□招商證券 王丹妮 高昕煒 宗樂

　　隨著封閉式基金年報即將出爐，分紅將逐漸明朗，封閉式基金短期內可能遭遇炒作。但即使考慮分紅除權因素，當前折價率亦不足以為投資者提供具有吸引力的風險補償。投資者應謹慎對待封閉式基金價格的短期波動。

　　　封基整體折價率16.11%

　　受股票市場影響，上周滬深兩市封閉式基金價格繼續下跌，至周五滬深兩市基金指數分別收于4332點和4245點，分別下跌1.11%和1.49%。有交易的封閉式基金共33只，其中11只價格上漲，22只下跌。

　　上周封閉式基金整體總市值下跌2.74%，而總凈值下降2.94%，導致折價率較前周微幅下降。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率16.11%，其中3年以內到期的短期基金整體折價率8.22%，到期期限超過3年的長期基金整體折價率16.79%。

　　至上周五，折價率在20%-30%之間的封閉式基金升至11只，折價率在10%-20%之間的基金降至14只，折價率在10%以下的基金8只。剩余期限相關的折價率整體結構基本保持穩定，但基金久嘉和基金豐和兩只剩余期限大于9年的基金的折價率出現異常，分別下降到9.47%和10.04%，與其剩余期限不相匹配。

　　上周偏股型基金平均單位凈值繼續下跌。其中穩定配置股票型基金凈值跌幅最大(2.44%)；穩定配置混合型基金凈值跌幅最小(1.82%)；靈活配置股票型和靈活配置混合型其次，跌幅在2%左右；封閉式基金凈值下跌1.85%。若以滬深300指數增長率(-2.89%)作為比較基準，則上周主動投資偏股型基金均獲得超額收益。被動投資的ETFs和指數型基金上周凈值平均下跌了2.54%和2.14%。

　　近期市場投資要點

　　上周財政部及稅務總局發布《關于企業所得稅若干優惠政策的通知》，《通知》中表示維持對基金行業的稅率優惠政策。需要指出的是，財政部和稅務總局對基金行業一直在執行這些優惠政策，并不是今年的新規定。因此該政策不會對基金行業產生明顯影響。

　　隨著基礎股票市場的持續下跌，偏股型基金凈值表現受到不利影響，近期偏股型開放式基金可能遭遇較大的贖回壓力。4月份年報將出，如何確定分紅政策是基金公司面臨的又一個問題。在贖回和分紅兩個因素的作用下，基金可能需要對當前投資組合進行調整，以滿足短期增加的流動性要求。

　　封閉式基金折價率上周微幅下跌，其折價率所提供的安全邊際仍然較低。隨著封閉式基金年報即將出爐，分紅將逐漸明朗，封閉式基金短期內可能遭遇炒作。但根據我們的測算，即使考慮分紅除權因素，當前折價率亦不足以為投資者提供具有吸引力的風險補償。投資者應謹慎對待封閉式基金價格的短期波動。

　　投資策略方面，盡管偏股型基金長期投資收益仍值得期待，但短期內凈值向下波動的風險顯然是當前的首要風險。投資者可待將來基礎股票市場走勢較為明朗之后，再重新提高高風險基金的比例。