對(duì)話基金經(jīng)理

　　本報(bào)記者 簡(jiǎn)俊東

　　廣州報(bào)道

　　8月17日，廣發(fā)大盤(pán)基金打開(kāi)申購(gòu)贖回，6月15日募集成立時(shí)，I 其總份額148.52億份，截至8月16日，廣發(fā)大盤(pán)基金累計(jì)單位凈值已達(dá)1.1020元。

　　作為手中掌握大量現(xiàn)金的新銳基金經(jīng)理，廣發(fā)大盤(pán)的“管家”李琛怎么看待現(xiàn)在的市場(chǎng)行情？為此，記者專訪了李琛。

　　次按危機(jī)影響尚難估計(jì)

　　《21世紀(jì)》：美國(guó)次按危機(jī)對(duì)周邊股市的影響很大，你怎么看待？危機(jī)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)造成什么影響？

　　李琛：近日全球股市下跌主要是受美國(guó)次按風(fēng)波影響，但影響會(huì)有多大，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。

　　美國(guó)次按債券市場(chǎng)有兩個(gè)特點(diǎn)：流動(dòng)性很差和不透明。

　　前者導(dǎo)致該市場(chǎng)若出現(xiàn)恐慌性下跌，跌幅會(huì)非常大。而不透明，主要是指次按市場(chǎng)價(jià)格體系，美國(guó)監(jiān)管部門允許各家機(jī)構(gòu)按照各自的模型計(jì)算它的公允價(jià)格。

　　很多對(duì)沖基金為吸引資金進(jìn)入，在賬面上刻意提高其持有的次按的價(jià)值，實(shí)際賬面價(jià)值已虛高。當(dāng)次按危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，對(duì)沖基金會(huì)突然出現(xiàn)很大虧損，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)這些次按債券價(jià)格很低都無(wú)法出售，這造成市場(chǎng)擔(dān)憂，而美國(guó)

　　要評(píng)估次按危機(jī)短期對(duì)于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的影響，首先要明確國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在次按里投入多少資金，但現(xiàn)在難以定量分析。可以肯定的是，次按危機(jī)對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行的影響肯定沒(méi)有國(guó)外那么大。

　　次按危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)只是短期沖擊，因?yàn)樗鼪](méi)有觸及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)層面的東西。現(xiàn)在各大央行都在注資，穩(wěn)定股市，就是不希望市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)激。

　　《21世紀(jì)》：很多投資者會(huì)關(guān)注管理層意愿，再據(jù)此投資，市場(chǎng)受政策面影響很大，你怎么看待這種現(xiàn)象，你們投資決策時(shí)是否也會(huì)考慮？

　　李琛：其實(shí)，這些不是投資最重要的。管理層肯定不希望股市大起大落，而希望股市穩(wěn)定健康發(fā)展是主基調(diào)。因此，我們更愿意把精力放在尋找好公司上。

　　我們選股首先會(huì)從資產(chǎn)配置角度尋找好的行業(yè)，確定配置比重，下一步就是在里面尋找好公司。

　　決定公司投資價(jià)值最根本的因素?zé)o非是行業(yè)變化對(duì)公司有什么影響；公司本身成長(zhǎng)性如何；公司管理層好不好等。至于股指期貨推出會(huì)有什么影響，管理層有什么態(tài)度，這些都不是決定我們是否買賣一只股票的主要因素。

　　藍(lán)籌股只是局部泡沫

　　《21世紀(jì)》：最近對(duì)于藍(lán)籌股是否存在泡沫爭(zhēng)議很多，作為專著于投資大盤(pán)股的新基金，你認(rèn)為大盤(pán)股是否已存在泡沫？

　　李琛：按去年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，大盤(pán)藍(lán)籌股確已高估，而若按預(yù)測(cè)2007年的數(shù)據(jù)計(jì)算，整體市盈率大概會(huì)是30－35倍，但如按照預(yù)測(cè)2008年的數(shù)據(jù)計(jì)算，大盤(pán)藍(lán)籌股的整體市盈率就會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性而大大降低。

　　由此，大盤(pán)藍(lán)籌股的泡沫并非全局性，有些股票不值那么多錢，但也有很多股票未來(lái)的高成長(zhǎng)性足以把現(xiàn)在相對(duì)較高的估值化解。

　　《21世紀(jì)》：指數(shù)已漲至難以想象的高位，而海外市場(chǎng)都在大跌，A股牛市的基礎(chǔ)是否還存在？對(duì)股市而言，未來(lái)一兩年內(nèi)，哪些指標(biāo)或者基本因素的變化需要重點(diǎn)關(guān)注？

　　李琛：牛市基礎(chǔ)并未改變，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)沒(méi)有變。

　　去年GDP修正前增速為10.7％，預(yù)測(cè)今年GDP增速將達(dá)11.7％。GDP每提高1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)很快。

　　例如，銀行這幾年利潤(rùn)增長(zhǎng)非常快，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)持續(xù)向好，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，銀行壞賬率非常低。目前，很多銀行的撥備率已達(dá)130％以上，浦發(fā)銀行甚至到了150％。現(xiàn)在撥備率這么高，未來(lái)需要計(jì)提的撥備會(huì)很少，實(shí)際上這是利潤(rùn)釋放過(guò)程。

　　上半年各家銀行每股收益增速都在50％以上，很大程度上就是因?yàn)檫@幾年的眾多因素結(jié)合起來(lái)后的厚積薄發(fā)，之前很多東西都清理干凈了，放貸壞賬率又低，利潤(rùn)一下就出來(lái)了。明年兩稅合一，銀行利潤(rùn)還有釋放空間。

　　目前正處于良性循環(huán)周期：居民收入提高，同時(shí)消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增加，股市上漲，這些因素又反過(guò)來(lái)影響居民財(cái)富增加。

　　如果說(shuō)股市存在負(fù)面因素，那就是短期漲幅過(guò)高，會(huì)把未來(lái)的上漲空間消化掉，未來(lái)就需要以時(shí)間換空間。明年GDP增速能否持續(xù)也是問(wèn)題，如果增速放緩，很多周期性行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)快速下滑，上面提及的GDP跟企業(yè)利潤(rùn)之間逆向運(yùn)動(dòng)也是成立的。

　　要成為所有好股票的股東

　　《21世紀(jì)》：作為6月成立的新基金，近2個(gè)月市場(chǎng)變化很大，你的建倉(cāng)策略怎樣？

　　李琛：目前，市場(chǎng)變化非常快，那些完全踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏和沒(méi)踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的基金，凈值差別可能很大。但想要完全踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，基本要看運(yùn)氣，而不是有能力就能做到的。長(zhǎng)期來(lái)看，還是靠基金經(jīng)理的選股能力及其對(duì)行業(yè)的把握能力。

　　經(jīng)過(guò)多次基金建倉(cāng)過(guò)程的模擬，我們發(fā)現(xiàn)均衡的建倉(cāng)策略是較好的策略。如果看錯(cuò)節(jié)奏，基金經(jīng)理經(jīng)常陷入痛苦境地。我們寧愿采取比較均衡的建倉(cāng)步伐。

　　我們這種規(guī)模較大的基金，買股票就希望以后能長(zhǎng)期持有，所以不會(huì)跟隨短線熱點(diǎn)投資。我們會(huì)盡量找成長(zhǎng)性很好、公司管理優(yōu)異的股票投資，如金融、地產(chǎn)、機(jī)械、資源幾個(gè)板塊都比較看好。

　　建倉(cāng)過(guò)程也分先后。先從行業(yè)考慮，比如，一開(kāi)始就確認(rèn)在金融、地產(chǎn)這些較大的行業(yè)要配得比較多，而且當(dāng)時(shí)估值又不高，我肯定會(huì)毫不猶豫地買。

　　當(dāng)時(shí)我們也想買一些專用設(shè)備行業(yè)的公司，但那段時(shí)間上漲較快，短期估值顯得高了點(diǎn)，任何板塊都會(huì)有調(diào)整，所以可以等到調(diào)整再介入。

　　對(duì)于想要布局的行業(yè)，我們都已完成布局，剩下就是再次精選個(gè)股，提高某些個(gè)股集中度。

　　現(xiàn)在有個(gè)切身體會(huì)，就是市場(chǎng)上即使數(shù)百億市值的公司，其流動(dòng)性也不是很好，很多股票的流通股都已被機(jī)構(gòu)鎖定，因此，對(duì)于規(guī)模較大的基金，提前布點(diǎn)，長(zhǎng)線持有是最基本策略。廣發(fā)大盤(pán)基金希望成為每個(gè)好公司的股東。