⊙聯合證券 冶小梅

　　資產價格重估遠未結束

　　

人民幣升值速度可能加快，投資者目前對后市情緒仍較樂觀。整個7月的新增基金規模達到1200億元，8月份新增基金規模也可能達到1000億元（華夏）。股指期貨可能最快要等到10 月份才可能推出（華富）。出臺股市調控政策的可能性有所下降，出臺可能使

房價大跌的政策的可能性也有所下降（華夏、工銀瑞信）。未來管理層會傾向于增加市場供應量，而非大量出臺減少流動性的政策，將有助于市場的健康發展（鵬華）。錢還會不斷的進來，可能中間會有一些波動，比如加息的幅度會超過預期，藍籌股回歸的速度超過預期，但那都不重要，因為每年新增的流動性和這一點點的對沖比較的話都完全不足為懼。市場的估值是高，但在短期之內沒有太大的問題，市場還是會往上。如果央行將通脹作為首要目標的時候，而市場包括藍籌的估值達到一個確實很高的無法忍受的時候，這個市場可以做空，但現在還沒到這個程度（交銀施羅德）。如果調控沒有什么更厲害的辦法的話，各類資金都陸續進入市場，使整個3-4季度都出現極其強勢的震蕩上升行情（華商）。既然真的相信中國資本市場面臨著一輪波瀾壯闊的牛市，那么擇時不如擇勢（易方達）。

　　關注特別國債與IPO

　　未來一個月可能面臨的風險是特別國債與大的IPO（申萬巴黎、華夏）。建設銀行、中石油、神華能源、中煤能源四家公司募集資金將高達1500億元，兼之8月份大小非減持高峰來臨，流動性過剩的A股市場或許會受到抑制(匯添富、巨田、匯豐晉信）。密切關注估值風險（中歐），市場估值水平越來越難以支持繼續大幅上漲（華夏、匯豐晉信）。A股相對可比H股的算術平均溢價率接近80%，已經回到歷史較高水平（銀河）。藍籌股行情已經進入魚目混珠階段，正在滋生的藍籌股的局部泡沫應該引起投資者的注意。部分藍籌股的上漲過度依賴對未來人民幣升值、通貨膨脹等的單方面預期，這一部分原因導致的溢價很可能就是泡沫（南方）。從歷史上看地產、有色和漂亮50這三類

股票是比較容易產生泡沫的，股價圍繞企業價值波動的規律是不可能改變的（廣發）。相比周邊市場A 股估值水平已經較高，股價的上漲完全依靠資金推動。如果國家宏觀調控的力度加大，或者全球經濟增長速度放緩，那將會影響到上市公司的業績增長，而資金供給充裕的情況也會隨著全球流動性收緊而受到影響（易方達、泰信）。外部經濟環境變化以及由此產生的投資者情緒的波動一旦與對藍籌股泡沫的擔憂產生共振將引發市場劇烈震蕩（上投摩根、鵬華）。所有股票的估值都已經不便宜，9月過后可能會有一次比較深的中期調整，以消化持續上漲帶來的風險（中海）。在“好股票”漲幅不菲、股指較高的時候，在投資上可以保持一份謹慎（益民、天治）。

　　繼續看好金融地產股

　　A/H股價差較低的行業和公司更具估值安全邊際，繼續看好金融、房地產、先進制造業、有色金屬、煤炭、鋼鐵和消費行業（南方）。保持高倉位，近期進行持續營銷的基金也建倉完畢，主要購買品種仍是金融、地產、鋼鐵等藍籌股（景順長城）。看好低市盈率+業績大增+行業趨勢向上的金融、房地產、有色、煤炭、鋼鐵等行業。在銀行股內部，投資策略呈啞鈴形，一端是最好的優質股份制銀行，另一端是估值最低的銀行，分享后者的輪動補漲。適當注意業務過于集中在深圳地區的區域性三線地產股的二級市場風險，電力股和轎車股在目前市場中屬于估值洼地（華夏）。尋找具有政策安全邊際的行業，最偏好那些消費服務領域的行業（申萬巴黎）。消費升級導致食品飲料的某些產品出現了一些階段性爆發式的增長，可能成為理想的投資品種。汽車行業作為整體上市的先行者，行業大規模爆發整體上市時機已經成熟（泰信）。銀行、地產、航空運輸具有長期投資的吸引力（諾安）。本輪行情3G板塊整體弱于大市，可繼續關注（鵬華）。如果未來市場出現調整，則高速路、零售等行業有望成為防御及進攻型品種；更長期仍看好金融、航空及內需型的商業、食品等行業（博時）。看好增長前景好、估值較低的銀行、煤炭、證券、化工（國投瑞銀）。8 月份傾向于繼續超配上游行業、金融業的優質個股，同時密切關注中報披露進入尾聲后的主題性投資機會（中歐）。8月份重點看好鋼鐵，同時適當關注造紙、建材、交通運輸行業的輪動機會（國泰）。有色、鋼鐵、煤炭等資源類股票正越來越消除其周期性行業的特征，長期投資不乏可觀收益（東方）。包括鋼鐵在內，如水泥，玻璃，電解鋁等多個行業的基本供求關系有必要從更長期的視角重新審視（諾德）。北京當地的旅游、商業等行業的上市公司將從奧運受益，房地產、建材、公用設施等行業的公司將會間接受益（華富）。航空業經營周期即將出現拐點，未來盈利有望大幅度增長（匯豐晉信）。

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