2007年7月商品基金(＋1.74%)的平均表現優于其他各類基金。

　　股票基金(＋1.26%)中，亞洲股票基金的表現最為突出。

　　債券基金中，投資組合中公債和投資等級債券所占比重超基準的債券基金表現超越其他同類基金。

　　混和型基金中，對亞洲股票投資較多的基金回報最佳。

　　市場前景主要取決于美國次優抵押貸款危機的發展。

　　市場表現

　　7月初，全球股市維持上行趨勢，受良好的美國制造業、服務業和失業數據，以及全球出現的新一波并購活動支撐。道瓊工業指數和標準普爾500　指數在7　月中旬均攀升至紀錄新高。

　　然而，股市的上漲動能就在此時開始放緩，因評級機構穆迪和標準普爾下調至少50　億美元擔保債務憑證(CDO)的信用評級，這些被下調評級的CDO　均以美國次優抵押貸款做為抵押品，且兩家評級機構表示不排除近期有下調更多CDO　評級的可能。這些舉措為市場敲響了一記警鐘，即美國次優抵押貸款問題恐會在整個金融體系和全球經濟中造成嚴重的金融動蕩。

　　這種擔憂隨后被證實并非無中生有。因有報告顯示，更多止贖個案浮出水面，美國房屋銷售下滑且營建支出放緩。同時亦有消息稱，有更多投資于資產擔保

證券(ABS)的對沖基金遭受巨額虧損并暫停贖回。這些事件促使投資者進行恐慌性拋售，以保住手中投資的價值。投資者結清風險較大的資產，比如

股票、高收益債券以及新興市場債券等，將資金轉而投入公債等避險資產。

　　全球很多股市在7　月24　日開始出現大幅修正行情。7　月24　日至31　日期間，道瓊工業指數和標準普爾500　指數分別挫跌3.68%和5.60%。固定收益市場方面，iTraxx　歐洲五年期指數的收益率擴大了100%，受投資者認為7　月市場信貸風險加大影響。與此同時，10　年期美國公債收益率下滑30 個基點至4.74%，而JP　摩根全球政府債券指數當月攀升了2.82%。

　　香港認可基金

　　7月商品基金(＋1.74%)的平均表現優于所有其他各類基金，因原油價格受供應中斷疑慮推動而上漲。美國紐約商業期貨交易所原油期貨價格7　月上揚10.65%，至每桶78.21　美元，主要受中東緊張的地緣政治局勢以及北海一油田自6　月來進行停產維護影響。

　　香港認可股票基金

　　股票基金的平均回報為1.26%。亞洲股票基金的表現再度在排名表上拔得頭籌。表現最佳的10　支股票基金中有9　支投資于亞洲股市。表現最佳的前三支基金是投資泰國、中國以及韓國股市的基金。三者的回報分別為11.57%、11.42%和8.77%。

　　投資泰國的股票基金表現最佳，受發動泰國去年政變的軍事領袖宋提(Sonthi Boonyaratglin)稱該國將在今年底前舉行大選推動。他的講話讓泰國股市恢復信心，并吸引海外機構大舉買入。繼該國央行7　月將利率下調25 個基點至3.25%后，泰國股市擴大漲勢。其中，銀行和能源類股領漲大盤，因今年第二季的企業財報優于預期，且原油價格勁揚。

　　投資中國的股票基金表現居第二位，受中國大型保險公司和銀行的業績高于市場預期扶助，這些金融企業公布今年上半年A　股平均每股盈利增幅達到兩位數。

　　另外，中國進一步對保險公司放寬合格境內機構投資者(QDII)投資范圍，市場因而愈發揣測將很快會有更多來自中國大陸的資本注入香港股市，從而鞏固港股的漲勢。

　　雖然有經濟報告顯示，過熱的中國經濟面臨超出預期的通膨壓力，且市場益發認為中國政府將進一步采取緊縮措施令經濟降溫，但這些均未令投資者望而卻步。

　　投資韓國的股票基金受該國良好的經濟基本面支撐。該國政府報告顯示，今年第二季的韓國經濟成長率為1.7%，高于市場預期。其他正面影響因素包括，穆迪上調韓國的債信評級至A2，以及第二季企業獲利增長強勁。三星電子亦對韓國股市的漲勢功不可沒，因市場傳言該公司成為最近一波全球并購活動中的收購目標。

　　然而，投資美國和歐洲的股票基金，尤其是投資地產類股的此類基金錄得大額虧損，其表現在排名表中居于末位，歐洲和美國股市遭遇沉重拋壓，受美國次優抵押貸款危機和房屋市場疲弱等因素影響。

　　7月回報最佳的三支股票基金分別為：恒生中國B股精選基金A1(＋19.67%)，i股　新華富時A50中國指數基金(＋19.47%)和恒生金融行業動力基金A(＋16.45%)。

　　7月虧損最大的三支股票基金分別為：Morgan Stanley　美國

房地產基金　A　美元(-10.31%)、美林美國小型企業價值型基金A2美元(-8.64%)以及聯博-美國房地產投資基金A美(-7.23%)。

　　鑒于并非所有基金凈資產值的發布間隔均相同，用于投資表現計算的數據為最新可獲得的價格。上月數據可能亦會調整。

　　香港認可債券基金

　　債券基金7月平均回報為0.77%。由于美國次優抵押貸款危機觸發避險買興，投資組合中

　　公債和投資等級債券比重較大以及不以美元計價的的債券基金，其表現通常優于其他同類基金。

　　7月間，美元兌歐元和英鎊分別下挫近1%，此前歐洲央行暗示可能會在今年9　月升息，英國央行則上調利率至六年高位5.75%。日圓兌美元亦上揚近4%，因惴惴不安的投資者紛紛結清通過借入日圓的方式融資而建立的風險較高的投資部位。

　　7月回報最高的三支債券基金是：百利達亞洲可換股債券基金C(＋6.98%)，霸菱國際債券基金美元(＋4.62%)和百利達日圓債券基金C(＋4.24%)。

　　7月虧損最大的三支債券基金為：百利達歐洲高收益債券基金C(-4.52%)，美林美國高孳息收益債券基金A2美元(-4.22%)和富達基金-美元高收益基金A股美元(-4.13%)。

　　展望

　　全球股市自7月24日開始修正，這輪拋壓令許多股票的價值處于低估水準。而且，技術分析也顯示股票已被超賣。不過，目前看來美國次優危機仍將繼續攪擾金融市場，使股市無法獲得能展開持續反彈的動能。更糟糕的是，已然有一些經濟數據暗示，美國次優危機令消費者支出和企業投資減速。如果未來有更多數據印證了這一晦暗形勢，那么本就脆弱的信心將更為受挫，從而導致市場流動性降低。此外，企業獲利增長也可能因此難逃下降的困境。

　　這些因素綜合在一起，令股市下檔風險加劇。

　　至于固定收益領域，對于信貸風險上升的憂慮不太可能在近期消退。鑒于此，較高風險的信用產品將繼續乏人問津，同時資金也將繼續駐留在低風險產品上，比如政府公債和投資級別公司債。

　　總而言之，在美國次優危機煙消云散前，金融市場將一直陷于動蕩，且買入信號可能不會再度顯現。然而，從另一個角度看，波動也不完全是件壞事，因其創造了投資機會。投資者在決策時必須判斷辨明他們的風險承受能力以及其他制約因素。

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