詹凌蔚簡(jiǎn)歷

　　1998年7月畢業(yè)于廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位；2001年2月-2004年6月，融通基金管理有限公司，歷任研究部研究員，研究部副總監(jiān)，基金經(jīng)理助理，基金經(jīng)理，投資總監(jiān)，總經(jīng)理助理；2004年6月-2007年3月，博時(shí)基金管理有限公司，任基金經(jīng)理職務(wù)；2007年3月起，加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，現(xiàn)任投資管理部總監(jiān)、研究發(fā)展部總監(jiān)。

　　證券時(shí)報(bào)記者 周文亮

　　從深圳到北京；從融通到博時(shí)，從博時(shí)到長(zhǎng)盛，投資人詹凌蔚應(yīng)是經(jīng)驗(yàn)豐富、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上不多見的公募基金老手了。

　　這次在北京北太平莊敦實(shí)的城建大廈里見到詹凌蔚，他還是那樣有些拘謹(jǐn)，甚至極度謙遜。他說(shuō)，加盟長(zhǎng)盛，就是要與志同道合者共同耕耘。談到投資總監(jiān)這個(gè)角色， “投資的最高境界當(dāng)是形散而神不散，在價(jià)值投資的理念下，做組合投資。”詹顯得胸有成竹。

　　追求投資思路的確定性

　　“回過(guò)頭來(lái)看，投資的勝算主要是追求一個(gè)確定性，如果沒(méi)有投資與研究的準(zhǔn)確定位，必定毫無(wú)章法。”詹凌蔚認(rèn)為，成長(zhǎng)與價(jià)值都是廣義的價(jià)值投資，不過(guò)階段不同罷了。他介紹，國(guó)際上公募基金公司大體有兩類，一類是統(tǒng)一的投資風(fēng)格型，另一類是全面的投資風(fēng)格型。全面的風(fēng)格，就是細(xì)化完整的產(chǎn)品線，基金產(chǎn)品很多，公司構(gòu)建獨(dú)立的研究部，如著名的富達(dá)基金就是這樣。統(tǒng)一型公司就是公司產(chǎn)品小，每個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模都做得很大，甚至都沒(méi)有宏觀與策略部門，這類公司只研究與選擇行業(yè)與個(gè)股。

　　在詹看來(lái)，公募基金行業(yè)國(guó)外發(fā)展得比較成熟，而國(guó)內(nèi)基金業(yè)起步較慢，在投資管理方面，也處于摸索階段�，F(xiàn)在有的公司投研一體化，有的投研有相對(duì)獨(dú)立性，這是很自然的。他認(rèn)為，研究應(yīng)當(dāng)有前瞻性，實(shí)戰(zhàn)性和深度性，這樣對(duì)投資的整體支撐作用就會(huì)大一些。

　　詹告訴記者，雖然國(guó)內(nèi)基金業(yè)歷史不長(zhǎng)，長(zhǎng)盛是老十家公司之一，有著較多的投資研究積累，也有不平衡的地方。如有的基金業(yè)績(jī)跑得很前，有的排名靠后，有的基金穩(wěn)定性不夠理想，一段時(shí)間跑得好，另一段時(shí)間業(yè)績(jī)又滑下來(lái)了。針對(duì)這種情況，作為投資總監(jiān)，首先是重建隊(duì)伍，組織一個(gè)相匹配的團(tuán)隊(duì)。據(jù)介紹，現(xiàn)在長(zhǎng)盛構(gòu)建了一個(gè)強(qiáng)有力的研究部，就如酒樓一樣，研究部為基金經(jīng)理配好了原料菜，下一步交給基金經(jīng)理炒菜用料了。

　　股票的兩個(gè)上漲動(dòng)力

　　“搞好研究與投資的定位，就能處理好研究員與基金經(jīng)理的關(guān)系，也能較好把握股票上漲的兩個(gè)動(dòng)力�！闭擦栉嫡J(rèn)為，股票作為上市公司價(jià)值的一個(gè)紙化身，有兩個(gè)基本屬性，一是資產(chǎn)屬性，也就是股票本身代表著多少公司凈資產(chǎn)，可能獲得多少分紅回報(bào)；另一個(gè)是商品屬性，它是一個(gè)可交易流通的商品，買賣受供求關(guān)系、市場(chǎng)氛圍等各種經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素的影響。這兩個(gè)屬性構(gòu)成了兩個(gè)上漲動(dòng)力。

　　詹說(shuō)，在他看來(lái)，研究部的主要功能就是分析股票的資產(chǎn)屬性，從資產(chǎn)屬性的角度給股票定價(jià)，就是做選擇α的工作。因?yàn)槠髽I(yè)所處環(huán)境的變化，這種定價(jià)往往很難，畢竟企業(yè)的不可控制因素很多。正是由于企業(yè)的不確定性，使得資產(chǎn)定價(jià)變得十分復(fù)雜，尤其是成長(zhǎng)性企業(yè)。

　　而基金經(jīng)理主要是對(duì)股票商品屬性的把握，也就是選擇β的工作。更多地希望基金經(jīng)理能對(duì)β把握好，為持有人獲取超額收益。

　　事實(shí)上，這兩個(gè)屬性都不好把握，也就造成了投資是個(gè)艱難工作的事實(shí)。詹說(shuō)，盡管國(guó)際上產(chǎn)生了很多投資流派，出現(xiàn)了很多明星，他們其實(shí)也是在尋找這兩個(gè)數(shù)據(jù)上下功夫。由于國(guó)內(nèi)股市的環(huán)境不一樣，加上基金業(yè)績(jī)的排名壓力，投資要游離于這些因素之外幾乎不可能。因此，長(zhǎng)盛的理念還是，在投資的確定性下功夫。他舉例說(shuō)，當(dāng)中國(guó)聯(lián)通下跌到2元多時(shí)，它的資產(chǎn)屬性明顯有優(yōu)勢(shì)，相對(duì)全球類似公司，企業(yè)因素與市場(chǎng)因素都不錯(cuò)，其投資確定性增大，因此就重金買入。

　　形散而神不散

　　“每個(gè)公司都碰到這樣一個(gè)難題，如何評(píng)價(jià)基金經(jīng)理，如何做到全公司基金業(yè)績(jī)齊頭并進(jìn)，又不束縛基金經(jīng)理的發(fā)揮？”

　　在長(zhǎng)盛，投資委員會(huì)不是行政性向基金經(jīng)理壓任務(wù)，硬指揮。詹對(duì)基金經(jīng)理有三個(gè)要求：一是形散而神不散，研究部與基金經(jīng)理在公司確定的價(jià)值主線下，尋找解剖股票的兩個(gè)屬性。二是關(guān)注考察風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。據(jù)介紹，對(duì)基金經(jīng)理的考核，一年期表現(xiàn)占權(quán)重的60%，兩年期表現(xiàn)占40%，總體而言，不過(guò)于短期評(píng)估。三是要求基金經(jīng)理知行合一，邏輯一致。也就是說(shuō)，基金經(jīng)理怎么給出選擇股票的理由，如何配置資產(chǎn)的邏輯，最后建倉(cāng)與操作行為與此相吻合。這也是投資確定性的一個(gè)體現(xiàn)。

　　詹認(rèn)為，市場(chǎng)短期波動(dòng)不要影響研究員的行為，而基金經(jīng)理要兼顧長(zhǎng)短。譬如，一個(gè)基金可能40-50%的倉(cāng)位是買入并持有，20%的比例是中期投資，而20%用于實(shí)現(xiàn)投資是一門藝術(shù)的境界，彈性進(jìn)出。

　　總體來(lái)說(shuō)，詹凌蔚的風(fēng)格是，形散而神不散。

　　劇變生存：痛并快樂(lè)著詹凌蔚

　　市場(chǎng)將中國(guó)近十年來(lái)要素生產(chǎn)率提高以及體制變革帶來(lái)的成果體現(xiàn)得淋漓盡致，作為投資者中的的一員，在感慨我們生于一個(gè)偉大時(shí)代的同時(shí)，漸漸更多地考慮潛伏于現(xiàn)實(shí)中的變化，以及在可能變化下如何確保自己作為機(jī)構(gòu)投資者能夠幸運(yùn)地生存下去。

　　常�？M繞在思想中的劇變可能但不完全包括：國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的格局如何延續(xù)，依靠現(xiàn)有體制獲得新生之前是否必須經(jīng)歷一次崩潰？中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的努力如何在現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)博弈框架下有效拓展空間？中國(guó)資本市場(chǎng)內(nèi)核獲得制度性變革后，我們?nèi)绾蚊鎸?duì)新的估值體系，如何幫助資本市場(chǎng)更有效地發(fā)揮資源配置的基礎(chǔ)職能？一直成長(zhǎng)于封閉的A股體系下的機(jī)構(gòu)投資者，如何適應(yīng)投資國(guó)際化、客戶全球化、投資工具多元化、衍生化？

　　這些問(wèn)題思考得多了，就常常不能從翻倍的指數(shù)中得到真正的快樂(lè)。正如“生于憂患、死于安樂(lè)”描述的： 這種對(duì)可能產(chǎn)生的劇變下能否安然度過(guò)的擔(dān)心，首先是對(duì)潛在巨大不確定性本能反應(yīng)的表現(xiàn)；其次是對(duì)自我投資能力的一次不安的審視；最后才是相對(duì)理性地基于對(duì)共同基金要求的持續(xù)一致穩(wěn)定業(yè)績(jī)的一種習(xí)慣性思維。

　　痛苦地工作，快樂(lè)地生活。以投資為職業(yè)的市場(chǎng)參與者———共同基金經(jīng)理在管理風(fēng)險(xiǎn)與收益的過(guò)程中，一直都需要同時(shí)面對(duì)陽(yáng)春白雪與下里巴人、面對(duì)長(zhǎng)期與短期的不同期限評(píng)價(jià)，正襟危坐地坐而論道同時(shí)又要不失深入草根的能力。其實(shí)快樂(lè)永遠(yuǎn)都是過(guò)程，但我們也永遠(yuǎn)不能逃避結(jié)果的評(píng)價(jià)。所以平衡就是最基本的要求，我個(gè)人希望這種平衡能夠建立在長(zhǎng)期而具前瞻性的基本分析能力之上，而不是在隨波逐流地沉浮于人云亦云的狀態(tài)之中。

　　長(zhǎng)盛基金管理公司

　　國(guó)內(nèi)首批成立的基金管理公司，具有較悠久的投資管理歷史，其間歷經(jīng)2輪牛熊市場(chǎng)的跌宕起伏，公司始終堅(jiān)持穩(wěn)健操作原則，一直保持了業(yè)界領(lǐng)先地位。截至2007年8月31日，公司共管理三只封閉式基金、六只開放式基金。同時(shí)，作為全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)選定的管理社保委托資產(chǎn)的首批六家基金管理公司之一，公司受托管理社�；�金四個(gè)組合。截至2007年8月底，公司管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)600億。

　　公司憑借優(yōu)秀管理水平和優(yōu)良投資業(yè)績(jī)，幾年來(lái)旗下基金已累計(jì)向持有人分紅超過(guò)100億元，公司和旗下基金產(chǎn)品獲得眾多業(yè)內(nèi)大獎(jiǎng)，2006年9月，公司又成為星展銀行(DBS)中國(guó)卓越A股基金投資顧問(wèn)，由公司管理的QFII資產(chǎn)規(guī)模截至2007年8月底已達(dá)1.02億美元，較初期規(guī)模有成倍增長(zhǎng)。

　　公司和旗下基金近年來(lái)獲得的業(yè)內(nèi)主要大獎(jiǎng)有：

　　2005、2006年連續(xù)獲得“中國(guó)明星基金管理公司”獎(jiǎng)

　　2005年“金牛基金管理公司”獎(jiǎng)

　　2005年“中國(guó)最佳基金管理公司之最快進(jìn)步獎(jiǎng)”

　　2005年“中國(guó)基金管理公司封閉式基金整體表現(xiàn)獎(jiǎng)”

　　2004年“中國(guó)基金管理公司綜合表現(xiàn)獎(jiǎng)”

　　公司2003、2004、2005年連續(xù)三年獲得全國(guó)銀行間市場(chǎng)優(yōu)秀交易成員稱號(hào)

　　長(zhǎng)盛債券基金獲得“2006年中國(guó)開放式債券型基金最佳表現(xiàn)獎(jiǎng)”、“Lipper 一年期、二年期和三年期最佳債券基金獎(jiǎng)”、2006年度“最佳債券型開放式基金經(jīng)理獎(jiǎng)”和2006年度“債券型明星基金獎(jiǎng)”

　　長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選基金在銀河證券三年期、二年期開放式基金評(píng)級(jí)中獲得五星評(píng)級(jí)，一年期為四星評(píng)級(jí)

　　長(zhǎng)盛成長(zhǎng)價(jià)值在國(guó)金證券股票型開放式基金評(píng)價(jià)報(bào)告中獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益能力和保本收益能力五星評(píng)級(jí)

　　基金同智榮獲2004年“中國(guó)封閉式基金最佳表現(xiàn)獎(jiǎng)”、2005年“封閉式持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”

　　基金同益獲得2005年“封閉式金牛基金”、“晨星中國(guó)2003年大規(guī)�；�金提名獎(jiǎng)”

　　基金同德榮獲“晨星中國(guó)2004年小規(guī)模基金提名獎(jiǎng)”、2005年“封閉式金�；�金”等