理財周報記者 盧山林/文

　　投資基金的風險正變得越來越不容忽視。市場中散戶比例逐漸降低，機構相互搏殺進一步升級，而未來股指期貨的推出又對基金提出了更高的要求，基金業績的分化將進一步加大。

　　面對市場中300多只基金產品，投資者該如何選擇？這一期，我們帶您去看看FOF(Fund of Funds，即買基金的基金)是如何買基金的。作為一種以封閉式基金、開放式基金為投資對象的專業理財產品，基金寶投資基金的原則和方法或可為廣大投資者借鑒。

　　FOF原則一：不買新基金

　　“對于我們正在推廣的招商證券基金寶二期來說，雖然募集說明書里沒有規定，但是我們一般不會買運作時間少于1年的新基金。”8月10日，招商證券基金寶二期基金經理張玉林告訴記者。

　　在招商證券看來，基金的歷史操作成績很重要，而新基金因為數據的缺乏很難判斷，最好不要冒這個風險。

　　“相關研究表明，基金的業績表現具有一定的持續性，通過設計系列核心基金評價指標和大量的數量分析工作，可以確定相對有效的業績持續周期，重新對不同開放式基金的投資價值進行排序，從而重新確定進入組合的投資標的。”負責研發招商證券基金評價系統的王丹妮研究員說。

　　

理財周報記者了解到，招商證券基金評價系統和晨星、天相等一些廣為人知的評價系統不同，其研究結果不會對外公布，只為自己的投資服務。而在這個評價系統中，對于剔除市場波動的基金凈值增長的評判占了50%。而其他50%的權重則落在了非量化指標，如投資流程、風險控制、投研團隊、資產管理規模等等。

　　不過，對于不投資新基金的規定，天相投顧基金研究員聞群并不認同，她對記者表示：“老基金可能有一定的參照意義，但是歷史成績并不代表未來表現，現在的市場變化很快，基金表現輪換很嚴重，簡單地從歷史成績出發，未必是好主意。在市場處于緩慢下跌的過程中，我寧可選擇新基金，慢慢建倉成本更低。”

　　對此王丹妮表示：“正是因為市場變化很快才要注重基金的歷史業績，剔除了市場波動因素的基金凈值表現，才更具有可信度。至于建倉成本那是選時的問題，主要是通過基金寶基金經理和基金寶投資基金的基金經理去把握。其實，這兩個層面的選時，很可能是相反的，那就正好抵消了市場波動帶來的風險。”

　　FOF原則二：用組合降低風險

　　在大多數人看來，風險比基金更低是基金寶存在的理由。

　　基金寶通過專業機構篩選、精選基金，建立優選基金多樣化的投資組合，能夠有效地降低非系統風險。以招商證券基金寶二期為例，該產品投資股票型基金的比例最高為95%，其中包括開放式基金和封閉型基金。

　　“我們一般建議投資者搭配不同風格的基金品種，因為只有這樣才能分散風險。”聞群介紹說。

　　從現有的偏股型基金來看，興業趨勢、南方精選、方達成長、博時成長、華夏藍籌等基金重倉股中的大盤股占基金重倉股市值比例較高，持股具有明顯的“大盤”特征；金鷹精選、合豐周期、東方精選、富國天瑞、嘉時增長等基金重倉股中中小盤股占基金重倉股市值比例較高，持股具有明顯的“中小盤”特征。

　　“投資者可以根據實時的市場狀況來決定選擇哪類風格的基金，或者決定各類風格基金的搭配比例。”聞群說。在今年第2季度，市場整體的風格特征并不明顯，大盤風格和中小盤風格基金2季度的整體凈值表現基本相當。但是，進入8月份后市場似乎發生了某種變化，大盤股的強勢讓市場浮想聯翩。“管理層似乎并不反對目前的大盤股行情，我建議配置大盤股基金，尤其是對應上海50指數的基金。”北京一家基金公司的研究員對記者表示。

　　對于這種“大盤風格”和“中小盤風格”的區分，王丹妮在研究報告中也比較認同。但是她在接受記者采訪時表示，“從理論上講，只有選擇不同風格的基金才能有效對沖風險，但是國內市場還不夠成熟，公募基金投資風格雷同，他們的業績表現聯動性很強，所以要想實現完美的組合配置并沒有那么容易。”

　　“所以，我只能選擇業績相對穩定的股票，不去碰地雷。比如，我們絕對不會投資出現過違規行為的基金。”王丹妮說，“另外也不會選擇組合投資集中度過高、股票組合近期流動性風險過大、以及總波動和系統風險過大的基金。”

　　而當記者問及會不會投資被外界質疑投資垃圾股的華夏大盤時，張玉林表示：“每一家公司都處于變化的過程中，我們并無充足的證據證明華夏大盤投資的一定是垃圾股。對于基金寶而言，肯定會考慮華夏大盤這樣的業績一直很好的基金。”

　　FOF原則三：高度重視封閉式基金

　　記者查閱招商證券基金寶一期2007年年度中報發現，該品種前10大重倉基金中有2只債券基金、2只貨幣基金、2只開放式基金和4只封閉式基金。顯然，該品種非常重視封閉式基金。

　　　而在招商證券基金寶二期中，封閉式基金同樣被高度重視。該基金寶會選擇相當比例的資金用于封閉式基金，主要策略是投資在基金寶存續期限內可以到期的封閉式基金，持有到期，以獲取封閉式基金高折價帶來的收益。

　　“盡管A股市場在未來三年仍面臨較大的下跌風險。但是，考慮到中國經濟的增長性溢價因素的影響，有理由認為上證指數下跌超過25%的概率非常低，因此上述策略最終出現損失的可能性非常低。而在股票市場表現略好的情形下，其回報水平可能高于指數。”招商證券人士介紹說。

　　而據張玉林介紹，招商證券會選擇出在不同時段內凈值表現較佳的封閉式基金，然后結合其市場走勢、資金流入情況、交易活躍度以及價格上漲動力等一系列指標綜合選擇出備選基金品種，最后結合份額大小、管理人基本面情況等等因素確定是否最終進入組合。

　　到目前為止，一些存續期限相對較長的封閉式基金，其折價率仍在25%以上，顯然，如果牛市延續，這樣的品種仍具有一定的投資價值。

　　根據招商證券基金寶二期的相關規定，基金經理有10%倉位的自由配置權。當重倉股重大事項停牌可能會給相關基金價值帶來重大變化時，基金寶會積極挖掘。“比如雙匯股改停牌期間，市場整體估值水平大幅提升，一旦復牌肯定會有數倍的漲幅，這樣，持有雙匯的封閉式基金如基金金鑫肯定會有所表現，這樣的機會我們不會放過。”張玉林說。