新浪財經(jīng)訊 迎接中國基金業(yè)十周年----中國基金投資者服務(wù)巡講大型活動---石家莊專場，于2007年8月18日在石家莊舉行，以下為現(xiàn)場實錄：

　　主持人：各位來賓大家好，首先歡迎參加本次活動，為了保持安靜請大家不要隨意走動，將自己的手機關(guān)閉或者放到靜音狀態(tài)，謝謝您的合作！

　　健康投資基金享受快樂生活，歡迎大家參加本次活動我是創(chuàng)富節(jié)目主持人玉倩，非常感謝能夠和大家一起參加本次活動。每一次投資收益和風(fēng)險都是對應(yīng)的，我們對投資和風(fēng)險一知半解，我們一起來分享一下。這次的巡講活動是由中國證券投資基金年鑒和南方基金管理有限公司和中國證券報。

　　張澤軍先生、南方基金管理有限公司蔣峰先生、泰達(dá)荷銀基金管理有限公司劉洪剛先生、中國銀河證券基金研究中心王群航先生

　　精品導(dǎo)報張總致詞：作為石家莊站的惟一合作媒體，我首先代表精品導(dǎo)報對大家的到來表示歡迎。你不

理財財不理你，對這句話有深刻的認(rèn)識，越來越多的人感覺把錢存在銀行里已經(jīng)不劃算了，較短時間以來人們投資股票的熱情和買基金的熱情再次上演，培訓(xùn)投資者良好的投資習(xí)慣、引導(dǎo)投資者理性投資是我們的這次活動的主要目的，也是我們支持本次活動的主要原因。

　　我們已經(jīng)發(fā)展成為河北省最具成為型報紙，2006年中國創(chuàng)新十大殊榮，我們開辦了理財版，引導(dǎo)人們正確的理財觀念，理財版成為我們報紙的重要內(nèi)容也受到廣大讀者的喜愛。

　　今天與中國證券投資基金年鑒等專業(yè)的金融機構(gòu)合作為石家莊市民奉獻(xiàn)一場高水平的理財知識的盛宴我們倍感榮幸。最后希望大家繼續(xù)觀注我們的精品導(dǎo)報關(guān)注我們的理財版，我們將為廣大市民提供更加完善的服務(wù)。希望大家在下半年繼續(xù)發(fā)財。

　　主持人：基金的上漲規(guī)模已經(jīng)呈現(xiàn)出上漲趨勢，讓我們一起分享牛市的盛宴。

　　我們有請蔣峰先生演講，獲得經(jīng)濟學(xué)的博士學(xué)位，先后擔(dān)任經(jīng)濟經(jīng)理等工作，還有蔣先生管理的南方必險基金也是全國第一個保本基金，取得了百分之67。33的收益，真正的做到了收益有保障，理財不封頂。

　　蔣：非常榮幸能接受這個邀請，來到石家莊給大家做一個匯報，我做的主題是投資中國分享成長。

　　在過去的兩年時間當(dāng)中不管是通過直接的形式買股票，還是通過間接的形式買基金，你應(yīng)該感覺到中國處于一個非常有生氣的非常有氛圍的熱潮當(dāng)中。在過去中我們中國的資本市場發(fā)生了一個非常大的變化，市場會出現(xiàn)一些動蕩，周邊市場甚至出現(xiàn)了調(diào)整，包括危機論也好其他的論調(diào)也非常多。我想這個時間也是一個很好的時間，我把我個人或者我們公司對中國市場的認(rèn)識匯報給大家，希望大家在投資過程中會有一點點的幫助。

　　我今天講的內(nèi)容分我這么幾個部分：

　　第一我想很簡單跟大家一起對中國市場的發(fā)展階段 做一個簡單回顧，第二我談一下對中國資本市場的認(rèn)識。

　　我想換一個角度，我剛才的主題，為什么要投資中國，我想總結(jié)一下中國市場的特點和優(yōu)勢。這將構(gòu)成我們繼續(xù)投資中國的一個理由。

　　最后我簡要的，因為貼近于市場，因為大家大老遠(yuǎn)來了，簡要談一下我們的目前市場的基本看法。

　　回顧整個資本市場，我可以劃分為幾個階段：我認(rèn)為第一階段叫全牛市階段，從03年到05年三季度，國際市場開始逐步認(rèn)識中國市場的價值，為什么前面市場我們不能把它放在里面。因為我們從全球來評價一個市場，基本上是本國市場來投資還是一個小的市場，無足輕重的市場，直到02年我們市場出現(xiàn)了大調(diào)整以后雖然市場的調(diào)整對每個投資者來說是痛苦的但是對于管理層都重新開始反思資本市場于是就給中國的資本市場帶來了變化，第一走出去，資本市場比較低迷怎么辦？走出中國在國際市場上開始發(fā)表股票，讓國際開始慢慢地認(rèn)識中國市場。第二，請進來，包括向最出的閉股市場放開，第二可能引進一些外方的投資者，通過交流的方式確定下來。使國際對中國市場開始認(rèn)識。我們中國的幾個門戶網(wǎng)站在美國的表現(xiàn)，國內(nèi)的一些公司在香港的表現(xiàn)，前面以新浪為代表，后面以蒙牛為代表。

　　在國內(nèi)市場我們?nèi)匀惶幱谝环N比較低迷的狀態(tài)，大家都有幾個陰影，第二信心的不足，任何事情都會導(dǎo)致投資者信心的瓦解。包括當(dāng)時我們當(dāng)時的國有股流通的利劍都是壓的整個資本市場喘不過氣來。這樣我們的市場就出現(xiàn)了調(diào)整，好多股票都跌的面目全非，當(dāng)時寶鋼就跌到了凈資產(chǎn)，這是對資本市場比較脆弱的典型的反應(yīng)。

　　一直到了2005年5月份，四家企業(yè)進行股權(quán)分制改革的試點逐步推開，中國非常迅速而是自上而下的推進，有條不紊的運動。這個運動給資本市場帶來了很多意想不到的好處，最初可能大家想到支付對價，一開始可能是獲得30%的補償，但是非流動股東獲得了一定的權(quán)利，實際上對中國的機制產(chǎn)生了非常大的變化，把非流通股股東的利益和流通股股東的利益趨于一致了，只有這樣股市公司才會將股票出違最大化。

　　經(jīng)營管理層完成的股價企業(yè)做高做低基本上和它聯(lián)系不大，但是現(xiàn)在不一樣了，很大。管理層對股價關(guān)心非常大，從民營層來說，關(guān)系就更大股票價格的高低關(guān)系到他個人身價的高地，他會處于股票適值的最大化。

　　第三進行協(xié)調(diào)在股票適值最大化中進行協(xié)調(diào)。

　　每年我要求上市公司必須完成多少指標(biāo)，這些機制總總的變化確實是給中國資本市場帶來了比較革命性的變化，由此大家的信心建立起股價比較低的狀態(tài)。這輪行情應(yīng)該來說叫歷史上沒有的，因為從5。19性質(zhì)來看和以前是沒有辦法比的，主要是跟股價的情況，和公司的經(jīng)濟周期的情況和制度化的變化才能產(chǎn)生這種行情。

　　實際上這輪行情產(chǎn)生了以后，大家對中國資本的定價，從比較卑微的心理一躍產(chǎn)生了一種議價。我們拿A股和H股相比，我們發(fā)現(xiàn)不僅僅A股漲在前面，而且?guī)�動H股的上漲。

　　同樣一種貨幣的標(biāo)價顯然比港股來得有優(yōu)勢。第二帶動了其他的有促進的因素。比如說我們適值化的整合帶來了很大的激進，帶來了A股的隱含的上漲。

　　第三階段是06年12月以來到現(xiàn)在。在06年下半年不管是國際資本也好國內(nèi)資本也好，我們對后期走勢是有分歧的，雖然中國進入了非常大的上漲，但是是否有泡沫。出臺了看通中國市場的一個報告。從現(xiàn)在來看在過去的6個月當(dāng)中，中國形勢是用種兩形式消化了泡沫，第一中國資本經(jīng)歷了一輪超呼想象的高增長。第二股票市場也是在運動，通過結(jié)構(gòu)性的變化，特別是今年上半年出現(xiàn)的極差股的炒作，通過激烈的調(diào)整又回到了比較平穩(wěn)的狀態(tài)。我們認(rèn)為這對中國本土市場是非常有利的。

　　換做話說香港市場非常動蕩的市場，對A股的理解能力和本土還是有一定距離的，從現(xiàn)在來看A股的定價權(quán)還是掌握在本土當(dāng)中。

　　如果大家關(guān)心中國上半年的中國經(jīng)常性的贏余和外匯儲備大家會發(fā)現(xiàn)有八百萬的差額，實際上是有一部分熱權(quán)實際上也參與了增長。

　　作為資本主義市場發(fā)展的規(guī)律，必然出現(xiàn)第四階段，也就是走向高潮或走向泡沫的階段，有一定的泡沫。中國資本市場根據(jù)發(fā)展中國家發(fā)達(dá)國家也一定會有這個泡沫階段。市場還會出現(xiàn)大幅度上漲，那么爭論或許就不會有了，甚至出現(xiàn)看好，但是這背后會有一定支持。換句話說，在市場中大大透支了上漲的上漲面，這時候市場會進入非常危險的狀態(tài)，最后市場會用一種非常激烈的方式進行調(diào)整來消化這種泡沫。

　　我們認(rèn)為現(xiàn)在的狀態(tài)還處于第三和第四階段的過度過程中，如果你現(xiàn)在退出市場那就早了點，如果你特別熱情，認(rèn)為中國的市場非常好每年有百分之十五的利益率可能過于樂觀了一些。

　　如果我們堅定投資于中國資本市場有什么理由呢？我認(rèn)為中國市場的比較優(yōu)勢有這么幾個方面：

　　第一經(jīng)濟在比較好的階段，如果我們把過去經(jīng)濟處于青年階段，那么現(xiàn)在就處于壯年階段，過去中國市場也出現(xiàn)過高增長，但是那往往不可持續(xù)，中國市場高增長伴隨著通貨膨脹。我認(rèn)為經(jīng)濟有內(nèi)在增長的潛力但是經(jīng)濟管理能力弱駕馭經(jīng)濟管理的能力弱，中國經(jīng)濟歡蹦亂跳但是不持續(xù)。但是現(xiàn)在中國經(jīng)濟的質(zhì)量在不斷地改善，第一增長率不斷地進入高增長，第二高增長的持續(xù)率非常強，第三中國對于其他的國家基礎(chǔ)設(shè)施比較完善，對比于印度就非常明顯，我們的交通設(shè)施、公路港口、鐵路、不能其他城市的交通設(shè)施非常完善。第四產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了非常長時間的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較完善，沒有比較過盛的產(chǎn)品，盡管我們過去都在調(diào)但是現(xiàn)在看來隨著經(jīng)濟的增長很快就會消化這種狀態(tài)。

　　第四勞動力的質(zhì)量。我們現(xiàn)在只看到了勞動力荒，勞動力工資的上漲，但是不可否認(rèn)中國每一個階層的勞動力素質(zhì)得到了很大的提高，我們的大學(xué)生比例在上升，即便是工人當(dāng)中熟練技師水平也在大大提高。這是促進中國經(jīng)濟增長的一個非常好的條件。

　　第五，內(nèi)外需。對外增長得到百分之 。我們現(xiàn)在看到這種平衡也是非常好的，第一我們外需產(chǎn)品的彈性比較穩(wěn)定，不會因為產(chǎn)品的變化而產(chǎn)品變化。第二我們內(nèi)需非常旺盛，也是支持中國經(jīng)濟走在比較好的階段。

　　這在國際上是很少有的。

　　第二中國資本市場是從15年走向青年階段的，之前不太完善，學(xué)習(xí)能力強走向不斷地完善，包括規(guī)模的擴展，我們現(xiàn)在達(dá)到了20萬億的規(guī)模，與宏觀經(jīng)濟也非常密切，在現(xiàn)在的階段我們看到只要宏觀經(jīng)濟處于比較好的階段我們現(xiàn)在的贏利能力都能夠處于一個比較好的狀態(tài)。

　　中國資本市場和國外相比還有很大發(fā)展的潛力，這是支持中國市場逐漸走向繁榮的條件。

　　第三個條件叫人口紅利階段。什么叫人口紅利呢？我們現(xiàn)在整體的人口結(jié)構(gòu)是中間大兩頭小，我們的人口增長率百分之0。9左右，老年人口百分之7。6，出生人口在下降，這樣就會壓力小，養(yǎng)老撫幼壓力小。第二中間是勞動力，勞動力人口非常富裕。第三當(dāng)中間人口逐步由青年走向中年化的過程他的消費能力投資能力會增加。大家都知道二三十歲你可能會買房子，把自己的基礎(chǔ)打勞了，到了以后你會進行投資，有了一定的基礎(chǔ)。這樣再加上中國龐大的人口基數(shù)會對中國經(jīng)濟注入比較大的活力。這樣會持續(xù)2013年到2015年，中國也會出現(xiàn)像日本的狀態(tài)，什么意思？就是老齡化的社會。也就是年齡大的比例會增大，中間比例會減少，年齡小的還是一樣的，那樣也會出現(xiàn)一定的壓力，年輕人的負(fù)擔(dān)會越來越重。但是也有一個好的地方，在什么地方？中國社會的傳統(tǒng)，每一階段的人都不可能把手中的錢都花掉，更不可能像美國人一樣了。國外人非常羨慕這一點，我們龐大的人口造就了一個非常大的市場，我們的資本市場和個人的開戶和基金投資的數(shù)量，我們每天能增加八萬戶中國基金投資者，這都是國外不可想象的，我們有龐大的投資有對中國市場是不了解的。這就是我們多出去巡講多與投資者接觸，讓投資者認(rèn)識到投資中國的重要性。

　　第五本幣生值。這會帶來非常大的好處，美元也在貶，我們相當(dāng)于其他的幣種，我們喊了兩年人民幣生值，相當(dāng)于那些狀態(tài)，我們發(fā)現(xiàn)人民幣不但沒有升值還是貶值的，將來的三五年時間內(nèi)不免會出現(xiàn)人民幣的大幅度升值。對美元應(yīng)該可以到一到五這個水平，這會帶來很大的變化。大家想想原來70年代中國當(dāng)時外匯儲備少啊，一個部長為換100美元的外匯發(fā)愁，我們現(xiàn)在中國是23000多億，人民幣升值會對很多行為產(chǎn)生影響。

　　進口會增加，人民幣升值后我們會覺得進口是很劃算的。第二，對外直接投資，甚至是收購的方式。實際上這幾年我們看得很明確了，聯(lián)想收購了IBM的臺式機和筆記本電腦，然后是我們的很多的汽車廠對外廠，和國外進行競爭。第三，我們還收了很多礦，中國的資源非常明顯。QDII，我們公司的產(chǎn)品九月份也會發(fā)行，這是既開放基金以后又一個發(fā)財渠道。我們對比國際市場中國市場并不是一枝獨秀的，像東歐的市場都比中國市場漲都好，而且港股是非常具有投資價值的，這都得益于資本的對外開放，如果我們的外匯儲備已經(jīng)不是多到讓人發(fā)愁的境地，QDII是不會出來的，但是一旦出來又會是投資熱潮，這很可能給你帶來生財之路。

　　最后兩點資本市場有一個放大器的作用，原來你一年一個億的凈利潤，但是現(xiàn)在你把它發(fā)行成股票了，換句話說你一個億的凈利潤達(dá)到了30億了，這是一個什么樣的概念，所以這樣很多企業(yè)的資本是愿意實現(xiàn)證券化的，這使你個人的利益得到很大的提高。

　　正是這樣，中國民營經(jīng)濟當(dāng)中有很多活躍的成分，他需要這樣的市場，會給大家提供很多機會。

　　最后一個治理結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的變化。

　　最后講講我們對資本市場的看法，第一經(jīng)濟的情況是非常好。07年上半年中國經(jīng)濟增長情況再創(chuàng)升高，經(jīng)濟的持續(xù)性是非常好的，工業(yè)企業(yè)的利潤增數(shù)也突破了利息的高位。

　　我們看幾個產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，像我經(jīng)常出差我比較關(guān)心的幾個問題，第一是飛機票買不買得到，從現(xiàn)在的感觸不是小好是非常好，我在過去的五天當(dāng)中飛了三個來回沒有一架飛機是不滿的，都是滿滿的。第二可以看看用電的數(shù)據(jù)。我不知道河北明顯不明顯，在華東用電是非常緊張的。這幾個指標(biāo)反應(yīng)都是非常好的。我們再看鋼材，在過去我們最頭痛的是這個情況，但是在今年情況看非常好中國的經(jīng)濟不管是對板材還是線材的情況都非常好，或許還會出現(xiàn)緊缺的狀態(tài)。這都應(yīng)證中國的經(jīng)濟是一個非常良好的狀態(tài)。

　　我們看一下通貨膨脹率，如果結(jié)合房價情況會更高。我們在消費品領(lǐng)域是處于長期的壓制的狀態(tài)。大家想想鋼價也好銅價也好，包括土地的價格，在過去的上漲不是一倍兩倍而是幾倍。再想想糧食、豬肉漲價的幅度，如果拋棄這幾個月來說可能不怎么漲，漲幅到目前為止已經(jīng)出現(xiàn)了回落的態(tài)勢。因為去年豬瘟啊等等疾病殺了很多的豬，如果豬肉這么貴，他明年肯定會多養(yǎng)，這樣會迅速降低物價因素。對低收入家庭造成了困難，但是還是在可接受可控制的范圍，而且在未來的三到六個月會出現(xiàn)回落。

　　第三，股票的流動性。出現(xiàn)了調(diào)控的局面，我們現(xiàn)在央行發(fā)票據(jù)，我們的準(zhǔn)備金率，比較比較接近。流動性被逐漸緊縮，但是目前還處于比較寬松的環(huán)境。另外就是我們看的實際銀行的信貸基數(shù)處于比較高的情況，但是從目前來看目前的流動性還是處于比較寬松的情況。第三我們講的進出口的情況，進出口情況基本上處于比較合理的環(huán)境當(dāng)中，我們的出口保持在百分之三十左右，中國對美國的出口保持在比較寬松的狀態(tài)。

　　第四，我們來看一下財富效應(yīng)的轉(zhuǎn)化，股票開戶數(shù)在回落，但是基金開戶數(shù)還是保持在增長的狀態(tài)。進入的總量保持著微小的變化，個人投資者逐步減小了股票購買的比例，逐步購買基金，大家投資基金的熱情是非常高漲的。

　　第五，股票公司的凈利潤是非常可觀的。我們把非經(jīng)常性的東西拋除掉，還在百分之五十以上。

　　上半年的經(jīng)濟增長的速度是非常高的，企業(yè)的盈利情況也是非常好的。

　　惟一不足的是我們看一下股值水平，整體上是在四十左右，比較低的是鋼鐵是比較低的，整體水平在四十左右。應(yīng)該說歷史上來說處于不算低的水平，處于比較高的水平，05年在55倍使用率。比較有利的方面我們對三季度的利息來看，雖然有減緩但是仍然保持在比較高的水平。第二我們還有一個減碎性的項目。如果按照現(xiàn)在靜態(tài)的水平來講，資本市場不漲通過減碎因素不漲的話，仍然可能回到 一個比較高的水平。

　　換句話說我們估計在未來的六個月當(dāng)中資本市場給大家的回報水平可能會顯著低于上半年，但我相信，回報從現(xiàn)在開始到12月30號仍然是正的。

　　我們拿一個企業(yè)的股值與一個企業(yè)的增長來比較，我們可以看到如果做一個斜線，我們可以看到有不少的公司增長率要比股值水平要高一些。

　　我們對目前的市場做一個簡要的總結(jié)：

　　第一，牛市仍然在進行當(dāng)中，牛市的基本趨勢沒有發(fā)生改變，換句話說大家對這個市場仍然是往上看的。市場每一次出現(xiàn)調(diào)整仍然是給你投資股票也好基金也好，仍然會給你提供機會的。

　　第二，資金加速從個人投資到基金投資的轉(zhuǎn)變。

　　第三，貸款會放緩。大量的流動性會在各類資產(chǎn)當(dāng)中不斷地融動，推動中國資本走向泡沫化。

　　對中國A股市場的影響：第一，中國市場與國外市場的聯(lián)系越來越密切，我們認(rèn)為A股的定價權(quán)，目前仍然掌握在境內(nèi)投資者手中，我們認(rèn)為國外投資者會對境內(nèi)投資者產(chǎn)生影響但是不會有太大的影響。我們希望各位投資者積極地投資于中國，甚至你將來投資QD仍然會投資于香港市場，香港市場是中國市場的一個外延。我們希望大家投資中國，分享成長。

　　主持人：非常感謝蔣峰先生帶來的精彩演講，我們的抽獎表格沒有填寫完的希望大家盡快填寫。

　　我們南方基金公司有一個大獎是石家莊到深圳的往返機票。

　　互動：觀眾1：

　　還有哪位朋友有問題？

　　2：我想問一下QDII出來以后我們怎么樣進行投資？

　　答：我們會在9月份都會有銷售，實際上跟我們買賣基金是類似的，應(yīng)該是會有個人購匯的一個環(huán)節(jié)，和購買基金的環(huán)節(jié)比較相似，未來會出招募說明書可以相應(yīng)關(guān)注一下。

　　QD產(chǎn)品是用人民幣來申購的，是1000塊錢。

　　3：在什么地方申購？

　　答：我們的產(chǎn)品還沒有出來，到時候在銀行和證券公司都會有相關(guān)的公布。

　　主持人：因為時間問題，非常感謝蔣先生的介紹。

　　通過蔣先生的介紹我們知道中國經(jīng)濟持續(xù)增長，是向幼年向壯年的增長階段，基金已經(jīng)飛入了尋常百姓家，如果大家有一些是從股民轉(zhuǎn)來的基民朋友。我們下面有請劉洪剛先生來講怎么樣正確投資基金，劉洪剛是泰達(dá)荷銀基金管理有限公司投資經(jīng)理，現(xiàn)在在泰達(dá)荷銀基金管理有限公司是研究員也是經(jīng)理。

　　劉：首先非常高興來到石家莊，我是滄州的，回到河北非常高興，我非常高興為大家講解。

　　我從我們的角度來看，本來這個題目是由我們一個同事來講的，他家里有事情來不了，所以今天我來主講。

　　今天這個題目，是一個怎么樣選擇基金，我想開始和大家交流一下市場方面的情況，剛才我想大家從宏觀角度學(xué)習(xí)了一些東西，我從我們中國的老百姓來講的話，該做什么。大家可能看到了表象的東西，比如說這幾年的房子是不是漲了很多？股票是不是漲了很多？也在漲。大家身邊什么還在漲價？豬肉，比去年翻了一倍了吧？還有什么在漲？方便面，也在漲價。蘭州拉面也在漲價，還有什么？還有要漲沒有漲的是什么？成品油。電價沒有漲，水價不讓漲。

　　現(xiàn)在很多東西都由我們發(fā)改委壓住了所以沒有漲，但是通貨膨脹的趨勢已經(jīng)形成了，現(xiàn)在我們銀行的存款今年加了三次息。大家看看物價水平：7月份CPI是3.16，八月份還要高，那么你存銀行的是多少？負(fù)的0.8多。

　　我給大家舉個例子：一個韓國人，1988年漢城奧運會的時候那時候是漢城經(jīng)濟最好的時候，那時候他掙兩萬塊錢，現(xiàn)在他還掙兩萬塊錢，你想想韓國經(jīng)濟增長了多少？通貨膨脹即將到來。

　　昨天我看了一篇文章自己也很難過，現(xiàn)在你可以買豬肉那么以后還能買嗎？房價那么高，消費品價格那么高，但是大家的收入沒有上來。大家的人民幣是一個快速貶值的過程，雖然對于美元是升值的，但是對內(nèi)是快速貶值的過程。

　　昨天我看到一篇文章，中國人民銀行在干什么？我們現(xiàn)在通貨膨脹那么嚴(yán)重，現(xiàn)在我們負(fù)2.9的利率，所以我個人懷疑，甚至前兩天寫文章的那個人，我們中國人民銀行是不是在剝奪老百姓的利益奪得人民幣的升值，你加息加不了怎么辦？很可能最后就犧牲了大家，這樣大家就醒悟過來了，去干什么？投資。你存銀行里的錢你確定了是損失，投資的途徑是什么？你說我是一個公司的，我賣我們公司的產(chǎn)品，投資有很多渠道，基金或許專業(yè)一點，還有買房子、搞點古玩字畫。或許這樣有點危言聳聽，每天我們以百分之三在網(wǎng)上漲，但是肯定按壓不住。

　　所以第一個問題就是說，大家一定要去投資。

　　我問一下大家買基金的朋友多不多？大家舉手看一下，百分之八九十吧，大家的投資意識是比較強的。買基金大家都掙了錢了吧？大家想想為什么掙到錢了？想過沒有？如果你沒有想明白為什么掙了錢，我想你一定會稀里糊涂地把錢賠進去，為什么能掙到錢？因為我們有牛市，基金經(jīng)理的水平再高，熊市里同樣沒戲。為什么股市漲這么多？因為大家有一個預(yù)期嘛，大家都知道錢放在銀行里沒有用的話，但是都會去買了。

　　是不是現(xiàn)在的人們都瘋了？一樣?xùn)|西只能越推越高，錢越來越多。為什么會有牛市？我告訴你一件大家不告訴你的東西：第一，中國的經(jīng)濟好。中國經(jīng)濟快速發(fā)展，上市公司凈利潤增長百分之八十二。另一方面，錢太多了，什么東西都是一樣的，錢太多了就貴。原來做古玩的人，兩個朝代的碗，一個值五十萬，但是摔掉一個另一個就值一百萬。老百姓的錢從儲蓄上轉(zhuǎn)移到投資去。另一個方面是因為中國的經(jīng)濟發(fā)展有一部分是出口，我們的貿(mào)易順差一直在創(chuàng)歷史新高。從中國歷史來看，這是兩個最高的點。貿(mào)易順差帶來的是什么？就是人民幣升值。換了那么多的外匯，現(xiàn)在換了匯，現(xiàn)在你不要換匯了，因為人民幣升值了，現(xiàn)在鼓勵不要換外匯。

　　在全球的資本領(lǐng)域永遠(yuǎn)有一些熱錢，東南亞搞了一下，日本搞了一下，美國搞了一下，日本人讓人給耍了。現(xiàn)在中國也面臨著這個問題，中國也在被美國人搞。我最近看的一篇文章劉博堅寫的一些東西，貨幣戰(zhàn)爭、金融戰(zhàn)爭我們沒有意識到，國際上的人他看到人民幣在升值，中國經(jīng)濟那么好，首先他要套了利，最起碼過兩三年光人民幣生值這點他能掙百分之十左右。另一方面人民幣升值他會買我們的股票，會買我們的房子。

　　牛市是因為第一經(jīng)濟發(fā)展好，第二是錢太多了。

　　大家關(guān)心國際市場的大家看巴西，巴西就是因為外資流出股市暴跌，中國或許哪一天也會有這種情況，但是現(xiàn)在還沒有到來。

　　我們剛才講了牛市存在的兩個條件，一個是錢多，一個是經(jīng)濟發(fā)展好。那么我們看看我們的牛市是不是結(jié)束了，我們先來看剛才這張圖表，中國經(jīng)濟的高速發(fā)展但是有暴露出很多問題，其中的就體現(xiàn)在投資過熱，消費不足。我們中國的體制一直沿襲了蘇聯(lián)的那套，二次分配，本來是給大家的錢，他替你花掉了，這是沒有辦法的。

　　另一個問題是外貿(mào)順差，外匯儲備逐漸增加。國際外線流進來，包括股票、房子都是上漲。

　　雖然我們的經(jīng)濟是高速發(fā)展的但是也暴露出很多問題，關(guān)于中國的發(fā)展有一個比喻，我們這屆政府剛開始是在五擋上開的，但是后來在六擋上開，但是這樣就會出現(xiàn)一些問題。一些消費品的增長，所有的問題都已經(jīng)暴露出來了。

　　我們的資源利用率是別人的兩倍，比方說生產(chǎn)一噸煤人家用一噸你用兩噸。中國是不支持這種高增長的。

　　要解決這些問題我們應(yīng)該：首先應(yīng)該促進消費，要提高價格，包括利率，資源價格要提高，勞動力的工資要提高；另一個問題就是技術(shù)進步，雖然我們已經(jīng)喊了十幾年了，科技進步，但是這一點會比較滯后一些。總體來看經(jīng)濟的增長模式這種轉(zhuǎn)換來尋找我們的投資機會。

　　中國一直在談中國的牛市，這個牛市會走多少年？前幾年美國人羅杰斯說一句話說會走八十年，我覺得這太長了，我覺得未來二十年會怎么走？這是一個思路。這個牛市應(yīng)該是由本幣升值引起的，肯定會伴隨貿(mào)易順差而消失，大家可能不太關(guān)心這個問題。但是從現(xiàn)在開始大家一定要聽這個指標(biāo)，外貿(mào)順差的消失就意味著我們的進出口平衡，老外看你不升值了老外就會撤走。

　　第二個牛市伴隨著社保體系的完善。年齡大的很清楚，以前我們是生老病死政府都在管，改革開放以來我們什么都不管，養(yǎng)老問題、住房問題、兒女上學(xué)問題，政府都不管了，但是這些問題政府又都在管了，包括住房體系、低保……政府都在管，當(dāng)社保體系完善以后大家還存錢干什么？都花吧。這是消費帶來的一種牛市，會伴隨著人口老化。中國從歷史上來看有兩個生育高峰一個是六十年代末七十年代初，另一個是八十年代。你的消費能力最強的是四十歲左右，這時候你家里有一定的積蓄你可能會買房、買車，或者出去旅游啊。我們來看六十年代末七十年代初這些人是消費能力最強的時候，不需要再買房買車，或者再出去玩玩。另一個就是伴隨著人口的老化。

　　第三，科技進步。從美國歷史上演化的比較清楚了，跟大家比較相關(guān)的大家看微軟，科技進步驅(qū)動了美國的進步，我們中國也會面臨著這樣一個過程。

　　第四，人民幣升值帶來的牛市。日元升值有兩個階段一個是71年到73年，另一個是從86年到89年。韓幣升值也是在84年到89年，韓幣漲了7倍左右。臺幣升值是在86年到89年。我們中國的人民幣升值剛剛開始，所以升值不結(jié)束，牛市也不會結(jié)束。

　　還有我們剛才一直跟大家提一點，貿(mào)易順差結(jié)束了歸零了，牛市基本上就到頭了，所以我們的牛市還處于上升期當(dāng)中。

　　我們勾畫一下我們的股市還能走多長時間，PE不變，08年有一個增長。

　　我給大家介紹我們的投資思路簡單講一講，第一就是人民幣升值，哪些行業(yè)會受益？第一點就是房子要漲價，包括我們投資也要買一套房子，另一點就是成品降低。另一點是財富效益所帶來的機會，像旅游啊，如果你去日本旅游再過一年花9000再過一年花8000，有錢了愿意去旅游。

　　再一點是通貨膨脹，我們從基金來講怎么去投資，或者從大家自己身邊來講怎么去投資。通脹一個機會是帶來利潤的提高，有些行業(yè)會受益于通脹。另一個通脹期間大家會去買一些保值的東西，舉一個例子八十年代一說萬元戶都是比較有錢的，九十年代十萬，現(xiàn)在要提一百萬了，大家可以看一下人民幣對內(nèi)貶值的速度有多快。但是如果你80年代買一套房子，現(xiàn)在值多少錢？不只十倍了。

　　我的題目寫的是怎么樣投資基金，所以我只是對這方面進行一個簡單介紹。

　　我再說一點有沒有炒股票的朋友呢？相對來說要少一點。我可以說證券市場是江湖，即是江湖就有好多門派：華山派、少林、武當(dāng)派等等是正派還有一些不是正派。我見過一個老太太開盤之前是算卦的，包括現(xiàn)在也有好多是專門來做的屬于正派的。基金買股票的相對來說要選擇一個安全邊境，風(fēng)險相對來說要小，這是他的一個投資的理念。

　　最后跟大家介紹一下投資基金方面的一些東西，首先我們投資基金面臨著困惑，買還是不買，這個問題可能困擾大家不是一天兩天了，3000點是不是該買，4000點該不該買。

　　第二，怎么樣挑好的基金。

　　第三，我們的好多基金都是高買低賣，實際上這種方法是不可取的。

　　買還是不買，我們看人民幣升值的趨勢還沒有改變，牛市還沒有改變，牛市存在著兩個方面，這兩個方面還沒有改變。

　　怎么樣去選基金？大家一看二百多支基金是不是挑花眼了？我們應(yīng)該多看一些基金的介紹材料，每一個基金都是有材料的，我們應(yīng)該看看。

　　給大家舉一個例子，大家在買肉的時候要挑一挑肥瘦，但是在買股票的時候一拍腦袋就扔進去了，往往是花幾萬塊錢就不小心了。

　　買基金的時候你首先要看過去這家基金怎么樣，每一家基金都會列出一些材料，什么時候成立的，歷史上表現(xiàn)的怎么樣。你所買的基金是不是歷史上都表現(xiàn)得好，是不是穩(wěn)定，如果歷史上穩(wěn)定那未來穩(wěn)定的趨勢比較大，成功人士成功的概率比較大，如果你買基金上來下去，一點也不穩(wěn)定，長期來看不如買比較穩(wěn)定的基金。

　　第二點，要看基金公司。不要說龍生龍，鳳生鳳，一個公司要做好的話，他管理的這些基金也是一樣的。你看基金管理人、基金機理頻繁變動，這樣肯定不會太好，每一個人和每一個人的風(fēng)格都是不一樣的。所以要看基金管理的運作。

　　第三點，其實每家基金公司在發(fā)基金的時候都不是發(fā)一個兩個，都是發(fā)一系列，都是由收益率和風(fēng)險水平從低到高來發(fā)的，每一種風(fēng)險程度是越來越高的，受益率水平也是相匹配的。從不同的階段你去選擇不同的產(chǎn)品。

　　波段操作是否能操作好？是在相對低的位置還是相對高的位置？我們發(fā)現(xiàn)在百分之六十的投資者都是犯錯誤的，本來高了應(yīng)該收回低了來申購但是從我們對這個數(shù)據(jù)來看，百分之六十的人選擇都是錯的，都是反的。我們再舉一個例子，如果你頻繁操作我們這家基金，第一次受益率百分之80多，第二次……如果你長期持有呢？你翻了兩倍。我們大家誰都不是神仙，看不了那么準(zhǔn)，好的時候你一路持有就行了。

　　我再給大家介紹一個方法：定期定額。比方說你每月買一千塊錢的，比方說你選一個日子，你覺得這天比較吉利，你就每月都買一千塊錢的。如果你覺得一千塊錢太少了，一萬塊錢，你買了2500份，假如跌到兩塊錢的話，你這一萬塊錢能買5000份，如果跌到一塊錢你可以買10000份，一共是花了3000塊錢你買了多少份？17500份。這樣可以完全避免波段的問題。

　　我們對未來市場相對來說還是比較看好的，看得比較遠(yuǎn)，選擇基金應(yīng)該注重他的長期業(yè)績，選擇不同的階段不同的產(chǎn)品來投。如果你波段操作不好，倒不如去買股票，目前定投是比較好的方法。

　　另一方面大家的一些誤區(qū)，你是買新的基金還是買老基金，你是買一塊錢的還是買四塊錢的？如果有一塊錢的基金和四塊錢的基金擺在你面前，你會買一塊錢的還是買四塊錢的？如果過了一年漲了百分之五十就是一塊五了，四塊錢的漲百分之五十就是六塊錢了。如果一塊錢的漲百分之五十，四塊錢的漲百分之六十呢？不要看絕對值的高低，一定要看基金管理公司怎么樣，根據(jù)這個判斷去買一塊錢的還是四塊錢的，不要比較絕對值的高低，而要看我剛才提到的這幾點。

　　今天就和大家交流這么多，謝謝大家！

　　主持人：非常感謝劉經(jīng)理的精彩演講，下面我們開始第一次的抽獎，我們請劉先生幫我們抽獎。

　　我們先來抽第一位朋友：關(guān)曉艷朋友，請上臺來，抓緊時間。

　　第二位朋友：王小衛(wèi)朋友。在嗎？沒有在就視為棄權(quán)。

　　我們再抽一位：劉素梅朋友。到臺上來。

　　我們請劉經(jīng)理給兩位幸運朋友發(fā)獎，恭喜恭喜！

　　謝謝劉先生。

　　其實我們在前一段時間中央電視臺財經(jīng)報導(dǎo)評選06年最熱詞匯，有基金熱這個詞匯。如果在基金方面還有什么問題，大家可以問劉先生。

　　第一個問題：上升的時候成本也會下降嗎？

　　答：定息定投，你越升買的份額是升的，越跌買的份額也是跌的。

　　問：買新的基金會賺嗎？

　　答：我覺得是樣的，我剛才給大家說一個問題一塊錢和四塊錢不要看絕對值的高低。

　　問：什么時候能打開7月26號的基金？

　　答：應(yīng)該是三個月吧。

　　問：27號拆分的基金怎么樣？

　　答：應(yīng)該更注重穩(wěn)定方面，是這樣一個性質(zhì)。我們之所以現(xiàn)在拿出產(chǎn)品來拆分就是考慮到市場情況，我們拆分的產(chǎn)品是一個偏平衡性的基金。

　　定投產(chǎn)品適合偏股型基金。

　　主持人：由于時間關(guān)系我們就請劉先生和大家交流到這里，有200多支基金，大家都不知道怎么樣來選擇基金。有人說外行看熱鬧，內(nèi)行看門道。我們讓專家來給我們介紹一下，下面我們請中國銀河證券基金研究中心王群航給大家做分析，新浪、網(wǎng)易、和訊、中金等網(wǎng)站開有個人專欄，同時也出過書，下面我們請王先生給大家做分析，怎么樣來挑選基金，怎么樣作基金的評級啊、分析啊。

　　有請！大家可以到百度上搜王群航就可以搜索到王先生的博客，可以和王先生進行溝通。

　　王：各位來賓大家好，今天非常高興和大家交流基金的心得，剛才和大家交流的是基金公司的人，我作為一個旁觀者，我也算一是一個獨立的第三方，我和大家交流一下在基金研究方面的心得，怎么樣來做基金研究。剛才我也看到了今天到會的人基民比股民要多，大家都看過怎么樣買股票的書，那么怎么樣買基金，我和大家做一個交流。

　　我介紹一下我給公司，我所在的公司是中國銀行證券股份有限公司，在研究中心下設(shè)的一個中心，叫作基金研究中心，屬于我們中心剛剛起步，領(lǐng)導(dǎo)看到了開放式基金有一個很好的發(fā)展前途，成立了基金研究中心。這個部門只要是致力于在投資者和公司之間建設(shè)一個橋梁，通過6年的發(fā)展我們部門的人發(fā)展到8個人，可以說在國內(nèi)沒有一家機構(gòu)像我們一樣有8個人來專門研究基金。我們處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，如果平時大家看中國證券報我們有固定的信息披露，每周二到五每天有半個版面，每周六和周一有整個版面，我們每天有大量的數(shù)據(jù)出臺。

　　我本人有了基金以后就開始作基金，所以今天有機會和大家交流，剛才主持人也說了，我出了兩本書一本是《精選一百》就是根據(jù)去年的基金我選了一百支出來，進行簡單介紹。另一本叫〈初買基金必讀〉是我這么多年的總結(jié)，關(guān)于基金的一些問題，包括一些老問題都在里面了。大家如果需要可以到新華書店去買。

　　下面進入基金業(yè)務(wù)的評價。

　　大家很關(guān)心我和我的部門到底是怎么樣做基金研究，首先來講我們以公開信息披露為準(zhǔn)，非公開披露信息我們是不會做的，公開批注的信息最簡單的從一個基金的設(shè)立來說，有一個招募說明書有一個發(fā)行公告。大家如下想了解每一個基金可以看一下他的招募說明書，招募說明書和發(fā)行公告出來以后還要發(fā)行，成立以后開始運作每天要關(guān)注凈值。每個季度有一個季度報告，半年以后有半年報告，每年結(jié)構(gòu)后有一個年度報告。都會對投資運作情況做一個回顧，特別是通過半年報和年報，可以通過對投資的所有的基金品種看得一清二楚。通過這個情況的了解之后，大家就能夠知道這個基金是怎么樣運作的，就是對運作的情況進行一個評價。

　　基金公司公布凈值，是通過我們來做了，我們每天做好給媒體，大家看得比較多的是凈值增長率，凈值增長率要看但是也不能單單看這個，這就通過他的季度報通過半年報通過年報就可以了解他的基金運作情況。如果你買了某一個基金，這個基金的半年報我希望你能看一下，最起碼他把這個基金的前半年的運作情況有一個概括，還把你平時所關(guān)注的基金的報表看一看。

　　我覺得這是做投資的最基本的東西，如果做研究需要在分類基礎(chǔ)上做一個評級，還要對指數(shù)和增強型指數(shù)做一個說明。我們不但要考慮收益我們還要看一下收益指標(biāo)。

　　我們對于基金的增長率大家如果看報紙都會研究出來，我們研究的方式比較多，有政策研究，有行業(yè)研究。

　　政策研究。合資基金公司比較多，合資基金公司外股股東只能持股百分之三十三，到了一定程度可以提高到百分之四十九，WTO里有承諾但是我們給不給他們提？就要給基金有一個評價報告。我和其他人寫的一個報告，簡單說從33提到49是可以的，49提到51可不可以？后來我們又寫了第二份報告，49到51暫時不要提。因為我們對合資基金公司做了研究，合資基金公司并沒有給中國市場帶來收益，有好的但是也有一些非常差的公司。

　　還包括合作研究、委托研究。有些公司會有一些委托研究，當(dāng)時我接到一個委托，一個公司有40多個億基金怎么買，做一個策劃。

　　基金指標(biāo)，行業(yè)指標(biāo)，我們作為一個專業(yè)投資者肯定會去看的，如果不是一個專業(yè)投資者可以看也可以不看。

　　我們做研究是以量化為基礎(chǔ)的，基金的半年度報告和年度報告，里面的大量的數(shù)據(jù)，他們所有的數(shù)據(jù)我們都要錄入到我們中國銀河證券評價系統(tǒng)里，我們?yōu)槭裁匆�全都錄入進去？我們要進行量化研究，這樣得出的結(jié)論才是客觀的公證。

　　不能因為有些公司宣傳我公司的多么多么強大，我要看你的基金的運作情況，你在市場上的排名情況我要給你一個客觀的評價。

　　股東背景的研究、股權(quán)控股的研究……

　　股東背景我剛才說了合資基金公司這是股東背景，我們還有一個股東背景銀行系的基金，這也是一個股東背景。大家都說銀行很有信譽，他的基金也是有信譽的，他對他的存款講究信譽，但是這和基金是兩碼事，當(dāng)時有些基金在宣傳的時候就犯了一個錯誤。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)研究。各個公司都是由不同背景的股東組成的，有時候股權(quán)會有變動，有時候會給公司造成負(fù)面影響，但是有時候造成的負(fù)面影響很小。今天今天泰達(dá)荷銀基金管理有限公司就是一個變動比較大的公司，但是對他們公司也沒有產(chǎn)生特別大的影響。我們要研究要觀察，很多情況下會對公司造成影響，但是有時候影響特別小，甚至沒有影響，泰達(dá)荷銀基金管理有限公司就是一個例子。

　　我在2006年1月份寫過一篇文章，當(dāng)時就是發(fā)現(xiàn)了一個基金公司，他的基金規(guī)模一年多來一直是在降，突然間有一天凈升了4。5個億。正是有了凈升購量，他出了一個文說我要怎么樣怎么樣。如果這個基金在這個公司放一周，他就卷走了900萬，但是這900萬是廣大投資者的錢啊。

　　權(quán)力制衡、人員分工也是需要我們?nèi)パ芯康摹?/p>

　　包括基金公司的管理團隊。他的核心業(yè)務(wù)是什么？就是包括我們?nèi)ダ碡敚�我們�(yōu)槭裁匆�給他？因為他是一個專業(yè)的理財機構(gòu)，我不說他們是專家，專業(yè)和專家是不一樣的，一字之差。你到醫(yī)院去看病，看得好的才能叫專家。如果理財理好了才叫專家。

　　這個團隊的結(jié)構(gòu)、分工、人員的數(shù)量、人員的素質(zhì)、投資目標(biāo)、投資理念、投資地域特征、投資考核，這都是我們關(guān)注的重點，我正在建立基金公司的考核。我剛才說了那么多關(guān)注點，投資團隊的人員，上海一家公司名字我就不說了是合資公司，總共有3個研究員，底下管理著幾十個億，如果我跟你們講了他們就只有3個研究員，那么你們敢不敢把幾十億的錢給他們管？

　　還有一個投資的流程，還有執(zhí)行。我看了一個公司的內(nèi)部監(jiān)察報告，基金公司是一個專業(yè)理財機構(gòu)，內(nèi)部有一個流程，大部分都是合理運作的，但是但是我還看到過有公司的內(nèi)部監(jiān)察報告不合格。

　　如果達(dá)到一定程度的話你的研究員需要去調(diào)研，這個基因公司買了這個股票，而且買的數(shù)量很多，他既然是用一個 的快報。他管理制度是有了，但是他沒有執(zhí)行，在某個時候買的某一個股可能很好，但是你要有個制度，沒有制度是要壞事情的。這個公司自查他發(fā)現(xiàn)這個情況了，要求他們整改，這都屬于我們研究的一個方向。如果他改掉了，一切按照制度來做，這個公司在運作的時候開始走向規(guī)范了，我們在一些指標(biāo)方面比較看好。

　　基金公司的研究團隊，這也是我們作為基金研究比較關(guān)注的，也關(guān)系到我們廣大投資者的利益。這段時間大家買基金賺的錢很多，可能不會計較，現(xiàn)在是牛市如果你是熊市呢？而且有些基金公司需要收服務(wù)費，你為什么要收服務(wù)費？因為客戶來投訴了，我給他處理，我就要收服務(wù)費。我說：“客戶來投訴是因為你們做得不好，你還要跟客戶收服務(wù)費。”

　　還有流動性問題，大家都聽過有些基金公司說長期投資長期投資，都聽了很多遍了。昨天晚上我做了一家公司的重藏股，百分之四十到六十每個季度換，我們是不是說這樣的投資行為就不好了？我們也不能這樣說。投資是一種行為，價值投資是一種理念，但是價值和價格是有聯(lián)系的，但是該賣的時候也要賣。

　　我們還應(yīng)對風(fēng)險評價、影響投資業(yè)績的因素進行評價、對同類型的基金、同公司的基金、對規(guī)模相近的基金進行比較最后選出一些好的基金。

　　另外在做研究的時候掩藏的信息，從基金的行業(yè)偏好分析行業(yè)的板塊，這都是大家關(guān)注的熱點。

　　如果這個基金發(fā)布了招募說明書以后，你立刻把它公司旗下做股票的重倉股找到，在他的發(fā)行期內(nèi)一定會長，這底下的重倉股是大家所關(guān)注的。如果你這個公司發(fā)新基金會對老基金產(chǎn)生影響，現(xiàn)在發(fā)表基金規(guī)模小是110，大的話是150，如果我們把這個公司的重倉股抵押，我這110的基金里，每個基金只買一個億，我只買一百股，你看現(xiàn)在股票的流動量怎么樣？如果這個股票好的話，基金公司絕對不會只買一個億，如果你三個億打到這個基金上，那這個基金肯定會漲。

　　基金研究我們稱它為延伸基金的價值，按照基金原有基金來講，百分之五十的基金都會漲，從現(xiàn)在的發(fā)行情況來看，招募說明書公開三周時間相關(guān)股票都是有機會的，這是我們研究基金的方方面面。

　　信息我們也說了，基金的信息批注有基金的公告、公司的網(wǎng)站啊什么的，大家需要看這些。

　　再介紹一下具體的評價指標(biāo)，首先是收益指標(biāo)，也是凈值增長率指標(biāo)，我是以每個星期一一些媒體來報的報表為準(zhǔn)，以周五為準(zhǔn)過去一周的增長率，往前過去一個月的增長率，往前推過去半年，一年，很多很多，我們國家的基金市場有多長我們就有多長的評價。我可以把我們的基金市場從成立以來所有的數(shù)據(jù)都在我的書里，大家可以買一本看一看。

　　凈值增長率是怎么算的呢？和你們算法不一樣，是不是你們算錯了？我們是根據(jù)中國證監(jiān)會的標(biāo)準(zhǔn)來算的。比方說從7月1號到7月30號的凈值怎么算呢？就是用30號的減去1號的這樣來算，如果這樣來算肯定和我們算的是不一樣的。我們是要把這些數(shù)據(jù)錄入到一個系統(tǒng)里，我們采用一個系統(tǒng)來算的，7月1號是一個數(shù)據(jù)，如果2號漲百分之一，那3號漲是在2號的基礎(chǔ)上漲百分之一，4號再漲是在3號的基礎(chǔ)上漲的，我們都是在前一天的基礎(chǔ)上漲起來的，這是一個很科學(xué)很標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。

　　我們還有一些風(fēng)險指標(biāo)、收益指標(biāo)，還有一些風(fēng)險投資收益指標(biāo)。為什么有這么多的指標(biāo)？我們最關(guān)心的是收益指標(biāo)，如果想做更詳細(xì)的了解就要看風(fēng)險投資收益指標(biāo)。

　　還有一些行業(yè)方面的指標(biāo)、績效方面的回歸等等方法很多很多。

　　剛才講的都是開放式基金指標(biāo)，還有

封閉式基金指標(biāo)，前一段時間封閉式基金的行情隱含收益率達(dá)到一定程度會有反彈。大家在看我的文章的時候我都會看到說達(dá)到一定程度會有反彈。

　　銀河作為專業(yè)的基金研究機構(gòu)評價的方法和指標(biāo)都是非常多的，把長期績效 和短期績效結(jié)合起來，我有周的有月的有季度的半年的一年兩年，從長中短不同的時間考慮基金的業(yè)績情況，有些人說不要看排名，這是錯的。

　　我們的廣大投資者把你的錢交給別人去管理，當(dāng)然是想選擇一個凈值增長率高的公司去管，我們應(yīng)該把各種指標(biāo)都公布出來，通過不同時期的觀察通過連續(xù)觀察來決定交給誰來管理。

　　我們應(yīng)該采用定性和定量相結(jié)合的方法。

　　過去的收益有一定的預(yù)測能力，有人會說過去并不代表未來，我們在算收益的時候，這句話從邏輯上是對的，過去的好并不代表未來的好，過去的壞并不代表未來的壞。但是我們從概率上來講，你過去好將來好的概率就高，將來壞將來壞的概率就大。

　　我們買基金的時候，怎么樣選好基金怎么樣選好公司，我們就選過去業(yè)績好的，這就說明了他的能力比其他的公司能力要強，他在將來獲得收益的可能性就比其他人要高。

　　去年的凈值增長率是百分之一百二十一，去年做得最好的是百分之一百八十二，做得不好的百分之一百都不到。我打這個比方，如果一個基金去年的凈值增長率是一百的話，一塊錢是變成兩塊錢，去年做得好今年增長一樣你才會達(dá)到人家去年的水平。

　　所以一定要根據(jù)過去的業(yè)績選擇一個比較好的基金來做。

　　我再舉一個例子，你找對象，找朋友大家一定會找一個比較好的，選基金也是一樣的。

　　高風(fēng)險高收益的基金，中風(fēng)險中收益的基金，低風(fēng)險低收益的基金我們會把這些數(shù)據(jù)都給大家算出來。

　　這個圖我講了第一要看凈值增長率，大家要看一個過程，這三個線表現(xiàn)的就是一個過程，中間的這個基金我們認(rèn)為是比較好的，它一直在穩(wěn)定增長。上面的一個剛開始是好的，但是后來它的凈值增長率就慢下來了。下面的一個凈值增長率剛開始非常慢，但是后來突然間就上去了，它不穩(wěn)定。我們應(yīng)該選擇一個比較穩(wěn)定的來買。我們看一個基金第一要長中短期來看，第二要連續(xù)性來看。

　　下面說一下我們常用的一個指標(biāo)，這是一個平均回報率的一個指標(biāo)，是一個應(yīng)用方面，另一個還有一個標(biāo)準(zhǔn)差的計算，還有風(fēng)險指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)分的計算，下浮比例的運用……

　　因為時間比較有限，作為說一下作為基金研究的話基礎(chǔ)是什么？我剛才說了一下信息的收集一個點。另一個是基金的分類指標(biāo)。人是有分類的，但是還有其他的各個行業(yè)，我是一個男的還有女的，從地域上分類來說大家都是石家莊的。基金一定要分類，但是真正的我們在做投資的時候一定要進行分類，對于不同類型的基金要有不同的策略，大層面上分為開放型基金和封閉型基因。

　　一級分類是我們國家基金法和證券投資管理辦法里定下來的標(biāo)準(zhǔn)是法定的標(biāo)準(zhǔn)：第一股票運作基金，至少百分之六十資產(chǎn)是必須股票。這里面就體現(xiàn)出股票型基金高風(fēng)險高收益，至少百分之六十股票做股票行情漲，2006年2007年收益非常好。高風(fēng)險如果下跌往前想2003年2004年的話股票市場是非常復(fù)雜的。

　　第二，債券基金，百分之八十的資產(chǎn)必須要買債券。

　　第三，

貨幣市場基金。只投資貨幣市場。

　　如果不符合股票基金標(biāo)準(zhǔn)，不符合債券基金標(biāo)準(zhǔn)，不符合貨幣市場基金標(biāo)準(zhǔn)，我們把它歸為混合基金，可以是百分之五十四十甚至可以到零。變動是非常非常大的。股票可以低于百分之六十債券可以低于百分之八十，這就叫混合型基金。

　　從研究角度來說還要進行細(xì)分，我們現(xiàn)在就叫做二級分類，我們基金公開批注的信息來看，我們使用的就是二級分類，以后我們會使用三級分類。

　　二級分類股票基金里分為股票型基金和指數(shù)型基金，都是做股票的，但是這兩個區(qū)別在哪兒？股票型基金是主動型基金，指數(shù)型基金是被動型基金。

　　基金管理里人員的素質(zhì)非常高，大家看博士、碩士一大把，去研究股票，我相信我有這么高的素質(zhì)，我所選出來的股票一定會高于市場上的股票基金。他根據(jù)自己去選，我選好的來做。

　　指數(shù)型基金第一我所投資的對象，第一是股票，

　　這個指數(shù)是怎么算的？這個指數(shù)里包含什么股票？只買180股票里所包含的股票。

　　第二就是這么多股票我怎么買，我是按這個成分股我占的比重是多少？比方說工行的權(quán)重最大，那我就拿百分之十去買工行。

　　指數(shù)型基金為什么要設(shè)計這樣一種產(chǎn)品？很多基金經(jīng)理自己覺得自己的能力很強，但是還是沒有戰(zhàn)勝市場。你辛辛苦苦我還不如設(shè)計指數(shù)型基金。

　　從2006年整個市場的收益來看，股票型基金增長121，指數(shù)型基金增長125，這就是說被動型基金比主動型基金要好。今年指數(shù)型基金和股票型基金差距就更大了，上周末股票型基金剛好過了一百，指數(shù)型基金已經(jīng)一百多了。

　　在牛市行情下，如果大家購買指數(shù)型基金可以獲得和市場相平衡的回報。

　　混合型基金：偏股型基金、偏再型資金、中檔型基金。

　　其他基金有一個保本基金和一個特服策略基金。

　　今天就給大家匯報這么多，大家有什么提問也可以問一下。

　　主持人：非常感謝王先生的演講，有什么問題可以談一談？

　　問：基金規(guī)模的大小對基金業(yè)績的影響。

　　答：從沒有來看，規(guī)模從兩個角度來看，一個是份額規(guī)模，一個是資產(chǎn)凈值的規(guī)模，我們現(xiàn)在要看資產(chǎn)凈值規(guī)模，如果以前資產(chǎn)上百億運作很難，但是現(xiàn)在百億以上金規(guī)模現(xiàn)在業(yè)績作得也還不錯，如果超過兩百億，我希望大家暫時先回避一下，如果在五十億左右，是屬于一個最佳運作狀態(tài)，如果資產(chǎn)規(guī)模過小，低于十個億，那么整個市場也就不看好最好退出。

　　問：基金招募說明書出來之后，在發(fā)行期間再封閉再建倉要經(jīng)過多長時間？

　　答：以前買基金需要攤派，現(xiàn)在發(fā)行非常好，以前必須要用完，現(xiàn)在快的話要一天，一般是提前三個工作日刊登說明書，一般到發(fā)行是四個工作日，到證監(jiān)會同意一般是三到四個工作日。從招募說明書公布開始三周之內(nèi)，他旗下以前的股票型基金的中長股可以作為大家投資的對象。

　　舉個例子，前兩天發(fā)行的中油，這個比較好，因為他前面的基金有一個基金，大家是有三個股票停版了，還有其他的幾個。

　　問：FOF未來發(fā)展怎么樣？

　　答：是基金中的基金，基金是選好股票了做的，F(xiàn)OF是我選擇好的基金來做。目前好基金作為重點投資對象，比方說銀行啊，F(xiàn)OF可以說跟買基金又隔了一層，要差一點，這是由銀行來管理，和運作的規(guī)范程度來講和基金是沒有辦法比的。

　　大家都知道基金管理公司是最規(guī)范的一個，從信息披露到基金管理。我建議大家還要以做基金為主。

　　問：你講這些內(nèi)容有沒有專業(yè)的書籍出售？到什么地方去購買？

　　答：書有賣的，你到證券方面的基金方面的柜臺都有賣。

　　問：怎么樣很快看到基金的重倉股？

　　答：如果一個基金公布了說明書，你到網(wǎng)站上把它全部的基金都找到了，你把股票型基金都列一個名單出來，你看一下最新的季度報告，就可以找到了。

　　問：什么叫自下而上和自上而下？

　　答：這是基金公司選股的方法，自下而上就是從股票到宏觀，自上而下就是先大類配制然后再是各股。

　　問：我想問一下基金分類的問題，咱們還有一種叫積極配制型和消極配制型，有什么不同？

　　答：我們作為研究機構(gòu)，我們應(yīng)該尊重國家的法律，我們基金法里有基金、證券我們就不會造其他的詞出來，配制型是國外一些公司的方法。