深圳報道　本報記者　簡俊東

　　2007年上半年，是屬于基金的美好時光。無論是業(yè)績還是規(guī)模，都堪稱業(yè)內(nèi)典范。

　　歷經(jīng)“5·30”磨難后的投資者，在基金收益頻創(chuàng)新高的誘惑下，紛紛倒戈轉(zhuǎn)投基金。而重掌話語權(quán)的基金則不負(fù)眾望，其制造的藍(lán)籌行情高歌猛進(jìn)，讓穩(wěn)步分享牛市收益的基民沉醉。

　　截至目前，在和私募信托、QFII、券商自營等機(jī)構(gòu)的對決中，似乎可以說，數(shù)風(fēng)流機(jī)構(gòu)，還看基金。

　　但是，高額傭金是否顯露出基金已改變風(fēng)格轉(zhuǎn)為波段操作的端倪？而數(shù)千億元資金蜂擁申購，藍(lán)籌股安全邊界不斷突破之際，被基民脅迫的基金經(jīng)理們將投資視線投向何方？下半年的大戲如何演繹，只有拭目以待�！�

　　波段操作曾被奉行價值投資的基金經(jīng)理們所不齒，但今年上半年，行情熱點輪動加快，在市場已缺乏足夠的安全邊際，而資金仍源源不斷流入基金經(jīng)理手中，業(yè)內(nèi)盛傳波段操作成為一些基金業(yè)績遙遙領(lǐng)先的法寶，這也引來監(jiān)管部門的重視。

　　“5·30”大跌之后，監(jiān)管部門就曾召集各基金公司投資總監(jiān)，強(qiáng)調(diào)基金投資紀(jì)律，強(qiáng)調(diào)價值投資等內(nèi)容。

　　隨著基金半年報的漸次披露，是否有基金參與波段操作的答案也開始浮出水面。

　　傭金暴增

　　傭金的增減一方面和基金規(guī)模的變化密切相關(guān)，另一方面也充分體現(xiàn)基金的換手率情況。

　　記者選擇了130家已公布半年報，且具有2006年度數(shù)據(jù)的基金對比分析，結(jié)果顯示，130只基金2006年全年的傭金為5.29億元，但今年上半年，它們的傭金已達(dá)8.15億元，超過去年全年水平，若這一水平得到持續(xù)，則折合全年的傭金將達(dá)16.3億元，是去年的3倍。

　　雖然上述130只基金資產(chǎn)規(guī)模有所提高，但截至6月底的數(shù)據(jù)顯示，其規(guī)模僅相當(dāng)于去年底資產(chǎn)規(guī)模的2倍，傭金增幅遠(yuǎn)高于基金規(guī)模的增速。

　　而匯總數(shù)據(jù)則更驚人，已公布半年報的175只基金的傭金總額為12.5億元，已超過所有基金去年全年創(chuàng)造的11.8億元傭金總額。

　　此外，傭金的差異也開始出現(xiàn)明顯分化。

　　去年傭金最高的是基金久嘉(184722。SZ)，全年傭金支出為1887萬元。但不足半年，這一數(shù)據(jù)已被刷新。

　　已公布半年報的基金中，傭金最高的是中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金，其上半年傭金支出已達(dá)3884萬元。

　　已公布半年報基金中傭金支出高于1900萬元的就有13只，其中，雖有8只基金資產(chǎn)規(guī)模在百億以上，但也不乏規(guī)模相對較小的基金。

　　博時價值增長2號規(guī)模僅59億元，但創(chuàng)造出2324萬元傭金。大成精選增值規(guī)模為77億元，其傭金也達(dá)2554萬元。

　　事實上，傭金和基金資產(chǎn)規(guī)模的關(guān)系并不密切。

　　以至今公布半年報的四只資產(chǎn)規(guī)模最大的基金為例：截至二季度末資產(chǎn)規(guī)模達(dá)200億以上分別是匯添富成長焦點、易方達(dá)價值成長、博時裕富以及銀華核心價值優(yōu)選基金，資產(chǎn)規(guī)模依次為202億元、273億元、218億元和203億元，它們的傭金分別為2414萬元、1942萬元、1597萬元和1524萬元。可以發(fā)現(xiàn)，盡管規(guī)模差異不大，但其傭金規(guī)模卻相差懸殊。

　　“傭金的差異跟基金經(jīng)理的操作手法以及投資理念很有關(guān)系，在持續(xù)上漲行情中，許多股票很快就達(dá)到了基金經(jīng)理的目標(biāo)價，這也導(dǎo)致基金換手率加大，但如果某只基金的傭金特別高，那么它就可能操作得比較激進(jìn)�！蹦郴�金業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　明星基金光環(huán)背后

　　統(tǒng)計顯示，中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金的傭金異乎尋常的高。

　　中郵創(chuàng)業(yè)核心是中郵創(chuàng)業(yè)基金公司旗下首只基金，募集成立后，其基金凈值增長率迅速躋身三甲位置，成為廣受矚目的明星基金。

　　截至8月24日，今年以來凈值增長率前三名分別是華夏大盤基金、易方達(dá)深證100ETF以及中郵創(chuàng)業(yè)核心基金。三只基金長期占據(jù)三強(qiáng)位置，其凈值增長率不相上下，均超過180%，而位居第四的華寶興業(yè)收益增長基金今年以來的凈值增長率為153.57%，中間出現(xiàn)近30個百分點的業(yè)績斷層帶。

　　三強(qiáng)中，易方達(dá)深證100ETF基金緊密跟蹤指數(shù)，選擇一個好的指數(shù)能很好地解析其凈值高增長的原因，但其余兩只基金獨(dú)立特行的凈值走勢引來了市場眾多猜測。

　　半年報顯示，中郵創(chuàng)業(yè)核心基金的高凈值增長率背后是高傭金支出。上半年，其傭金支出為3883萬元，高出第二位的大成積極成長基金1114萬元。

　　上半年，中郵創(chuàng)業(yè)核心基金資產(chǎn)規(guī)模為163億元，與其規(guī)模相當(dāng)?shù)牟�時精選基金的傭金支出僅2585億元。

　　實際上，如果考慮到中郵創(chuàng)業(yè)核心基金截至今年一季度末基金資產(chǎn)僅39億元，其規(guī)模膨脹僅是二季度才開始，如此高的傭金支出更讓人驚詫。

　　而從其持股數(shù)看，很難看出其中端倪。數(shù)據(jù)顯示，中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金共持有49只個股，相對其百億以上的規(guī)模，這一持股數(shù)量已非常集中，并和其基金經(jīng)理半年報中所表述的“重點選擇了金融地產(chǎn)、鋼鐵、裝備制造、醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行了核心配置”、“重點鎖定具備明確穩(wěn)定增長的公司”的說法吻合。

　　但是，報告期內(nèi)累計買賣價值超出期初基金資產(chǎn)凈值2%或前20名的股票明細(xì)表，則透露出中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金真實操作手法。

　　這一欄顯示，中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金上半年買入股票84只，賣出股票72只，其中寶鋼股份、振華港機(jī)、中國人壽、招商銀行等大部分股票均同時出現(xiàn)在買賣名單中。

　　據(jù)統(tǒng)計，其報告期內(nèi)買入股票總成本達(dá)284億元，約資金總資產(chǎn)的1.8倍，報告期內(nèi)賣出股票總成本為169億元，和其6月末的資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。