新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---鄭州專場，于2007年8月04日在鄭州舉行，泰達荷銀市值優選基金基金經理魏延軍在會上發表了精彩演講，以下為魏延軍精彩觀點：

　　魏延軍：剛才投資人人問我，你們基金下一步表現是怎樣的？對我們前期表現疑惑，我可以跟大家講，經過前段整合基本上步入了正規，我也可以把自己介紹一下，我以前在上海管天智財富增長基金，05年時候大家可以查查，財富大盤下跌17%，我這個基金掙回報10%，而泰達荷銀基金比我的回報還要多，我現在管的基金是湘財荷銀周期，我大概3月底4月初接的，記得這個當時凈值是1.06分，排前全市場倒數第一名，今天為止，大概四個多月初的時間，凈值已經到了1.75分，而且倉位不到80，應該在75%左75左右。

　　現在來講，確實市場比較火，我們上周把基金方案之后，市場已經到了新的高度，感覺在高高的山頂上起舞，下一步怎樣做？大家怎么

　　第二個問題，你在投資的基礎之上，你怎么樣為自己財富會不會有一個真正的增加，什么樣的理財方式是自己真正的理財方式，這種是很重要，教你怎樣賺錢。

　　我最后會告訴大家。

　　中間穿插會講講我對市場的看法。

　　我想這些東西都是回避不了。

　　這個圖是什么意思呢？

　　(圖)人類跳高是不斷挑戰自己，改變這種高度取得新的高度。我們泰達荷銀也是取得不斷挑戰自己，進入新的輝煌。

　　第二點怎樣投資股票，怎樣買股票，怎樣做的？我們最主要四個方面，兩大驅動力，你想想股票為什么漲，漲的根本原因是什么？只有找到這個原因才能找到真正的過程，這張圖是荷銀管理團隊對全球美國道瓊斯200年來牛市里面的圖，只有在業界提升和估值兩種條件下才會形成牛市，如果兩種條件不形成條件下不會形成牛市，股票漲不是因為某個莊家進來了，或者說某個系進來了，主要是業界的提升這是一個，第二個估值的變化，本來銀行業值30倍，結果市場給它十倍，如果兩個力量二分之一的情況下就會形成牛市，這個角度來看，目前市場正如牛市，但是市場漲到這個份，實際上我們估值變得不是很便宜了，07年已經接近30倍，但是我們看的成本指數，包括亞洲區里面估值比較高，我們顯得不是太便宜，判斷這個市場是不是兩個基礎，第一盈利是不是有提升，第二個看它盈利增長是否有提升空間？我們看到這個圖，這兩個都超過預期，很多大的銀行超過100%，包括房地產公司都是非常驚人的，07年股市水平提升02年左右，所以盈利提升應該來看比較關鍵，大家看，個人買股票比較簡單，但是對于機構來看，買股票沒那么簡單，要遵循一定方式和方法，我們下一個決策和買單的情況下，要經過很多的方法：第一步資產配置，你要通過一定模型要算，這個時候股票多還是債權多，再一個是進行回歸，業績評估，所以我們買賣股票遵循嚴密的科學方法，動作非常簡單，但是動作之前要做很多工作，當然我們這個風險管理控制在當中。

　　股票投資是風險調整后的收益，你要看調整以后一年下來，股票有多少回報這是重要的，而不是看單純漲多少。我們風險管理方面也是做的比較嚴厲的，基本上關系到整個投資流程當中的，市優選基金主要分大盤股和中小盤股，我們發現一個規律，06年市值回落比較明顯，牛市期間大家會追求小盤股，等到一定風險之后大家開始追逐這些大盤股，一個是漲的比較低，第二個可能會說股值有吸引力，大家看基金里面大盤基金買小盤股比較多，小盤基金買大盤股，牛市里面中小盤輪動相當明顯，我們為了適應這個牛市，我們設置了這個基金，把股票分成兩個部分，一個是大盤股，另外一個分中小盤股，通過市值輪動提高基金配置效率，然后經過大盤股里面重點看PE/E、P/B無中小盤股是PEB。

　　成份股里面公司經過上市之后從優秀變得非常卓越，成份里面有分化，在成份股里面利用資本市場能夠快速發展公司漲幅是一般公司17倍，給大家舉一個簡單的例子，中國人壽( 50.29,0.34,0.68%)以前是老的國企，香港上市頭三年沒有漲過，06年一年漲的3倍，我向他的CEO提了一個問題，我說為什么你們的三年不漲，一年漲三倍，到底為了什么？他最后講：人變了。

　　我覺得他說的非常對，同一個企業要看自己有什么優點和缺點，我看建設銀行建行上市以后變化非常大，國資委推行大的銀行保險都要審視？很重要，上市以后能解決很多問題，股權激勵，提高大家積極性，包括跟國際銀行接軌，上市好處是非常非常多的。我們就要投通過上市從優秀變卓越的公司，這是我們在投大盤基金里面的公司，這個講的基金的例子，他在上市以后，利用資本市場這個平臺，我們講過，券商以前講過，不知名地方券商，通過上市以后，勵精圖治，估價翻了十幾倍，從優秀變成卓越，大家看到很多券商也在想上市，看到上市以后對公司的變化，同時估價變化比業績變化更加大，投資人愿意把錢給這些從優秀到卓越的公司，從而變得更大更強。

　　實際上證券市場意義是把社會錢交給基金經理，讓經理挑選中國最優秀的企業，從而創造更大的財富。股權分置改革之后，已經開始顯現這個功能，發現企業，我們基金就是大盤股里面要投這樣的企業：從優秀到卓越的公司，還有一部分，重要盤股，為什么要投重要盤股？我們看股權分置改革之后，證券市場已經開始走向健康，我們很多有抱負的企業實際上為了自己，他們都是很有抱負的，會是隱性冠軍，美國微軟，一開始很小的，蓋茨自己努力上市以后，經過自己發展，變成世界上前幾名基金公司，微軟能夠代表美國，它能夠容納到全世界。所以我們覺得中國未來證券市場走向成熟情況下一定會催生小公司，從小到大，一些企業從小小黑馬變成一個灰馬，然后變成白馬，招商銀行( 35.98,-0.29,-0.80%)現在是很大的大股，實際上一開始他是很小的。所以我們想在中國證券市場目前來中獎，一定會隱性這樣的股市，它就是演進的過程，從小到大，業績翻番過去幾年是50以上的增長，從小到大公司叫“基業長青”。我們投資時候會根據中國證券市場變化，選擇具有一定前瞻性的公司，我們會投資這樣的公司。這是講基金我們是怎么投的？

　　第二個講將來投資重點是什么？重點是選好公司和優質公司一起成長，通過市值輪動提高基金管理。如果大家覺得未來是你黃金十年，我認為應該會有比較滿意的回報，現在回避問題既然來到河南，咱們河南人比較實在，我也是比較實在的。我是愿意低調，不太愿意講那么多，你看目前這個狀況下市場已經創新高，我接到更大的任務，我怎么投，就要看什么樣的市場，大家也比較期待，你是怎么看這個市場的。我也會表達我們對市場前景觀點看法，我們覺得首先大家談這個問題是牛市的問題，我相信這兩天漲的時候，大家覺得牛市沒問題，實際上前兩天調整的時候，是不是牛市結束了，牛市結束的背景和標志是什么？我們講講我的觀點，首先我講過，回歸到美國兩個道路，牛市兩個條件：第一，業績要持續提升；第二是股值變化是否可以提升。牛市是本幣升值。可以本幣升值背景下會形成財富效應，大家最近談的本幣過剩，為什么過剩？因為大家說，中國本幣升值之后，帶來資產重估，包括房地產、包括股票市場都在重估，吸引了全世界，實際上看看荷銀在香港，前兩年幫他們管理是兩億美金，最近簽了四億美金合同，這說明什么問題？報紙登了虧損蠻大的。實際上不是這樣的。他們有基金經經理，實際上外國還是對我們非常非常看好。給我感受最多，前兩天我去上海參加一個交流會，他們的基金經理給我們講，你們太保守，我們基金期間是合100塊錢左右，我們估值100倍，你們才30倍，實際上感覺境外人比我們還樂觀，感覺我們是理性。也就是說我們是到了牛市的初期。這有一本書《對沖基金風云錄》，這個人挺厲害的，他是摩根史丹利以前前期首席執行官，也是個研究總監，他講美國股市有三個階段：第一狂熱；第二狂野；第三是狂躁。按他的分析來看，我們才處于第一階段，處于狂野階段，野和躁還沒有到那個份上。

　　第二個業績的增長，本幣升值產生財富效應，還有技術領先，然后促進消費資產服務和以及制造業的發展，這張圖大家可以看看，如果升值期間，日本漲的非常多，實際說我們臺灣地區的升值期間漲的非常多，大概從2000點漲到12000，本幣升值期間會帶來大幅股票市場變化。這是共有的規律。人民幣主要升值繼續情況下你還是要有信心，這個是日本(圖)紅顏色是日本，淡藍色是韓國，包括最上面是臺灣，都是在幣值升值期間牛氣沖天的。實際上我們國家領導人還是比較才能的，我們的升值是穩步的，而且是小幅的，時間應該是比較長的。最后變化零點零幾，因為大家看我們中國是目前全世界制造中心，全球產業都在往中國轉，如果你緩步升情況下我們企業有時間提高自己的生產力，日本一開始對他企業有影響，后來就不影響了。他是一個一個升值壓力，大家看看升值從05年中開始升的，升了一年半我們的貿易順差還在增長，這說明一個道理，目前領導人吸取了日本包括臺灣升值優點和缺點，我們控制非常好，你看老每，目前來講，老每怎樣，他們的財產又來了，談了兩三次，目前我們國家領導人高相當高，能夠控制匯率提升，這對我們經濟很有好處。

　　什么時候牛市結束？包括日本、韓國、臺灣我們也查過，升值末期你的成本非常高，因為你升值之后你的成本非常高之后帶來貿易順差下降，之后可能會大量外貿企業影響，就會結束了。所以這個(圖)里面也會看到，如果發現貿易順差為或者貿易下降這些問題要考慮了。會不會是牛市結束了，目前來看還沒有這個問題，這個圖給大家講，升值才剛剛起步，貿易順差基于快速增長，我們在減少貿易順差時進行調整，現在市場你怎么看？已經這么高了，還不會更高，這是美國一張圖，美國牛市期間最高估值可以達到90倍，這種情況下，美國牛市情況下是比較高的估值。大概成本股30倍，我們在4350下是30倍，2200是60倍，我相信在座各位也許感受比較深，我問了鄭州的房價也將近漲到四、五千樣子，所以企業包括鄭州一看，這兩年變化又是很漂亮，城市建設也是非常好。

　　曾經來過鄭州，那時候就聽說鄭州是：“鄭州鄭州，天天挖溝，一天不挖，不叫鄭州”這次來了，沒遇到挖溝情況。我們企業都在變好，我前段去國外發現，實際上你看國外，沒有像中國人這么勤奮，民營企業家還是國有企業家都在加班加點，中國股市不漲應該是不對的。既然美國能夠出現50、60倍，我覺得中國肯定也會出現。

　　圖)這是大盤股，我們目前水平還沒有達到外國最高水平。日本、韓國、美國到50倍就很危險要注意了，07年我們算下來可能會到50-70期間這樣的增長，目前來講，還沒有到最高位，所以我覺得市場還是可以持續，還是有機會可以玩的，我們在這樣的情況下我們怎么投，最重要我們還看兩點，盈利提升和一個股值的提升，我們要堅持這樣的投資理念，尋找措施定價企業，我們算下來08年之間股值20-50之間的公司，我們看一個企業，假設它一年只有20%的增長，它三年半收入可以翻一番。實際上股價比業績還要快。假設一個企業20%增長三年半翻一番，估價跑的還要快。這樣的公司，大家愿意把這些錢給有些優秀公司讓它漲。投資基金也是這樣，我們選企業可以選基金也是這樣，基金經理人會管理你的財富讓他三年半翻一番。我們比較崇拜索羅斯多少年漲的236%，我覺得盈利我們比較看中一級自己的持續性和穩定性，我們比較喜歡看這些，他怎樣并不是很快，但是為什么？不管怎樣說，茅臺酒總是供不應求了，它盈利波動是沒有風險的，市場給它估值非常高。

　　歷史告訴未來，海外企業怎么樣？我們經常在海外，怎么發展的？回過頭來看中國企業怎樣，你會中國企業發展水平，大家可以看看06年情況，石油和化工，我們怎么投？看強行業增長和估值，我希望股價不要反應那么多，現在下方就是一個交界，增長比較快，然后又比較好，最近表現比較好：煤炭、鋼鐵、機械、房地產，增長非常快，行業估值快。我們考慮盈利增長考慮價格之上投很多東西。圖)

　　圖)我們經常看中國行業和國外的比較，包括基金倉股和市場比較，我們藍籌股是王者歸來，大小盤盤溢價，我們重點投藍籌股，藍籌股下一個階段可能會是個熱點，我們重點投這塊。

　　大家談論比較多是資產收入，我們覺得股市好的是優點在那里？是資產注入。

　　目前來看盈利只有19.9.4%，大量企業沒有上市，包括我們也看到國家統計局數字，01年以后國有企業的盈利能力高于上市公司。下一步國家包括提出的戰略把一些高好的公司往那上市公司放。

　　還有企業想做大做強，通過證券市場發展，變大變強，前一階，美國你看發展那么強大，實際上他打斷了英國和法國，實際上他靠的證券市場，美國早期時候，在美國大量建鐵路跟工廠，最后通過美國上市以后暴跌，把英美所有權賣到美國人手里面，美國變成一個強大的資本市場，成就了美國現在的偉大，前段時間討論大國崛起。其實每個大國崛起都帶來證券市場強大的支撐，包括荷蘭、英國、美國。實際上我們的領導人非常聰明，他看到證券市場的偉大的作用，實際上你看包括經濟目前來講，前段時間，謝會長講話，他說沒有過熱，而是偏熱，通過這個平臺把財富給我們參與經濟建設方式，還有我在北京也聽到過這樣的講法，股市泡沫比產業泡沫好。

　　前段時間感覺他們想把農民變成股民，想把市民變成股民，把比較躁動的農民和不滿市民老想去上訪的轉移他們的注意力。讓他們天天看匯率、人民幣升值，同時也會覺得市民素質提高，創造和諧社會，達到最高境界。股市好，企業能夠壯大，老百姓能夠分得財富，這對我們中國國富民強是很有好處的事情，股市沒有出現我講過非常瘋狂、泡沫化情況是非常好的，從1千點漲到4千點，兩億財富，通過企業增長多么困難，但是通過證券增長，是很快的等等。

　　講講行業看法，現在房地產未來漲的機會比較大，地產行業也是消費升級過程，相信中國人肯定是八年換一套房子。北京30%左右是剛畢業大學生在買房子，房地產長期來看盈利比較快，第二個升值。

　　銀行股比較火，在牛市里面表現非常棒，上面黑線就是美國道瓊斯指數，14年漲了50倍，標普500指數14年上朝200%，年14%。道瓊斯銀行指數14年上漲450%，年32%；前段時間中央電視臺的人咨詢我，我就說：你干脆把萬科買下來得了。

　　證券

　　證券在日本和臺灣牛市里面都是超過市場好幾倍，升值買房子，投資買證券。實際上經濟發展過程當中，伴隨著資產膨脹，你一定要考慮自己資本化，不然你很快抵抗通脹影響，一定要考慮資本化和增長。

　　保險

　　記得國外保險率占個人市場40-50%之間，中國5%不到，包括我自己，雖然我們也算中產階級，但是我買保險占個人非常少，對首先包括財險提升非常大。所以給保險公司未來空間也是非常大。最近確實基金表現費時好。

　　這些企業已經代表了中國，機械行業是技術密集、勞動密集和資金密集。中國這些機械行業非常強，我們發現幾個上市公司產品非常棒，不比國外巨頭弱，國外你去看我們的產品全世界并不是很高，有很多像微軟一樣賣到全世界。包括很多中國船舶( 188.90,-2.29,-1.20%)，大家知道中國船舶訂單已經到了2011年，我們可以發現中國人聰明吃苦耐勞，讓人震撼。

　　機械行業我們國家06年機械行業是持平的。

　　07年機械出口會大于進口，機械好處大概會持續十年，他一樣會涌入好的企業，大家會看不懂，為什么低價股會出現機械行業上，它代表中國最好的企業，剛才我講過，下面圖日本65年在1986年經濟高度發展時期，15年里面，GDP增幅12%，而工程機械銷售收入年均增速超過15%。

　　航空

　　航空股確實比較火，我們在低的位置配置了航空股，一方面行業06年出現拐點，然后合作率比較快，大家知道，機場像火車站，現在航空消費升級，大家現在出門坐飛機，也是比較平常的事情，航空股已經改變了以前很差味道，加上奧運，加上七八月份非常好的機械因素，預計會超出預期，這些企業大量的外債。我們河南有些企業平遙電器非常棒，他的設備在中國的發展帶來缺口非常大。

　　商業

　　最近表現不是很好，因為消費升級一些產品他們有些消費品會漲價，大家評價比較多，基本結論是期貨不會改變，目前情況，如果牛市背景下，是很好(圖)。我們做了分析，只有韓國除外，最后照樣跌了，股指期貨退出不會改變市場的運作趨勢，但會加強市場這一趨勢的發現與形成過程，也就是會加強市場的波動性。

　　結論—我們保守一點盈利，每年是20%增長，人民幣升值大概會在5%，持續時間比較長。

　　我們看好機械裝備制造、地產、金融行業等長線投資機會，我們感覺長期不改變的格局，我們依然相信未來是很好的十年。

　　作為我們個人來講，怎么理財？我個人理解，要相信專業，實際上我在跟大家講一個道理，把自己理財和自己真正賺錢要分開，你可以把自己的錢分成三個部分。你買國債和存款，你可以買一些股票，大家愿意參與。我建議大家要買一些資金，你把三個部分一年下來做一個對比，如果發現你股票的容易超過資金收益，說明你有一定的資金理財能力，建議把資金錢轉移到股票上面去，如果你賺不過基金，我建議你把錢轉移到基金上來。時間長你慢慢就會明白了，大家可以想想長期持有怎樣的？我剛才告訴你我們是認真、負責的。我們是很辛苦的，我們感覺自己就是農民。給大家的財富感覺就是這樣的辛勤看管。我們的領導剛說你是倒數第一名，我給你的要求，你不要跟大盤比，領導給我說你管的基金不能倒數第二，現在我要說我一個月做到了。

　　基金來看，很好的方法，應該來看你到一個獲得20%的回報是對的。

　　很沒有找到很專業的基金經理是很難的賺錢的。

　　你相信專業，他會教給你少走彎路。你要相信專業。因為社會產業化分工會越來越細，資金投資目前來講，4500點能不能投，我們還是很有信心的。未來我們相信黃金十年，雖然有振蕩，但是我們覺得牛市還沒有結束。

　　怎樣選基金產品，這么多情況下，選一個牛熊市依然受到檢驗，服務非常好。你要找一些電話打得通的。比較好。

　　人民幣升值確實不變？我不遺余力這樣講，你不要找過一定要買基金。你把自己的錢交給基金經理，相信專業，這是正確的理財方式。怎樣選基金，看長期業績表現，基金公司運行情況，不同風格與屬性。

　　我發現有些人拿不住，你不炒作回報只有多少，長期持有是191，基金跟股票不一樣，希望基金如果表現非常好，你應該長期持有，你覺得這個人夠勤奮，思維非常好，OK你就跟著他。還有一個方法，大家講的比較多的，懶人方法，存一點，定期！