理財周報記者 徐嶄/文

　　中小保險公司生命人壽8月5日證實，已獲批以自有外匯委托投資香港H股及紅籌股。而此前不久，泰康于7月底得到中國保監(jiān)會的批復，原則上同意在香港成立一家資產(chǎn)管理公司。香港知名國際投資分析師姚亮威這么判斷說：“相信他們都是為了投資香港市場而來�！�

　　隨著保險公司合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)主體資格、投資區(qū)域以及投資品種范圍上的拓寬，還有投資總額上限調(diào)高為上年底總資產(chǎn)的15%，尤其允許所有保險機構(gòu)購匯投資境外資本市場，保險系QDII出海成了保險資金運用的一大主題，但因《保險資金境外投資管理辦法實施細則》還未正式發(fā)布，加上投資機構(gòu)的謹慎態(tài)度，出海節(jié)奏似乎比較慢。

　　香港是遠行前的練兵場

　　QDII升帆遠航前，往往要路過一個跳板——香港。香港知名國際投資分析師姚亮威認為，內(nèi)地QDII要在這個跳板上呆不短的時間。而保險系QDII基于對風險的數(shù)據(jù)分析和主觀判斷，也將香港做為了第一站，資金安全的考慮是這種選擇的重要原因。

　　安全來自哪里呢？作為一個有一定發(fā)展歷史的金融中心及

股票市場，市場的穩(wěn)定性較高。中山大學嶺南學院保險系教授申曙光如此認為，與內(nèi)地市場比較，香港的證券市場在投資品種更加多樣化的同時，有著成熟穩(wěn)健的配套制度。而且香港市場有著高效的信息披露要求，完善的監(jiān)管制度能夠避免弄虛作假、道德風險等現(xiàn)象的產(chǎn)生。

　　而與海外市場相比，大陸的投資機構(gòu)對香港相對熟悉，不少投資機構(gòu)的人脈早就鋪展開了。諸如中國人壽、中國平安這樣的機構(gòu)，在香港成立資產(chǎn)管理公司之前已經(jīng)在境外設立了各種分支機構(gòu)，從尋覓境外合作伙伴到進行磨合也經(jīng)歷了一段時間。這次泰康在香港成立資產(chǎn)管理公司，也是為了更好地借助境外合作伙伴的力量進行投資�！斑@是一個不斷借力的過程�！鄙晔锕夥Q。

　　而對于中小險企業(yè)來講，投資海外是緊鎖之門首度敞開。生命人壽相關(guān)人士已經(jīng)證實，該公司獲準以自有外匯資金投資香港市場的H股和紅籌股，托管人及受托人分別為花旗銀行(中國)有限公司和中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司。對于生命人壽何時進入香港之外的資本市場以及何時以購匯方式“出�！�，該人士表示不予置評。

　　經(jīng)過香港市場的磨練，走向國際是一種必然，“這是國家的腳步”，姚亮威分析，由資金凈流入進展為凈流出的原因是：國家富強，貨幣

匯率上升，國外資產(chǎn)變得便宜了，于是資金外流，這是供求的自然變化。

　　QDII出海 開快車還是慢車

　　保險系QDII出海需要循序漸進的過程。姚亮威則認為，QDII將資金投放于香港，相當多比例是在購買紅籌股或者在大陸有規(guī)模業(yè)務的香港企業(yè)股票，這實質(zhì)上仍然是將資金押在大陸經(jīng)濟迅速增長之上，同時因為同股同權(quán)，紅籌股價格低于A股的原因，投資香港股市的風險還能得到有效控制。“這是財務學上的必然選擇，沒有不做的道理�！�

　　在談及QDII躍過香港這個跳板出海的時間表問題上姚亮威相對謹慎，他的理由是：其他國家的經(jīng)濟發(fā)展與中國步履不一，QDII面臨的風險不小，很多時候會牽一發(fā)而動全身。中國人壽首席投資官劉樂飛近日的表態(tài)為姚亮威的謹慎作了一個注腳，“中國人壽短期內(nèi)不會大規(guī)模地購匯投資境外市場，而將主要利用自有外匯資金進行境外投資。”匯率兌換風險是QDII出海必須考慮的問題，一般而言匯率對沖可透過期貨期權(quán)類衍生產(chǎn)品達成。但姚亮威表示，鑒于人民幣仍未自由兌換，交易量不足，以致價差大，對沖成本高，大大降低對沖的意欲。

　　對于中小險企來講QDII出海尤其需要一個過程。保監(jiān)會對進行境外投資的委托人的資格進行了規(guī)定,并不是所有保險公司都能立刻委托專業(yè)機構(gòu)進行境外投資。對于暫時拿不到資格的公司來講，通過購買專業(yè)投資機構(gòu)的產(chǎn)品，來分享境外資本市場的收益，也不失為一種有效的方法。

　　姚亮威判斷，保險QDII剛起步時投資取向會比較保守，會支持國企股及紅籌股，當然這種情況會隨著市場的進步而改變。當投資者對產(chǎn)品的訴求有所提高時，投資產(chǎn)品會多元化，加之有經(jīng)驗基金經(jīng)理的培養(yǎng)、風險制度的完善和貨幣政策更加開放，QDII投資海外的路會越走越扎實。

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