“私募失敗”的謬誤

　　《21世紀》：趙丹陽事件引起了大家對私募業績和能力的懷疑，你對此怎么看？

　　朱南松：2007年的一年之中，私募飽受批評。實際上，我們總結后發現并非想象的那么壞。大家在認識上還是有很多誤區。

　　從結果上看，公募基金中的364家股票型基金，2007年全年超過滬深300的只有10家，占比3.3%，在238只偏股型基金中，也只有10家超越滬深300，占比4.2%。

　　而從私募的全年業績看，如果我們把20%的費用還原進去，在63家管理型模式的股票型私募基金中，也有3家超越了同期的滬深300指數的漲幅，占比4.8%，好于公募。

　　所以我們認為單一看趙丹陽事件，并不具有代表性，他不能代表私募整個群體。

　　《21世紀》：那你認為趙丹陽事件的背后原因是什么？事實上，2007年以前表現卓越的私募之中，有很多在2007年都或多或少地選擇了保守策略，業績遠落于人后，你認為原因是什么？

　　朱南松：投資理念出了很大的偏差。

　　我們可以觀察到，2007年業績一般的私募，很多都是在國外有過操盤經驗的，他們一般都是以國外的理念，基于兩個前提判斷投資策略：一是以成熟市場市盈率來比對中國，一是認為中國的資金處于開放狀態；而實際上這兩個假設都是錯誤的，中國既是新興市場，同時資金處于封閉狀態，因而他們得出了完全錯誤的結論。

　　《21世紀》：那你覺得是市場錯了，還是趙丹陽他們錯了？價值投資在2007年似乎不能取得好的回報，還要堅守嗎？

　　朱南松：從當時的時點看，市場是對的。如果放到一個很長的期限看，那A股這樣的市盈率肯定是錯的。

　　所以說，從長遠看，A股還是要和國際接軌，他們說的也是對的。只是現在海外說中國泡沫的人，大都沒有實際操作過A股。至于這個時間有多長，沒有人能說清楚。

　　誰都愿意短期能夠賺錢，只是短期不賺錢的確定性較強，名聲不好聽，所以大家都喜歡價值投資。

　　我的意思，并不是反對價值投資的觀念，投資實際上是不拘形式，如果追求確定性，就會往價值投資多靠一些。

　　2008年的市場更適合私募

　　《21世紀》：從私募的整體業績看，2007年確實“黯然無光”。

　　朱南松：為什么私募2007年做得不好？

　　第一，2007全年市場是單邊市，比較適合公募，不太適合私募。私募是追求絕對回報，考慮風險和風格化投資因素，加上一些私募仍處于開拓階段，出于確定性考慮，選擇保守投資。但2008年的市場就很適合私募。

　　第二個因素是私募的人才參差不齊。