理財周報記者 李曄斌/文

　　半年前，“5元基金”在國內還是一個遙遠的目標，如今已呈批量產生之勢。截止至2007年8月21日，共有12只基金單位凈值超過4元，5只基金單位凈值超過5元。

　　這5只“5元基金”按凈值從高到底排序依次為華夏大盤精選、上投摩根阿爾法、上投摩根中國優勢、易方達策略和泰達荷銀行業精選。一批有悖于傳統基金價格區間的高凈值基金已經成長起來。

　　基金二季報顯示，高價基金的份額普遍較小。特別是幾只4元以上基金規模都不大，最新份額一般都在30億份以內。僅興業趨勢進行拆分后，其規模達到121.7億份，在一季報告期末也是30億份左右。

　　反差最大的，是位居凈值首位的華夏大盤精選基金，其規模僅為8.476億份，并且二季度比一季報的9.241億份少了0.7億份，有分析人士認為這是受到高價的壓力。

　　今年以來多只基金的份額呈不斷擴張之勢，規模不超過30億元的幾只袖珍基金在分拆與分紅后，都一躍成為規模百億的基金。但是，業績表現優秀的高凈值基金反而規模不大。是不受基民踴躍申購嗎？其實未必。

　　秘術一：封閉運作 限制規模

　　研究員：華夏大盤是用來為基金公司打品牌的

　　在幾只高價基金的基金吧里，不乏基民發帖抱怨申購不到長期暫停申購的高價基金，其中一個引來眾多跟帖的熱帖寫到“王亞偉，快點開放申購，讓我買一些吧！”

　　華夏基金為什么對華夏大盤采取特殊的封閉策略？平安證券基金研究員辛建濤在接受

　　他認為，以華夏基金公司旗下的華夏大盤基金為例，這只基金更多地承擔了作秀的角色——其實華夏基金公司旗下其他基金凈值并不高，唯獨華夏大盤的凈值高高在上；而且，華夏大盤的份額并不高，但這只基金已經很久沒有開放申購了，基民想買也買不到。

　　“像華夏大盤這樣高凈值基金的存在就是為基金公司打品牌的。”辛建濤直言。

　　國泰君安基金研究員吳天宇在接受理財周報記者采訪時也對這種做法表示了保留意見。他認為：“高價基金并不代表收益率一定很高，我們要看他們區間的收益率表現。其實基金的資產規模并不應該由基金公司隨意控制的。”

　　吳天宇介紹，國泰君安的研究表明，基金的收益其實是與基金的資產規模息息相關的。以目前的中國A股市場為例，開放式基金的最佳資產規模應該是A股市值的千分之一。就比如我們股市現在的市值總規模在6萬億左右，以此推算，基金的理想資產規模應該在60億為最佳。”

　　上投摩根基金公司旗下有兩只5元基金，“高價基金”是公司在基金運作上的一個明確策略。公司副總經理傅帆接受理財周報記者采訪時表示，上投摩根的基金持有人本來就比其他基金持有人相對穩定，這得益于三個因素：一是基金份額相對較小；二是長期封閉；三是公司經常通過不斷溝通來引導投資者樹立正確的投資理念，所以，雖然兩只基金凈值較高，贖回情況反而比以前凈值低時來得少，說明投資者的投資理念已經變得比以前更成熟了。

　　上投摩根兩只5元基金——上投中國優勢和上投阿爾法的全程持有者比例分別是11%和12%。這個數字比照同行已經不低。

　　秘術二：少分紅

　　華夏大盤迄今只分過0.18元

　　“不太分紅的高凈值基金無疑在基金凈值增長率方面是最受人矚目的。” 國泰君安基金研究員吳天宇向理財周報記者分析了高價基金的另一種由來。

　　分紅少是所有高價基金有別于其他低價基金的共同特點。統計顯示，單位凈值排在前十名的基金，自發行以來的每單位累計平均分紅僅為0.2575元。

　　排在首位的華夏大盤迄今為止每單位份額只分過0.18元。

　　而另一方面，分紅次數最頻繁的前十大基金，除了銀河穩健在晨星評級中被評為五星外，其他幾只最“大方”的基金晨星評級大多在三顆星以下，收益率都不甚理想。

　　以上數據顯示，高額分紅對基金的長期表現有較大損傷，頻繁高額分紅對基金的收益率造成了不同程度的影響，對長期凈值表現呈現負向作用。

　　秘術三：借大牛市狠賺一把

　　數據顯示華夏大盤幾近滿倉操作

　　分紅畢竟只能對部分基金價格產生影響，并不能直接導致行業內基金價格的大幅變動。究竟是什么因素直接造就了今年頻頻出現高凈值基金呢？

　　就此疑問，記者采訪了多位業內資深研究員。他們都不約而同地向記者表示：百年一遇的牛市無疑是我國基金業在短短幾年里批量產生了這么多高價基金的直接原因。

　　以華夏大盤為例，該基金自從2004年8月成立至今正好滿3年，正是在這短短的3年時間里華夏大盤在王亞偉經理的帶領下取得了566.95%的驚人收益率。其他“超四”基金的業績也遠遠高過基金年平均增漲率。

　　一位證券分析師不無感慨地告訴記者：“在國外一只能保持年收益率在20%上下的基金的基金經理已經能被華爾街評為殿堂級投資牛人了。股神巴菲特旗下的王牌基金也只有24%的年復收益率。”

　　高價基金從不減倉分紅的操作特點，在最大程度上把握住了牛市行情。這位分析師繼續向記者分析道：“滿倉操作是這些高價基金的特點之一。在前兩個月的大盤寬幅震蕩中，像華夏大盤，易基策略等高價基金的下跌幅度都幾乎和大盤持平。從中可以很明顯地看出他們的倉位非常之重。”

　　基金季報顯示，二季度末華夏大盤和易基策略的股票投資占凈值比例分別是93%和88%。

　　“當然，高風險高回報，這些基金情愿將更多的資產在牛市中握緊手中的股票，而吝嗇于分紅來進行逢高了結。只要牛市繼續，他們還將不斷刷新高價神話。”他判斷。

　　秘術四：ETF高凈值假象

　　嚴格來說不屬于高價基金

　　投資者容易錯誤形成“高價基金”印象的是ETF。在指數型股票基金中，華安上證180ETF的單位凈值早已超過了10元，還有些指數基金如易方達深證100ETF、友邦紅利ETF的凈值也都很高。

　　”這些基金不屬于高價基金。“一位研究員明確地對記者表示：”高凈值的原因是ETF基金的單位凈值的算法與普通的開放式基金有著明顯的區別。投資者應注意區分，排除誤導。“

　　ETF上市時，會做份額折算，以便投資者根據指數變化推測基金凈值變化。所謂ETF基金，指的是既可以在一級市場申購贖回，也可以在二級市場交易的創新型基金。但ETF基金在成立后和上市前一個階段會處于封閉狀態，在這一階段，雖然它的總份額不變，但ETF基金的單位凈值和其他開放式基金一樣，會隨著市場的漲跌而升降。

　　在ETF上市后，為了方便投資者在競買系統中像買賣普通股票一樣報價交易，能夠比較直觀地根據當天指數的變化推測出基金份額凈值的變化，需要做一個份額折算，也叫份額的標準化。

　　上證180ETF在上市前，為便于投資者直接從180指數的變化估算180ETF凈值的變化，基金份額進行了折算，目標是使上證180ETF的份額凈值與上證180指數千分之一的值基本一致。折算日當天，上證180指數收盤值為2919.214點，基金單位凈值由折算前的1.088元折算為2.919元，基金份額相應從成立時的10.728億份減少為3.998億份，基金資產總額不變。

　　如果經過上述方法的折算，上證180ETF的份額凈值已經和其它的開放式基金沒有可比性，如果投資者要把這些ETF指數基金的凈值與其他開放式基金做比較，就必須把凈值還原到折算之前，這樣很多ETF基金就不具有高價基金的特點了。

　　秘術五：向國外基金高價趨勢看齊

　　摩根東方基金單位凈值261美元

　　也有基金研究員在理財周報記者的采訪時，對當前紛紛出現的高價基金表示理解，他們借鑒國外經驗進而對高價趨勢表示期待。

　　他們表示，中國基金業還很年輕，真正開始發展只有10年左右的時間，而第一只開放式基金到2000年后才出現。2006年和2007年是中國開放式基金業經歷的第一個大牛市，目前凈值最高的基金份額凈值才剛超過6元，比起國外才剛剛是起步。

　　據全球最著名基金公司摩根富林明提供的數據，該公司旗下名為“東方”、“太平洋證券”、“印度”、“東方小型企業”的4只高價基金，在8月初的單位凈值已經達到261.08美元、206.62美元、193.08美元、134.28美元。

　　基金研究員章凌琳向記者介紹了國外基金普遍存在的高凈值現象：“如果我們把視野放到全球基金市場，美國富達基金管理公司旗下的麥哲倫基金成立于1963年，已運作了約44年，2005年4月底的凈值曾達到114.96美元，約合900多元人民幣。盡管凈值一再升高，但申購量卻與日俱增，他們的基金管理人為了保證基金業績而不得不宣布3000億元為其基金規模上限，不再接受新申購資金。”

　　“還有股神巴菲特旗下的基金，單位凈值高達8萬美元以上，但仍然是很多投資者包括比爾·蓋茨等富豪樂于購買并長期持有的。”

　　研究員認為，我國基金的高凈值與國外優秀基金的凈值比起來，并不是很高。幾十年后，我們再回過頭來看今天華夏大盤、上投摩根等基金的單位凈值時，也許只能用相對低位來形容。