理財(cái)周報(bào)特約記者 金一中/文

　　高盛公司本周卷入美國次級(jí)房貸大危機(jī)的漩渦之中。這是繼美國第五大投資銀行——貝爾斯登金融公司遭受次級(jí)房貸危機(jī)沖擊以來，沖擊投資者信心的又一項(xiàng)標(biāo)志性事件。

　　在紐約，投資于中國A股的QFII封閉式基金折價(jià)率在上升。7月下旬，摩根士丹利所有海外封閉式基金的折溢價(jià)情況統(tǒng)計(jì)中，折價(jià)最高的便是摩根士丹利中國A股基金，該基金最近折價(jià)率維持在15%-20%之間。

　　海外股市風(fēng)雨是否會(huì)波及中國？“(海外投資者)在心理因素上可能受到一定影響。”理柏基金研究中國研究主管周良對(duì)理財(cái)周報(bào)說。分析人士認(rèn)為，部分國際對(duì)沖基金由于頭寸緊張也可能選擇拋售獲利已高的新興國家股票。

　　“不過，次級(jí)債對(duì)中國股市沒有直接影響。當(dāng)全球主要股市受到次級(jí)債危機(jī)影響時(shí)，中國股市由于資本管制是相對(duì)封閉的，投資于A股的產(chǎn)品在某種意義上反倒成了避風(fēng)港。”周良從另一個(gè)角度來看待近日中國股市在周邊市場一片下跌中的逆市上揚(yáng)。周良認(rèn)為，QFIIA股基金的持續(xù)折價(jià)反映了海外投資者對(duì)中國股市有“見好就收”的心態(tài)。

　　上周四(8月16日)，A股從前日的4900高點(diǎn)上開始下跌，一日跌去100多點(diǎn)。

　　高盛旗下基金卷入危機(jī)

　　高盛本周一(8月13日)對(duì)外宣稱，即將向其旗下對(duì)沖基金Global Equity Opportunities(下稱GEO基金)注資大約20億美元，來挽救這家深陷次級(jí)債危機(jī)的對(duì)沖基金。GEO基金在2007年迄今的資產(chǎn)價(jià)值已累計(jì)貶值30%，而今年的資產(chǎn)縮水幾乎全部發(fā)生在過去的一周之中。

　　在受高盛公司的號(hào)召之下，C.V. Starr & Co.，Perry Capital LLC以及Eli Broad等其他投資者也準(zhǔn)備向GEO基金注入資金，注入金額大約10億美元左右。這意味著GEO基金將接到大約30億元的救助資金。

　　但高盛公司需要救助還不僅只有旗下的GEO基金。高盛公司還稱，該公司旗下另外兩只對(duì)沖基金也因次級(jí)債市場的動(dòng)蕩，出現(xiàn)了問題。一位華爾街資深人士說，這兩只基金資產(chǎn)縮水沒有GEO基金大，但也在10%以上。

　　美國次級(jí)房貸大危機(jī)將“華爾街最受尊敬的公司”——高盛公司卷入危機(jī)的漩渦之中。“本次次級(jí)房貸市場危機(jī)，是美國自1998年長期資本管理公司危機(jī)以來，爆發(fā)在美國本土的最大的信用和流動(dòng)性危機(jī)。”巴克萊大中華區(qū)新興市場研究主管黃海洲對(duì)

理財(cái)周報(bào)說。

　　那么，誰將是本次次級(jí)房貸大危機(jī)摧毀的下一個(gè)對(duì)象呢？

　　對(duì)沖基金和跨國并購受重創(chuàng)

　　美國本次次級(jí)房貸危機(jī)讓美國國債以外的其它所有債券市場，包括黃金等商品、期貨市場也受到牽連，尤其需要指出的是對(duì)全球并購活動(dòng)的巨大沖擊。

　　一個(gè)例子就是克萊斯勒收購案。日前Cerberus資金管理公司四處籌資收購克萊斯勒公司，但一些幫助籌資的投資銀行宣稱，他們找不到投資人來為Cerberus出錢。這足以說明此前風(fēng)起云涌的全球并購活動(dòng)在次級(jí)按揭抵押債券危機(jī)所遭受的冷遇。因?yàn)椋珻erberus的主席是八面玲瓏的美國前財(cái)政部長約翰·斯諾。

　　由此瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬預(yù)計(jì)，“美國次級(jí)債危機(jī)將會(huì)使全球并購活動(dòng)銷聲匿跡一段時(shí)間。” 他進(jìn)一步對(duì)記者解釋說，美國次級(jí)房貸危機(jī)也極大地影響到全球金融機(jī)構(gòu)對(duì)信貸較為謹(jǐn)慎，致使市場的流動(dòng)性大幅度萎縮，并購資金的來源受制。

　　不過，相比全球并購活動(dòng)所遭受的沖擊，全球大量的對(duì)沖基金所遭受的損失更大、更為深廣。為此，2007年8月9日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局在早上8點(diǎn)25分和9點(diǎn)35分向美國銀行體系注入240億美元。次日的8點(diǎn)25分，10點(diǎn)55分和下午1點(diǎn)50分又三次入市，總共向市場注入380億美元。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)之前，位于法蘭克福的歐洲中央銀行(ECB)在8月9日總共為歐洲金融市場注入950億歐元(相當(dāng)于1300億美元)。次日再次注資610億歐元(約合836億美元)。

　　參與全球央行聯(lián)合救市行動(dòng)的中央銀行還有日本和澳大利亞，他們分別向市場注入16000億日元和45.9億澳元。全球中央銀行共向市場注入3223億美元的資金。

　　下一個(gè)還有誰

　　全球各國中央銀行紛紛向金融機(jī)構(gòu)注資，以緩解金融機(jī)構(gòu)或?qū)�沖基金的流動(dòng)性枯竭對(duì)資金的渴求，降低本次次級(jí)房貸危機(jī)帶來的損失。本月14日，日本和澳大利亞中央銀行開始回收流動(dòng)性，歐洲央行也減少了注入資金的力度，這說明了市場正在恢復(fù)。

　　但這并不意味著次級(jí)貸款市場危機(jī)就即將結(jié)束。貝爾斯登亞洲有限公司的一位人士說，“美國次級(jí)債危機(jī)在未來的9月到12月之間還將更為嚴(yán)重。”

　　次級(jí)抵押貸款

證券的危機(jī)來源于購房者貸款違約率的增大。美國按揭貸款市場大致分為三類：普通抵押貸款、ALT-A貸款和次級(jí)抵押貸款。其中，次級(jí)抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級(jí)較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在過去兩年中將利率提高4個(gè)百分點(diǎn)，大幅增加了購房者的成本，次級(jí)貸款者的違約率自然上升。

　　當(dāng)然，按揭貸款中有一部分為固定利息貸款，但固定利息貸款往往有一定時(shí)間限制，遵循2-18或者2-28的原則，也就是在20年/30年的貸款，購房者在支付兩年的固定貸款利息之后，轉(zhuǎn)化為支付浮動(dòng)利息。美聯(lián)儲(chǔ)2004年6月將利率從1.25%連續(xù)17次上調(diào)到5.25%的水平，上調(diào)幅度達(dá)到4%，這意味著美國次級(jí)按揭貸款市場的形勢，在2007年下半年還將更嚴(yán)峻。

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