文/王瑋琨

　　今年火熱的7月迎來(lái)了創(chuàng)新型封閉式基金發(fā)行的熱潮。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)創(chuàng)新型基金的發(fā)行之后，許多基金公司紛紛推出自己的創(chuàng)新基金產(chǎn)品。7月10日，國(guó)投瑞銀基金公司推出了國(guó)內(nèi)首只創(chuàng)新型基金“瑞福”。7月12日，第一只銀行系創(chuàng)新基金“工銀瑞信紅利股票基金”開(kāi)始發(fā)行。7月23日，大成基金公司推出其創(chuàng)新型封閉式基金“大成優(yōu)選創(chuàng)新型股票投資基金”。

　　對(duì)于一般的家庭理財(cái)者來(lái)說(shuō)，這股創(chuàng)新型基金的熱潮有點(diǎn)讓人眼花繚亂，創(chuàng)新型基金創(chuàng)新在何處？創(chuàng)新型基金是不是一個(gè)好的投資選擇？這些都是很多投資者心中的疑問(wèn)。

　　創(chuàng)新型基金“新”在何處

　　我們所說(shuō)的創(chuàng)新型基金，是基金運(yùn)作模式的很多方面都可以由基金管理公司進(jìn)行自主的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新。在此之前，基金的運(yùn)作模式都是設(shè)計(jì)好的標(biāo)準(zhǔn)模式，比如開(kāi)放式基金、封閉式基金、ETF基金和LOF基金，基金公司只有權(quán)選擇旗下新發(fā)行的基金使用哪種模式，除此之外沒(méi)有太大的自主空間。以后，在創(chuàng)新型基金這個(gè)市場(chǎng)中，我們會(huì)看到各種各樣的存在微小差別的產(chǎn)品，每一只基金可能都不一樣。投資者在購(gòu)買(mǎi)這些基金產(chǎn)品之前，一定要睜大眼睛仔細(xì)閱讀基金的條款，然后再選擇適合自己的產(chǎn)品。

　　例如，最近國(guó)投瑞銀基金公司推出的“瑞福”創(chuàng)新基金封閉期為五年，由瑞福優(yōu)先、瑞福進(jìn)取兩級(jí)份額構(gòu)成，募集比例各為30億，籌集的資金合并運(yùn)作。瑞福進(jìn)取在交易所上市交易，瑞福優(yōu)先份額則每年開(kāi)放一次集中申購(gòu)贖回期。在收益方面，瑞福優(yōu)先每年可優(yōu)先享受6.06%的基準(zhǔn)收益，若當(dāng)年分配不足，可追溯其他年份分配。超出基準(zhǔn)收益的部分由每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取按1：9的比例分配。

　　工銀瑞信紅利

股票基金的創(chuàng)新設(shè)計(jì)方案是基金“封閉運(yùn)作一年后自動(dòng)轉(zhuǎn)為開(kāi)放式”，封閉期內(nèi)不上市交易，封閉期內(nèi)基金股票投資比例可以達(dá)到100%。并且規(guī)定每季度末每份基金份額可分配收益超過(guò)0.01元時(shí)，至少分配一次。與設(shè)計(jì)復(fù)雜的瑞福創(chuàng)新型基金不同，工銀瑞信紅利股票基金其實(shí)就相當(dāng)于一只封閉期為一年的開(kāi)放式基金，一年后該基金開(kāi)放日常申購(gòu)和贖回，成為純粹的開(kāi)放式基金。

　　而大成優(yōu)選創(chuàng)新基金的創(chuàng)新則表現(xiàn)在以下方面：首先，該基金每年必須由管理人組織召開(kāi)一次持有人大會(huì)，以保護(hù)持有人利益。其次，該基金還設(shè)計(jì)了新的激勵(lì)約束機(jī)制。最后，該基金的股票投資比例最高可達(dá)100%(以前的股票基金投資股票最高不能超過(guò)95%)，另設(shè)立每年至少兩次、每次至少60%的強(qiáng)制分紅政策，以降低基金折價(jià)。如果這些措施都不起作用，該基金連續(xù)50個(gè)交易日折價(jià)超過(guò)20%，則可觸發(fā)“救生艇”條款，強(qiáng)行轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)OF基金(可上市交易的開(kāi)放式基金)。

　　可見(jiàn)，創(chuàng)新型基金在基金治理結(jié)構(gòu)、投資范圍、投資比例限制、交易模式以及費(fèi)率等方面的設(shè)計(jì)上都有很大的靈活性。創(chuàng)新型基金的推出帶來(lái)很多好處，首先，基金公司獲得基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)權(quán)將會(huì)激發(fā)其推出更多新的基金產(chǎn)品；其次，基金管理公司可以更好地對(duì)潛在客戶進(jìn)行細(xì)分。最后，也是最重要的方面，創(chuàng)新型封閉式基金的推出將有利于解決封閉式基金的高折價(jià)問(wèn)題。創(chuàng)新型封閉式基金可以讓基金管理公司設(shè)計(jì)出很多有利于降低折價(jià)的基金運(yùn)作模式，預(yù)防封閉式基金在未來(lái)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)高折價(jià)率，即使這些預(yù)防措施不奏效，基金條款也規(guī)定了可以采取的降低折價(jià)的應(yīng)對(duì)措施。比如在基金合同條款中硬性規(guī)定基金分紅的次數(shù)和比例，規(guī)定每天公布基金凈值，定期轉(zhuǎn)開(kāi)放，“救生艇條款”等。雖然創(chuàng)新型封閉式基金能否真正解決封閉式基金的高折價(jià)問(wèn)題還需要時(shí)間的檢驗(yàn)，但這畢竟是向這個(gè)方向努力邁進(jìn)的重要一步。

　　另一方面，封閉式基金本身有其不可替代的優(yōu)勢(shì)：第一，沒(méi)有贖回壓力，規(guī)模穩(wěn)定，便于基金管理人堅(jiān)持自己的投資理念和投資戰(zhàn)略。第二，可投資一些流動(dòng)性較低、但潛在收益較大的證券，這類投資對(duì)象是封閉式基金提高收益水平的重要來(lái)源。第三，交易方便，可以及時(shí)捕捉價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。第四，投資成本低，封閉式基金在費(fèi)用種類及費(fèi)用數(shù)額上，均少于開(kāi)放式基金。

　　如何投資創(chuàng)新型基金

　　雖然創(chuàng)新型基金的推出是一件好事情，投資者在購(gòu)買(mǎi)這類基金產(chǎn)品之前，要權(quán)衡利弊，根據(jù)自己的情況來(lái)做恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。創(chuàng)新型封閉式基金與傳統(tǒng)的基金相比有很大的不同，投資者在購(gòu)買(mǎi)每一只創(chuàng)新基金之前要了解清楚這只基金的運(yùn)作方式。由于基金產(chǎn)品是由基金管理人自主設(shè)計(jì)的，肯定要在基金管理人與基金持有人的利益之間保持一種平衡。投資者不要盲目認(rèn)為所有的創(chuàng)新條款都是對(duì)自己有利的。例如工銀瑞信紅利股票基金，發(fā)行之后的第一年是封閉的，既不能申購(gòu)贖回，也不能上市交易。雖然這有利于基金規(guī)模保持穩(wěn)定，有利于基金經(jīng)理做長(zhǎng)期的投資戰(zhàn)略，但另一方面，這也意味著這只基金在一年內(nèi)完全沒(méi)有流動(dòng)性。對(duì)那些中途想撤出資金的投資者來(lái)說(shuō)可能會(huì)造成很大的不便。

　　另外，在購(gòu)買(mǎi)老封閉式基金與申購(gòu)新發(fā)行的創(chuàng)新型基金之間也應(yīng)該權(quán)衡一下。購(gòu)買(mǎi)那些風(fēng)格穩(wěn)健的接近到期日的高折價(jià)封閉式基金，在牛市背景下持有到期，可以帶來(lái)可觀的中短期收益。在市場(chǎng)上還存在很多這種類型的封閉式基金的背景下，去購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的創(chuàng)新型基金不一定明智。創(chuàng)新的基金還是由以前的基金公司的原班人馬來(lái)管理和運(yùn)作，在投資理念和投資策略上跟以前的封閉式基金沒(méi)有太大的區(qū)別，因此投資收益率也不會(huì)有太大的變化。由于創(chuàng)新型基金種類繁多，是不是全都能降低折價(jià)率還是一個(gè)問(wèn)題。

　　創(chuàng)新型基金的好處可能要從長(zhǎng)期看才能體現(xiàn)。投資者在理解創(chuàng)新型基金具體運(yùn)作方式的前提下選擇購(gòu)買(mǎi)適合自己的品種，可以使自己的資產(chǎn)配置更加適合自己的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從這個(gè)意義上說(shuō)，創(chuàng)新型基金給投資者帶來(lái)的好處是傳統(tǒng)基金不能比擬的。

　　(作者 華信匯金

理財(cái)公司研究員)

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