一、7月市場運行特征

　　上半年的宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長過熱，GDP同比增長11.5%，投資特別是出口對經(jīng)濟的拉動較大，同時，6月CPI同比增長4.4%，M2、信貸等數(shù)據(jù)都較高，出于對流動性以及經(jīng)濟過熱的擔心，央行連續(xù)出臺緊縮政策，包括加息、上調(diào)準備金率及減免利息稅，債券市場之前已經(jīng)充分反映了這種預期，1年期央票利率上升至3.22%，回購利率受新股發(fā)行影響略有上升。

　　二、未來貨幣市場展望

　　宏觀面：三季度經(jīng)濟指標將繼續(xù)反彈，由于

宏觀調(diào)控力度在不斷加大，我們預計下半年經(jīng)濟不會出現(xiàn)全面過熱，調(diào)控效果的顯現(xiàn)可能會到四季度。通貨膨脹是較大的不確定因素，未來2-3個月CPI仍會高企，三季度末央行可能再次加息。

　　資金面：下半年銀行貸款投放規(guī)模會比上半年有顯著下降，銀行機構對債券市場的資金供應可能超出市場預期。根據(jù)測算，三季度債券市場資金供應超過債券發(fā)行規(guī)模，市場資金面有望保持相對寬松。我們預計債市將維持盤整，目前不支持債市的大幅反彈，我們將采取防御策略，久期控制在1年以內(nèi)，重點配置央票、短融和浮動利率金融債。

　　三、

貨幣市場基金投資策略

　　由于央行連續(xù)上調(diào)

準備金率和加息，貨幣市場利率已經(jīng)上升至相對高位水平，新股發(fā)行造成回購利率的波動；我們認為市場仍存在預期年內(nèi)還有一次加息，以及特別國債即將發(fā)行流動性繼續(xù)收緊的情況下，市場將維持盤整格局，市場的轉暖可能要等到四季度才會出現(xiàn)。資產(chǎn)配置方面，將組合久期保持在90天左右，繼續(xù)保持央行票據(jù)的較高配置比例以保持流動性，如果期間有IPO發(fā)行時會使回購利率有較大波動，保持部分回購倉位獲取超額收益。

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