理財周報特邀作者 史偉/文

　　前周和大家討論了通過行業、管理層、機制、產品、競爭力等幾方面自下而上選擇個股，如果能夠正確堅持運用，價值投資者必然獲得豐厚回報。不過對于管理的資產額較大的朋友，可能需要在中觀層面考慮行業和板塊配置。

　　這里我和大家談談筆者對行業配置的感受。其實做行業配置并不難，主要依據就是“低估”，哪個行業在全市場中估值明顯偏低，加大行業配置一般都可以在中期獲得較好回報。

　　低估有兩種，一是從目前的行業運行狀況和企業盈利狀況分析，該行業整體估值偏低。

　　如2007年初的煤炭行業，是全市場公認的估值洼地，但是很多人以不是熱點，或者未來價格趨勢不清晰為由，不肯買入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度，煤炭股不僅全線上漲，而且未來行業景氣度越來越樂觀，成為眾多機構追捧的對象。而目前鋼鐵行業似乎與當時的煤炭行業頗有相似之處。

　　第二種低估就需要更強的研究支持了，因為它不是當年的動態估值偏低，投資機會建立在行業未來盈利超預期的基礎之上，更長遠的估值相對偏低。

　　如2004年、2005年的食品飲料行業，當年主要公司的估值均處于市場相對高端，但接下來的企業盈利連續多個季度超過預期，于是出現了行業整體性的投資機會。

　　再如2005年的

　　應該說彼得·林奇正是在行業輪動方面有著超人的認知能力，才能舉重若輕般的管理規模極度龐大的麥哲倫基金，并取得驚人業績。

　　價值投資有著各種各樣的細分操作邏輯，不論是完全的自下而上還是從中觀的行業輪動配置，各有優劣，但是可以說最終條條大路都可通