□中國銀河證券股份公司研究中心 王群航

　　概念

　　指數型基金是一種以擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，以期實現與市場同步成長的基金品種，在一級分類上屬于

股票基金。指數型基金的投資采取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資于目標指數的成份股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場的平均收益率。指數基金運作的核心是通過被動地跟蹤指數，在充分分散個股風險的同時，獲取市場的平均收益。在以牛市為主基調的行情中，指數型基金是非常值得投資者關注的基金品種，2006年度的基金業績已經證明了這一點。

　　種類

　　根據指數基金本身的投資風格，可以把指數基金分為純被動型指數基金和增強型指數基金兩類。前者是完全意義上的指數基金，后者在跟蹤標的指數的同時加入了一定比例的積極投資成份，以期戰勝市場，這就在提高收益預期的同時，在一定程度上增加了風險與投資成本。增強型指數基金也被稱作為優化指數型基金。

　　根據所跟蹤指數涉及的資產類型不同，可以將指數基金分成股票指數基金、債券指數基金、不動產指數基金等；指數基金還可以根據投資區域的不同進行劃分，如美國標準普爾500指數基金、英國金融時報100指數基金等等，國內目前在這方面區分比較明顯的基金有天同180指數型基金、華夏中小板ETF等。

　　根據基金所跟蹤的股價指數的特點，指數型基金還可以進一步被細分為綜合型指數基金、按照板塊分類的局部型指數基金、行業指數基金、混合型指數基金等，目前這方面的指數基金在國內尚處于發展的初級階段。

　　運作

　　指數型基金的投資運作實際上就是購買標的指數的成份股票（或其他

證券）來跟蹤指數的一個過程，具體運作行為如下：

　　（一）選擇適當標的指數。不同的指數具有不同的收益/風險特征，在不同的市場行情發展階段會有不同幅度、不同速度的漲跌表現，可以適合不同投資者不同的投資需求。

　　（二）投資組合的構建。在指數型基金的合同生效之后，基金管理人就可以按照相關指數所包含的成份股票名單、各只股票在指數構成中所占據的權重等情況，將基金資產按權重比例分散投資到成份股票上。由于指數型基金在投資運作方面還可以有進一步的風格細分，表現在組合的構建方面就有完全復制、分層抽樣、行業配比等方法。

　　（三）投資組合的調整。各個指數編制機構都會按照一定的規則對標的指數的成份股做定期或不定期的調整，其原因在于新股上市、原有股票業績變動、增發、配股等因素都會引起相關股票入選指數的條件發生變化。為此，指數型基金為了做好對于標的指數的擬合，也會相應地對成份股進行調整。同時，為了保證調整的及時，以及減少不必要的沖擊成本，所有的指數型基金都會根據相關指數的編制規則，預先對一些可能被剔除出來的成份股票、有可能被選入成份股的股票做提前的賣出和買入。

　　（四）監控和調整跟蹤誤差。跟蹤誤差是指指數型基金的收益與對應標的指數收益之間的差異。由于交易成本和交易制度的限制，任何一個指數型基金的收益都不可能與標的指數的收益保持完全一致。基金管理人需要及時度量、監測這種差異，確保這種差異穩定地保持在基金契約規定的范圍之內。如果出現不正常的偏差，基金管理人應及時調整指數基金的投資組合，制止偏差的擴大。

　　投資

　　（一）投資指數型基金要研究基礎市場的發展特點和趨勢，投資者應該選擇那些所追蹤的指數與未來市場發展更為吻合的指數型基金，以充分分享基礎市場上漲的收益。

　　（二）由于市場上存在著多種類型的指數型基金，投資者應根據過往數據來分析其擬合標的指數的能力，那些能夠準確擬合更能體現市場未來發展趨勢的指數型基金，具有更高一籌的投資價值。

　　（三）由于指數基金的基金經理一般以跟蹤指數進行投資，當跟蹤的標的指數出現大的趨勢性變化時，個人投資者需要根據變化的趨勢進行波段操作，這樣才有利于實現投資收益的最大化。在牛市行情中，指數型基金最為適合大家進行投資；在震蕩行情中、在熊市行情中，指數型基金都不具備可投資價值。參看圖一和圖二，在2005年末至今的這輪大牛市行情中，指數型基金的平均凈值增長率最高，給廣大投資者帶來了豐厚的收益。