上周上證綜指在創出歷史新高4916.31點后回落,一周下跌1.95%. 成交量連續第二周萎縮.兩市一周總成交額10336.23億元，比前周減少了15.28%。

　　上周7月份中國經濟運行數據陸續公布：7月份貿易順差達243.6億美元,同比大增66%,是今年第二大月份;7月末,廣義貨幣M2同比增長18.48%,狹義貨幣M1增長20.94%;貸款增加2314億人民幣,同比多增597億,1至7月累計,2.77萬億的貸款增量創下歷史同期新高。

　　7月份居民消費物價指數CPI同比上漲5.6%,環比增加0.9%。前7個月累計上漲3.5%。從CPI構成的八大類別看,其中食品價格上漲最快達到15.4%,繼續成為拉動CPI指數的主導力量�？傮w來看，銀行流動性仍然充裕，通脹壓力持續存在，但CPI上漲處于可控范圍。

　　從已經公布的7月份最新貿易,金融和經濟數據分析,我國經濟繼續保持高位運行并有進入“過熱”區的危險,宏觀調控可能是下一階段的常態。7月份進口和出口均創下歷史新高。一般貿易和機電產品出口快速增長,反映了中國產品的競爭優勢得到進一步鞏固,而進口增速的提升則表明了國內需求的強勁。因此,貿易順差擴大的局面不會在短時期內逆轉。而人民幣貸款增加的勢頭沒有減緩的跡象,并且貸款期限結構仍然集中在長期貸款上,尤其是固定資產和房地產領域;與此相反,居民戶存款繼續分流并表現出 “活期化”。這種金融脫媒的現象是我國金融市場結構性調整的必然趨勢。但是,對于銀行體系來說,“短存長貸”所導致的期限錯配如果超過一定限度將面臨巨大的流動性和利率風險。

　　判斷當前中國經濟是否全面過熱,則需結合多因素綜合分析。首先，GDP自2003年以來連續四年保持兩位數增長,并在上半年創下11.5%的10年新高,對應這樣的增長速度,預計4%的全年通脹尚在可容忍的范圍。其次,企業經濟效益明顯提升，政府的財政收入大幅增加,城鄉居民和農民的人均收入更是連續快速提高,這些都表明經濟速度和效率的同步協調發展。第三,經濟結構優化成效開始顯露。上半年消費增長15.4%,而投資增速回落3.9個百分點，消費對經濟拉動作用越來越大。最后,在全球化的大環境下,國內總供給的瓶頸壓力不會像92-95年那次泡沫時嚴重。國家統計局監測的800種商品基本處于供大于求或者供求平衡狀態�？傂枨蠛涂偣┙o目前還是保持著良性互動。所以,在現階段出現嚴重通脹的可能性并不大。但是,針對流動性過剩,貸款和固定資產投資反彈,以及CPI快速上漲的宏觀調控政策將繼續強化以促使經濟的平穩運行。預計今年仍將有一次27個基點的加息和兩次0.5%的存款準備金率提高。

　　后市展望,由于大盤從4000點連續逼空上漲,逼近5000點關口。因此,下周震蕩難免且幅度可能加大。外圍市況方面,投資者應密切關注美國次級房貸抵押債券市場對全球金融體系的沖擊�？紤]到美國和世界經濟的整體表現良好以及中國資本市場的相對封閉特性,我們認為這次風波不會沖擊中國銀行系統的流動性,但可能在心理層面對投資者的心態和預期造成一定的負面影響。

　　債券方面，據悉第一批6000億元特別國債近期將隨時發行，這批國債可能將從賬面上由農行“過手”，期限可能為10年和15年，利率預計分別為4.3%和4.45%，比較貼近市場水平。與此同時，央行再次發行約1010億元3年期定向央票，發行利率為3.69%，發行對象為四大行、部分股份制銀行以及城商行，此舉表明了央行回籠市場過多流動性的決心。