見習記者 朱景鋒

　　當前，市場關于A股市場出現的藍籌泡沫爭議不斷。今年以來業績優異的博時基金公司發布的最新策略報告深入地分析了這一現象，并認為泡沫仍將繼續，大市值公司的優勢地位會不斷得到增強，泡沫更主要地體現為藍籌泡沫，作為投資者，更多的是要避免買錯，只要基本面能夠平穩增長并彌補估值缺口，則較貴的價格暫時可接受。

　　博時基金認為，當前A股市場出現的泡沫仍將繼續，主要基于兩個理由：一是低回報的順差在儲蓄中份額不斷擴大提高了對其他投資的回報要求。中國GDP結構的一個明顯趨勢是消費率的不斷下降和投資率的不斷提高，這本身是由一些大的背景因素所決定的。并且，從2005年開始，在投資中順差的份額迅速上升，根據最新的數據，博時基金估計今年這一上升速度還將繼續加快。

　　從回報角度來說，主要以

外匯儲備形式存在的順差的回報是相當低的，雖然現在國家成立了外匯投資公司以更合理的利用這部分資源，但短期內對提高順差的回報作用有限。這樣，要維持整體投資的回報水平就必然要求在除順差之外的投資項目上取得更高的回報。

　　二是居民金融資產結構調整增加博弈籌碼。對比中美居民金融資產的結構，不難發現中國居民金融資產在銀行存款特別是活期存款上的配置比例過高，這很大程度上是由于居民的投資渠道限制所致。

　　現在，這一情況正在發生變化，由于低利率環境，一方面居民的儲蓄存款不斷活期化。另一方面則是越來越多地配置到其他金融資產，包括房產、保險、

股票等方面。從今后看，博時基金認為這一趨勢還將繼續維持，并且潛力還很巨大，其結果是不斷增加資產市場資金博弈的籌碼，推升資產價格并提高順差以外投資資產的回報水平。

　　博時基金認為，藍籌泡沫的出現還有市值的作用和機構投資者的影響。簡單地說，大市值公司可以有更強的風險承受能力、投資能力、項目運作能力和資本運營效率。而股價的高低則直接決定了公司融資的效率和成本，以及通過兼并收購快速擴張的能力。這方面的優勢如果運用得當，可以反過來快速提升公司的內在價值，并對其高股價形成支撐。

　　邏輯和事實不斷證明，股價和市值已經成為企業日益重要的競爭優勢來源，這方面的一個典型例子就是萬科，通過

資本市場的不斷融資支持其高增長，同時也為股東帶來豐厚回報。

　　隨著6月份以來低價股行情的結束，散戶對于投資基金又有了一個重新評估，機構投資份額再次開始上升。博時基金相信A股未來的趨勢仍將是機構投資比例的不斷提高。

　　目前機構投資發展的另一個趨勢就是資金規模的不斷擴大。規模超過百億的基金數量不斷增多，這就對舊有的投資理念和方式提出了空前的挑戰，股票對資金的容納能力成為一個重要考慮指標。只有藍籌股才能容納大資金進出，從而使得大規模的資本投入以賺取大規模的盈利成為可能。而小股票即便漲幅很大，也很難帶來大的盈利總量，因此不適合大規模資金的介入。

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