文/劉凌

　　封閉式基金在5月30日印花稅調整以后股市大幅震蕩過程中的表現，已經充分顯示其低風險和高收益的特征。當許多題材股，概念股紛紛大幅下跌時，封閉式基金充分體現出資金避風港的特點。我們認為，封閉式基金走勢超越大盤的趨勢今后仍將是長期的和持續的。現在和年初相比，雖然封閉式基金整體的折價率有所下降，但還是處于折價的狀態，這為封基持續走強提供了動力。

　　封閉式基金的折價

　　1、什么是封閉式基金的折價？

　　封閉式基金因為可以在交易所交易，和

股票一樣，所以有了溢價和折價。當封閉式基金在二級市場上的交易價格低于實際凈值時，這種情況稱為“折價”。折價率＝(單位份額凈值-單位市價)/單位份額凈值。據此公式，折價率大于0(即凈值大于市價)時為折價，折價率小于0(即凈值小于市價)時為溢價。除了投資目標和管理水平外，折價率是評估封閉式基金的一個重要因素。國外解決封閉式基金大幅度折價的方法有：封閉轉開放、基金提前清算、基金要約收購、基金單位回購、基金管理分配等。例如某封閉式基金市價0.8元，凈值是1.20元，我們就說它的折價率是(0.8-1.20)／1.20＝-33.33%。

　　自從發行了大盤封閉式基金，封閉式基金的交易價格就從凈值上方掉到了凈值下方，出現了折價交易，最嚴重的時候曾達到了凈值的一半左右。經過2006年的凈值大幅增長，封閉式基金的折價已經逐步縮小。不過，目前很多封閉式基金的折價率還維持在20%—30%。

　　2、折價帶來的投資機會

　　無疑，封閉式基金高折價現象的存在是吸引很多投資者的一個重要因素。如果一個基金折價率40%，這等于說投資者可以花0.6元錢買到價值一元錢的東西，假如這一元錢的價值能在最后得到體現，則相當于投資收益率為66.7%。因為高折價的存在，今年，很多投資者更加看好封閉式基金，認為這是一個相對更為安全的投資領域。

　　當然，折價率是動態的，封閉式基金的折價每天都會變化。因此，折價帶來的投資機會也是變動的。

　　二、基金的封轉開

　　1、什么是封轉開

　　0.6元錢買價值一元的東西，但是這一元錢最后如何體現？這還要從封閉式基金契約說起。封閉式基金一般都有存續期，比如15年。按照基金契約，到期后基金應該清算，投資者拿回基金凈值，基金結束。而前面說的0.6元錢是基金的交易價格，一元錢正是基金的凈值。封閉式基金到期清算時，將按照基金的凈值進行清算。

　　但是，大部分基金管理公司并不愿意就此讓一個基金結束，因此封轉開成了絕大多數封閉式基金的選擇。把封閉式基金轉型為開放式基金，讓基金可以繼續存在，這就叫到期封轉開。54只封閉式中有28只基金在2009年年底之前存續期將滿，其中一半基金的存續期都在365天以內。其中有幾只封閉式基金已經在今年年初實行了封轉開，還有多只基金正處于封轉開的進程中。

　　2、封轉開的投資機會

　　實行封轉開已經成為眼下即將到期封閉式基金的一致選擇，而封閉式基金開放后，二級市場將消失，基金的折價也必然會得到解決。在實施封轉開以前，一般都會有一個停牌復牌的過程，基金價格往往會飛漲以消除折價率。目前已經封轉開的基金都在這個過程中出現暴漲，折價率也迅速歸零。凈值回歸、折價歸零，這就是封轉開帶來的投資機會。

　　三、看好封閉式基金的五大理由

　　封閉式基金做為市場中價值被低估的品種，存在價值發現和價值回歸的需要。我們看好封基的投資潛力主要基于以下五點理由：

　　首先，封閉式基金是目前市場上最具有投資價值的投資品種。截至目前為止，很多大盤封閉式基金的折價率仍然高達25%左右，封閉式基金的市場價格被嚴重低估，使其投資價值凸現。在上證指數3900點時購買折價率為25%的封閉式基金，相當于在上證指數2925點時買藍籌股，其潛在的投資收益和安全性優于其它任何投資品種。

　　其次，股指期貨推出以后，部分投資者可以利用封閉式基金與股指期貨進行無風險套利，這將促使封閉式基金消除折價率。

　　第三，創新型封閉式基金陸續推出。避免折價率是創新型封閉式基金進行制度設計所考慮的一項重要內容。創新型封閉式基金推出以后，管理層有可能對現有的封閉式基金按照創新型封閉式基金的模式進行改造，以消除其為市場各方詬病的折價率。

　　第四，即將到來的封閉式基金大規模分紅。今年以來，由于市場表現良好，很多封閉式基金積累了豐厚的收益，給基金持有人分配收益有助于推動封閉式基金折價率降低。

　　第五，長期以來，封閉式基金具有低估值、波動性小的特征，其持有人主要是保險公司、社保基金等價值投資者，一直以價值投資品種的面貌被廣大投資者所認識，幾乎沒有人將其作為投機品種來看待。但是，5月30日印花稅的調整使得封閉式基金具有了投機品種的特征。封閉式基金具有交易免繳印花稅、價格低廉、資源稀缺、盤子較小等特征。印花稅大幅上調以后，它們交易成本低廉的優勢更加凸現。因此，不排除先期炒作權證的部分投機資金集體介入封閉式基金板塊的可能性。

　　因此，封閉式基金是值得穩健型投資者重點關注的一個品種，是大盤調整時資金的避風港。

　　附：截至2007年7月20日，封閉式基金折價率前五名