來自最新的QFII月報統計顯示，QFII中國A股基金在上半年內經歷了前所未有的考驗：首度遭遇大規模贖回；首度遭遇牛市中的大規模市場調整；中國經濟和A股上市公司首度出現全面的超預期增長。市場估值水平開始挑戰機構投資者尤其是QFII基金投資者的敏感神經。

　　今年上半年，對于QFII中國A股基金的一大考驗是，其資產規模出現一定的波動。這對資產規模始終供不應求的QFII來說，顯然是個全新的考驗。

　　根據最新一期QFII中國A股基金月度報告，截至6月31日，QFII中國A股基金的資產總值達到407.97億元人民幣，相比5月份銳減52.9億元,已經回落到4月份的資產規模。這也是QFII中國A股基金月報推出以來罕見的月度規模回落。

　　與年初相比，可比的5只QFII中國A股基金的資產規模出現完全相反的變化趨勢。馬丁可利中國A股基金，相比年初增長了141.44%的基金凈資產。而ishare新華富時A50基金則縮水了20%。另外，摩根士丹利中國A股基金資產規模增長了85%，摩根大通中國先驅A股基金增長了49%，日興黃河Ⅱ基金和日興黃河基金分別增長了70%和40%。后三只基金凈值增長明顯低于同期滬深300指數的漲幅或和基金凈值表現持平。這一切表明QFII基金在上半年確實或多或少地開始面臨贖回壓力。而這是以前所未有見過的。

　　在今年1月報中，以摩根大通先驅基金為首的QFII中國A股基金對于宏觀經濟的發展速度和可能出現的宏調措施，表現出明顯的擔心和謹慎。而到了年中，相應的措辭則明顯顯得更加明確和放心：“雖然市場估計6月份經濟會取得強勁增長及通脹壓力上升，預料政府將會繼續采取循序漸進及數據主導的緊縮政策，尤其是考慮到股市所出現的波動。另外，由于過去18個月的大升浪仍未帶來明顯的財富效應，預料股市出現調整，亦僅會對中國實質經濟構成有限度或微不足道的連鎖反應。本基金的核心策略維持不變。”

　　而到了6月末，保險股再度成為諸多QFII基金最看好的股票之一。由此，也帶動了金融行業總體配置上的提升。其中，年初一直“輕配”金融業的日興黃河基金大舉措建倉了平安保險和招商銀行等金融股。并以此為代表掀起一股QFII基金大舉回補大盤藍籌股的風潮。

　　當季度末，QFII基金的增倉重點還包括，APS中國A股基金新增雙匯發展、通威股份等食品股和農業類股，以及煙臺萬華這樣的材料股。摩根士丹利增持了焦作萬方、原水股份、西山煤電等明顯受到下半年政策調控的行業股票。

　　贖回沒有影響基金表現

　　QFII基金資產普遍出現了一定規模的贖回，但這并沒有明顯地影響基金表現。對比今年年初的基金凈值，QFII中國A股基金的表現均相對穩定。部分基金明顯超過了比較基準，總體上來看，基金贖回對于QFII基金凈值的表現沒有太大影響。

　　絕大部分基金過去6個月的凈值增長都超過100%。

　　而QFII基金之所以相對其他機構受到凈值影響較小的原因可能在于以下幾點。首先，QFII基金相對長期的投資理念和比較分散的投資組合；其次，QFII基金整體規模小于內地基金，不容易引起助漲助跌的“羊群效應”；第三，QFII基金總體來說，持股風格不同，投資上的“共振”效應比較弱。

　　作者： □宏文