基金集體持股風格的變化，一向是市場投資主線的重要風向標。在一季報中我們發現基金持股向大盤核心型靠攏的跡象。那么，二季報中基金的持股風格又有哪些變化呢？

　　想要了解風格類型具體含義的讀者，可以查看上一期的策略專題《2007年二季度基金投資指南》，或查看德勝基金研究中心的相關研究。

　　風格類型變化：大盤成長顯著增多

　　我們首先來看基金風格類型的變化。二季度基金風格的變化趨勢是大盤成長型的基金數量增加最快，從上個季度的103只增加到152只(表1)。

　　大盤成長型風格快速增加有兩個原因，一是基金積極的持倉調整，重點增倉的銀行、地產等行業中有很多個股屬于大盤成長型；二是反映出價格上漲帶來的估值水平提升。在二季度，股票市場整體風格發生變化，由于估值水平較高，整體風格傾向成長型(上證指數的高市盈率證明了這一點)。基金的持股風格由核心向成長轉變，反映了這一趨勢。

　　這在重倉股組合估值水平中反映得更為明顯。表2的數據顯示，在每種風格類型中的基金，組合估值水平都有不同程度的上升。從組合當前的市盈率來看，估值水平依次是：

　　中盤成長>大盤玻璃>大盤成長>中盤核心>大盤核心>大盤價值>中盤玻璃>中盤價值

　　從組合2007年動態市盈率來看，估值水平依次是：

　　中盤成長>大盤玻璃>大盤成長>中盤玻璃>中盤價值>大盤價值>大盤核心>中盤核心

　　從動態估值變化的角度看，估值高低的順序變化不是很大，動態估值水平均較大幅度低于當前估值水平。但有兩種類型的風格值得注意：大盤核心和中盤核心型的動態估值水平下降最快。大盤核心型的平均組合預測市盈率由當前的49.76倍下降至33.24倍；中盤核心型平均組合預測市盈率由當前的62.59倍下降至32.94倍。也就是說，這兩種風格的預期業績增長幅度最高。因此，雖然二季度的基金風格中這兩類基金數量大幅減少，但卻是值得我們重點關注的。這也與我們前述的策略分析一致。

　　從08、09年的預測市盈率來看，大體反映出同樣的趨勢。

　　對于具體基金的風格分析，我們在《尋找藍籌基金》主題策略中已經作了詳細的分析，因此在此不再深入。

　　表1：2季度基金風格類型變化

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　表2：基金重倉股組合的估值特征變化

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　風格資產配置：核心向成長轉換

　　我們再來看看基金具體風格資產配置比例的變化情況。這是對風格類型轉換進一步的分析。

　　從圖1～圖3可見，在風格資產配置上，股票型、偏股混合型、配置混合型基金總體上體現出同樣的趨勢，成長股配置比例大幅提高，而核心類資產的配置比重下降明顯。玻璃型股票的配置比重相比一季度有較大幅度增加，這和一季度的變化趨勢是相反的。

　　在規模資產配置上，三類基金都提高了大盤股配置比重，降低了中盤股配置比重；小盤股配置比重一直較低。

　　圖1：股票型基金風格比例配置概覽

　　數據為簡單平均

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　圖2：偏股混合型基金風格比例配置概覽

　　數據為簡單平均

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　圖3：配置混合型基金風格比例配置概覽

　　數據為簡單平均

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　行業配置：增持地產，減持金屬

　　為什么基金風格由核心向成長轉換，我們可以從基金行業配置的變化中看到端倪。從圖4清晰可見，2季度基金重點增持行業依次為：房地產、機械、設備、儀表、采掘、建筑和石化行業；減持最多的依次是金屬非金屬、信息技術、食品飲料、批發零售、電力等公用事業。

　　增持最多的地產業大多為成長類型股票，而減持較多的金屬、電力公用事業等則大多為價值股或核心股；這成為基金總體風格由核心轉向成長的原因之一。

　　圖4：基金匯總行業配置變化情況

　　數據來源：德勝基金研究中心（www.dsfunds.com）