高位投資基金該如何控制風險？招商證券“基金寶二期”投資經理張玉林認為：

　　當前基金投資可適度指數化

　　指數基金買入比重可以考慮加大，資產配置較均衡品種優先選擇

　　本報記者王欣

　　伴隨著多只新基金的發行和老基金的持續營銷，上周基金開戶數罕有地超過了兩市A股的新增開戶數。這表明在大盤走勢復雜多變、震幅加大的市場環境下，越來越多的投資者選擇通過基金進行證券投資。

　　那么，在4500點高位投資基金，投資者應該怎樣把握市場風險？300多只各款基金，投資機會將從哪里產生？招商證券投資管理部副總裁、“基金寶二期”投資經理張玉林認為，盡管當前的市場形勢正在從理性繁榮向全面沸騰階段發展，但是基金投資仍然要以價值投資理念為核心，并以此作為選擇投資對象的根本依據。當前基金投資可適度加重一些指數化成分。

　　認清當前市場形勢

　　許多投資者在最近一段時間從股民轉向基民，一個很重要的原因，是覺得股指越漲越高，市場風險太大，自己無從把握。那么，在4500點區域投資基金是否也會有風險？

　　張玉林認為，就算是投資于基金，也需要對整體市場有個總體的判斷。當前市場的平均市盈率達到50倍左右，滬深300的市盈率也接近了40倍。根據招商證券投研部的最新觀點，目前市場正處在由理性繁榮向全面沸騰轉化的階段，市場投資者已經很難單從估值的角度作出買入或者賣出的決策。“在這樣的市場環境下，趨勢投資在所難免。但即便如此，也是要在價值投資理念的主導下，作趨勢投資。”

　　他強調，價值投資，并不是簡單地指買價值型基金，而是指對基金以往的投資風格、投資理念要作一個觀察，聽其言、觀其行，考察其歷季披露的持倉結構，選擇能夠長期堅持價值投資理念的基金。

　　指數化與優選相結合

　　“基金投資最好也是做組合投資，而且這個組合里要適當地加入一些指數化成分。”這是張玉林對基金投資者的建議。

　　從去年第四季度開始，基金業績開始出現一種現象，即大部分基金都跑不贏指數基金，即便是股票型基金，凈值增長能超過指數基金的也不多。今年以來，這種趨勢依然在延續。

　　如何把握這種市場趨勢帶來的投資機會？張玉林建議，投資者一方面可以適當地買入指數基金；另一方面，在優選基金時，最好選擇資產配置較為均衡的基金。

　　他認為，從2005年下半年開始的這輪牛市中，有三類投資主題表現最好：一是人民幣升值主題，受益的主要是金融、地產、航空板塊；二是美元泛濫帶來的全球流動性過剩，大宗商品、能源、農產品、有色金屬、鋼鐵等產品的價格大幅上升，相關上市公司受益于此輪價格上漲，業績大幅增長，股價上漲；三是一些業績穩定成長的行業，如消費、商業、醫藥等板塊。在不同的市場階段，不同的投資主題可能會表現得更加突出一些。有的基金因為超配了其中某一類行業，在某些階段取得超額收益。但是，在大部分情況下，投資者其實很難踏準節拍、準確轉換。因此，與其積極追逐板塊輪動，不如均衡配置資產，同樣也能取得較好收益。

　　FOF產品能雙重過濾風險

　　剛剛開始發行的“基金寶二期”是招商證券的第三只理財產品，為什么不選擇市場上熱門的股票型產品，而再次選擇推出FOF產品（基金中的基金），通過投資于基金來作證券投資？

　　張玉林認為，FOF產品的最大特點是“雙重過濾風險”：基金公司在投資過程中，實際上是對市場的非系統性風險進行第一道過濾；“基金寶”通過優選基金投資，則非系統性風險得到再次過濾。這使得“基金寶二期”的投資風險可以控制在“中等”水平內。

　　同時，根據“基金寶二期”的資產配置要求，其偏股型基金的最高投資倉位可以達到95％，最低時也可以一只不配。這意味著當投資經理極度看空后市時，他可以對股票型基金全部清倉，只持有固定收益類、現金類資產，或者用手中現金“打新股”，只要中簽后新股成本不超過產品資產的5％即可。實際上，在歷史模擬交易過程中，“基金寶二期”的表現雖不能與業績最好的基金相比，但保持在基金平均水平以上。

　　“收益較高，而風險中等，這也是我們對‘基金寶二期’的設計定位。”

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