□ 本報記者 馬薪婷

　　近日，國金證券基金研究中心推出了一項特殊排名，將去年10月至今年3月18日間，每月凈值增值率均處于同業前二分之一的基金進行了搜索，主要考察基金在本輪下跌中的相對表現。出人意料的是，僅有25只基金保持了6期中有5期以上在同業前1/2位置的紀錄。中銀增長基金就是這25只基金之一。且該只基金自10月1日至3月18日的總凈值漲跌幅在所有股票型基金中位居第二。作為該只基金的基金經理，陳志龍表示：“這得益于我們一直堅持基本面投資，而盡量忽略市場波動因素來把握倉位控制。”

　　堅持基本面投資

　　記者：中銀增長基金的良好抗跌性，主要得益于哪些方面？

　　陳志龍：中銀基金公司旗下基金的穩定業績主要得益于——公司整體策略的準確性，按照對企業基本面的分析進行投資。

　　實際上，目前市場最擔心的美國經濟放緩、國內宏觀經濟緊縮、大小非減持等因素在去年的8、9月份時已經表現得很明顯，而且去年第四季度有很多券商、機構在研究報告里指出了目前所面臨的這些問題，中銀基金公司堅持考慮基本面因素做投資，沒有跟著市場喧鬧的情緒去炒作。例如，去年第三季度銀行、地產股表現得非常好，但是我們從去年8、9月份就開始對銀行、地產股進行減倉。

　　這是因為，首先銀行、地產的估值當時很高，其次，地產行業的基本面在惡化，整個環境不好，行業趨勢明顯處于下降的階段，因此，對它們的價值判斷不能按照行業上升過程中的估值或者投資方法進行評估。歸根到底大家看到了同樣的東西，只是個人的反應不同而已，如果把它看作一個權重的話，我們把基本面給了更多的權重，可能有的人把市場的情緒給了更多的權重。

　　此外，操作上，在國內經濟面臨緊縮的環境下，中銀增長低配了包括銀行、地產、有色、煤炭等大類的周期性行業。而選擇配置的是一些非周期性的品種，比如，醫藥、消費品、服務業等這些非周期性行業。

　　記者：為什么在這種環境下要低配銀行、地產、有色等周期性行業，而選擇多配置消費品、服務業等非周期性行業？

　　陳志龍：公司內部有一個監控市場風險的指標，在“5·30”之前一段時間，該指標顯示市場風險是非常大的，但“5·30”事件把該風險暫時釋放掉了，經過1、2個月的上漲之后，這個風險指標又回到了極度風險的范圍內，加上整體的市場估值非常高，中國市場面臨的是美國經濟增速放緩，以及國內宏觀調控的壓力，種種跡象都表明不能重配周期性行業。因此，品種上盡量選擇一些非周期性行業，這是去年三、四季度以來的投資策略。

　　記者：那么，以今年的市場來看，這種策略還會繼續被運用嗎？

　　陳志龍：除非宏觀經濟發生大的改變，目前的整體策略不會改變，因為宏觀經濟緊縮、通貨膨脹、美國經濟增速放緩，加上企業盈利情況都沒有好轉。但是，現在已經跌到3500點，過分看空也是不合適的，有很多股票經過大幅下跌之后，投資價值也是在慢慢顯現。所以，今年我們謹慎，但是，并不悲觀。

　　非周期性股票價值慢慢顯現

　　記者：您剛才說，“下跌過程中，也有些股票價值體現出來，”這類股票指哪些？

　　陳志龍：是指部分非周期性的股票和部分金融類的股票，這些股票的價值在慢慢顯現，逐漸回到了合理的價值投資區間。

　　記者：近日，一些基金兩年來首度跌破面值，而且多達九十多只，您怎么看這個問題？

　　陳志龍：我認為，基金跌破面值是一件很平常的事情，面值只是心理作用。因為在過去的幾年時間里很多基金都做了分拆和大比例分紅，它們的凈值都降到了1塊錢左右，在市場的大幅下跌情況下，難免跌破面值。市場有波動，任何投資都是有風險的，投資者應當理性看待。

　　市場在理性與非理性因素中下跌

　　記者：您對于市場下跌超過40%的現狀怎么看？

　　陳志龍：從兩方面來看：一方面，從6000多點開始跌的時候是理性和健康的，是對市場與企業的宏觀不確定性的反映；另一方面，當跌到4000點以下時再出現急速下跌，這其中包含的恐慌性心理或者非理性因素就越來越多。

　　今年我們依然保持謹慎，因為目前來看，宏觀情況和企業盈利狀況并沒有本質變化與改善；不過，市場從6000點跌到3500點，使得市盈率的估值風險乃至整個市場風險在相當大的程度上逐漸釋放，從而使一些公司慢慢回到了價值區間。

　　記者：中銀基金公司如何做好風險控制？

　　陳志龍：首先，在倉位控制上，通過對市場和宏觀經濟的判斷來把握。比如，市場在6000點的時候，大幅度上漲的過程也是風險不斷積聚的過程，公司很多指標顯示當時的估值及風險溢價處于極不合理的水平，但市場還是在漲，這時如果只為追求短期利益，會繼續持倉，我們沒有這樣做，這不是一個理性的選擇。

　　其次，在行業選擇上，選擇目前市場投資向好的行業。因為在宏觀經濟不同階段，行業表現也不同。

　　最后，在選擇股票上，通過對公司的財務報表、競爭力、競爭對手等基本面的分析選擇相對較好的公司。

　　總之，中銀公司的投資思路是：堅持長期基本面的價值投資，不為短期的市場波動所動。