文/王蕊

　　國內老百姓喜好基金分紅，常常發生在封閉式基金即將實施年終分紅時，中、小投資者對分紅的基金青睞有加，不僅助長了二級市場價格大幅填權，也使部分分紅基金折價率呈縮小趨勢；當開放式基金發布分紅預告時，不少投資者爭相詢問“基金要分紅了，我該不該買？”。當基金即將實施大比例分紅，投資者拿到大把大把的紅利自然喜形于色。不過，基金分紅有兩種形式，不懂得正確選擇分紅方式也大有人在。根據自己的情況選擇合適的分紅方式不僅可以避免盲目投資，還可以獲得一份理想的收益。

　　清楚了解分紅條款

　　基金分紅是基金實現投資收益后，將其分配給投資人。一般來說，基金可以選擇任何時間進行分紅，但實際中基金通常做法是積累一定的數量的收益后再進行分紅。基金的收益分配政策會有所不同，除了符合法規要求外，也有各自的考慮，投資人應關注招募說明書中的收益分配條款。

　　例如收益分配的次數，每只基金都有些差別，你可以查看最近的更新公告或咨詢基金公司的客服人員。又如每只基金對“符合有關基金分紅條件”的注釋，有的基金只要滿足凈值大于1元的條件，而有的基金必須滿足基金當年實現收益。

　　貨幣市場基金收益分配的時間相對固定。《貨幣市場基金管理暫行規定》中規定貨幣市場基金應當每日進行收益分配，多數基金則會選定每個月中固定的一天集中支付收益。

　　分紅的

封閉式基金受追捧

　　去年9月1日，基金泰和與基金分紅雙雙分紅，成為2006年率先實現年內分紅的基金，成為去年市場最閃亮的兩只基金，11月是封閉式基金分紅改制的創始月，多家基金公司將旗下封閉式基金的分紅方式由“每年分配一次”改為“每年度至少分配一次”。基金修改分紅契約和實施分紅的舉動使封閉式基金行情不斷延續升浪。2007年上半年剛剛結束，封閉式基金在年中分紅的預期下醞釀著下一輪行情。投資者為何追捧即將分紅的封閉式基金？

　　與

開放式基金不同的是，封閉式基金不能通過贖回來獲取現金收益。購買封閉式基金的投資者獲利的渠道包括二級市場賺取資本利得和現金分紅。然而，歷史上國內封閉式基金凈值長期徘徊在面值以下，老持有人還要面臨基金長期高折價率的尷尬。因此，在喪失流動性、長期收益無法得到保障的時候，現金分紅滿足了部分投資者落袋為安的需求。同時，目前國內封閉式基金如果增加換手率，將收益兌現分配給投資者，預期的現金分紅將十分可觀。此外，封閉式基金分紅理論上可以擴大基金的折價率，這無疑提高了績優封閉式基金的吸引力。不容忽視的是，封閉式基金分紅后可能會出現填權跡象，這是投資者熱情追捧的結果。

　　走出開放式基金分紅的誤區

　　基金分紅后，基金凈值會下降。例如基金分紅前的凈值為1.1元，分紅0.01元后基金凈值會下降為1.09元。有些人認為由于分紅后基金凈值下降，基金比較“便宜”，因此分紅后購買比較劃算。特別是今年上半年多家基金公司對旗下基金實施大比例分紅，凈值1元的基金著實令不少投資者怦然心動。其實，這是一種誤解。

　　假設在權益登記日和紅利再投資日之間市場沒有波動，那么投資者無論是在分紅前購買還是之后購買，其擁有的資產沒有差別。這是因為，雖然分紅前購買可獲得分紅并轉換成基金份額，但分紅后購買由于基金凈值下降，同樣的申購金額可購買更多的基金單位。當然，現實中基金凈值會由于市場波動而發生變化，從而導致分紅前購買和分紅后購買所擁有的基金資產略有差別，但在市場波動不大的情況下，這種差別并不大。

　　例如，你投資10000元購買基金，分紅前基金凈值為1.1元，申購費率為1.6%，從而可獲得10,000/[(1+0.016) ×1.1]=8947.75份基金單位。假設基金實施每10份基金單位0.25元的紅利分配時，分紅后基金凈值下降為1.1-0.025＝1.075元，你會獲得8947.75×0.025＝223.69元，即可轉換成208.09份基金單位，這時你共有9155.83份基金單位。如果分紅后購買，你可購買的基金單位也是10,000/[(1+0.016) ×1.075]=9155.83份。

　　現金分紅與紅利再投資

　　基金通常會把已經實現的收益向投資人進行分配。分紅的基礎為“基金凈收益”，即基金的收入回報和通過賣出

證券實現的資本回報，減去依法可以在基金收益中扣除的費用后的余額。按照目前有關規定，分紅有兩個約束條件：一是基金投資要有已實現的凈收益，二是分紅比例在一年中不得低于已實現凈收益的90%。

　　對于分紅方式，投資人有兩種選擇，一是分配現金；二是再投資，即將分得的收益再投資于基金，并折算成相應數量的基金單位擴大投資規模。對于這種方式，基金公司通常情況下不收取申購費，鼓勵投資者繼續投資該基金。不同的分紅方式將影響投資回報率。投資者常常會提出疑問：用累計凈值計算的回報率與晨星的計算結果有出入？投資人應當留意，晨星對基金回報率的計算前提是假設紅利再投資。因此，如果你采用現金分紅形式，將分紅投資于別處或者進行消費，那么你的實際收益會與回報率的計算結果有所差異。

　　1.現金分紅方式計算回報率

　　假設期初投資者購買基金A份，期初基金單位凈值為Nb，期末基金單位凈值為Ne，期間基金實施分紅，單位份額分紅D元，該投資者選擇的分紅方式為現金紅利。如果投資者在期末選擇贖回，如何計算該基金的回報率呢？

　　如果選擇現金分紅形式，不考慮申購和贖回的影響，投資者最終的收入是A(Ne+D)元，投資回報率是[A(Ne+D)]/[ANb]-1，即(Ne+D)/Nb-1。這就是投資者最熟悉的累計凈值計算的回報率公式。

　　2.紅利再投資計算回報率

　　紅利再投資的假設前提是將分得的收益再投資于基金，并折算成相應的基金份額。細心的投資者一定會發現，基金分紅的公告中常常會公布將分紅用于再投資的計算日。依據上面的例子，假設紅利再投資日的基金凈值為N，則分紅折算成相應的基金份額為AD/N，投資者最終持有的基金份額為(A+AD/N)。不考慮申購和贖回的影響，投資者最終的收入是Ne(A+AD/N)，對比期初的投資額ANb，基金的回報率是[Ne(A+AD/N)]/ANb-1，化簡后的回報率公式為：[Ne(1+D/N)]/Nb-1。

　　如果期間分紅多次，我們再來計算回報率：

　　總回報=(Ne/Nb)×(1+D1/N1)×(1+D2/N2)×……×(1+Dn/Nn)-1

　　其中：Ne和Nb分別為期末和期初單位資產凈值；

　　D1、D2、Dn分別為第1次、第2次、第n次單位分紅金額；

　　N1、N2、Nn分別為第1次、第2次、第n次紅利再投資日的單位凈值。

　　如何選擇基金分紅方式

　　通常情況下，現金分紅可以拿到實實在在的現金，滿足投資者“落袋為安”的心理。但是，紅利再投資的方式也有獨特的魅力，投資者如果將手邊暫時閑置的資金用于長期投資基金，對紅利沒有現金需求，則可以選擇紅利再投資的方式，一方面可以避免現金紅利被閑置，另一方面，當市場前景比較好，預期基金凈值的上升空間比較大時，紅利再投資類似于“利滾利”，同時降低了現金紅利再投資的成本。此外，還有利于養成紀律性投資的習慣，堅持長期持有。當然，打算將紅利貼補家用的投資者選擇現金分紅最合適。當市場震蕩下跌，投資者對后期不樂觀的時候，也可以選擇現金分紅保留部分現金收益，實現落袋為安。

　　(作者單位Morningstar(晨星)中國研究中心)