□本報記者 易非 深圳報道

　　錢，嘩嘩地涌進來。

　　這是7、8月份以來所有股票型基金的感受：中郵核心成長、泰達荷銀市值優選、光大保德信優勢配置等百億的新基金短短數天旋即募集完畢，銀華核心價值優選等績優老基金打開申購一天后就因申購規模過大，決定馬上暫停申購。根據中國銀河證券基金研究中心測算，從7月1日至8月24日，首發/轉型擴募和分拆，大約帶來2200億的增量資金，這還不包括那些打開申購、分紅持續營銷的基金。

　　面對洶涌而入的資金，在5000點“高空作業”的基金經理們并沒有感到棘手，“股市還會大漲，我們覺得還是有很多股票可以買。”

　　基本面增長捅穿“泡沫論”

　　“泡沫論”最近又開始流行起來，而這一次藍籌被稱為市場上最大的泡沫。很多投資者為萬科、招商銀行、中信證券等藍籌股高高在上的股價咋舌，5000點的整數大關也讓很多恐高的股民頭暈目眩。

　　“從靜態市盈率來看，很多股票確實不便宜了，但從動態市盈率來看，仍然還是合理的。”在最近的采訪中，不少基金經理給出了這樣的判斷。支持他們樂觀看待績優藍籌的重要原因在于上市公司保持穩定持續的增長，他們稱，如果仍然靜態地去看市盈率，這種思維只能用刻舟求劍來形容。

　　支持他們的數據是，現在中國上市公司的業績一直處于高速成長狀態，增長是遠遠超出預期的，去年整個市場上市公司業績增長了46%，今年一季度的增長是95%，現在中報業績還沒完全公布完，但整個上半年估計增長60-70%并沒有太大問題，全年的業績增長可能在50%-60%，如果考慮業績的增長，整個市場的估值在25倍—35倍是合理的范圍，整個市場目前雖然靜態估值是50倍，但動態來看也就是30倍。匯豐晉信副首席投資官司林彤彤說，現在很多人用PEG來評判市場是高或低，如果上證綜指在4500點-5000點之間，目前PEG的水平是在0.9至1的水平，從這一點來看，目前市場包括藍籌估值水平仍然處在一個相對合理的界線。

　　融通動力先鋒基金經理陳曉生分析此輪牛市的性質時認為，1000點起來的這一輪牛市是加息背景下靠基本面推動的牛市，不停加息的背后實際上是告訴我們經濟特別好，企業生產很旺，而1996-2001年是降息背景下靠資金推動的牛市，企業當時的盈利狀況很差，資金越多，股市推得越高，這種牛市最后的結局肯定就是大暴跌。而具體到基金最為關注的藍籌，天治基金有關人士認為，經濟的長周期繁榮，保證了藍籌公司盈利的高增長甚至是超預期增長。另據有關券商的研究，上個世紀80年代日本股市由牛轉熊的根本原因并不是單純的估值高企，而是企業業績增長的下滑，尤其是代表實體經濟的制造業的盈利能力在股市泡沫破裂前1至2年開始下降。

　　還將吸納2000億新彈藥

　　就短期來說，“藍籌泡沫”經久難退在于資金不斷流入基金。博時價值增長的基金經理余洋對記者表示，這種藍籌泡沫有一定合理性，在基金財富效應的感召下，很多散戶把錢交給基金操作，基金管理人拿到資金最直接的選擇就是買藍籌股。

　　數據顯示，截至8月24日，在全部306只基金(不含貨幣基金)中，有171只基金凈值增長率超過100%。財富效應實在難擋。有關人士預計基金火爆的局面仍然會持續，更多的銀行資金將活期化，同時源源不斷地涌入基金。而就在上周六，記者參加了寶盈基金管理公司在廣州舉辦的財富大講堂，親身領略了基金公司現場“傳教”受到投資者歡迎的火爆。此次大講堂有500人參加，根據記者對部分與會者的采訪，其中不少人表示，因為通脹厲害，銀行的存款必須拿出來做投資來抵御通脹，根據他們自身的經驗以及周圍朋友的介紹，還是傾向于把錢用來申購基金。

　　研究人士判斷說，盡管有QDII的推出，盡管個人投資者可以直接投資海外股市，但對于大多數投資者來說，在投資意識被喚醒以后，他們的投資首要目標還是共同基金。他們保守估計到年底，仍將有2000億以上的資金通過基金間接投入股市。

　　正是因為看到這一點，不少基金經理建倉起來毫不手軟，“可能買貴了，但不會買錯”、“時間換空間”成為他們對持有人反復解釋持股的理由。他們判斷說，基金經理手中握有現金，一定會去買股票，投資股票的收益還是遠遠超過了不少國債產品，這也是在5000點，不少基金還敢持有股票的原因之一。因此在這種流動性過剩的情況下，籌碼必定為王，更何況

人民幣升值至其應該達到的比例、一年期定期存款利率加到6%這個公認的市場轉勢的臨界點，還有很長的一段路要走，有基金經理樂觀地估計，目前市場正走出估值范疇，股價上漲空間似乎進入了沒有天花板的階段。

　　在貴中買好的、買大的

　　在采訪中，記者了解到，不怕股價貴的基金經理們現在都忙著選擇更好的股票。友邦華泰的投資人士判斷說，由于中國市場的封閉性，藍籌股的高估值現象還會持續，未來一年半內這種情況都不會改變，既然股票這么貴，當然要選擇基本面好、有確定成長性的股票，通過其盈利的快速穩定增長有效地降低動態估值水平。

　　在基金經理的預測中，金融、地產、內需消費、重型裝備、資源類等板塊普遍被看好。銀華優勢的基金經理陳勤表示，從長中期來說，其看好受益內需和投資增長及資產價格上升的相關行業，如金融服務、

房地產、泛消費類、投資資源品等，以及在需求引起的通貨膨脹加速環境下受益于價格調整的行業，在個股的選擇上，將以具有明顯競爭優勢和行業龍頭的上市公司為核心配置并長期持有。博時精選基金經理陳豐判斷，汽車、零售等內需型行業可能成為機構未來增倉的方向，更長期來看，看好受益于人民幣升值的金融、地產、航空等行業以及消費類型的商業、食品等行業。

　　一個值得關注的現象是，大資金的出現導致大塊頭公司將比以前更有增長潛力。博時基金陳豐說，百億基金數量不斷增多，股票對資金的容納能力成為重要考慮指標，只有藍籌才能容納大資金進出，從而使得大規模的資本投入以賺取大規模的盈利成為可能，而小股票即使漲幅很大，也很難帶來大的盈利總量，因此不適合大規模資金的介入。

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