近期LOF基金二級市場價格出現較大波動。 CFP圖片

　　□本報記者 江沂 深圳報道

　　昨日，荷銀效率巨量漲停，溢價超過10%。繼景順資源、鵬華價值后，LOF基金再度遭遇爆炒，業內人士認為，分紅、拆分前后場外申購渠道的關閉導致供給減少，可能讓部分資金借題發揮。

　　套利空間巨大

　　近期，多只LOF因市場爆炒出現大幅溢價。踏入八月，LOF基金景順資源的日交易量由原來的幾十萬，上百萬忽然飆升至幾千萬，甚至有一天成交量到了1.6億，與此同時，場內交易價也步步飆升，2007年8月6日和8月7日連續兩日場內交易價格累計漲幅達到20.86%，8月9日，最高價曾達1.44元，而當天凈值僅是1.084元，也就是說溢價達到32.8％，本周盡管成交價格有所下降，但溢價仍在持續中，如8月13日，溢價保持在26％的水平。

　　LOF基金是開放式交易基金，存在場內和場外交易，若場內外價格出現足夠的差距，那么基金持有人就可以通過轉托管進入另外一個市場后賣出進行套利。也就是說，若投資者在7月27日景順資源拆分之日以一元申購，若辦好轉托管手續，于9日在場內賣出，兩周時間，最高獲利可達44%。

　　同期還有一個即將分紅的基金鵬華價值，也出現了20%以上的溢價。而歷史上，2006年12月份，景順

長城資源分紅實施日漲停，溢價達到了43.61％，融通巨潮100指數基金2006年5月30日至6月1日因為分紅，暫停轉托管，也曾出現23.37%的場內溢價。

　　“在供給減少的情況下，市場的需求急劇增加，這是場內價格暴增的根本原因，”西南

證券基金分析師孫菊告訴記者。她分析，景順資源的高溢價是因為基金近期進行拆分并持續營銷，關閉了申購的渠道，引發二級市場持續升溫，而去年景順資源場內交易出現了40%的溢價，也是因為基金實現分紅，關閉了場外申購的渠道。

　　對于為什么分紅、拆分會出現追高的現象，孫菊認為，一個是投資者猜測有可能會出現高比例分紅，一些對基金不了解的投資者追逐紅利而去。

　　而另一部分投資者仍然存在“一元情結”，拆分之后，單位凈值降到了一元，一些投資者蜂擁而至。特別是基金處于控制規模的考慮，關閉了場外申購，大量資金也就只有進入場內購買。“當然也不排除一些人借機炒作。”

　　網上一些基金論壇也出現了討論套利的帖子，有基民說，“三天漲了27%，我就賺了這27%，這才是真正的基金呀！朋友們，快買吧!”一些尚不知LOF為何物的基民也摩拳擦掌，準備殺入，或者尋找另一只即將拆分或分紅的LOF基金。

　　套利是否正常

　　而有人認為，LOF基金的短時間溢價，嚴重偏離了價值，這期間應該存在人為炒作成分。據媒體報道，在炒作景順資源的過程中，有些活躍資金來自券商自營資金賬戶。但記者采訪的一位券商負責自營的工作人員否認了這一傳聞，據他透露，的確有些券商會買入LOF基金，但他所在的公司選擇鎖定，不存在短線炒作的意向。

　　但也有業內人士人認為利用LOF基金套利是一種正常的行為，“畢竟價格是由供求關系造成的，供給減少了，需求增加，價格上升也是正常的。”他認為，對于一些需要轉托管套利的投資者來說，目前的轉托管實行的T+2制度，風險在于有可能在開放申購之后場內價格迅速回歸價值，套利空間不再誘人。但是對于一些通過場外渠道獲得份額的投資者，一旦錯過了高溢價，不妨按兵不動，因為除了基金凈值下跌，二級市場波動并不會導致他們虧損。但對于一些二級市場上追高的投資者，則存在危險性，在基金論壇上，就有投資者稱在六月份的一個LOF基金套利中，追高之后被套牢。

　　而有一個現象相當耐人尋味，LOF基金的交投除了分紅或拆分時的急速爆發，大部分的時間則顯得非常沉寂。“ETF、LOF基金的交投不活躍，這與中國的投資者結構有關，機構投資者的占比不高，坐市商制度沒有建立，包括做空機制的不完善，這些都在某種程度上造成了LOF、ETF交投慘淡的現狀。”孫菊告訴記者。

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