“2007年，我們除了對傳統藍籌股繼續予以高度關注外，對成長性較高及資產注入類的上市公司同樣給予相當的關注。資產注入的大量出現是經濟發展的必然階段，是價值投資的重要分支。”萬家和諧增長基金經理路志剛在接受本報記者采訪時表示，“大量的國有股大股東為了實現資產溢價，會傾向于將優質資產注入上市公司，這個過程方興未艾。”

　　季報顯示，萬家和諧基金二季度凈值增長率31.92%，遠高于其比較基準增長率19.88%。

　　質疑重倉ST股

　　《中國經營報》：和眾多基金扎堆大盤藍籌不同，你們大力挖掘資產注入等題材股，甚至*ST新天(600084)都已經成為你們二季報中的第二重倉股。你們如何處理這類題材股面臨的風險？

　　路志剛：重倉持有ST股的確一直受到外界的質疑。我們重倉ST股主要基于兩個判斷。首先，我們發現，一些ST股經營狀況和財務狀況正處于向上的“拐點”，是一個“拐點企業”，價格又比較低，持有成本也不高。其次，從資源占有情況看，一些公司具有相當大的安全邊際，也就是持股成本與其實際凈資產之間的差值較小。

　　*ST新天一直有機構在進進出出，因為大家都擔心風險。但是我們買進以后一直放著，因為我們對它的資源非常看好。我們做了一個價值評估，即使公司倒閉，它擁有的實際資產的價值也遠高于現在的股價，這還沒有考慮公司并購價值。除此之外，它還是農業產業的龍頭企業，對“三農”發展做出很大貢獻，它背后擔負著很多農民的生活問題，而農業正是國家要重點扶持的產業，倒閉的可能性很小。

　　我們選擇成長性股票的原則主要看兩條：一是它的成長空間有多大；二是消除“不確定性”，途徑是準確的計算其安全邊際。風險主要來自于“不確定性”。對于“不確定性”的把握，我們盡量把握好“大概率”事件，而避免“小概率”出現。“題材炒作”并不可怕，關鍵是最終要落實一份“確定”的業績。題材股里面，絕對會出現很多“黑馬”。

　　需要長線布局

　　《中國經營報》：對于成長性的股票，你們如何理解其“價值”所在？

　　路志剛：以前對價值的理解太粗淺、也太簡單了，提到價值，就是“鋼鐵、金融、大藍籌”。企業的業績如每股收益等，其實只是一個很表象的東西。

　　我們發現，企業的競爭力是真正的價值所在，競爭力包括管理效率、組織架構、商業模式、資源占有形式等，都應該給予一定的價值內涵，要綜合考量。有的企業，如果只看它的PE(市盈率)，人們可能覺得價格太高了。但如果綜合考慮的話，就會發現一些高PE的股票是非常有價值的，它的實際價值實際上要延后幾年才能體現出來。

　　《中國經營報》：在實際操作中，你們是怎么挑選那些具有實質性題材的股票？

　　路志剛：我們強調投資由研究來“驅動”。針對投資的企業，投研團隊要自上而下，從我們對相關宏觀政策意圖的研判，到該產業發展趨勢，再到微觀企業的盈利狀況。

　　尤其我們對宏觀政策的預測要求極具“前瞻性”和“精準性”，要預測到半年或者一年以后。也就是，提前一年時間開始布局長期的投資機會。關鍵是，我們會敢于堅持自己的投資理念和判斷，而不是盲目跟從。

　　例如對于我們資產組合中的某只重倉股，一年前我們介入的時候，大家都不看好，其他機構紛紛在撤退。但我們通過前瞻性的研究，準確地預測到“節能環保”將是此后一年國家重點關注的政策導向，因此我們果斷地重倉持有，我們持有該股兩年都不會拋。公司近幾年來從污水處理業務開始、到城市固廢處理業務、再到固廢處置設備業務的快速發展軌跡就可略窺其追隨政策導向之一二。中國經營報記者：魏勇