從5月30日股票市場進(jìn)入調(diào)整期以來，我們眼下又處在又一個市場將要發(fā)生變化的時點(diǎn)，很多投資者關(guān)心震蕩過后三季度應(yīng)該如何投資。在分析三季度策略之前，我們有必要重新回顧一下2007年以來的基金投資策略，這是為了幫助投資者進(jìn)一步理清基金投資主線變化的線索——為什么要調(diào)整，如何調(diào)整？

　　2007年至今，股票市場總體上經(jīng)歷了三個階段。即年初至5月29日的加速上升期，5月30日至7月中旬的震蕩調(diào)整期，以及三季度乃至下半年的震蕩回升期。從邏輯上來說，股市上漲下跌并不會直接影響到基金的投資，因此作為基金投資者無須十分關(guān)注股市。但是，股市在進(jìn)入大的調(diào)整和轉(zhuǎn)變階段時，往往會伴隨著市場主流投資風(fēng)格的顯著改變，從而對不同風(fēng)格的偏股型基金產(chǎn)生顯著的影響。這就是我們要關(guān)注不同階段基金投資策略變化的主要原因。

　　階段一：5.30之前的加速上升期

　　2007年初至5月29日之間的股市屬于2006年牛市的延續(xù)和深化，并且呈現(xiàn)出持續(xù)加速上漲的特征。在這個階段，中小盤股、低價股成為市場主流投資風(fēng)格，資金推動全市場普漲，帶動股指快速上升。但伴隨著多數(shù)個股過快上漲，股市的風(fēng)險也在積聚，已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化特征。

　　在這個階段，基金靈活、快速的操作風(fēng)格與中盤、玻璃型的持股風(fēng)格最為適應(yīng)。

　　階段二：大幅震蕩調(diào)整期

　　以印花稅調(diào)整為導(dǎo)火索，5月30日股市經(jīng)歷了幾次重大的下跌。估值過高，局部泡沫嚴(yán)重是股市進(jìn)入調(diào)整的內(nèi)因，而投資者的心理波動放大了這種調(diào)整效應(yīng)。在這個階段，股市出現(xiàn)近兩年牛市以來最大面積的調(diào)整。大量前期漲幅較高的個股出現(xiàn)40%～50%的快速下跌。

　　在這個階段，控制倉位的基金、投資風(fēng)格穩(wěn)健的基金充分顯示出抗跌優(yōu)勢；大盤、核心特征持股風(fēng)格表現(xiàn)良好。

　　階段三：劇烈震蕩過后的回升期

　　5.30以后，來自基本面、資金面、政策面、心理面的種種壓制與反壓制力量左右著股市的上下震蕩。在經(jīng)歷懷疑、恐懼、，隨著上市公司中報公布，上市公司業(yè)績增長緩解了估值壓力，股市在震蕩過后很可能重拾升勢。但經(jīng)過估值反思和劇烈震蕩的折磨，市場的狂熱氣氛很可能有所收斂，主流投資者將變得更加小心翼翼。

　　在市場主流投資風(fēng)格向藍(lán)籌轉(zhuǎn)移的同時，在前一階段泥沙俱下的巨幅調(diào)整中遭到錯殺的成長股和潛在藍(lán)籌股將重新獲得活力。但與第一階段的炒作氣氛不同的是，明確的業(yè)績增長才能成為股價的支撐，不管是內(nèi)生性增長還是外延性增長。

　　這正是我們目前所處的階段。

　　基于對不同階段股市策略和基金風(fēng)格的分析判斷，我們在以“季度基金投資指南”為核心的策略分析(包括季度投資策略和之后的即時策略分析)中給出的策略線索是：

　　一季度基金投資指南

　　2007年初，市場處在牛市加速上升前的猶豫期。事實(shí)證明一季度股市的上漲幅度超出了大多數(shù)人的預(yù)料；而我們對基金投資收益的預(yù)期也顯得保守。但即便如此，一季度的策略要點(diǎn)還是較好地把握住了這一時期的投資主線，即：

　　關(guān)注業(yè)績持續(xù)性好的績優(yōu)基金

　　重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)基金

　　關(guān)注基金的規(guī)模因素

　　關(guān)注風(fēng)格靈活的中小規(guī)�；�金

　　二季度基金投資指南：調(diào)整投資主線

　　在今年4月底的《二季度基金投資指南》中我們提出，基金持股風(fēng)格的整體轉(zhuǎn)變對基金投資有重要的意義。向估值相對偏低的核心風(fēng)格資產(chǎn)回歸將是二季度基金投資的一個重要趨勢。同時，股市風(fēng)險積聚使得調(diào)整壓力加大，穩(wěn)健投資者應(yīng)注意基金的抗跌性。

　　為此，我們提出二季度基金投資的總體方向是由積極風(fēng)格轉(zhuǎn)向穩(wěn)健風(fēng)格，從追求收益轉(zhuǎn)向防范風(fēng)險：

　　尋找抗震基金

　　回歸穩(wěn)健風(fēng)格，重點(diǎn)增配大盤價值型、藍(lán)籌型基金

　　加入

封閉式基金投資

　　在震蕩期降低基金投資倉位，關(guān)注基金持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　降低指數(shù)基金投資比重

　　可見，對

股票市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換和基金風(fēng)格的深入研究是把握基金投資策略的重要依據(jù)�；仡櫳习肽�

證券市場和基金的整體表現(xiàn)，一季度、二季度的基金投資指南基本準(zhǔn)確地把握了市場運(yùn)行和基金投資主線變化的方向。那么，三季度我們又應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些投資線索呢？

　　三季度的基金投資策略是在二季度策略基礎(chǔ)上的延續(xù)。我們認(rèn)為，二季度以來股市的基本變化趨勢之一將會得到延續(xù)，這就是重回核心價值。由此決定藍(lán)籌型基金將是三季度以至下半年投資的主流，這是獲取平均收益的基本保證。同時，股市在猶豫過后的重新活躍將使部分選股能力強(qiáng)和風(fēng)格獨(dú)特的基金重新獲得活力。因此，三季度將在二季度以控制風(fēng)險為主線的基礎(chǔ)上回歸，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健和靈活的平衡。

　　同樣，我們首先提出對三季度股市運(yùn)行的思考和基本的策略判斷。然后再來看在三季度的股市環(huán)境下，哪些基金具有穩(wěn)健基礎(chǔ)上的超額收益潛力。對于股市分析不感興趣的基金投資者，可以跳過分析部分看最后一部分的股市策略結(jié)論，這對多數(shù)基金投資者把握基金投資方向基本足夠。