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新浪財經

李學文:揭秘冠軍基金經理折翅背后

http://www.sina.com.cn 2007年09月30日 07:33 華夏時報

  本報記者 陳哲源 北京綜合報道

  李學文

  前景順長城基金管理有限公司投資總監

  中國人民銀行金融研究所經濟學碩士。8年基金從業經歷。1998年7月加入博時基金管理公司,歷任研究員、基金經理助理;2002年5月加入中融基金管理公司,任基金經理;2002年11月加入銀華基金管理公司,歷任基金經理助理、基金經理,為首屆金牛獎得主。2005年9月加入景順長城基金管理有限公司任投資總監,2007年9月離任。

  1.闖蕩江湖九年

  “我現在什么都不想說,離職后需要一點時間來思考,可以肯定的是我還會在深圳。”李學文淡然一笑,對辭職之事不以為然。

  據悉,9月中旬他從景順長城基金投資總監一職卸任后,可能將投身私募基金。

  “他是個猛人,看好的股票投資得很重!逼鋵,李學文的聲音穩重、甚至抑揚頓挫波動不大,實難與他當年在基金業中“激進、比較猛”的形象聯想到一起。的確,自1998年起先后在博時基金、銀華基金、景順長城任職,在這9年的江湖當中,李學文的經歷有成功也有失敗,這位基金經理9年的故事,對普通投資者是真正難得的學習機會。

  “我一畢業就趕上了基金這個朝陽行業!逼鋵嵰灾袊

人民銀行金融研究所經濟學碩士身份畢業的李學文起點頗高。

  畢業之前在證券公司、投資銀行做過的李學文通過實習了解到了國外金融行業的發展狀況,出于對職業的細致規劃,他判定國內基金公司的發展應該是越來越有前途,于是認真地向基金公司投了簡歷,就這樣,他踏進了博時公司的大門。

  2.在學習中成長

  在博時,李學文做了兩年研究員、兩年基金助理。他成功發掘了5·19行情中的大牛股“樂凱膠片”;之后,跳到銀華基金管理公司的李學文當上“銀華優勢企業基金”的基金經理,在三年里,他還“幸運”地經歷了2003年的經濟過熱和2004年的經濟緊縮。在武鋼增發前重倉持有,武鋼增發后一路走高。

  李學文記得銀華有特別多的精英,因為沒有經歷過1993年、1994年的經濟緊縮,面對處于宏觀經濟政策收緊的股市,他看到從香港來的基金經理很有經驗,他就在這樣的過程中學習應該如何應對。

  那時,在宏觀經濟出現持續過熱的特征后,政府陸續出臺了控制信貸規模、清理擬在建項目等嚴厲的行政措施以抑制投資過快增長,導致市場出現了宏觀經濟由擴張期轉入回落期的預期,受此影響最大的周期性行業出現了較大幅度的下跌。在李學文看來,經歷了這樣的市場過程,能讓人積累寶貴的經驗。而其實,在當年的特殊市場時期,李學文的表現還是獲得了市場的肯定。

  3.聲譽達到頂峰

  擔任景順長城投資總監后,2006年李學文達到了聲譽的頂峰,管理的景順長城內需增長非常風光,2006年全年凈值增長182.2%,名列股票型基金第一名。彭博資訊發布的全球分洲基金增長率排名,景順長城內需增長基金2006年的年回報率,位居全球第一位。

  景順長城內需增長2006年前三季度的前十大重倉股占基金資產的比重均超過50%,其中第一季度為54.48%,第二季度為50.08%,第三季度為55.67%。前兩季度該基金的第一大重倉股貴州茅臺占基金資產的比重分別為7.35%和6.55%,第三季度其第一大重倉股招商銀行的持股比例甚至高達8.24%。

  推敲一下,內需增長基金的重倉股中有些并不是景順長城第一個發掘出來的,但是一旦選中,內需增長基金就會相對配置較多、持有時間較長的,從而回報頗豐。李學文重倉的貴州茅臺2006年股價增長逾三倍,張裕A也增長了2.7倍,內需增長基金在食品、飲料類等消費服務類的持倉比例一直超過10%以上,其中第三季度的持倉比例占總資產的16.96%。

  4.基金冠軍敗陣

  “有些好公司并不是我們最早發現的,可能別人已經重倉持有,但是這不會影響我們做判斷,我們的心態是開放的,如果一家公司引起了我們的高度關注,我們就會進行深入的研究和獨立的思考,一旦做出決策就會堅決執行。我們非?粗毓鹃L遠的業務價值,看得越遠越清楚,下手就越重!崩顚W文如是說。

  “如果看好一個行業或一只個股,但是卻不敢重倉投入,那即便判斷正確也不能帶來超額回報,”李學文談到自己的投資策略時這樣表示,“正確的判斷必須轉化為正確的決策,選對了股票,相對集中持有,才會帶來超額收益。如果對自己選擇的股票有信心,那么為什么不集中持有它呢?”

  因此,在景順長城內需增長2006年的投資組合里,金融和鋼鐵的投資比重占到了40%之多,前十大重倉股中招商銀行、浦發銀行、中信證券、太鋼不銹成為其絕對重倉股。

  不過,2007年,李學文所領導的投研團隊業績令人大感意外和失望。截至9月14日,他所管理的景順增長基金今年以來凈值僅增長109.24%,位列115只股票型基金的第92位,只達到第一位友邦上證紅利ETF193%的收益率的三分之一,并且落后滬深300指數55個百分點。該公司其他基金業績也普遍欠佳。

  揭秘栽跟頭

  李學文自己總結作出重倉消費類股的決策,這一決策正是他2007年在股票基金市場栽跟頭的一個重要原因。今年3-4月和7-8月是市場上漲的最佳時機,金融地產等板塊是最賺錢的砝碼,而在他的投資組合中分量過弱,實質上他在集中和分散上失去了某種平衡,因此沒有抓住市場機會,這也是他栽跟頭的另一個重要原因。

  在辭職前,李學文最新的觀點是重點關注企業核心競爭力。由于對優質公司的長期增長保持較為樂觀的態度,他認為,目前短期估值偏高風險可以通過這些公司盈利持續增長得到有效化解,因此將保持較高的股票資產配置比例。

  他指出,將重點關注企業的核心競爭力和成長性,堅持在消費服務、金融服務及優勢制造類企業的核心投資,同時結合行業景氣周期的變化,積極調整對周期性行業的投資比例;同時也將自下而上挖掘具有強大股東背景和整體資產注入潛力、通過外延式擴張獲得高速成長的優質個股。

  正是因為持有這樣的觀點,四季度的紅籌回歸等投資機會又喪失了。

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