主持人權靜：

　　我注意到您剛才說的是如果宏觀經濟能夠持續向好怎么怎么樣。您覺得“如果”成立的可能性有多大？

　　詹凌蔚：

　　這是另外一個很重要的問題。我說如果宏觀經濟能夠穩定。應該說影響今年市場大幅下跌的很重要原因，除了大小非解禁，更主要還是因為宏觀經濟不確定的因素急劇增大，既有來自外圍，也有本身中國經濟發展周期階段性的拐點，也有咱們發展階段必須改革的一個東西，這本身是一個非常不確定的事情。直到今天我們看到，整個國家、政府在努力尋找通貨膨脹和宏觀經濟GDP增長穩定的平衡點，是非常困難的。從未來看，這也是要提醒廣大投資者要密切關注的。上一輪牛市、熊市五年，其實宏觀經濟一直是穩定，只不過中間發生了很多其它的情緒、股權分置，對國有股減持問題的一個討論，引起了市場的波動。但這一字往后面看，可能是整個宏觀經濟的背景和宏觀經濟的周期洄游一個階段性的變化，發展的推動力會有一個新的變化。所以，我們把未來的產品定位在創新，而不是靠歷史的低附加值的、資源浪費的、犧牲環保的增長來獲得利潤的企業。我們希望在未來3到5年找到的是要素生產力提高的速度能夠快于要素價格提高速度的企業，怎么樣使一個企業的要素生產率，就是勞動力生產率、資本生產率的速度高于經濟增長速度，只有跟上這個，才能在這個過程中分享新的經濟方式下的利益和最大的增值。

　　主持人權靜：

　　我們總結下來其實創新是非常重要的一點。我們知道趙博士也是長盛基金產品開發經理，您覺得創新是一把雙刃劍，如何在獲得高收益的同時規避高風險，如何平衡這兩者的關系？

　　趙宏宇：

　　長盛創新先鋒靈活配置混合型證券投資基金有兩個要素，一個是創新，一個是先鋒，先鋒一個是領先能力，一個是競爭能力。實際上作為一個企業來講，作為一個上市公司來講，有創新能力，一定要有持續的成長能力和增長能力。成長也就意味著風險，比如很多美國高科技公司，它在成長過程中會面臨很多風險，但它也有很多失敗的公司，或者是一項技術、一項專利，在某一階段可能非常有效，為它贏得很多盈利水平。隨著社會的進步，比如經濟全球化，包括目前技術發展的速度非常快，很多專利技術在經濟發展過程中會落后，要更型換代。所以，這種創新一定是持續的，成長也要持續。作為一個有價值的上市公司，成長和創新兩個矛盾體是相互促進、相輔相成的過程。在成長過程中意味著風險，風險從投資學的角度來講，高風險、高收益。在風險和收益權衡過程中，我們這只基金會有一個很重要的權衡，怎么樣來考量它的創新是不是可持續性，它的風險是不是可控，在風險和成長過程中進行一個有效的權衡，這是我們基金在投資策略上的特點。

　　主持人權靜：

　　我想請詹總補充一個概念，可能我們廣大網友也想澄清的一個概念。你們所說的創新型的企業跟通常意義上的大盤藍籌的企業，是兩類不同的企業嗎？

　　詹凌蔚：

　　這個問題不能這么看。可以說從普遍意義上講，很多小企業是依靠創新做大，但是不是說大企業、藍籌企業就不需要創新，這是兩個層面的概念。

　　我們看到大盤的藍籌股，當然它在今天只能說某個局部的創新，對它這個市值的影響已經沒有當初對小市值時候的影響那么大，這個可能是網友直觀的感覺。但是我們看到無論像蘇寧今天一千億的市值，還是中國石化8000億的市值，在它的生產過程中都有局部的工藝創新、技術創新、組織創新，這可能逐漸逐漸會為作用未來市值繼續提升的動力，當然這個提升的動力沒有以前那么明顯。

　　主持人權靜：

　　請施老師給我們進行一些補充。

　　施光耀：

　　我想先回到宏觀經濟形勢的時候補充一句話。現在大家對宏觀經濟講的很多，資本市場更多講不確定性講的多一些。簡單地講不確定性，是不是太早了一點點？我個人的理解，我們宏觀經濟的確面臨著一些變化，變化是不是體現在三個方面？

　　第一個方面，這么十幾年以來，可以說是改革開放30年以來，我們是量的增長為主的，強調的是又快、又好。今天我們提出來又好、又快，質量的問題上提出來了。從追求量到強調質，這里面的變化對我們宏觀經濟到底會帶來什么，這是一個課題，應該說這是質量的提升。

　　第二個變化我們要關注的是，這幾年來一直是高增長、低通脹，是一高一低的格局。今天我們面臨一種新形勢，是高增長和高通脹的預期出現，由一高一低變成兩高，這是新情況。

　　第三，這么多年來，我們一直面臨著雙適度，財政政策適度從緊，貨幣政策從緊，而我們今天是適度的財政政策和從緊的貨幣政策。

　　這樣三個變化到底對我們的宏觀經濟會帶來什么？這是需要我們研究的課題。簡單如果把它認為，追求又好又快，到追求又快又好，這變成升華的內涵，但的確我們面臨著新課題，資本上的新課題，有待于我們研究宏觀經濟到底是一個什么樣的情況，它可能比以前更加復雜，更需要我們去研究。

　　第二，關于創新類公司跟藍籌公司之間的區別。

　　我是不太贊成這兩點對立起來分類，因為它不是一個事物的兩個層面。不像說根據發展周期來看，成熟企業和創業企業。根據企業規模來說有大企業和小企業。創新跟價值藍籌，藍籌企業完全可以是創新企業，創新企業也完全可以是藍籌企業。所以，不管是哪個企業，創新都是不可或缺的。如果藍籌企業，因為今天它有價值而不主張創新，明天肯定是價值公司會沒有價值，藍籌公司會不再藍籌。但是今天雖然它還不是藍籌，規模不大，分紅率也不高，成長性也不強，但是它如果注重創新，那一天一定有可能到來。當然這里面有一個度的問題，創新有一個能力的問題，企業有多大的規模，拿出多少資金、多少能量去投入創新，這的確有一個平衡的問題。國外一些優秀的企業，特別是大企業，每年的營收中間的10%、15%、20%，都有剛性指標的，這個錢拿出來一定是創新的。如果看到我經營的利潤率很高，創新的投入少，人家就對它的未來懷疑。但是如果它的規模盤子并不大，大量搞創新，人家就擔心它的風險能不能承受，這里有一個平衡的問題。企業需要平衡，市場和投資者也要平衡。

　　主持人權靜：

　　您剛才給我們澄清了創新型企業和藍籌企業中間應該是怎么分類的一個問題。剛才在講宏觀經濟的時候，也說了工作經濟的量和質應該怎么樣協調的問題。我們把對宏觀經濟的量和質的分別落實到具體的公司上面，能不能給我們講一講公司市值上跟公司的創新，這個戰略怎么進行？

　　施光耀：

　　公司市值跟一個企業的創新能力應該說是密切相關的。可以肯定地說，一家不主張創新的公司，就算它有大的市值不可能持續。但同樣也成立，一家現在市值規模還不夠大的公司，如果注重創新，而且卓有成效，一定可以由小到大。所以，創新能力是企業做大的原動力。這些例子在國內我們可以找到，在國際市場上可以找到的更多。所以，從企業來說，市值是它綜合能力的體現，是它行業影響力的體現，它要有綜合實力，它要有行業影響力，它必定需要有創新能力。就是這么簡單的關系。

　　主持人權靜：

　　我們發現施老師回答的問題都非常有藝術性。下面請詹總給我們補充一下，因為你們在選股的時候，剛才你也提到了是非常重視創新能力的。在選股去進行投資的時候，怎么樣協調公司的市值跟創新兩者之間的關系？

　　詹凌蔚：

　　當然從我們的角度來說，在具體的目標選擇的時候，我們可能會把權重稍微做一個匹配。比如說一個組合，因為共同基金是一個組合投資，它這個組合中，我們可能在一些相對權重比較大的排在前十名的品種中，我們會注重匹配它的價值和創新的匹配度。因為剛才講到創新實際上是把雙刃劍，但是創新的過程中是高風險、高收益的。然后可能在我們的第二梯隊的組合品種中，會隱藏比較多，我們通過主動的研究和主動的識別來預測它未來創新能夠帶來高收益的中小市值的公司，這是我們需要在這個度上進行平衡的。

　　今天我們看到伴隨宏觀經濟的發展，包括從量到質的變化，中國確實有很多極具活力和創新能力的一批中小市值的公司，已經在市場中涌現了，而且他們在發展過程中，最缺的其實就是資本，剛才施老師也說了。所以，我們在做這個橋梁作用的時候，意義還是很大，而且責任也很重要，我們也希望未來能夠再次發現出類似蘇寧這樣，本身它又發展了，本身我們給它資金，也支持它持續獲得高的股權資本回報率，同時能夠用它的發展回饋給我們的投資者，回饋給我們基金持有人。這樣一個三贏的局面，我們希望越來越多通過尋找這樣的公司來獲得。

　　主持人權靜：

　　時間的最后，希望再給我們投資人帶來一些具體的信息。我們知道長盛創新先鋒靈活配置混合型證券投資基金是3月14號獲批的，其實在08年之后，證監會密集地批了一大批新基金，能不能請趙老師給我們介紹一下這只基金跟證監會批的其它那么多新基金相比它的最大區別在哪里？如果投資人對這只基金感興趣，參與的時候有哪些關于這個基金各個層面的信息，可以告訴大家。

　　趙宏宇：

　　這是一只混合型基金，它不同于股票型基金。因為基金的投資上限是80%的比例。作為股票型基金，投資上限是95%。證監會今年密集批了很多基金，其中有股票型，有混合型，還有債券型的。實際上從基金的類型上看，它的風險收益特征，實際上應該比股票型基金風險要小，收益當然也會低一些。它也比債券型基金風險高，收益也高，它是屬于通過靈活配置這樣的一個混合型的基金品種，它的風險適度。適合于當前市場情況下對于風險的忍受程度又不是很高，但是又想奪取股票市場的收益，這是一個非常好的投資基金品種。

　　主持人權靜：

　　最后想請詹總監就這只新產品，從投資的角度再做一些補充。

　　詹凌蔚：

　　這個階段，剛才主持人也提到了，證監會密集批了一批基金，正在發行。我自己個人從全局來看，這批基金都很有特點，是一個新階段的標志。比如興業基金管理公司推出的社會責任基金，這也是一個產品創新。我們公司推的創新先鋒，也是一個比較有特點的一個產品。從我們的角度來說，從投資角度來說，這個產品是很有意義的，從個人角度來說，做這個產品的基金經理也是很有意義的。因為這個產品的提出，真真正正地切合了中國未來經濟可能5到10年，甚至更長時間的經濟發展特點，響應十七大和十一屆全國人大總理和主席的政府工作報告當中提出的，真正地轉變經濟發展方式。應該看到過去那種依靠資源、依靠高污染、依靠低附加值的企業創造的快速發展增長道路已經面臨一個瓶頸。因此，經濟怎么又好又快發展，一定要靠創新。從這個角度上來說，未來這條路會越走越寬，我們的收益或者是風險調整也會做得比較出色。希望這樣。

　　主持人權靜

　　各位親愛的網友，我們今天在線訪談的時間到這兒就結束了，再次感謝三位嘉賓給大家帶來關于上市公司市值跟企業創新諸多精彩的觀點，我們也預祝長盛這只新基金從4月份開始取得良好的成績，謝謝三位。我們下次再接著聊。

　　(聊天結束)