丁俊海富通精選基金、精選二號(hào)基金

　　步入8月，A股市場(chǎng)再次創(chuàng)出了本輪牛市的新高，驀然間指數(shù)悄悄接近5000點(diǎn)。那么是什么拉動(dòng)股指快速攀升的呢？

　　其實(shí)回答這個(gè)問題非常簡(jiǎn)單，二季度強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和持續(xù)超越預(yù)期的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)步走高的根本原因。

　　隨著股權(quán)分置改革的順利完成和一批具備良好增長(zhǎng)前景的代表性藍(lán)籌公司的上市，A股市場(chǎng)日益成為了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。

　　7月19日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2007年上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值106768億元，同比增長(zhǎng)11.5%，比上年同期加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。二季度增長(zhǎng)11.9%，比一季度提高0.8%，比市場(chǎng)預(yù)期高1.1%。投資、出口、消費(fèi)三駕馬車都保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；居民消費(fèi)增長(zhǎng)速度一再超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　在上述拉動(dòng)下，銀行、保險(xiǎn)、

證券、地產(chǎn)、機(jī)械等行業(yè)龍頭公司不斷發(fā)布中報(bào)預(yù)增公告。據(jù)申銀萬國(guó)證券研究所測(cè)算，全部A股上市公司2007年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)將超過其之前預(yù)測(cè)的60%。由此也就不難理解A股市場(chǎng)為何在7月20日開始新一輪上漲。

　　就目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭而言，預(yù)計(jì)三季度還將繼續(xù)加速。

　　首先就出口而言，從OECD、G7和美歐的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來看，均有望出現(xiàn)回暖跡象。因此貿(mào)易順差還將維持高位，

人民幣升值壓力依舊。

　　至于投資，隨著新開工項(xiàng)目逐月增加，同比增速提高勢(shì)在必行，投資回報(bào)率的高企、企業(yè)自有資金的充裕和股票市場(chǎng)融資渠道的恢復(fù)都為投資反彈創(chuàng)造了良好環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無疑將為上市公司業(yè)績(jī)超越預(yù)期提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　但7月26日的中央政治局會(huì)議上提出：“要堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。”必須承認(rèn)本輪行情的又一重要驅(qū)動(dòng)因素就是政府的宏觀調(diào)控力度未超市場(chǎng)預(yù)期，即繼續(xù)采用加息、提高存款準(zhǔn)備金率等市場(chǎng)化政策來抑制經(jīng)濟(jì)熱度。

　　考慮到糧食、肉類等食品價(jià)格短期內(nèi)易漲難落，通貨膨脹正在成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要問題。一旦政府將經(jīng)濟(jì)格局定性為“過熱”而出臺(tái)全面緊縮政策，且伴隨著行政性調(diào)控政策，勢(shì)必會(huì)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速和上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)構(gòu)成沖擊。這將成為下半年市場(chǎng)走勢(shì)的重要不確定性因素。

　　面對(duì)上述宏觀環(huán)境，我們將重點(diǎn)關(guān)注以下投資領(lǐng)域：一是人民幣升值背景下的資產(chǎn)和資源類公司，如地產(chǎn)、金融、礦產(chǎn)等。中國(guó)目前也面臨著國(guó)內(nèi)加息和本幣加速升值的壓力，熱錢將繼續(xù)流入，引發(fā)資產(chǎn)、資源價(jià)格持續(xù)上漲。

　　二是資產(chǎn)注入預(yù)期下的外延式擴(kuò)張。根據(jù)wind提供的市場(chǎng)一致預(yù)期，8月1日收盤滬深300指數(shù)成份股的07PE是32倍、08PE是25倍。基于此，估值拉動(dòng)效應(yīng)逐漸弱化，外延式增長(zhǎng)將成為股價(jià)上漲的重要催化劑。

　　三是符合政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的公司。節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵(lì)產(chǎn)品升級(jí)替代進(jìn)口無疑是目前產(chǎn)業(yè)政策的基本導(dǎo)向。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)

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