天相投資顧問有限公司 聞 群

　　2007年2季度234只積極投資偏股型基金共計持有296只重倉股，與2007年1季度相比，把65只股票新納入前十大重倉股行列，把109只股票剔出前十大重倉股行列，剔除股票多于新納入股票，使2季度基金持有重倉股總數比1季度減少了44只。在保有的231只股票中，對112只股票進行了增持操作，對119只股票進行了減持操作。

　　我們對積極投資偏股型開放式基金的風格特征、重倉股留存度、重倉股增值潛力、行業特征、相似度等進行了描述和劃分，以供投資者選擇基金時做參考。

　　從重倉股體現出的基金

　　大小盤風格配置基金

　　從234只積極投資偏股型基金來看：銀華優選、興業趨勢、南方精選、方達成長、博時成長、華夏藍籌等基金重倉股中的大盤股占基金重倉股市值比例較高，持股具有明顯的“大盤”特征；金鷹精選、中銀增長、益明紅利、合豐周期、東方精選、富國天瑞、嘉時增長等基金重倉股中中小盤股占基金重倉股市值比例較高，持股具有明顯的“中小盤”特征。

　　在先小后大的2007年2季度，市場整體的風格特征不明顯，基金的風格屬性和業績的相關性也不明顯，大盤風格和中小盤風格基金2季度的整體凈值表現基本相當。但基金風格依然是進行基金選擇和組合構建時需要考慮的重要因素，投資者可以根據實時的市場狀況來決定選擇哪類風格的基金，或者決定各類風格基金的搭配比例。

　　從重倉股留存數量折射的

　　基金投資風格來選擇基金

　　重倉股留存度主要用來考察基金對重倉股的操作風格是偏靈活還是傾向于買入并持有。根據我們的實證分析，重倉股留存度與基金業績僅表現為弱相關性，基金業績的好壞不直接取決于留存度的高低，但不同的投資者可以根據自己的偏好選擇不同投資風格的基金，傾向于買入持有的投資者可以選擇重倉股留存度高即調倉幅度較小的基金，傾向于波段操作的投資者可以選擇重倉股留存度低即積極調倉的基金。此外，對于留存度高的基金，披露的投資組合對投資者更有意義，有利于進一步分析下階段的增值潛力。

　　我們把披露過2006年3季報的117只基金近四個季度的重倉股留存度取平均值進行排序，并根據平均留存度的大小把其劃分為三種投資風格，結果顯示，基金間風格差異顯著：中海成長、金鷹優選、中海紅利、寶盈紅利、華夏紅利、荷銀預算、嘉禾精選、東方龍等基金重倉股調整積極，平均留存度不足25%；而工銀價值、富國天益、南方積配、景順資源、興業可轉債、廣發聚豐等基金采取了買入持有的策略，平均留存度超過70%。

　　在附表中，我們按照重倉股留存度情況對2006年3季度以來可比的117只積極投資開放式偏股型基金進行了劃分，供投資者參考。

　　從重倉股增值潛力選擇基金

　　根據行業分析師對各個基金重倉股下階段增值潛力的打分，我們以基金對十大重倉股的持有市值為權重進行加權平均，得出基金重倉股下階段的綜合增值潛力。從增值潛力評價來看，華泰中國、大成成長、寶盈策略、景順成長、嘉時穩健等基金重倉股下階段的增值潛力得分比較高，均超過4.30，東方精選、金鷹精選、巨田基礎、益明紅利、信誠成長、德盛安心等基金的重倉股下階段增值潛力得分比較低，均低于3.80。

　　依據重倉股打分情況，我們得出重倉股所屬行業下階段增值潛力打分，并根據基金行業配置情況對基金行業增值潛力進行了評估。結果顯示，諾安

　　重倉股的增值潛力打分是由行業分析師做出的，不同的行業分析師可能會對股票的評價有所差異，且基金也會對重倉股進行即時的調整，所以該評價僅供參考，具體選擇基金時還要結合基金其他各個方面的定量和定性分析。但通過各個季度重倉股的留存度分析我們發現，基金基本上會保持50%的核心資產不變，因此對于基金重倉股、行業下階段增值潛力的評價還是有價值的。

　　從下階段行業熱點選擇基金

　　根據2007年2季度末基金的行業配置情況，我們對197只積極投資偏股型開放式基金中重倉金融、房地產、機械等下階段有望繼續走好的行業，金屬、公用事業、交通運輸等具有估值優勢的行業以及食品飲料、批發零售等穩定性行業配置較多的基金進行了一個統計，以供投資者參考。

　　差異化投資以分散組合風險

　　基金之間和基金公司之間的股票投資相似度是優化基金組合時需要考慮的一個重要因素，我們建議在同一組合中要考慮股票投資差異化，以分散風險，避免出現“一榮俱榮，一損俱損的”的情況。我們對基金重倉股的數量和比例、行業配置比例等因素進行綜合考慮，給出同一基金公司旗下股票投資相似度較高的開放式基金和不同基金公司旗下股票投資相似度較高的開放式基金，供投資者配置組合時參考。

　　我們根據附錄的算法，計算出不同基金之間的股票投資相似度，然后選擇屬于同一基金公司而且相似度超過60%的開放式基金按照公司平均，得到旗下開放式基金相似度比較高的基金公司，可以看出，招商、華寶興業、興業、鵬華等多家基金公司旗下部分開放式基金之間股票投資相似度較高，投資者在配置基金組合時，應盡量避免重復配置。

　　從不同基金公司旗下積極投資偏股型開放式基金來看，南方積配、景順資源、長盛同智、鵬華價值、鵬華動力、富國天惠等基金間具有較高的相似度。

　　從基金公司整體來看，匯添富、銀華、交銀施羅德、國海富蘭克林等基金公司偏股型開放式基金的股票投資相似程度比較高。

　　我們對2季度基金重倉股的操作特征、操作風格、操作效果以及基金的持股特點、重倉股和行業增值潛力、行業配置特點、相似度進行了一個比較全面的分析。但以上分析均從2季報披露的重倉股信息來展開分析的，而市場環境和基金投資是隨時在變化，因而投資者在參考上述分析結果的同時，也要結合其他相關組合信息以及基金的投資管理能力、市場環境和基金公司實力等因素綜合，來選擇適合自己風險收益要求的基金。