⊙華寶興業動力組合基金經理 史偉

　　華寶興業動力組合基金自2005年成立至今，逐漸完善了自身的投資理念，對公司與股票的把握提出了“五好”要求：一是好的行業，行業增長要好，商業模式也要好；二是好的管理層，好的管理層才有望做出好的企業并持續創造企業價值；三是好的產品，能夠生產好的產品往往制造出彼得林奇的“壁龕”，使自身與其他企業從激烈競爭隔離開；四是好的機制，完善的機制更加保證股東財富的增長；五是好的競爭力，使企業在競爭中越來越領先。從這幾方面自下而上選擇個股，如果能夠正確堅持運用，價值投資者必然獲得豐厚回報。

　　不過對于管理的資產額較大的朋友，可能需要在中觀層面考慮行業和板塊配置。這里我和大家談談筆者對行業配置的感受。其實做行業配置并不難，主要依據就是“低估”，哪個行業在全市場中估值明顯偏低，加大行業配置一般都可以在中期獲得較好回報。

　　低估有兩種，一是從目前的行業運行狀況和企業盈利狀況分析，該行業整體估值偏低。如2007年初的煤炭行業，是全市場公認的估值洼地，但是很多人以不在熱點，或者未來價格趨勢不清晰為由，不肯買入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度，煤炭股不僅全線上漲，而且未來行業景氣度越來越樂觀，成為眾多機構追捧的對象。而目前鋼鐵行業似乎與當時的煤炭行業頗有相似之處。

　　第二種低估就需要更強的研究支持了，因為它不是當年的動態估值偏低，投資機會建立在行業未來盈利超預期的基礎之上，更長遠的估值相對偏低。如2004、2005年的食品飲料行業，當年主要公司的估值均處于市場相對高端，但接下來的企業盈利連續多個季度超過預期，于是出現了行業整體性的投資機會。再如2005年的

證券行業，看當年的估值幾乎是全市場最貴，但是若考慮到2006年的驚人業績增長，2005年的證券行業是極佳的配置行業。應該說林奇正是在行業輪動方面有著超人的認知能力，才能把規模極度龐大的麥哲倫基金舉重若輕般的管理，并取得驚人業績。

　　價值投資有著各種各樣的細分操作邏輯，不論是完全的自下而上還是從中觀的行業輪動配置，各有優劣，但是可以說最終條條大路都可通

羅馬。動力組合基金就是在價值投資理念和投資“五好”上市公司的理念下，二季度加倉了一批優秀企業，如深發展、瀘州老窖、煙臺萬華等，同時重點配置了估值洼地煤炭和

性價比優的金融行業，取得了不錯的效果。至于若對上述策略都不熟悉的人而言，最佳的價值投資策略是長期持有優秀的共同基金，也可到達羅馬。

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