資產突破100億美元的公司數量從去年的19家躍升到38家

　　Morningstar晨星（中國）研究中心 梁銳漢

　　在阿爾法雜志的第六次年度對沖基金百強排行榜中，前100只最大對沖基金資產管理公司所管理的資產接近驚人的一萬億美元。同時，來自晨星公司的對沖基金數據庫顯示，2007年上半年對沖基金平均收益率為7.77％，高于同期的標普500指數的6％，但低于MSCI的8.01％。

　　JP摩根的戰略收購

　　2001年夏天，

巴頓·比戈聲稱對沖基金正在產生泡沫，引起業界的極大注意。作為摩根斯坦利的首席市場戰略官，比戈形容當時已經管理著大約5000億美元的對沖基金行業，正如同當年的淘金熱，并警告崩潰正在逼近。

　　幾年后，JP摩根大通資產管理公司的CEO杰斯.斯蒂利游說他在JP摩根大通的上司收購另一家對沖基金公司高橋資本管理公司（Highbridge Capital Management）的大部分股權。這似乎證明比戈的預言是對的。上述交易發生在2004年的九月，當時在高橋公司管理的多策略對沖基金的資產約70億美元，JP摩根竟然為這單交易付出了13億美元。

　　交易商們都認為，這樁交易的受益者理所當然是高橋公司的兩個發起者，格倫·杜賓（Glenn Dubin）和亨利·斯維卡（Henry Swieca)。當時分析師們認為并購風暴并不會馬上刮起，市場甚至認為事件會以格倫·杜賓和亨利·斯維卡重新買回高橋公司告終。

　　現在，JP摩根已經是對沖基金行業的巨鱷了，擁有330億美元的對沖基金資產，其中高橋旗下的資產157億美元，對高橋交易的質疑也銷聲匿跡了。2005年底，JP摩根對沖基金管理資產飆升了70％達到195億美元，杰斯·斯蒂利高度評價高橋資本和JP摩根私人銀行業務的關系。當然，比戈的預言還沒有完全被市場遺忘，但也影響不到投資者對對沖基金的需求。根據位于芝加哥的對沖基金研究公司的數據，2006年末對沖基金行業的資產大約1.46萬億美元。

　　大公司變得更龐大

　　對沖基金資產的增長是真實的，斯蒂利如此表示，機構投資者正使得大公司變得更龐大。這不是泡沫，位列第六次全球百強排行榜首的對沖基金經理贊成這種觀點。截至2006年底，對沖基金百強所管理的資產已經從去年的7200億美元攀升到1萬億美元。升幅達到驚人的39％。而對沖基金百強的資產在整個對沖基金行業中的比重也在增加，從去年的65％增加到今年的69％。

　　由私人公司管理的對沖基金資產相當驚人。最大的三家公司：JP摩根，高盛資產管理和水橋聯合（Bridgewater associates），每家管理的資產都超過了300億美元。而高盛資產管理和水橋聯合去年的資產才剛剛突破200億美元，資產突破100億美元的公司數量從去年的19家躍升到今年的38家。

　　位于紐約的高盛則生動地說明了這一切。JP摩根的旗艦高橋資本管理對沖基金獲得高達24.7％的回報，高盛的對沖基金的表現并不理想，該公司旗下125億資產的全球阿爾法基金，在2005年獲得了39.9的回報，去年則損失了6％，雖然如此，高盛的對沖基金資產增長了115億美元達到了325億美元，反映了頂級證券公司的市場滲透和品牌力量。

　　位于西部的康涅狄格的水橋資本，今年排名第三，比去年的第二下滑一位，則體現了對沖基金廣泛的業務利益。該公司管理的傳統資產為1300億美元，管理的對沖基金在2006年增加了90億美元，達到302億美元，同時該公司很多的傳統賬戶資產都轉移到追求絕對收益的絕對阿爾法策略對沖基金（Pure Alpha Strategy），雖然阿爾法策略在過去兩年的回報率都小于4％，但其相當小的貝塔系數則受到了保守的機構客戶的歡迎。

　　對沖基金行業中最大的公司迅速膨脹，是因為他們追求永久的資本收益和高安全性。龐大的資本架構則使得這些公司保持在行業的領導地位，并防止偶然投資者贖回所造成倉位迅速減少的風險。

　　與華爾街天然的利益關系

　　追求絕對收益是對沖基金的天性，大衛·斯圖亞特如此說，他是位于紐約的長青藤資產管理公司的全球投資主管，該公司管理著166億美元對沖基金。對沖基金的天性不僅僅要在市場風險中經受考驗，更重要的是在市場出現巨大機會時能迅速介入。

　　追求絕對收益驅動著更多的交易。對沖基金公司如位于倫敦的蘭斯坦伙伴（Lans－downe Partmers）和位于紐約的大道資產集團（Avenue Capital Group）和D.E.肖集團（D.E.Shao Group）都選擇把少數股權賣給主要的投行。在三月，雷曼兄弟購買了D.E.肖集團20％的股份，該集團以273億美元資產位列我們榜單的第四位。去年10月，摩根斯坦利則分別用大約3億美元購買了蘭斯坦伙伴（排名14）和大道資產集團（排名19）19％的股份。

　　時間證明了對沖基金和華爾街天然的利益關系。對證券公司和銀行來說，對沖基金豐厚的費用有著巨大的吸引力�！霸谌A爾街你常常能聽到，對沖基金是最好的投資產品。”大道資產集團的發起人之一馬克·拉斯利（Marc Lasry）如此解析對沖基金受歡迎的程度。2006年末他的公司管理著106億美元資產，拉斯利正在利用摩根斯坦利的投資來發展他的生意，發行新的對沖基金來吸引機構投資者的資金。

　　利用資本市場來募集資本

　　對沖基金公司也在利用資本市場來募集資本。在二月，堡壘投資集團（Fortress In－vestment Group）成為美國第一只上市的對沖基金公司，并在IPO中募集到6.34億美元。2006年末，堡壘投資集團管理的資產已經從76億美元增加到105億美元。資本市場對堡壘投資集團的IPO是如此追捧———該公司上市首日的

股票價格從發行價18.5美元上漲到31美元，68％的升幅。投資者正期待著下一只對沖基金公司的IPO，一家美國公司表示下一家可能是格林威治公司，位于康涅狄格的AOR 資產管理公司（排名45），資產從去年的79億美元增加到89億美元，去年排名32。

　　美國對沖基金公司的IPO已經落后于競爭對手。位于倫敦的Man 投資公司（排名第九）早在1994年就上市了。憑借188億美元的資產，Man 投資公司成為該行業最大的上市公司。然而其排名卻是從一年前的第八下滑一位，去年資產是127億美元。另一家倫敦公司RAB資本在2004年上市，今年以49億美元資產成為百強榜的新貴。

　　在2006年，市場曾流傳斯托特投資集團（Citadel Investment Group）要IPO， 但這家位于芝加哥的公司卻是以另一種方式走向資本市場。去年12月，斯托特投資集團以134億美元資產位列18位，成為美國第一只對沖基金公司發行投資級債券的公司，發行了大約5億美元的5年期債券。

　　擴張已經蔓延到全球

　　需要指出的是，龐大的資本和與證券公司的關系網并不能保證成功。瑞士的銀行巨頭UBS宣布停止其在美國的狄龍·理德資產管理公司（Dillon Read capital management）的對沖基金業務，在該業務因美國的次級債市場損失了1.24億美元后。該銀行位于芝加哥的另類定量投資集團（Alternative and Quantitative Investment group）今年以62億美元排名71位，比去年的68位有所下滑。

　　同樣的規模并不能挽救阿莫雷羅斯顧問公司（Amaranth Advisors）。因為在

天然氣市場巨大賭注的失敗使其損失了超過60億美元，最終導致該公司的破產。阿莫雷羅斯顧問公司去年以73億美元的資產位列39位。

　　對沖基金的擴張已經蔓延到全球。在2007年的排行榜中，100強的23家位于美國之外，去年是20家。JP摩根的斯蒂利認為全球化仍然在擴張中，主要公司仍將擴張全球業務。JP摩根將以其位于香港的子公司來發行一只投資中國的對沖基金。

　　在對沖基金行業中，最大的公司都在關注著競爭對手的動態。這是巴頓·比戈也贊成的。在2003年1月，比戈放棄了在摩根斯坦利的首席市場戰略官的工作，發行了對沖基金查石斯伙伴，并以77億美元位列百強榜的53位。

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