⊙聯合證券 冶小梅

　　市場預期樂觀

　　場外增量資金有序進場，7月基金發行和營銷為股市帶來近800億的新增資金，保險資金入市比例上調到10%，理論上將提供800億增量資金。中國A股市場PEG低于其他市場，除卻俄羅斯與印度股市(上投摩根)。近期強硬行政調控的擔憂基本可以消除，市場人氣和新增資金都在恢復(匯添富、國泰)。短期有“利空出盡”的意味，在牛市背景下成為結束調整、繼續做多的契機。如果市場就此突破上漲，也完全有可能。畢竟市場也調整了一個多月，績差股跌幅深達40%左右(華夏)。投資者在歷經前期大跌的風險教育之后，先前的盲目樂觀和不理性的投資行為已得到改善，即使未來震蕩持續的話對投資人心態或信心不會造成過大影響(國聯安)。已公布企業家數不到10%，所占利潤只占可比上市公司的5%左右，還需等待中報進程的逐步深化，但行情的發動有所早熟，震蕩向上的趨勢確立(南方)。股市將從流動性牛市進入業績牛市，下半年肯定會再創新高(中海)。

　　調控效應待觀察

　　市場短期內的上漲主要受業績超預期增長的推動，但政策面、資金面的形勢并不能構成非常正面的推動。鑒于A股與周邊市場估值差異，QDII將來對股市資金的分流不可小視(中歐)。經濟增速面臨的最大風險主要在于外部經濟的不確定性，以及內部宏觀調控可能帶來的負面影響(友邦華泰)。可能的宏觀調控包括銀行信貸加速收緊、各部委繼續嚴格審批“高耗能、高排放和產能過剩行業”、加息、出口退稅率繼續下調，甚至征收出口關稅(寶盈)，相應市場會感覺到實質性壓力(博時)。明年是稅改第一年，上市公司為了合理避稅，有多提費用的沖動。另外出口退稅率下降也將是持續過程，會提高出口企業成本。國家加大節能減排的執行力度，各類要素價格的上漲也都反映在成本項下(富國)。應注意到“頻繁緊縮政策累計效應的市場反映，企業經營環境的逐步收緊將在本年度4季度和明年1季度逐步呈現”，面對市場反彈時應保持清醒(益民)。在相對理性的市場中，某些前期被市場忽略的估值因素，例如當前市場PE倒數低于十年期國債收益率、下半年企業整體利潤增速預期逐漸放緩回歸等，將會為市場在一定程度上有所反映(友邦華泰)。CPI上行的可能性仍然很大，預計反彈趨勢仍將繼續，但空間和力度可能會較為有限(工銀瑞信)。另外房地產、煤炭等板塊經過連續的上漲，估值水平已經出現了較大的漲幅，同時銀行等板塊估值水平也已經回升到前期高點，市場進一步的推動力量暫時似乎還看不到，保持謹慎(銀河基金)。

　　關注周邊市場波動

　　最近國際市場的調整主要原因是美國次級按揭貸款風險的擴大以及日元套利交易的平倉。投資者對以前套利交易的平倉，必將引起國際金融市場的波動，可能進而影響到新興國家

股票市場的表現，這其中包括H股市場，而H股市場的波動會通過關聯性和A-H價差的擴大而相應影響到國內A股市場(信誠)。對美國房地產市場降溫擔憂所導致的外圍股市震蕩對國內市場可能有一定擾動，但是不會改變短期市場向上的趨勢(匯添富、銀河)。如果此次全球市場股市回調幅度加大，則中國市場亦不能免俗，但短期內市場做空的力量還不甚強大(東方)。在全球經濟一體化和聯動性逐漸增強背景下，各國的經濟周期都將一定程度地得以拉長。設想如果美國房市確實出現了明顯疲弱，那么中國在其由外需向內需的經濟增長轉型還未完成之前，其多元化的外匯儲備投向政策恐怕將會暫時性妥協于“保持經濟的持續增長”(友邦華泰)。關注美國股市的表現，同時關注日本央行對日元利率的討論(長城基金)。

　　超配房產金融股

　　哪個行業在全市場中估值明顯偏低，加大行業配置一般都可以在中期獲得較好回報(華寶興業)。注意到市場在行業輪動上顯露的新變化，關注其中的邏輯。對于鋼鐵的投資邏輯需要從實體經濟和市場群體思維角度來綜合考慮，市值容量大的鋼鐵板塊有可能繼續被部分資金作為突破口；在通貨膨脹壓力增大的情況下短期電價調整可能性較小，電力板塊的投資機會依舊集中在有實質性資產重組的個股(匯添富)。市場指數的上升使得券商股人氣重新回升，8月份招商證券還有可能IPO，對于參股券商的股票來說可能會構成催化劑。部分股份制銀行和轎車股在目前市場中屬于估值洼地(華夏)。繼續金融證券、地產、食品飲料、零售、裝備制造、醫藥等行業，同時關注煤炭、鋼鐵、汽車、交通運輸等行業相對低市盈率、業績有超預期的公司(銀華)。看好土地、礦產、證券等行業的超預期增長(天治)。金融、汽車、石化、航運、航空機場、鋼鐵、零售、機械等行業的核心公司將有望領先市場。煤炭、鉀肥、有色金屬、水務以及擁有大量土地儲備的上市公司也重點關注(光大保德信)。繼續看好受益于

人民幣升值的金融、地產、航空等行業，食品、商業等消費類的股票如有一定調整則未來可能會有不錯表現；中短期我們繼續看好煤炭、電力、鋼鐵等估值相對較低并存在行業整合因素的行業(博時)。第三季度繼續看好銀行、地產與消費類股票(東吳)。主要看好金融、地產、航空、旅游、零售、消費品、機械制造、節能環保等(東方)。注重介入估值的合理性，階段性配置上半年業績增長超預期的行業，超配免疫于宏觀調控的行業(友邦華泰)。維持房地產、金融、有色、消費、煤炭的超配(融通)。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。