⊙聯(lián)合證券 冶小梅

　　市場(chǎng)思考：在經(jīng)歷2001年到2005年的跌跌不休以及正在經(jīng)歷的蕩氣回腸的乾坤盛世中，公募基金也是江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷一兩時(shí)。在年度基金整體投資實(shí)力排名中，城頭往往變換大王旗。關(guān)鍵人物的變化或者投研團(tuán)隊(duì)的重構(gòu)或者薪酬激勵(lì)的改善都可能使昨日的平民基金成為今日或明日的明星。投資者必須關(guān)注基金公司的正在發(fā)生的變化，機(jī)會(huì)或風(fēng)險(xiǎn)就蘊(yùn)涵在變化之中。

　　融通躋身：2007年5月之后，市場(chǎng)終于告別了雞犬升天的混沌時(shí)代，回歸了藍(lán)籌正道。踐行價(jià)值投資理念的基金在峰回路轉(zhuǎn)后再次躍然業(yè)績(jī)榜頭。我們對(duì)這之后基金3個(gè)多月的表現(xiàn)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，整體業(yè)績(jī)排在前三位的分別是匯添富、南方和融通三家基金公司。融通的首次集體躋身引人注目，內(nèi)在原因是關(guān)鍵人物的變化和投研團(tuán)隊(duì)的重構(gòu)，投資部總監(jiān)劉模林在2006年底升任公司分管投資和研究的副總。這位2006理柏中國(guó)“三年期穩(wěn)定回報(bào)基金獎(jiǎng)”、晨星中國(guó)2007年“TOP10鉆石基金獎(jiǎng)”殊榮集一身的明星基金經(jīng)理通過(guò)對(duì)外引進(jìn)和對(duì)內(nèi)提拔優(yōu)秀人才使融通單兵作戰(zhàn)能力和的整體協(xié)同效應(yīng)都大為提高。翻看數(shù)據(jù)，融通旗下5只股票方向基金（不包括指數(shù)型）的重倉(cāng)股配置趨同度（反映投研團(tuán)隊(duì)向心力的指標(biāo)）顯著上升，2006年該指標(biāo)值為2.7，2007年上半年該指標(biāo)值為3.8，中信證券、南方航空、保利地產(chǎn)、深發(fā)展等風(fēng)流行業(yè)的翹楚藍(lán)籌都被融通團(tuán)隊(duì)捕捉到。

　　投資風(fēng)格：融通旗下7只

股票方向基金今年來(lái)業(yè)績(jī)都非常不錯(cuò)，其中6只基金業(yè)績(jī)已經(jīng)翻番。其中融通新藍(lán)籌尤其突出，新藍(lán)籌基金自成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)單位凈值增長(zhǎng)429%，擁有一貫慷慨的分紅紀(jì)錄，每份額已為投資者累計(jì)分紅2.295元。在晨星的最新排名中，該基金最近兩年和最近一年的業(yè)績(jī)，在配置型基金中均居第一位，最近兩年和最近一年的評(píng)級(jí)均為五星。75%的股票上限卻能夠創(chuàng)造與95%股票倉(cāng)位基金比肩的出眾業(yè)績(jī)，足見(jiàn)其資金配置效率之高。

　　該基金的行業(yè)配置能力能持續(xù)優(yōu)于同業(yè)配置效果，行業(yè)性的大機(jī)會(huì)差不多都能準(zhǔn)確地把握到，諸如2006年的銀行（招商銀行）地產(chǎn)（華僑城、招商地產(chǎn)）、2007年券商股（中信證券、遼寧成大）、地產(chǎn)（保利地產(chǎn)）、有色（錫業(yè)股份）、航空（南方航空）和煤炭（西山煤電）皆是融通新藍(lán)籌的超配行業(yè)。該基金重倉(cāng)股的集中度歷來(lái)高于同業(yè)，典型的“公司駕馭型”作風(fēng)。2006年上半年主動(dòng)資產(chǎn)換手率為189%，下半年主動(dòng)資產(chǎn)換手率為269%，低于同業(yè)平均換手率。較低的換手率、較高的重倉(cāng)股集中度、精準(zhǔn)的行業(yè)狙擊效果，綜合三類指標(biāo)看得出該基金管理人研究覆蓋面廣、對(duì)上市公司研究扎實(shí)、基金管理人對(duì)于各類資產(chǎn)特性有深刻的領(lǐng)悟，這一點(diǎn)在2007年這樣的高估值的市場(chǎng)中彌足珍貴，對(duì)資產(chǎn)特性的理解能夠使基金經(jīng)理敏銳地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金偏好對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)類型，也就是我們所說(shuō)的市場(chǎng)駕馭能力。

　　投資建議： 2007年上半年市場(chǎng)駕馭型基金勝出，而公司駕馭型的買入持有策略表現(xiàn)一般。2007年5月之后的藍(lán)籌回歸使公司駕馭型基金重新崛起，但后半年的行情市場(chǎng)分歧依然很大，板塊輪動(dòng)加快，演繹結(jié)構(gòu)更趨多元化。在這種環(huán)境下，我們建議投資者配置研究功底扎實(shí)且能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化的基金，融通新藍(lán)籌或許是值得投資者期待的。

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