南方基金公司投資部執(zhí)行總監(jiān)許榮。(來源：新浪財(cái)經(jīng)) 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 南方基金二00七年度秋季攻略機(jī)構(gòu)投資者策略報(bào)告會(huì)于8月9日在北京洲際酒店舉行。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播本次會(huì)議。以下為南方基金管理有限公司投資部執(zhí)行總監(jiān)許榮發(fā)言實(shí)錄：

　　主持人:剛才王宏遠(yuǎn)給大家介紹了在這一輪牛市的市場(chǎng)當(dāng)中，南方基金操作的方法和我們對(duì)未來市場(chǎng)的一些看法，確實(shí)應(yīng)該說我們作為南方基金管理公司來講，在熊市的過程當(dāng)中是以穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的這種產(chǎn)品著稱，也為大家創(chuàng)造了比較高的回報(bào)，那么從現(xiàn)在來看，在牛市的過程當(dāng)中，我們成功地實(shí)現(xiàn)了這種轉(zhuǎn)型，在牛市當(dāng)中做出了比較驕人的業(yè)績(jī)，應(yīng)該說南方旗下的股票型基金取得了非常好的業(yè)績(jī)，在南方基金績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)去年12月份成立到現(xiàn)在8個(gè)月，2.71，高增長(zhǎng)，一年半的時(shí)間里面3.55元，剛剛轉(zhuǎn)型的從封閉式轉(zhuǎn)到開放式的南方成份精選，在兩個(gè)月的時(shí)間，凈值增長(zhǎng)了接近30%，應(yīng)該說這個(gè)我們總結(jié)南方基金管理公司這樣一個(gè)驕人的股票投資業(yè)績(jī)，把握股票的流失的能力取決于有一個(gè)強(qiáng)大的投資研究平臺(tái)和一套的科學(xué)投資管理，下面就這一方面，我們的這種投資研究平臺(tái)和投資策略這方面的問題，我們請(qǐng)投資部的執(zhí)行總監(jiān)許榮先生給大家做一個(gè)匯報(bào)！

　　(鼓掌)

　　許榮:各位領(lǐng)導(dǎo)，各位持有人，各位媒體朋友下午好。

　　剛才我們高總和王總談了我們對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)宏觀的認(rèn)識(shí)，接下來我向大家說一下我們南方基金投票投資運(yùn)作的介紹！

　　(PPT介紹)

　　第一我們現(xiàn)在目前的狀況，我們截止到上半年按照公開的數(shù)據(jù)，我們的管理份額913.48億份，基金資產(chǎn)規(guī)模1277.24億，全部管理資產(chǎn)接近1800億，共管理27個(gè)投資組合，從投資表現(xiàn)來看，這是一個(gè)關(guān)于我們到上周五為止投資的總結(jié)，大家看到，我們南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)增長(zhǎng)了118.59，在同類的基金產(chǎn)品當(dāng)中排在第九。就像高總所說的，我們列出了合同規(guī)定的倉(cāng)位上限，因?yàn)橛猩舷薜牟煌�，所以基金運(yùn)作有所不同，

　　第二我們的

封閉式基金，今年到目前為止，我們公司的不僅是開放式基金運(yùn)作比較良好，封閉式基金也比較良好，公司全部封閉式基金加權(quán)凈值增長(zhǎng)率77.37%，在管理封閉式基金的全部17家基金公司中排名第一。

　　第二部分，今年在一季度整體市場(chǎng)出現(xiàn)了一定結(jié)構(gòu)的泡沫，ST的

股票漲幅非常驚人，但是在二季度的時(shí)候出現(xiàn)了調(diào)整，這里列舉了我們兩個(gè)基金，南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)，07年二季度基金凈值增長(zhǎng)48.36%，在同期可比的183只基金中位列第5位！這就體現(xiàn)了我們的優(yōu)勢(shì)。

　　第三個(gè)，今年是封轉(zhuǎn)開的第一年！恰在市場(chǎng)高點(diǎn)并大幅波動(dòng)開始前完成封轉(zhuǎn)開，并面對(duì)管理模糊的急劇擴(kuò)大。南方成份精選基金凈值增長(zhǎng)24.24%。(PPT)

　　接下來我們具體介紹一下我們內(nèi)部如何進(jìn)行投資運(yùn)作的情況。

　　第一點(diǎn)，就像前面領(lǐng)導(dǎo)也介紹了我們公司有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的投資團(tuán)隊(duì)，這是與股票投資相關(guān)的投資與研究人員匯總的情況！從今年來看的話，大家知道媒體很多人報(bào)道各種基金經(jīng)理跳槽或者去做私募的變動(dòng)非常多，但在我們公司還沒有任何一個(gè)人員發(fā)生變動(dòng)，這是我們保持穩(wěn)定和優(yōu)異的一個(gè)投資業(yè)績(jī)的根本來源。

　　第二部分，我們今年繼續(xù)貫徹從去年4月份開始的組合管理的投資研究體系，我們通過把整個(gè)公墓基金的管理從自上而下進(jìn)行組合管理，我們分為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股選擇，從組合管理的體系下，大型基金的管理在今年有相當(dāng)優(yōu)異的表現(xiàn)，這是第三方的獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)做的調(diào)查(線圖)。

　　具體來說，我們?cè)诮M合管理的方式下，是由研究部提出一個(gè)基本的配置，通過公司討論以后，是在相關(guān)的股票基金里面進(jìn)行統(tǒng)一執(zhí)行，這樣就為整個(gè)基金的運(yùn)作提供了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)作的平臺(tái)，這是我們?cè)诮衲晟习肽晖瞥鰞蓚�(gè)行業(yè)的配置，一季度是在06年12月做的配置！這為我們整個(gè)基金的投資提供了標(biāo)準(zhǔn)化的參照依據(jù)！

　　第二點(diǎn)，我們從今年開始，為了進(jìn)一步的貫徹組合管理和成員的互動(dòng)，我們有意識(shí)的加強(qiáng)研究員對(duì)于行業(yè)管理的參與程度，按照具體的表現(xiàn)，研究人員參與投資的表現(xiàn)，在上周五是增長(zhǎng)了5%。(表格)

　　第三點(diǎn)，我們介紹一下投資的狀況，大家看到這是一個(gè)公司價(jià)值完整分析的展示，這是我們整個(gè)公司在做研究的時(shí)候，所需要進(jìn)行的一個(gè)分析，所以我們一直認(rèn)可的就是公司價(jià)值是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資作為一個(gè)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)，這也就是為什么過去幾年公司價(jià)值判斷的投資，長(zhǎng)期能夠戰(zhàn)勝散戶、技術(shù)分享。

　　(表格分析)

　　第四部分在今年具體的投資運(yùn)作過程中，在很多市場(chǎng)最終泡沫的過程中，我們作為機(jī)構(gòu)投資者作了相反的操作，我們加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)的控制，第一個(gè)我們加強(qiáng)了流動(dòng)性的控制，在我們公司內(nèi)部的操作的情況下，我們是進(jìn)一步降低公司的股票基金投資的持有上限，并且對(duì)一個(gè)組合，對(duì)一個(gè)個(gè)股的分散化進(jìn)行了進(jìn)一步的要求。

　　第二部分我們加強(qiáng)了股票式的控制，在今年年初的時(shí)候，我們股票是有326家公司，到一季度末我們有422家公司，但是在市場(chǎng)泡沫最明顯的二季度的話，我們實(shí)際上做了一個(gè)相反的操作，我們把公司整個(gè)的股票可投資的股票進(jìn)一步縮小，縮小到了284家公司，這個(gè)也是我們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)要求。

　　第三部分我們?cè)诮衲赀M(jìn)一步注重了對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的分析，對(duì)于交易時(shí)間進(jìn)行了限制，下午的交易時(shí)間禁止下單，以后我們會(huì)逐步過渡到交易時(shí)間不能下單。

　　接下來我們具體介紹一下對(duì)市場(chǎng)下一步的展望，首先來看我們中長(zhǎng)期的判斷，我們?cè)谌ツ甑孜覀冏隽瞬呗詧?bào)告，做了兩個(gè)報(bào)告，一個(gè)我們這個(gè)市場(chǎng)再邁向繁榮的過程中。在到達(dá)繁榮前，外圍股市的波動(dòng)、行政的調(diào)控，都不足以逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，帶來的都是階段性的機(jī)會(huì)。

　　資金流入速度、宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司盈利增長(zhǎng)，決定了何時(shí)到達(dá)繁榮及繁榮的持續(xù)程度。

　　經(jīng)濟(jì)超出預(yù)期的失速，通脹高企，估值嚴(yán)重高估，泡沫形成中公司公布盈利與真實(shí)盈利的嚴(yán)重脫節(jié)。

　　近期的變化：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，從初級(jí)產(chǎn)品到制造能力的提高，階段性的通脹加速，連續(xù)緊縮后的資金環(huán)境，股市財(cái)富效應(yīng)的深化，企業(yè)盈利的高增長(zhǎng)。

　　我們把這六點(diǎn)展開，第一點(diǎn)就是宏觀經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際上在加速增長(zhǎng)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP上半年達(dá)到了11.5%，大家看到以下兩張圖一個(gè)是工業(yè)增加值的狀況，另外一個(gè)是發(fā)電量和原油產(chǎn)量的狀況！(圖表分析)

　　第二，我們?cè)谌ツ甑臅r(shí)候，我們也提出了，在國(guó)家進(jìn)行出口退稅政策調(diào)整的過程中，整個(gè)中國(guó)企業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。(圖表分析)

　　第三，我們?cè)谌ツ甑臅r(shí)候也觀察牛市中介的時(shí)候，很重要的指標(biāo)是觀察通脹發(fā)展的狀況，所以在去年的時(shí)候，就提出了到今年中期通脹水平有可能加速，這實(shí)際上也是符合最近一段的發(fā)展，通脹在階段性，從現(xiàn)在來看，未來幾個(gè)月內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步加速，但從現(xiàn)在的狀況來看，還是屬于可控制的范圍內(nèi)，而且是一個(gè)階段性的問題。

　　第四，我們要看一下在連續(xù)緊縮以后，我們目前資金的狀況是怎么樣的，這是一個(gè)貿(mào)易順差占GDP的比重，貿(mào)易順差占整個(gè)國(guó)家GDP的比重是在加速上升，從這一點(diǎn)來說，牛市仍然在持續(xù)的進(jìn)行過程之中。第二點(diǎn)，大家知道，在過去一年中央行是連續(xù)了調(diào)高準(zhǔn)備金率，從我們今年上半年的增長(zhǎng)的狀況來看，上半年商業(yè)銀行實(shí)際增長(zhǎng)信貸比例是過去四年里面增長(zhǎng)最高的，右邊的這張圖是前五年實(shí)際信貸占年目標(biāo)增長(zhǎng)比重(圖表分析)。

　　第五，對(duì)于財(cái)富效應(yīng)的變化的認(rèn)識(shí)，去年06年下半年，我們提出隨著股市財(cái)富效應(yīng)的啟動(dòng)，會(huì)有大量資金從儲(chǔ)蓄存款向股票市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，也就是成為推動(dòng)我們股票市場(chǎng)重估背后的一個(gè)重量的力量，到今年二季度以后，我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)趨勢(shì)有了一定結(jié)構(gòu)性的變化，大家看到左邊這個(gè)圖是日均開戶數(shù)的變化，右邊是基金開戶數(shù)的變化，大家可以看到，日均的開戶數(shù)在今年二季度達(dá)到頂峰以后，在快速回落，最近出現(xiàn)一定的反彈，但仍然沒有達(dá)到今年二季度的高峰，但出現(xiàn)了相反的趨勢(shì)，就是基金開戶數(shù)在大幅度的攀升，我們可以做出這樣的判斷，現(xiàn)在實(shí)際上是一個(gè)股市財(cái)富效應(yīng)的深化，也就是投資者加速?gòu)膫�(gè)人投資向基金投資進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

　　從具體的分類股票也是一個(gè)表現(xiàn)，大家看到我們列舉了四類股票，一個(gè)是低價(jià)股的指數(shù)，第二個(gè)微利股的指數(shù)，第三個(gè)績(jī)優(yōu)股的指數(shù)，第四個(gè)基金核心資產(chǎn)指數(shù)。從今年二季度開始，這個(gè)差距在大幅度的縮小，從目前來看，績(jī)優(yōu)股和核心資產(chǎn)股的上漲，一方面是公司盈利的增長(zhǎng)，另一方面實(shí)際上反映的就是財(cái)富效應(yīng)深化的一個(gè)結(jié)果，也就是投資者加速?gòu)膫�(gè)人投資向基金投資進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

　　最后一部分，我們來看一下整體上市公司的盈利，整體市場(chǎng)盈利分析的話，這張圖比較明確，因?yàn)槲覀冞@個(gè)市場(chǎng)前一個(gè)最低點(diǎn)一千點(diǎn)的時(shí)候，出現(xiàn)在05年的中期，而05年的中期大家也看到是我們上市公司的盈利增長(zhǎng)出現(xiàn)了同比的增長(zhǎng)，到06年的一季度出現(xiàn)了恢復(fù)性的增長(zhǎng)，06年下半年出現(xiàn)加速增長(zhǎng)，07年同比增長(zhǎng)達(dá)到80%，這也是和整個(gè)市場(chǎng)整體的指數(shù)的走勢(shì)是相當(dāng)吻合的，截止到上周五，我們現(xiàn)在07年的中期一共有263家可比公司公布中報(bào)，凈利潤(rùn)可達(dá)77%。

　　上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)，07年近50%，08年達(dá)到28.3%的高度，從這一點(diǎn)來看，整個(gè)上市公司盈利的增長(zhǎng)還是非常強(qiáng)勁的，這是我們背后發(fā)展最重要的一個(gè)基礎(chǔ)。

　　這是我們一個(gè)按行業(yè)的分類比較，可以看到我們現(xiàn)在按照物質(zhì)水平來說，最低的還是鋼鐵、石化，按照04年來說的話，很多行業(yè)都超過了30倍的市盈率，但是如果反映到08年的市盈率的話，還有相當(dāng)多數(shù)的行業(yè)是在30倍以下，而且我們一直覺得對(duì)一個(gè)市場(chǎng)的看法不應(yīng)該用靜態(tài)的思路來看待！

　　而從行業(yè)的投資方向來看，我們繼續(xù)看好以下這些行業(yè)：金融、

房地產(chǎn)、先進(jìn)制造業(yè)、有色金屬、煤炭、鋼鐵和消費(fèi)。

　　所以我們把這幾點(diǎn)做一個(gè)總結(jié)的話，我們認(rèn)為到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們有這樣一個(gè)判斷，我們認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)的牛市仍然在進(jìn)行中，我們的市場(chǎng)繼續(xù)在邁向繁榮的過程中。

　　這就是我們今天關(guān)于投資和下一步展望簡(jiǎn)單的匯報(bào)，感謝各位投資者。

　　(茶歇)