天相投資顧問(wèn)公司張新文

　　規(guī)模適中、保守的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

　　2007年2季度開(kāi)放式和封閉式基金行業(yè)配置的調(diào)整比例分別為25.69%和18.85%(簡(jiǎn)單平均)，采用07.6.30～07.7.20期間各行業(yè)加權(quán)平均漲幅計(jì)算，分別取得0.68%和0.70%的超額收益 ，這說(shuō)明2季度大部分基金的行業(yè)配置調(diào)整方向在目前看來(lái)是正確的，基金整體的行業(yè)調(diào)整效果良好。

　　從各類(lèi)型基金比較來(lái)看，開(kāi)放式基金行業(yè)配置的調(diào)整比例明顯高于封閉式，大規(guī)模基金行業(yè)配置的調(diào)整比例明顯低于中小規(guī)模的基金。此外，由于2007年以來(lái)市場(chǎng)震蕩加劇，2006年4季度和2007年1季度各類(lèi)型基金提前配置的平均超額收益均為負(fù)值。

　　對(duì)于開(kāi)放式基金，我們對(duì)基金行業(yè)配置的具體風(fēng)格進(jìn)行了劃分。已經(jīng)公布了最近五期季報(bào)具有4個(gè)行業(yè)配置環(huán)比調(diào)整比例數(shù)據(jù)的基金共有117只，按最近一年平均行業(yè)配置調(diào)整比例降序排序，以30%、40%和30%的比例劃分為積極、穩(wěn)健、保守三種風(fēng)格。具體劃分結(jié)果見(jiàn)下表。其中字體為藍(lán)色的基金是指在最近一年業(yè)績(jī)排名前20%的基金。

　　結(jié)果顯示，小規(guī)模基金行業(yè)配置調(diào)整風(fēng)格比較積極，而大規(guī)模基金相對(duì)保守。中等規(guī)模且行業(yè)配置調(diào)整風(fēng)格穩(wěn)健偏保守的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

　　主流配置基金好于非主流配置基金

　　2007年2季度開(kāi)放式和封閉式基金行業(yè)配置的偏離度分別為27.18%和28.97%(簡(jiǎn)單平均)，采用07.6.30～07.7.20期間各行業(yè)加權(quán)平均漲幅計(jì)算，分別取得-0.12%和-0.13%的超額收益，采取跟隨主流配置策略的基金在2007年3季度以來(lái)相對(duì)表現(xiàn)較好，而偏離主流行業(yè)配置的基金相對(duì)表現(xiàn)較差。

　　從各種規(guī)模的基金來(lái)看，開(kāi)放式和封閉式的中等規(guī)模基金均取得正的超額收益，而大規(guī)模和小規(guī)模基金的超額收益為負(fù)。

　　對(duì)于開(kāi)放式基金，我們對(duì)基金行業(yè)配置的具體風(fēng)格進(jìn)行了劃分。已經(jīng)公布最近四個(gè)季度行業(yè)配置數(shù)據(jù)的基金共有133只，按最近一年平均行業(yè)配置偏離度降序排序，以30%、40%和30%的比例劃分為高偏離、中偏離、低偏離三種風(fēng)格。(具體劃分結(jié)果見(jiàn)表，其中劃線(xiàn)的基金是指在最近一年業(yè)績(jī)排名前20%的基金。)結(jié)果顯示，小規(guī)模且偏離主流配置的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較差，我們建議投資者要關(guān)注這類(lèi)基金所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金行業(yè)配置的相似度

　　行業(yè)配置相似且業(yè)績(jī)均表現(xiàn)較好的基金值得關(guān)注，可以用來(lái)構(gòu)建相對(duì)激進(jìn)的激進(jìn)組合；行業(yè)配置相似度低且業(yè)績(jī)均表現(xiàn)較好的基金也值得關(guān)注，可以用來(lái)構(gòu)建相對(duì)穩(wěn)健的基金組合；而對(duì)于行業(yè)配置高度相似而業(yè)績(jī)差異較大的基金，我們?cè)跇?gòu)建組合時(shí)應(yīng)該回避其中業(yè)績(jī)差的基金，因?yàn)樗鼈冸m然選對(duì)了行業(yè)，在擇時(shí)和擇股上表現(xiàn)了較差的能力，相對(duì)于那些沒(méi)有選對(duì)行業(yè)卻表現(xiàn)更好的基金，也稍遜一籌。

　　分別按照“優(yōu)-優(yōu)”、“劣-劣”和“優(yōu)-劣”的規(guī)則對(duì)基金進(jìn)行篩選，每次篩選后按相似度進(jìn)行排序統(tǒng)計(jì)，相似度較高的前十名和相似度較低的前十名。(所有基金按照07.3.31～07.7.20期間業(yè)績(jī)排序，前20%的為“優(yōu)”，后20%的為“劣”。不考慮同一基金公司旗下基金的行業(yè)配置相似度。)

　　考慮到個(gè)別基金行業(yè)配置比較特殊，它可能在前十名里多次出現(xiàn)，因此在篩選時(shí)添加了一條規(guī)則，即單只基金出現(xiàn)次數(shù)不超過(guò)兩次。具體結(jié)果見(jiàn)表(中間數(shù)字為行業(yè)配置相似度)。

　　我們可以看出，嘉實(shí)服務(wù)和諾安

股票、華夏回報(bào)和南方高增、博時(shí)主題和中郵優(yōu)選、諾安股票和東吳雙動(dòng)力、長(zhǎng)城消費(fèi)和信誠(chéng)成長(zhǎng)、華夏成長(zhǎng)和南方績(jī)優(yōu)等基金的行業(yè)配置相似度較低且業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

　　前三大超配行業(yè)相同的基金

　　除了行業(yè)配置的整體相似度外，我們計(jì)算了所有基金和同業(yè)相比對(duì)各個(gè)行業(yè)的超額配置比例，給出了前三大超配行業(yè)完全相同的所有基金，使得投資者能更進(jìn)一步了解基金的行業(yè)投資策略，在選擇基金和組合配置時(shí)可作為參考。

　　行業(yè)配置風(fēng)格評(píng)價(jià)

　　由于行業(yè)具有不同的發(fā)展特性，我們對(duì)22個(gè)證監(jiān)會(huì)行業(yè)中除綜合類(lèi)行業(yè)外的其余21個(gè)行業(yè)進(jìn)行了劃分，區(qū)分為成長(zhǎng)型、周期型和防御型三種類(lèi)型。分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)如下所示：

　　2007年2季度基金行業(yè)配置風(fēng)格的評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，基金同益、基金同盛、華夏成長(zhǎng)、富國(guó)天源、嘉實(shí)增長(zhǎng)、寶康配置、富國(guó)天益等22只基金為成長(zhǎng)型風(fēng)格基金，基金裕隆、基金久嘉、南方穩(wěn)健、寶康消費(fèi)品等51只基金為防御型風(fēng)格基金，基金天元、基金豐和、基金安順、基金景陽(yáng)、方達(dá)增長(zhǎng)、新藍(lán)籌、鵬華收益等59只基金為周期型風(fēng)格基金，其余102只基金行業(yè)配置風(fēng)格較為模糊，風(fēng)格模糊型風(fēng)格基金仍為2季度的主流。和上季度相比，213只可比基金有118只基金的風(fēng)格發(fā)生了變化。

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