本報記者 陶盈舟 鄧贊贊 北京報道

　　“應該說，10號文的出臺加速了人民幣基金的發展。”IDG VC合伙人李建光如是說，“但這并不意味著，人民幣基金接下來的路就一帆風順。”

　　“人民幣基金要走的路還很長，” 軟銀賽富創始合伙人閻炎憂心忡忡，“如果得不到政策上的支持，很可能‘就此打住’，被扼殺在搖籃中。”

　　8月15日，閻炎在參加2007年中國創投融資高層論壇時對《華夏時報》的記者如上表示。

　　2006年8月8日，商務部等六部聯合頒布了10號文(即《關于外國投資者并購境內企業的規定》)，開始嚴格限制境內企業以紅籌方式在境外上市的模式。同時，也在某種程度上限制外資公司對境內龍頭企業的惡意并購。

　　商務部的出發點原本是善意的，但是令其始料未及的是，這引發了另一個矛盾——急需用錢的中國企業眼睜睜地看著大把大把的錢卻拿不到。

　　一個美好的期待

　　10號文出臺后，人民幣基金成了創投眼中的香餑餑。

　　對于大多數VC們來說，商務部出臺的10號文，把他們逼進了一個小胡同。影響有多大，目前還難以下結論，但是可以肯定的是，VC們開始積極尋找另外一條發展的道路——人民幣基金。

　　“長遠來看，人民幣基金是未來發展的趨勢，這是所有投資人基本一致的看法，”IDGVC合伙人李建光在該論壇上接受《華夏時報》記者專訪時表示，“因為人民幣基金有非常明顯的優勢。”

　　實際上，在目前外資進入困難、退出困難的情況下，使用人民幣基金確實有非常顯著的優勢。第一，投資面廣，人民幣基金進行投資時，可以投資一些原本看好，但是僅僅用外資投不了的企業；第二，火爆的A股市場，熱情高漲的內地資本市場給人民幣基金的發展提供了生存的土壤；第三，國內市場的日趨成熟，隨著管理的不斷完善，企業實現國內退出顯得不是那么難以實現。

　　作為人民幣基金的先驅，賽富亞洲早在2004年就在天津設立了一只人民幣基金，并進行了項目投資，談到賽富的人民幣基金，閻炎顯得有些諱言：“我們也希望基金能夠擴大規模，不過目前也遇到一些問題。”

　　而曾在2000年對人民幣基金進行探索的IDG最后也在尷尬中結束了這段“不那么美好”的聯姻，“由于受一些客觀原因的限制，我們和江蘇省高新技術風險投資公司的合作已經結束”。李建光顯得有些無奈。在目前政府態度不明確的情況下，涉足人民幣基金，風險是難免的。

　　“事實上，任何基金都不能避免失敗的可能性，人民幣基金也不例外，” 軟銀中國創業投資有限公司合伙人宋安瀾先生告訴《華夏時報》記者，“目前市場的日趨成熟將有利于其成長，當然，不能否認的是，人民幣基金是未來發展趨勢或者模式。”

　　人民幣基金發展的前景和潛力，幾乎得到了投資人的一致肯定，美好的未來也似乎抬頭可見，對VC們來說，但愿這不只是一個美好的期待。

　　攔路虎不少

　　盡管和美元基金相比，人民幣基金有這樣那樣的優勢，但是無法回避的一點是，人民幣基金目前仍有很大的障礙，VC們把A股當成主要退出渠道只是一個構想而已。

　　“其實人民幣基金發展受阻的原因非常明顯，就是稅收和退出機制。”IDGVC合伙人李建光告訴《華夏時報》記者，稅收的問題是無法避免的，只能等待國家推出新的政策，而退出機制，長遠來看在國內退出將會變得越來越容易，但是就目前的情形來看，還是比較困難。“我們不會將A股當成主要的退出渠道，但是我們會努力嘗試，錯過這個機會，可能會丟失非常好的投資機會。”

　　2006年8月全國人大通過的新版《合伙企業法》規定，合伙企業中的合伙人分為兩類：普通合伙人和有限合伙人。該法規定：“合伙企業的生產經營所得和其他所得，按照國家有關稅收規定，由合伙人分別繳納所得稅。”新法不僅明確了有限合伙形式，還解決了雙重稅收的問題，并于今年7月1日實施。

　　《合伙企業法》的施行看起來似乎為人民幣基金掃清了一個障礙，然而7月1日至今，人民幣基金仍處在發起、募集的階段，之前轟轟烈烈的天津渤海產業基金的第一筆投資也遲遲沒有著落。

　　“中國市場受政策影響比較大，由政府主導，存在很多不穩定性，比如申報路徑不明確、鎖定期很長、流通不足等。”軟銀中國創業投資有限公司合伙人宋安瀾先生坦言，“目前人民幣基金發展比較緩慢的原因除了稅收外，退出是一方面，退出機制不完善的話，將會影響到人民幣基金未來的發展，此外，資金的募集也是制約其發展的一個重要原因。”

　　李建光也表示，人民幣基金的募集和管理水平的參差不齊制約了人民幣基金的發展，由于大部分資金來自國有企業，基金的籌資成本高，籌資時間長；受投資人的影響，基金的管理模式與國企類似，管理人水平較低，而投資者的心理素質和風險承受能力也比較低，不能滿足風險投資的需要。

　　目前我國相繼出臺了《外商投資創業投資企業管理規定》、《創業投資企業管理暫行辦法》、新版《公司法》、《證券法》、《合伙企業法》等規定，明確表態，希望和鼓勵國內優質企業在國內資本市場上市。這也在某種程度上鼓勵人民幣基金的快速發展。

　　“IDG希望中國能夠建立很好的退出機制，盡快制定成立人民幣基金相關法規，使投資更容易、退出更快捷，同時使我們的企業上市、發展更加快速。”李建光表示，“從我們自身來講，會更多地考慮退出機制中存在的風險問題，但是只要企業允許，我們會優先考慮國內IPO，并將此作為最佳的退出渠道。”

　　不可否認，人民幣基金受到了越來越多投資人的青睞，也得到了業內人士的肯定，但是對于其發展，行業人士也表示了憂心忡忡的態度，在政策化為主導的中國市場，只要政策上進行了限制，人民幣基金就不會得到長遠快速的發展。

　　人民幣基金還能走多遠，時間可以證明。