南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金經(jīng)理蘇彥祝。(來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)) 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 南方基金二00七年度秋季攻略機(jī)構(gòu)投資者策略報(bào)告會(huì)于8月9日在北京洲際酒店舉行。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播本次會(huì)議。以下為南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金經(jīng)理蘇彥祝發(fā)言實(shí)錄：

　　主持人:我們開(kāi)始下半段的投資報(bào)告會(huì)，下半段我覺(jué)得也是非常精彩的一個(gè)部分，我們希望蘇彥祝績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)的基金經(jīng)理跟我們深入地探討一下，基金的運(yùn)作為什么取得這么穩(wěn)定優(yōu)良的業(yè)績(jī)，同時(shí)也請(qǐng)丁晨女士給我們介紹一下QDII產(chǎn)品的一些情況，下面我們就有請(qǐng)南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金經(jīng)理蘇彥祝先生來(lái)談?wù)勊�的投資心得。

　　(鼓掌)

　　蘇彥祝:尊敬的各位機(jī)構(gòu)投資者朋友，持有人朋友，媒體的各位朋友，大家下午好！

　　非常高興有這么一個(gè)機(jī)會(huì)，向大家做一個(gè)南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金投資思路的匯報(bào)，并且我也說(shuō)一下，最近

證監(jiān)會(huì)允許我們基金經(jīng)理可以買(mǎi)基金，我也買(mǎi)了一部分，所以我也是本基金的一個(gè)持有人(笑)。

　　首先講一下南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金的規(guī)模，因?yàn)槲艺J(rèn)為規(guī)模是一個(gè)共同基金非常關(guān)鍵的一個(gè)特征，規(guī)模的大小確實(shí)是限制和約束了它們的一些行為特征，南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金是去年11月16日成立，發(fā)行規(guī)模124億，當(dāng)時(shí)還不到5支超過(guò)百億的基金，它是比較大的，07年1月底，規(guī)模達(dá)到200億元以上，2、3月份較大規(guī)模贖回，最大規(guī)模到110億以下，4、5月贖回壓力變小，目前凈資產(chǎn)200億元左右，份額734億份。

　　這是凈值的表現(xiàn)，從去年10月份開(kāi)始，目前凈值是2.71元，截止到8月7號(hào)，今天應(yīng)該更高一些！

　　下面就主要介紹一下一個(gè)投資操作者的思路，首先就是介紹一下在建倉(cāng)期的思路，去年11月思路，成立是在2000年左右，從目前來(lái)看現(xiàn)在已經(jīng)到了4700點(diǎn)了，好像可以非常大膽的建倉(cāng)，但是在2000年的時(shí)候泡沫論據(jù)已經(jīng)盛行了，大家覺(jué)得突破了1900，許多漲得特別快，從當(dāng)時(shí)幾支大的基金發(fā)行以后，有的基金建倉(cāng)非常的謹(jǐn)慎，但是我們是快速建倉(cāng)了，我想讓我們的基金持有人即使是泡沫化的過(guò)程也應(yīng)該盡早的吹上一口，從目前來(lái)看，當(dāng)時(shí)2千點(diǎn)應(yīng)該說(shuō)是非常健康的，從管理思路上來(lái)說(shuō)，因?yàn)橐?guī)模比較大，以前也沒(méi)有管理過(guò)這么大的，我認(rèn)為就是說(shuō)它應(yīng)該有一些它自己的一些特征。

　　首先因?yàn)橐?guī)模大，而這個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性可能并不能夠完全足以支撐，當(dāng)我買(mǎi)一只股票的時(shí)候，如果他已經(jīng)啟動(dòng)我再去買(mǎi)的時(shí)候，可能我要把成本打高20%到30%，如果他跌了開(kāi)始賣(mài)的話(huà)，也可能往下15%到20%，所以這就要求我們的前瞻性比較高，對(duì)一個(gè)股票，對(duì)一個(gè)市場(chǎng)前瞻性比較高，這可能在部分的品種上我們可以做到，但許多品種是做不到的，那么怎么辦呢？我覺(jué)得長(zhǎng)期投資對(duì)于大規(guī)模基金是必然的一種選擇，至少對(duì)于我們這種比較大的，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資你換手率低了以后，沖擊成本不斷操作的成本可能都已經(jīng)給節(jié)省下來(lái)了。

　　第三個(gè)特征就是說(shuō)必須投資范圍是寬的，比較再把眼光局限在某一種類(lèi)，這樣你以選擇的品種比較多。個(gè)股我們還是選擇的持續(xù)成長(zhǎng)類(lèi)的，因?yàn)槲覀儾豢紤]持續(xù)賣(mài)出，這就節(jié)省了很多的精力！

　　從行業(yè)板塊來(lái)說(shuō)，主線(xiàn)的話(huà)就是金融、地產(chǎn)，先進(jìn)制造業(yè)以及消費(fèi)升級(jí)的一些企業(yè)

　　從階段性來(lái)看，像鋼鐵、資源類(lèi)的，整體上市的階段性的參與主要是這種思路。

　　從07年第一季度開(kāi)始，因?yàn)槲覀兊谝患径冗\(yùn)作不是很順利，第一季度的時(shí)候，績(jī)優(yōu)基金的排名差不多，剛開(kāi)始在80多名，一季度末的時(shí)候，可能剛剛上升40、50名，其中有幾個(gè)原因，第一個(gè)就是確實(shí)贖回量比較大，從成立以后迅速的凈值就達(dá)到1.3元樣子，有很多持有人就贖回了。第二點(diǎn)就是藍(lán)籌的結(jié)構(gòu)性的低潮，我們拿的確實(shí)是相對(duì)是業(yè)績(jī)都是比較好，概念相對(duì)比較少的一些股票，可是今年初，低價(jià)股和概念性的東西漲得特別多，手里拿的好多東西基本上不怎么動(dòng)，從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)是不大利的，第三對(duì)

房地產(chǎn)的調(diào)控，因?yàn)槲覀兘M合里面房地產(chǎn)股票還是比較多的，我們也一直比較看好

人民幣升值帶來(lái)的地產(chǎn)股的表現(xiàn)，但是在今年一季度調(diào)控的時(shí)候，像萬(wàn)科，我們持有的保利實(shí)際上是下跌的，所以一季度表現(xiàn)是不好的，但是在這種不利的情況下，我們還是堅(jiān)持了對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)定，手里拿的有業(yè)績(jī)之稱(chēng)，持續(xù)成長(zhǎng)的股票是堅(jiān)持投資的，像萬(wàn)科我們始終保持了9%以上的投資，像保利也是始終保持高比例的投資。在第一季度相對(duì)還可以的，我們對(duì)于整體上市的板塊還有一定的參與，這適當(dāng)?shù)母纳屏宋覀兊谋憩F(xiàn)！像整體上市板塊參與，我們基本上一個(gè)考慮就是說(shuō)，即使沒(méi)有整體上市，但是它的業(yè)績(jī)也還是不錯(cuò)的，這樣的話(huà)我們的風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)那么大，如果不成功可能也還可以，如果成功的話(huà)，就會(huì)有驚喜的表現(xiàn)。整體上市板塊的參與，總體來(lái)說(shuō)是改善了一季度的表現(xiàn)，到第二季度以后表現(xiàn)就越來(lái)越好，但是隨著它持續(xù)的上漲，尤其是五一以后，指數(shù)更是進(jìn)一步的飆升，我們認(rèn)為也是感覺(jué)這種風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大的話(huà)，就是說(shuō)我們這個(gè)基金采取了一個(gè)應(yīng)對(duì)的策略，就是沒(méi)有去減倉(cāng)，主要是進(jìn)行一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就是盡量把一些原來(lái)有一些概念性的東西給賣(mài)掉，你比如說(shuō)在第一季度的時(shí)候，整體上市板塊已經(jīng)有了很大的表現(xiàn)，你對(duì)于部分公司來(lái)說(shuō)，即使它有了資產(chǎn)注入可能都不能夠支撐當(dāng)時(shí)的股價(jià)，我們對(duì)這一部分有一些減持！同時(shí)就加一些防御性的，像銀行，到5月份的時(shí)候，銀行在今年其實(shí)一直沒(méi)什么表現(xiàn)，但實(shí)際上銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也很快，像招行可能也是在百分之百以上！所以我們就比較重點(diǎn)的增加了銀行板塊的配置。所以在5月30號(hào)開(kāi)始下跌的時(shí)候，在那幾天里面我們的抗跌性是非常強(qiáng)的，并且在創(chuàng)新高的時(shí)候，反彈的時(shí)候我們的股票也是創(chuàng)出了新高，凈值也是比較早的創(chuàng)出了新高。

　　從5月30號(hào)調(diào)整以后，基本上認(rèn)為是一個(gè)藍(lán)籌主流的回歸，許多的散戶(hù)包括投資性的資金在受到市場(chǎng)的教育以后，可能重新認(rèn)識(shí)到藍(lán)籌股的一個(gè)主流地位，以及認(rèn)識(shí)到基金比較好的作用，所以大量的申購(gòu)基金，通過(guò)基金來(lái)參與市場(chǎng)，也進(jìn)一步加強(qiáng)藍(lán)籌股的上漲。

　　從我們這幾年，從成立以來(lái)，我們主要的一個(gè)思路還是去精選一個(gè)持續(xù)成長(zhǎng)類(lèi)的個(gè)股，我們公司現(xiàn)在管理的思路主要是組合管理，公司會(huì)給我們行業(yè)板塊的配置，但是這個(gè)里面也給了我們足夠的靈活性，讓我們精挑細(xì)選的認(rèn)購(gòu)個(gè)股，從我們契約來(lái)說(shuō)也是自下而上為主的，在選擇的時(shí)候不光是大盤(pán)的，中盤(pán)小盤(pán)我們都有所選擇，但是以大盤(pán)成長(zhǎng)股為主，從對(duì)歷史的總結(jié)來(lái)看，基本上我們用了一個(gè)高倉(cāng)位，低“貝塔”的策略，大多數(shù)的時(shí)候，我們基金倉(cāng)位都在90%左右，沒(méi)有做什么倉(cāng)位的變動(dòng)，我認(rèn)為在一個(gè)牛市趨勢(shì)沒(méi)有變化的一個(gè)趨勢(shì)之中，你判斷倉(cāng)位可能有一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻�你判斷政府了，減倉(cāng)了，你可能獲得10%的下跌超額收益，如果你判斷錯(cuò)誤的話(huà)，上漲的空間可能有30%到50%，上漲的空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下跌的空間，你一旦判斷錯(cuò)誤，這個(gè)糾正成本非常高，并且確實(shí)對(duì)于我來(lái)說(shuō)，倉(cāng)位判斷也不是我的所長(zhǎng)，所以一般來(lái)說(shuō)保持倉(cāng)位比較高的，然后集中精力尋找波動(dòng)度相對(duì)低一些的，業(yè)績(jī)完全能夠支撐的股票，當(dāng)然希望它能有一個(gè)比較好的“阿爾法”，在這種情況下，我能夠感覺(jué)市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，繼續(xù)保持高倉(cāng)位，來(lái)應(yīng)對(duì)牛市里面的波動(dòng)。

　　另外，專(zhuān)作確定性的投資，不做賭性高的投資，但是在一個(gè)牛市之中，確實(shí)如果你不去賭的話(huà)，有一些東西，有一些高額收益的東西，你可能就沒(méi)法參與，每年我認(rèn)為在基金，肯定有大批量的基金是參與了賭性高的投資，他們連續(xù)如果賭三次對(duì)的話(huà)，業(yè)績(jī)可能就排到前面去了，但是也有可能賭錯(cuò)了，就排到后面了，我們這種策略可能基本上就保證我們?cè)谥杏纹�上，但是想跑到第一我認(rèn)為是非常難的，因?yàn)槲覀儾辉敢馊ッ帮L(fēng)險(xiǎn)，基本上策略就是等待別人犯錯(cuò)誤，那別人犯錯(cuò)誤非常少，那沒(méi)辦法，我們也就要跑到前面去，這就給我們提供了抗跌性。

　　所以5月30號(hào)市場(chǎng)暴跌以來(lái)，凈值增長(zhǎng)30.21%！上指指數(shù)3.27%，滬深300指數(shù)13.34%，深圳成指22.78%。

　　從投資管理目標(biāo)來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金一直在追求均好，就是不強(qiáng)求最有效的資產(chǎn)，但是力爭(zhēng)消滅無(wú)效資產(chǎn)，組合里面表現(xiàn)比較差的，增長(zhǎng)率一般的基本上消滅，讓它大部分都能達(dá)到平均水平，如果有一部分能夠超過(guò)平均水平的話(huà)，那么業(yè)績(jī)還是能夠持續(xù)的，就是一種均好，第二就是持續(xù)，希望它不管是在牛市還是牛市結(jié)束或者牛市中的震蕩過(guò)程中，它有一個(gè)持續(xù)的表現(xiàn)，而不是說(shuō)短期沖的特別高，但也可能在下跌過(guò)程中受到一個(gè)比較大的打擊。

　　從投資理念來(lái)說(shuō)，一個(gè)就是長(zhǎng)期投資。第二個(gè)希望與優(yōu)秀企業(yè)共同成長(zhǎng)，這一點(diǎn)為什么很多人講呢？我覺(jué)得對(duì)共同基金的投資來(lái)說(shuō)，有的時(shí)候我感覺(jué)相對(duì)比較枯燥和乏味，其實(shí)面對(duì)這么多錢(qián)，有一兩百億，但是都是電腦上的數(shù)字，對(duì)于股價(jià)來(lái)說(shuō)也是數(shù)字的變動(dòng)，如果我覺(jué)得把它變成相對(duì)有意思和快樂(lè)的事情的話(huà)，可能做得更加長(zhǎng)久，那么要把投資變成對(duì)企業(yè)的投資，而不是變成對(duì)股票的投資，對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的投資的話(huà)，我認(rèn)為如果一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)增長(zhǎng)的空間一定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP的，只要你找準(zhǔn)了這部分優(yōu)秀企業(yè)，那么你跟隨它不斷的成長(zhǎng)，就一定能戰(zhàn)勝指數(shù)，戰(zhàn)勝基金同類(lèi)的平均水平！

　　當(dāng)然我們?cè)谕顿Y中也有一些不足之處，不足之處基本上就是我們投資中，對(duì)于我來(lái)說(shuō)就是比較大的一個(gè)盲點(diǎn)，一個(gè)對(duì)資源類(lèi)股票的定價(jià)，比如有色金屬和煤炭，我始終沒(méi)有找到一個(gè)非常有效的辦法對(duì)他們進(jìn)行估值、定價(jià)，所以從成立以來(lái)，基金在這兩塊的投資上也沒(méi)有獲得什么多的收益，對(duì)有色金屬的配置是相當(dāng)少，對(duì)煤炭的投資也比較少，所以他們今年非常好的表現(xiàn)我們是沒(méi)有分享到的。

　　第二對(duì)趨勢(shì)類(lèi)股票的投資參與，因?yàn)橼厔?shì)類(lèi)股票的投資參與需要非常靈活，需要有比較快的轉(zhuǎn)變，可是對(duì)于我習(xí)慣了這種進(jìn)行估值，看長(zhǎng)期的話(huà)，可能許多時(shí)候做不到，等我想要去參與的時(shí)候，已經(jīng)很高了，又怕風(fēng)險(xiǎn)，這兩點(diǎn)希望在以后的投資中慢慢的有所改善。

　　最后就是對(duì)未來(lái)的一個(gè)展望，前面我們兩個(gè)領(lǐng)導(dǎo)都已經(jīng)從整體上闡述過(guò)了，下面就講一下我的看法。

　　第一，我認(rèn)為牛市趨勢(shì)沒(méi)有變化。

　　我們股市處于一個(gè)崛起的階段，工業(yè)化全球化都給我們非常大的支撐，人口年齡結(jié)構(gòu)也非常年輕，也支持我們的崛起，并且在人民幣升值的背景下，流動(dòng)性有足夠的支持，許多人認(rèn)為有泡沫，可能是估值高，但是估值高可能不足以改變趨勢(shì)，貴了可能跌一跌大家又覺(jué)得便宜了，第二個(gè)估值可能是相對(duì)靜態(tài)的，你用去年和前年的業(yè)績(jī)肯定高了，但是如果你用今年和明年的業(yè)績(jī)看的話(huà)，可能就會(huì)下降得比較多，什么時(shí)候這種牛市的趨勢(shì)會(huì)改變呢？我自己有的時(shí)候也在想，我總結(jié)出的幾種情況，可能需要注意的。

　　第一點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，我們中國(guó)的大多數(shù)人，包括我們比較底層打工的，像農(nóng)村的農(nóng)民工，工人都能夠受益的情況下，他的收益在增長(zhǎng)，這個(gè)可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)持續(xù)的通脹，趕快把貨物變成實(shí)物的增長(zhǎng)，這種惡性通脹一定會(huì)引起央行非常嚴(yán)厲的調(diào)控！那就是不斷的加息，加息快的話(huà)最終一定要把我們的經(jīng)濟(jì)給壓下來(lái)，那就是說(shuō)股市肯定也會(huì)跟著一塊兒完蛋，但是目前的加息都是比較緩慢的，這種惡性通脹也還看不到，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的通脹基本上由食品類(lèi)價(jià)格上漲的，但是這個(gè)不會(huì)隨之而上漲。第二點(diǎn)，你即使食品貴了你一般也不會(huì)說(shuō)我把我的現(xiàn)金趕快變成糧食儲(chǔ)存起來(lái)，因?yàn)閮?chǔ)存需要成本，豬肉儲(chǔ)存也是需要成本的，但是我覺(jué)得可能再過(guò)兩三年的話(huà)，這個(gè)惡性通脹有可能會(huì)出現(xiàn)。

　　第二點(diǎn)，就是逆全球化，中國(guó)現(xiàn)在的問(wèn)題不是需求問(wèn)題，是供給問(wèn)題，我們的供給過(guò)剩，就是生產(chǎn)過(guò)剩造成了我們大量的出口。

　　第三點(diǎn)，突發(fā)事件，像伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)造成石油危機(jī)也可能會(huì)造成比較大的危機(jī)！

　　除了這些情況，一般在正常情況下，僅僅估值高我們還不能夠簡(jiǎn)單的認(rèn)為牛市確實(shí)會(huì)變化。

　　第二點(diǎn)，在牛市趨勢(shì)沒(méi)有變的情況下，理性投資現(xiàn)在遇到一些瓶頸，確實(shí)想找比較便宜甚至合理的品種很難找，現(xiàn)在申購(gòu)越來(lái)越多，規(guī)模越來(lái)越大，像我們公司有四支基金超過(guò)200億，可能只要是好的品種，在我們公司這種額度都是稀缺的，因?yàn)槲覀儾荒艹�過(guò)一支基金的10%，那這個(gè)額度一定是稀缺的。

　　第二點(diǎn)，在牛市趨勢(shì)沒(méi)有變的情況下，理性投資現(xiàn)在遇到一些瓶頸，確實(shí)想找比較便宜甚至合理的品種很難找，現(xiàn)在申購(gòu)越來(lái)越多，規(guī)模越來(lái)越大，像我們公司有四支基金超過(guò)200億，可能只要是好的品種，在我們公司這種額度都是稀缺的，因?yàn)槲覀儾荒艹�過(guò)一支基金的10%，那這個(gè)額度一定是稀缺的。

　　當(dāng)然，作為我們的應(yīng)對(duì)策略，我覺(jué)得我們還是能夠承受這種壓力的，我們堅(jiān)持的就是認(rèn)為還是要持續(xù)高成長(zhǎng)的企業(yè)，只有這種企業(yè)，讓我們分享到的不僅僅是資產(chǎn)的重估，還有它業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，隨著它業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)至少使它高估的程度變得沒(méi)有那么嚴(yán)重，隨著時(shí)間變長(zhǎng)，他可能變得越來(lái)越?jīng)]有那么高估，這就需要我們的研究特別的前瞻，需要我們比別人看的更遠(yuǎn)，別人能看到一年，我們就希望能看到三年和五年。

　　最后謝謝大家！

　　(鼓掌)