全球股市近期內受到美國次級房貸風波以及流動性疑慮所重創，MSCI全球指數自7/19的歷史高點下挫幅度一度高達10.7%(至8/16)，新興市場指數下跌幅度更高達14.9%(7/23-8/17)；市場紛紛討論與1998年LTCM(長期資本管理基金)事件的相似處，皆由于信用危機引發流動性疑慮，致使全球股市重挫、信用利差擴大、高信評政府公債大漲等等，以下針對兩次事件的異同之處作詳細說明。

　　1998年美國面臨走弱風險，俄羅斯政府倒帳雪上加霜

　　1998年全球經濟仍在亞洲金融風暴的余悸之中，新興股市自1997年7月的高點至1998年6月已下跌達30%，唯成熟股市仍在資金動能的推升下不斷創下新高，然而在新興國家經濟衰退之下，美國經濟也面臨走弱壓力；當時的美聯儲主席葛林斯潘也提出警告，認為美國企業的獲利已不能支撐如此高的股價，使得股市自7月起逐步遭逢拉回壓力。

　　8月17日俄羅斯政府在油價大跌造成財政短缺的壓力下，宣布放手讓貨幣盧布貶值，并表示將對國債進行重整，延期償付外債利息，此消息造成新興股債匯市進一步大跌，美國股市最終亦抵擋不了全球股市下挫的壓力，加上經濟與企業獲利前景不樂觀，股市進一步擴大跌幅。8月18日美聯儲雖宣布維持利率不變，但在8月27~29日的Jankson Hole年度座談會中，主席葛林斯潘與Fed成員已針對經濟與金融市場狀況進行討論，葛林斯潘并在9月4日于柏克萊的演說中表示美國已無法單獨幸免于全球金融市場的壓力之外，原先擔憂的通脹風險于8月份的會議時已然平衡，美聯儲需要密切關注未來經濟惡化的可能。

　　9月24日LTCM嚴重虧損事件爆發，流動性疑慮下股市重挫，29日Fed如市場期待的宣布降息，然而市場認為降息1碼不足以挽救經濟遭受的沖擊與流動性疑慮，股市因而再度重挫。10月15日美聯儲臨時會議決定降息一碼，11月17日再度降息宣布一碼至4.5%。

　　2007年美國經濟穩健，新興國家成長強勁

　　此次由次級房貸引發的信用疑慮與1998年時同樣造成流動性危機，當時有LTCM因杠桿過高造成嚴重虧損，此次也有包括Bear Stearns在內的多檔避險基金受害導致凍結贖回，金融機構紛紛增加現金因應可能的流動性需求，使得貨幣市場利率大幅彈升。

　　但與當時不同的是，目前全球經濟成長的動能明顯優于1998年，IMF甫于7月的全球經濟展望報告中上調全球今明年經濟成長率至5.2%，其中雖將今年美國經濟成長率下調至2%，但明年經濟成長率將回升至2.8%；另外于整體新興市場今明年成長率則上調至8.0%及7.6%。除IMF之外，包括美國總統布什、美聯儲官員以及財政部長鮑爾森等人皆表示美國經濟仍維持溫和的成長，足以吸收房市衰退的不利沖擊，與1998年的狀況截然不同。另外于企業的獲利與現金能力亦無大幅下滑疑慮，預期2008年美國企業EPS成長率可達11.2%，因此雖然此次美國股市下跌幅度最高達9.4%，約僅有1998年時最高跌幅19.2%的一半，新興股市跌幅13.5%亦低于1998年的30.3%，但在美國美聯儲迅速調降重貼現率穩定市場信心之下，有機會暫時止住全球股市不斷破底的失血危機。

　　美聯儲提前動作鞏固信心，實質面影響不大

　　然而此次美聯儲調降重貼現率兩碼的動作，于心理面意義大于實質面意義，因多數金融機構短期拆借多使用聯邦基金窗口，于重貼現窗口的拆借金額相對小，即使在近期內市場流動性不足導致LIBOR rate大幅彈升，但重貼現窗口的拆借金額仍未有明顯增加；因此其主要的效果為鞏固市場信心，美聯儲將隨時實行必要措施穩定金融市場運作，對于近期內的流動性不足疑慮未有實質舒緩效果。

　　相較1998年美聯儲直至9月才調降聯邦基金利率，此次于8月先行調降重貼現率有助及早穩定市場信心，降低持續重挫的風險；然而若欲實際挽救逐步升高的次級房貸違約率以及虧損不斷擴大的避險基金，仍需調降真正具影響力的目標聯邦基金利率。目前市場多已預期9月美聯儲將行降息，于年底前有機會降息2碼至4.75%，屆時若如市場預期降息，應有助全球股市持穩于多頭軌道之上。

　　修正幅度已達過去平均水平，慎選標的分批酌量加碼

　　若將此次新興股市修正的幅度、時間與過去數次修正比較，此波多頭走勢自2003年以來共經歷5次修正，平均修正幅度為12.9%，修正天數平均為22天；而此次新興市場自7/23的高點以來，修正幅度達到14.9%，修正天數也達20天，已與過去5次的平均水平相當。因此在美聯儲及早動作鞏固市場信心之下，全球股市有機會止住不斷破底的走勢。然而近期內市場情緒依舊敏感之下，不排除有再打出第二支腳的機會，可能的原因包括有次級房貸違約情形擴大、避險基金再爆嚴重虧損消息或美國就業數據不如預期等，皆可能刺激全球股市再下探支撐，但再大幅破底的機會已降低；過去經驗顯示，平均94天即可回復修正前的高點，而低點后6個月的平均報酬率高達21.8%，此次修正再度提供了良好的進場時機，積極投資人可開始逐步少量分批加碼，布局成長趨勢強勁、信評穩健、價值面合理并受美國次級房貸影響低的區域或產業。