本報記者 曹元

　　3月11日，下午4點。公募、私募都在探研A股走勢。

　　當日上午11點10分左右，上證指數下探至4063.47點，下午絕地反擊，最終以陽線報收于4165.88點，振幅2.52%。

　　下午5點、6點，大部分機構的每日投研會結束，然而，分歧依然很大，有機構認為底部已經筑成，有些則認為還有調整空間。

　　利空占上風

　　3月11日，前一天，美股、港股皆出現反彈，A股近期對港股的跟隨戰術已經延續了相當長的時間。而當天公布的8.7%的CPI增長數據則為大空頭。

　　回顧今年以來市場上的利好源源不斷：9公司基金專戶理財正式開閘、每周五證監會公布新發基金已成為規定動作、降低印花稅的呼聲日益強烈；而利空消息則由內及外，通貨膨脹高位運行、再融資、大小非解禁、美國次級按揭貸款的延續。

　　華泰證券紫金2號投資經理趙春生表示，上述利好消息并非解決基本面疲軟的利好。而當下，從根本上影響A股的主要有內外兩方面。

　　在內，2月8.7%的CPI增長速度讓投資者對通貨膨脹的憂慮加深。而央行加息的可能進一步加大。他說，觀察全球市場的股市，牛市莫不是以持續的加息作為終結的。

　　而在外，次按的影響愈演愈烈。次按危機從2006年露出苗頭，在2007年7月進行了第一波爆發，而今年年初，次按危機進入高潮。

　　作為世界上的經濟引擎，美國衰退跡象更加明顯。

　　興業證券張憶東認為，美國經濟低迷表現在三個方面：

　　第一，1月份成屋簽約銷售指數為85.9，與去年12月份持平。成屋簽約一般比成品房實際銷售提前1-2個月，也就是說2月份的成品房銷售仍將維持500萬套左右(年化)的低位。

　　第二，疲弱的就業市場：美國2 月份ADP(美國自動數據處理公司)收集的數據反映，就業人數減少2.3萬人(市場預期為1萬人)；2月份非農就業人數減少63,000人，為科技股泡沫破裂后就業市場最壞的月度表現，也是2003年5月以來首次連續兩個月的就業數據負增長。

　　第三，受影響的消費市場：2月份美國零售額環比下降1.3%，2月汽車銷售量也呈現整體下滑的態勢；1月份消費者信貸余額增加69億美元(低于市場預期)。

　　拉動美國經濟的消費出現和支撐美國經濟的就業均出現問題預示著美國經濟的衰退。

　　但深圳大藍籌投資董事長肖雄文認為，美國次按對中國經濟影響有限。中投證券丁儉博士則認為，美國經濟通過外貿傳導至中國，中國的各個產業將不可避免受到牽連，蝴蝶效應會顯現出來。

　　而近期，A股一再的下跌并非是對再融資、大小非解禁的反應，而是對企業生存的基本面所產生的顧慮。

　　眾機構談底

　　3月11日上證指數4063.47點是到底了嗎？

　　私募對此比較樂觀，深圳大藍籌投資董事長肖雄文認為，階段性底部構成。他從波浪理論上分析，上證指數從2005年最低的998點上漲到去年10月份的6000點之上，漲了5倍，這次回落至4063.47點，已經接近漲幅的0.382倍。

　　然而，北京某基金公司11日下午開會認為，股指還有20%的跌幅。深圳某基金公司投資經理也認為，現在應該把A股的估值中樞下移，不能再以去年的高估值來要求A股。

　　趙春生也認為，從估值上講，A股還有下跌空間，主要原因是A股仍太貴。據WIND3月11日統計數據，A對H股的加權平均溢價率仍然高達72.7%。

　　國際上，習慣將美國發明的十年期國債利率的倒數作為股市估值的坐標，當下中國內地十年期國債利率是4.3%，其倒數是23。

　　而當前中國股市如果以4個季度滾動計算，那么對應于2008年公司預期利潤的動態市盈率為24倍。

　　“當前A股已經透支了2008年的企業贏利。也可以這么說，上證指數4000點是比較到位的點位。僅從股指角度來看，上漲空間有限�！币晃换�金經理這樣說道。

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