解讀上半年投資關鍵詞

　　關鍵詞：次級債

　　對中國還有多大影響？

　　理財周報：紐約時報報道，索羅斯認為這次次級債引發的危機是二戰以來最嚴重的經濟危機，而且正在到來，對于相關形勢你怎么判斷？

　　次級債影響超過預期

　　下半年局勢將明朗

　　南方基金投資總監王宏遠：那是索羅斯的判斷，他有他的想法，我們不做評述。美國的情況沒有大家想象的那么糟糕。事實上美聯儲在采取很多積極的救市措施，22日緊急宣布降息75個基點，聯邦利率期貨市場今天又傳出下周有可能再減50個基點。

　　博時精選基金經理陳豐：這次次貸危機的嚴重程度確實超過了最初大多數人的預期。目前大多數經濟學家都仍在觀察過程中，尚不能對危機做出非常明確的評估。我們相信，在今年的下半年局勢將變得明朗，而明年的經濟增長將有望回復到正常軌道。

　　國海富蘭克林研究總監潘江：我并不這么看。這次次級債危機最多跟互聯網泡沫一樣。我在美國住了很多年，看到美國經濟的修復能力很強。而且現在美聯儲在通過前所未有的減息力度、對銀行注資等手段大力救市。雖然減息的影響要在半年之后才釋放出來，但是短期內對市場信心的恢復肯定有支撐作用。

　　理柏中國基金研究機構中國區研究主管周良：美國次級債的確對中國產生了影響，它的傳導途徑有三個：一、美國經濟衰退，需求下降，美國對中國產品的需求非常大，這對中國的出口影響非常大，而出口又是中國經濟三大助推力量中最重要的一個，最終形成對中國經濟的影響。二、次級債將使美元繼續貶值，人民幣升值，中國出口行業競爭力下降；三、次級債導致全球信貸收縮，整個市場風險厭惡程度大大提高，A股同樣也會受到影響。

　　關鍵詞：美聯儲降息

　　可以救市么？

　　理財周報：怎樣看待美聯儲此次緊急下降75個基點？

　　美聯儲降息有助恢復信心

　　投資者應降低波動風險

　　上投摩根市場總監朱戈宇：美聯儲積極的動作將有助短期市場信心回復。1月23日，早盤亞股多數已全面大漲，除了回應Fed降息之外，近期亞股重挫后跌深反彈也是主因。

　　展望未來，我們覺得美國經濟走向仍需密切觀察，尤其關注美國貨幣政策與財政政策未來對經濟的提振效果，摩根富林明資產管理預期Fed在上半年至少將降息至3%(仍有50點以上降息空間)。不過，在經濟形勢尚未明朗前，第一季預料美股與全球股市波動仍大，投資人要作好股債資產均衡配置，有效降低投資組合波動風險，從容應對，避免追高殺跌手中持股。

　　關鍵詞：港股

　　現在香港市場估值到底是高是低？

　　理財周報：此次包括香港在內的亞洲股市下跌幅度也較大，怎樣看待目前香港市場的估值水平？

　　港股已跌至合理價格

　　經濟實際增長將達5.8%

　　上投摩根市場總監朱戈宇：亞太市場在經過上周的下跌后，目前區域內整體市盈率已降至14倍，投資價值逐步浮現。有關未來港股走勢，近日摩根士丹利發表看法，認為港股已經跌至合理值，預計港股今年底將回到30000點，而匯豐維持其31000點的預測，而瑞銀更高看至35000點高點。摩根士丹利預測，今年香港實際經濟增長率將達到5.8%，而中國內地仍將達到10%左右。

　　關鍵詞：板塊

　　大跌之后有哪些機會？

　　理財周報：這輪調整之后哪些板塊會有機會？

　　“資產注入、奧運、三通、世博會”

　　華夏基金：投資機會上，大的行業機會各機構都預期比較明確。一些概念型機會可能會在五浪中大有表現，比如資產注入，奧運，三通，世博會，但這些機會并不好把握，因為沒有業績支撐。(以上為華夏基金本周給客戶的投資建議)

　　“機會都是跌出來的”

　　友邦華泰紅利ETF基金經理張婭：機會都是跌出來的，只有跌了以后才能在便宜的價格買到我想要的股票，我22號接了不少貨。目前市場的2008年動態市盈率已回復至30倍以下，相對于當前市場對于上市公司2008年34.9%左右凈利潤增速而言，已經又回復到了一個相對合理的水平。

　　“銀行、消費個股被大跌錯殺”

　　匯豐晉信投資董事閻冀：我們注意到，22日盤中一度有1000余家個股達到跌停，指數跌幅也十分慘重，說明市場的恐慌氣氛已經達到了極點。不過，這種過度反應的情緒，導致相當一批優質個股被“錯殺”，估值偏離了合理區間，造成了比較好的介入時機，其中包括我們比較看好的部分銀行股和消費板塊個股。

　　天治核心成長基金經理助理宣偉：如何判斷企業的價值？當然要看很多方面，如行業本身的前景，行業中的競爭格局及是否對公司有利，公司的定價能力，研發能力或資源儲備，治理結構等，有些公司在07年可以講很好聽的故事，但是08年投資人更多的是看實實在在的業績與分紅。那些規范經營、持續分紅的企業將得到更多的理性投資人的青睞。

　　我們一如既往地看好能源(石油煤炭)、金融、鋼鐵、化工等在中國有著相對比較優勢的行業，在選擇公司的時候，我們主要看重今后兩年內生性增長超出行業平均水平的上市公司，以及本身既有一定業績支持、同時有具備外延性資產注入的上市公司。

　　關鍵詞：QFII

　　對A股是什么態度？

　　理財周報：目前QFII的倉位是怎樣？它們對A股的態度如何？

　　QFII比國內機構謹慎

　　倉位卻依然超90%

　　理柏中國基金研究機構中國區研究主管周良：2007年QFII遭遇22億美元的凈贖回，這個可以反映出國際投資者對中國A股市場的一種態度。從2007年12月的報告來看，對于2008年的A股QFII基金經理比國內的投資機構要謹慎。但是因為他們不做選時，所以倉位一般還是保持在90%以上。

　　“微妙的市場經不起風吹草動”

　　理柏中國基金研究機構中國區研究主管周良：此次大跌的原因是綜合性的：宏觀方面，今年可能是十年來影響中國經濟變數最多的一年。信貸緊縮導致的資金收緊，以及人民幣升值、全球需求下降導致出口行業增長減速是最大的兩個原因。

　　股市心理方面，A股已經是經歷了兩年的單邊上漲行情，現在有任何風吹草動都可能出現較大的反應。

　　資金籌碼供應方面，現在的A股市場已經很微妙了，不再是單邊上漲行情。從股票供應來看，大非、小非的減持；創業板的開設；增發、新發都在增加股票的供應。而從資金供應來看，經過兩年的連續快速增長，后續投入資金的潛力在減少；獲利籌碼的離場；信貸的收縮都使資金供應受到抑制；周邊市場下跌，比如香港，港股比A股便宜太多，資金也會做出選擇，會更偏好便宜的市場。

　　“A股的2008年將是動蕩的一年”

　　理柏中國基金研究機構中國區研究主管周良：今年可能是十年來影響中國經濟變數最多的一年。對于A股來說，2008年將是動蕩的一年。A股市場充滿了變數：全球經濟減速對中國市場的影響可能比市場預計的要大；信貸緊縮程度可能超過市場的預測；目前是否已經透支了奧運會的興奮？經歷了2年的單邊上漲后，市場已經疲乏，出現較大調整相當有可能；信貸緊縮帶來的房地產市場的降溫，必定對中國經濟、股市產生影響；人民幣加速升值對中國經濟有較大的影響。