)不會(huì)步石油和銅的后塵，這個(gè)英文的意思是：是不是玉米會(huì)步原油和銅的后塵，因?yàn)樵�油和銅是這幾年所有原料當(dāng)中大宗商品漲幅最高的產(chǎn)品，他們的觀點(diǎn)就是玉米可能會(huì)變成石油和銅，總體是我們剛才的這個(gè)觀點(diǎn)，這也是一些知識(shí)數(shù)據(jù)，我就不展開講了。

　　第二個(gè)我們分析漲價(jià)是必須的，但是在研究的過程中的話也有人提出這樣的觀點(diǎn)，說當(dāng)時(shí)國內(nèi)還沒有漲，只是國際漲，有些人提出來說國際漲不一定能傳導(dǎo)到國內(nèi)，我們要相信黨、相信黨中央肯定有能力把這個(gè)價(jià)格控制住，但是我們現(xiàn)在了數(shù)據(jù)還是值得和大家分享一下，這次國際糧價(jià)上漲一定會(huì)傳導(dǎo)到國內(nèi)的，并不是像有些媒體認(rèn)為的國際糧食價(jià)格上漲不會(huì)傳導(dǎo)到國內(nèi)，我們國內(nèi)自給自足能力很強(qiáng)，國家糧食安全有保障，我們得出這個(gè)結(jié)論主要是三個(gè)方面來考量，第一方面我們考察了我們的供應(yīng)能力，我們發(fā)現(xiàn)我們只有18.26億畝的耕地，糧食5億噸，供求看到這個(gè)數(shù)據(jù)以后我們有一點(diǎn)的放心，看樣子我們還沒有什么大的問題，但是看了另外一個(gè)數(shù)據(jù)以后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)問題比較大，看了另外一個(gè)什么數(shù)據(jù)呢？2007年進(jìn)口達(dá)到3160萬噸，各類食用油約1000萬噸，包括花生油、大家在超市里買的油品，包括食品加工企業(yè)，方便面企業(yè)進(jìn)口的棕櫚油，這樣的數(shù)據(jù)如果按照大豆的產(chǎn)量，折合成土地的話大概4-5億畝才能生產(chǎn)出這些進(jìn)口油的大豆，這是我們國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任李建德在一個(gè)會(huì)議當(dāng)中講到的，我們看到這個(gè)數(shù)據(jù)也嚇了一跳，我們現(xiàn)在達(dá)到一個(gè)糧食供求的比較緊張的平衡是在進(jìn)口的四到五億畝土地這樣的基礎(chǔ)上達(dá)成的，顯然說明了我們糧食供求形勢是很緊迫的，必須高度重視，我相信這個(gè)也是我們國家領(lǐng)導(dǎo)人連續(xù)五六年來，中央一號(hào)文件都是關(guān)于農(nóng)業(yè)文件，特別是08年的文件提出說要增加農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，所謂基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)我理解的就是興修水利等等，增加我們糧食供應(yīng)的保障能力。因?yàn)槲覀冞^去幾十年前，農(nóng)業(yè)合作時(shí)代可能還有很多，每個(gè)生產(chǎn)隊(duì)要性修水利，建水庫，建大壩，但是從生產(chǎn)到戶以后，很多的水利工程年久失修，因?yàn)榇蠹叶际且恍�塊地，所以沒有人組織這個(gè)東西，抗災(zāi)害的能力比較弱，一旦有天災(zāi)，比如說干旱，比如說天氣方面異常的話會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的減產(chǎn)，會(huì)影響供應(yīng)，所以我覺得國家提出這個(gè)是非常英明的決策，要從供應(yīng)上保證我們留下的18.26億畝土地有一個(gè)有效的產(chǎn)出，提供一個(gè)比較好的供應(yīng)來穩(wěn)定這個(gè)市場。

　　第二個(gè)因素應(yīng)該是支持我們這個(gè)判斷，我們認(rèn)為因?yàn)槲覀冞M(jìn)口了這么多的東西，并且國際大豆價(jià)格掌握在美國手里，價(jià)格去年上漲幅度也比較大，我們認(rèn)為未來通過大豆價(jià)格的上漲會(huì)傳導(dǎo)到國內(nèi)，因?yàn)槲覀円部吹揭恍┺r(nóng)業(yè)戶關(guān)于種植意向的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)在東北地區(qū)今年大豆面積增加了12%，已經(jīng)有很多農(nóng)民不愿意種玉米和水稻了，因?yàn)榇蠖節(jié)q得多，大豆的價(jià)格高，所以農(nóng)民改種大豆，我到四川調(diào)研時(shí)也發(fā)現(xiàn)很多的農(nóng)民改種油菜，因?yàn)橛筒俗褟倪^去的一塊二到一塊七，現(xiàn)在漲到接近三、四塊錢，他們覺得種水稻沒有種油菜劃算，通過這樣的相互傳導(dǎo)會(huì)造成影響，所以我們認(rèn)為國際大豆價(jià)格上漲一定會(huì)逐步傳導(dǎo)到國內(nèi)，影響國內(nèi)糧食價(jià)格的上漲。

　　另外我們還注意到一個(gè)東西，就是我們現(xiàn)在每天吃的東西，除了我們吃的油很多是進(jìn)口的以外，我們吃的肉，國外進(jìn)口的大豆也貢獻(xiàn)了很多，因?yàn)槲覀冎�道肉現(xiàn)在都是集約化養(yǎng)殖，豬要吃飼料，什么都要吃飼料，就是豆粕，不搞懂農(nóng)業(yè)可能不熟悉，搞農(nóng)業(yè)的就熟悉了，豆粕是非常重要的飼料的來源，蛋白質(zhì)的來源有點(diǎn)學(xué)術(shù)化，簡單的打一個(gè)比方，我們?cè)��?jīng)在阜陽發(fā)生這樣的一個(gè)事件，就是大頭娃娃的事件，就是吃了不合格的奶粉，這個(gè)奶粉就是里面的蛋白質(zhì)含量不夠，因?yàn)榈鞍踪|(zhì)含量不夠，所以吃了以后營養(yǎng)不夠全面，導(dǎo)致嬰幼兒浮腫，這個(gè)阜陽事件事件就說明了蛋白質(zhì)對(duì)人體營養(yǎng)的重要性，其實(shí)飼料也一樣，飼料最重要的一個(gè)蛋白質(zhì)的來源就是豆粕和米粉，過去還有菜粕，就是油菜籽粕，還有棉粕，都是蛋白質(zhì)的來源，如果缺少這個(gè)東西的話，有可能養(yǎng)出來的豬也會(huì)營養(yǎng)不良，所以豆粕對(duì)于養(yǎng)殖業(yè)的影響比較大，我們?nèi)ツ耆鈨r(jià)漲得比較多，特別是豬肉，現(xiàn)在豬肉短缺，有供應(yīng)的原因，也可能因?yàn)槲烈邔?dǎo)致大家不敢養(yǎng)豬了，我想另外一個(gè)原因是飼料價(jià)格漲比較多，養(yǎng)豬不賺錢也是重要的原因，綜合這些來看的話，我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)的分析應(yīng)該是國際糧食價(jià)格上漲一定會(huì)傳到國內(nèi)的，這使我們堅(jiān)定了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品牛市的看法。

　　總結(jié)我們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品流失的分析，我們得出兩個(gè)結(jié)論：

　　一個(gè)我們認(rèn)為農(nóng)用耕地和農(nóng)民工工資兩大投入要素價(jià)值被長期嚴(yán)重扭曲，2008、2009年有可能修正這個(gè)扭曲的臨界點(diǎn)，第二個(gè)我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是一個(gè)確定性的東西，我們相信在農(nóng)產(chǎn)品上漲這樣的一個(gè)大背景下，一定有一個(gè)好的公司出現(xiàn)，在能源產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的環(huán)節(jié)，一定會(huì)有不同的公司受到不同的影響，所以我們認(rèn)為有必要重點(diǎn)在農(nóng)產(chǎn)品這個(gè)領(lǐng)域發(fā)掘一些投資的品種，當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為配置農(nóng)產(chǎn)品類似于在2003年配置煤炭、2005年配置有色，確實(shí)當(dāng)時(shí)市場分歧很大，大家對(duì)價(jià)值的上漲有很多的疑問，但是我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為戰(zhàn)略意義類似于在大家分歧比較大的時(shí)候配置煤炭和有色這樣資源性的品種，這是我們通過對(duì)行業(yè)的分析，我這個(gè)案例講的是自上而下分析的一個(gè)方法，首先是分析宏觀的，其次分析中觀的行業(yè)，第三個(gè)分析微觀的公司，我們從宏觀的角度認(rèn)為背景很好，然后從中觀的我們看一看行業(yè)內(nèi)不同的公司在農(nóng)產(chǎn)品牛市大背景下受到不同的影響，我們分析以后認(rèn)為首先農(nóng)業(yè)，我們從一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，有上游、中游、下游，給農(nóng)業(yè)提供原材料的上游，比如飼料企業(yè)，飼料企業(yè)給養(yǎng)殖業(yè)提供原材料，化肥給農(nóng)民種地提供原料，移苗、種子、農(nóng)膜等等，給農(nóng)民提供種地提供原材料的我們放在上游，在上游的話，只要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲肯定會(huì)調(diào)動(dòng)農(nóng)民種糧的積極性，只要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲了，農(nóng)民一算帳種地可以賺錢，是有利的，所以農(nóng)民就會(huì)提高種植的積極性，也會(huì)增加對(duì)肥料、飼料、種子、化肥的投入，因?yàn)榇虻募Z食多賣的錢也多，但打糧食多必須多用肥料，我們現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)嚴(yán)重依賴農(nóng)業(yè)科技的投入，像農(nóng)業(yè)科技的話，應(yīng)該來講我們從中華人民共和國建國這么幾十年以來的話，我們解決了吃飯問題，在耕地不斷減少的情況下解決了吃飯問題主要是靠農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高，技術(shù)的提高以后導(dǎo)致產(chǎn)量大幅提高，我們?cè)诒冗^去少的土地上生產(chǎn)了更多的糧食，但是這個(gè)就像抽鴉片一樣，土地其實(shí)也是一回事兒，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)，特別是化肥、農(nóng)藥這些導(dǎo)致了高產(chǎn)量，但是反過來，你要想得到高產(chǎn)量的話必須要有足夠的投入，所以我們認(rèn)為上游肯定會(huì)有好公司，后來我們分析從公司的角度來講的話，肥料生產(chǎn)比較大，我們分析氮磷鉀，主要的肥料行業(yè)，我們分析以后發(fā)現(xiàn)氮肥我們基本上供應(yīng)比較充足，磷肥比較平衡，雖然價(jià)格上漲我們也看好，我們研究以后發(fā)現(xiàn)鉀肥是最好的品種，因?yàn)殁浄饰覀冞@幾年缺口最大的，我們中國的鉀肥70%是進(jìn)口的，只有30%是自己生產(chǎn)的，這幾年隨著所有要素的上漲，國際鉀肥價(jià)格大幅飆升，從過去100多美金一噸，到最新的2008年的談判價(jià)格加上運(yùn)費(fèi)已經(jīng)漲到580美金，漲幅非常大，這個(gè)導(dǎo)致我們國內(nèi)鉀肥的肥料價(jià)格上漲幅度也非常大，最近發(fā)改委有些官員也非常關(guān)注這個(gè)事兒，希望鉀肥價(jià)格能夠控制，但是這個(gè)價(jià)格和氮肥、磷肥不太一樣，氮肥、磷肥主要是國內(nèi)生產(chǎn)，所以國內(nèi)搞了一個(gè)限制價(jià)格的措施以后，雖然說不是非常有效，因?yàn)閺南拗浦饕�是出廠價(jià)限制，像尿素企業(yè)規(guī)定最高出廠價(jià)是1790塊錢不能多，但是出廠以后還有流通環(huán)節(jié)，所以到農(nóng)民手里已經(jīng)到2000多塊錢，但是總體而言，氮肥和磷肥國家還有辦法，因?yàn)樯�產(chǎn)廠家是國內(nèi)的企業(yè)還可以限制，但是鉀肥企業(yè)現(xiàn)在是非常頭疼的，成為化肥價(jià)格上漲非常重要的推動(dòng)因素，化肥價(jià)格上漲導(dǎo)致農(nóng)民種植積極性下降，這個(gè)是導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的重要因素，因?yàn)樗�有的這些投入要素都漲價(jià)了，農(nóng)民種地的話，如果你糧食價(jià)格不漲的話，農(nóng)民種植的積極性是很難提高的，這是一個(gè)方面。我們研究發(fā)現(xiàn)，所以我們當(dāng)時(shí)想買一些鉀肥等等，從這些行業(yè)里挑一些好的公司來投資，這是對(duì)上游的分析，對(duì)中游我們當(dāng)時(shí)想，中游的話要找這種企業(yè)，最好是自己種糧食，然后種得越多，漲的價(jià)格越多，后來發(fā)現(xiàn)自己種糧食的比較少，我們發(fā)現(xiàn)糧食既然是土地的一個(gè)代表，我們想誰有土地應(yīng)該不錯(cuò)，我們發(fā)現(xiàn)土地漲了以后房子肯定會(huì)漲，土地作為一個(gè)特別重要的要素，既然價(jià)格漲的話土地價(jià)格要素也會(huì)漲，就像我們看到的開發(fā)區(qū)、工業(yè)用地、商業(yè)用地這些地價(jià)不斷的上漲，我們想誰有土地應(yīng)該是誰就有資源，誰就最有價(jià)值，我們就找，上這里找，誰有礦山，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)誰有土地儲(chǔ)備，當(dāng)時(shí)找一些擁有土地資源比較多的這樣的一些公司，林地、水域這樣的一些公司作為我們重點(diǎn)的選擇方向。

　　第三個(gè)方面我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的下游比較關(guān)注，下游一般從理解上，下游的公司農(nóng)產(chǎn)品初級(jí)價(jià)格上漲的話對(duì)下游公司會(huì)有不利的因素，但是我們過程中也發(fā)現(xiàn)有一些很多品種像糖、棉花這些價(jià)格，最終產(chǎn)品的價(jià)格和原材料的價(jià)格有一個(gè)聯(lián)動(dòng)的關(guān)系，比如說糖價(jià)，如果糖價(jià)上漲一百塊錢，種甘蔗的農(nóng)民獲益50塊錢，上市公司也獲益40塊錢，總之從行業(yè)角度，產(chǎn)業(yè)鏈角度對(duì)上市公司進(jìn)行分析，然后找到一些我們認(rèn)為比較合適的企業(yè)，然后對(duì)食品、飲料行業(yè)，我們認(rèn)為除了農(nóng)業(yè)以外，食品、飲料行業(yè)也是受農(nóng)產(chǎn)品牛市影響很重要的一個(gè)板塊，我們對(duì)這個(gè)行業(yè)也進(jìn)行了一些分析，對(duì)食品、飲料行業(yè)總體的負(fù)面，一旦這些基礎(chǔ)原材料的價(jià)格上漲，對(duì)我們來說意味著成本的上漲，但是我們就要找一些能夠把成本上漲完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的行業(yè)和企業(yè)，然后作為投資標(biāo)的，比如說白酒，雖然糧食價(jià)格漲了，但是白酒提價(jià)比糧食價(jià)格漲的速度還快，所以這是一個(gè)很好的對(duì)抗通脹，也是對(duì)抗原材料價(jià)格上漲的一些行業(yè)和公司。我們?cè)谶@里面再尋找公司。

　　對(duì)一些價(jià)格不太好傳導(dǎo)的企業(yè)，比如伊利股份，牛奶價(jià)格漲了很多，這個(gè)考慮到CPI指數(shù)，限制價(jià)格上漲，像方便面企業(yè)，面粉漲了很多，但是國家發(fā)改委說產(chǎn)品漲價(jià)要備案等等，就是不同的行業(yè)，不同的企業(yè)受到的影響是不一樣的，我們分門別類的把它分析，挑出一些影響正面的作為我們投資重要的標(biāo)的，這是從行業(yè)面的角度來分析和找到一些企業(yè)。

　　我們找到認(rèn)為有可能收益好的公司以后，我們?cè)賹?duì)這些工作做更深入的分析，其實(shí)我們的基金經(jīng)理，包括機(jī)構(gòu)投資者干的活從外面持有人角度來看的話可能覺得很神秘，但是實(shí)際上說簡單一點(diǎn)其實(shí)我們就干兩件事兒，第一件事兒的話就是找到才貌雙全的公司作為投資主要對(duì)象，我們首先找到好的公司作為備選的投資品種，好的公司我們?cè)趺磥龛b定呢？我們有很多的方法。我剛才講的案例是自上而下的方法找到好的公司，一旦找到好的公司以后我們要分析它到底是不是有才就要看它的財(cái)務(wù)報(bào)表，看他的行業(yè)的競爭策略、公司的管理水平、公司的一些內(nèi)外部因素，來確保它是一個(gè)真正的好的、有才的，不是一個(gè)冒牌的北大、清華，不是克萊頓畢業(yè)的北大、清華的畢業(yè)來冒充，一定最后找到北大、清華正牌畢業(yè)的，這是好公司，這是我們干的第一件事兒。

　　第二件事兒給這些好的公司定價(jià)，怎么定價(jià)呢？我們也有一套好的方法，定量、定性的時(shí)間關(guān)系不展開講了，我們確定好公司到底值多少錢，只有確定了這個(gè)公司值多少錢以后，市場價(jià)格每天都在波動(dòng)，我們大家都看到每天市場上的價(jià)格是一個(gè)市場的報(bào)價(jià)，我們做的事情就是把我們的定價(jià)和市場的報(bào)價(jià)進(jìn)行比較，然后找到漂亮的小伙子嫁給他。這個(gè)漂亮的小伙子我們的定義是什么呢？我們給他定價(jià)以后，我們就和市場價(jià)格比，發(fā)現(xiàn)我們定價(jià)的這個(gè)公司是100塊錢，但是市場上正在以80塊錢交易，我們認(rèn)為這是一個(gè)漂亮的小伙子，一米八的個(gè)子，有劉翔的跑步能力，身體素質(zhì)非常好，將來漲得非常快，我們確定了價(jià)值和價(jià)格比例以后我，我們發(fā)現(xiàn)市場對(duì)他的公司的一個(gè)價(jià)值沒有深刻認(rèn)識(shí)，是一個(gè)錯(cuò)誤定價(jià)，所以我們就是重點(diǎn)買這樣的公司，但是如果我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司我們認(rèn)為值一百塊錢，但是市場上正在賣160塊錢，怎么辦？這個(gè)公司我們就認(rèn)為這個(gè)是北大、清華畢業(yè)的，但是長得非常不漂亮，可能有殘疾，相貌不漂亮，可能腿是瘸的，我們認(rèn)為是這樣的一個(gè)狀態(tài)，暫時(shí)還不符合我們的要求，但是隨著市場的波動(dòng)這個(gè)小伙子出去整了一下容，整得比劉德華還帥，做了一個(gè)手術(shù)，把瘸腿也治好了，價(jià)格跌到80塊錢，我們認(rèn)為這又是一個(gè)漂亮的、符合我們才貌雙全的公司，這時(shí)候我們重點(diǎn)的投資公司。這大概就是我要講的內(nèi)容，通過我們專業(yè)的理財(cái)來為大家創(chuàng)造長期低風(fēng)險(xiǎn)的增值，謝謝大家。