理財周報記者 張景宇 李曄斌/文

　　就在我們還未察覺時，公募基金管理人做的私募化產品及業務，已經對公募基金構成了既競爭又促進的沖擊。對于持有人而言，這并非壞消息，我們的“基金池”里有了更多的魚可以選擇。

　　近日，南方、易方達、國泰、匯添富、中海、工銀瑞信、鵬華、嘉實與諾安等九家基金公司被監管層批準獲得首批專戶理財資格，專戶理財正式放行。此前，基金公司涉足此類“類私募”業務早在去年便已暗流涌動，只是當時基金公司以投資顧問的形式參與銀行、保險、信托產品的資產管理。

　　銀行理財、信托、企業年金、專戶理財、社保基金……基金公司做的私募化產品其形式越來越多元，規模越來越龐大。與公募基金相比較，這些“類私募”產品投資限制更少，激勵更靈活，尤其專戶理財的推出還直接導致了大批公募基金經理調任。

　　但是，這些“公募做的私募”在監管和信息披露上，比一般意義上私募還是要陽光得多,.監管要求上也有一些規定是向公募基金看齊的。2月20日，證監會最新頒布《基金管理公司年度報告內容與格式準則》，對"社保基金、企業年金、其他專項”的信息披露作出了規范，要求“披露報告期該受托投資管理業務的資產規模、資產收益情況、公司來源于此項業務的收入及承擔的相應風險；應對報告期開展的投資咨詢業務的開展方式、規模和收入來源進行披露”。“私募化進程”是否會對公募基金造成沖擊？市場對此尚有爭議。

　　據業內專業人士估計，按目前我國基金業3萬億的資產規模推算，基金專戶理財業務最多可以為市場提供3000億資金。對此，有專家認為此比例并不算大，對公募基金不會造成太大影響。

　　基金公司＋銀行理財產品＋專戶理財可收入：

　　管理費＋業績提成

　　據理財周報了解，在證監會公布首批基金管理公司涉足專戶理財名單之前，基金公司與銀行在理財產品合作上就已有深入的合作。

　　目前，市場上共有9只由基金管理公司作為投資顧問的銀行理財產品。這些理財產品的預期年收益率從4%至20%不等。

　　這9只產品分別是：招商銀行與匯添富基金合作的添富增利、工商銀行與廣發基金合作的基金股票雙重精選1號、徽商銀行與長盛基金合作的九越C計劃二期基金優選、光大銀行與華夏基金合作的光華行業精選、建設銀行與華夏基金合作的“建行財富”四號二期、工商銀行與易方達基金合作的基金股票雙重精選2號、中信銀行與信誠基金合作的轉債加強型新股申購計劃0801號，以及建設銀行與建信基金合作的轉債加強型新股申購計劃0801號。

　　專業人士指出，上述理財產品合作與基金管理公司即將推出的專戶理財最大不同之處在于，基金管理公司作為投資顧問僅收取固定費率的咨詢費用，并不參與理財產品的收益提成。值得注意的是，專戶理財開閘后，銀行有望以單一委托人身份設立理財產品，然后將資金托付給基金負責運作。由于基金在這一過程中既可收取固定的管理費用，又可以按凈收益的一定比例提取業績報酬，積極性無疑大大增強，可以投入更多資源為銀行理財產品服務。

　　基金公司＋專戶理財可收入：

　　不高于凈收益20%的業績提成，不低于同類公募基金60%的管理費

　　按照2007年11月29日頒布的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》有關規定，基金公司一旦取得專戶理財賬戶資格后，便可像券商自營業務一樣，試點階段專戶理財的每筆業務資產不低于5000萬元，僅限于一對一的單一客戶理財業務。今后視單一客戶理財業務的開展情況，待條件成熟時再擇機推出一對多的集合理財業務。

　　而作為管理者的基金公司，除了提取固定的管理費外，還可以獲得不高于委托投資期間凈收益20%的業績報酬。同時，《試點辦法》中特別規定：專戶理財的管理費率、托管費率不得低于同類型或相似類型投資目標和投資策略的證券投資基金管理費率、托管費率的60%。

　　這是公募基金管理和專戶理財的一大區別。顯然，在專戶理財業務上，基金管理公司提取報酬的比例高得多，方式也靈活得多。

　　對于專戶理財的私募性質，研究機構存在一定爭議。中國對沖基金中心研究部主管銳衍向記者表示了不同看法，“我們仍舊將這類專戶理財賬戶界定為公募性質。”

　　“首先管理這些賬戶的人還是原來管理公募基金的投資人員，操作手法也基本相同。”

　　“其次從激勵性質上來講，現在私募基金很多經理都直接擁有公司股份，做得好不好直接關系到他們收入，而今后公募基金的專戶理財業務雖然可以做到分紅提成，但對于管理者來說只是年終獎金多少的問題，根本沒有私募基金股權激勵來得明顯。”

　　不過，根據證券投資基金法起草工作組組長王連洲的界定，區分是否公募基金的主要依據是：是否向非特定對象募集。專戶理財是向特定對象募集的。

　　優勢：投資更靈活，

　　品種比例均無限制

　　與公募基金在行業、股票、債券、金融衍生品上投資受到嚴格比例限制不同，基金公司的“私募化產品”投資范圍更為靈活，可以投資于股票、債券、證券投資基金、央行票據、短期融資券、資產支持證券、金融衍生品等諸多品種，這為投資于即將推出的股指期貨提供了依據。另外，由于理財專戶是一對一或一對多的理財方式，基金管理公司可以隨時與投資者協商，對投資領域及比例約定進行變更。

　　以去年12月光大銀行推出的“光華精選陽光資產管理計劃產品”為例。該計劃委托國投信托有限公司通過設立信托計劃，按照投資顧問華夏基金的投資建議，投資于在交易所公開掛牌交易或已經公開發行并即將公開掛牌交易的證券產品。

　　按照其契約，該產品股票類和固定收益類產品的投資比例均為0～100%。由此可見，該產品的運作方式類似于基金，但是其資產的配置非常靈活，即在行情出現大幅下跌的時候，可以全部持倉債券或是現金，這樣可以最大限度避免因固守資產比例而帶來的凈值損失。

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