理財周報記者 李曄斌/文

　　7月20日收盤后，央行和財政部分別宣布加息27個基點和將存款利息稅由20%降至5%。與此同時坐擁股市1/4市值的基金也在消息出臺后，陸續發表了看法。出乎市場預料，基金公司普遍對利空消息出臺后的股市看好。而上周行情也證明了基金公司的觀點：兩顆重磅炸彈的降臨非但沒有再度引起市場恐慌，反而使這周股市高開高走，創出新高。基金公司憑什么依據看好后市呢？聽聽他們對于加息減稅政策的回應。

　　華寶興業：

　　加息減稅不改上行趨勢

　　本次調整主要目的是扭轉嚴重負利率情況，以起到抑制通脹的作用，其附帶目的為控制貸款增長和投資增速。相對當前兩位數的經濟增長速度，目前利率水平仍處于低位，且相對是偏低的。同時由于當前企業盈利水平較高，且增長較快，整體上對貸款利率提高仍不很敏感，不會明顯影響到貸款需求。加上近來

人民幣升值速度加快，流動性源源不斷流入國內，資金供給方面也不會出現大的變化。因此本次加息和利息稅調整對貸款增長和投資增長的影響有限。對出口來講，

匯率而非利率是最主要的影響因素，目前實際一攬子匯率升值速度緩慢，對出口實際影響不大。提高利率理論上講會抑制消費，但實際上國內消費增速十分穩定，且在通脹預期較強的背景下，居民是否更傾向于儲蓄而非消費值得商榷。況且消費對經濟增長的拉動作用不如投資和出口，加息對消費的影響也有限。

　　華富基金：

　　緊縮政策較預期溫和

　　華富基金表示，對于較高的CPI數據及宏觀調控政策，市場早有預期，預計加息減稅政策對市場的影響保持在短期，整個市場向上的牛市格局并沒有改變。當前經濟高位運行，央行加息與財政部調低利息稅的措施都是為了抑制當前過熱的經濟。此次加息幅度和前兩次保持一致，但頻率在加快。應當是希望通過加息政策，提高資金價格來加大企業投資成本，從而抑制投資過快增長的現象。從目前已經出臺的政策來看，仍然較為溫和。

　　博時基金：

　　加息不改長牛格局

　　博時基金認為此次加息是央行對二季度數據的一個自然反應。此前有關數據就已經在市場上流傳，而加息和調整利息稅的政策也被熱議，應該說此次緊縮調控政策基本都在預期中。

　　就目前來說，經濟增長偏快已經漸成共識，今后穩中趨緊的貨幣與行政措施是必然的，但現在尚不能確認是否會引致如同2004年般的重手調控。博時基金研究認為，目前可預期的政策包括年內繼續加息1到2次，同時繼續上調存款準備金率，但更強有力的調控措施估計短期內難以出臺。相應的，統計局在上周的新聞發布會上對經濟形勢的評價仍然是增長偏快，但是尚未過熱，給出的理由是核心CPI仍然穩定和當前未出現類似2004年那樣煤電油運緊張的局面。因此，夏春表示此次加息及下調利息稅正常調節的調控措施，不會改變長期牛市格局。

　　富國基金：

　　政府必然減免利息稅

　　從宏觀經濟運行調控的角度看，減免利息稅是必然的。利息稅作為一項稅收，對財政收入的貢獻并不大，是基于儲蓄過剩的現象，為刺激內需而出臺的政策。目前，CPI漲幅超過存款利率，造成實際存款利率為負。要扭轉這一狀況，減免利息稅比增加存款利率效果更強。但如果減免利息稅，也并不意味著后期不再加息。

　　對股市來說，減免利息稅與加息的作用類似，相當于增加了一次存款利率。減免利息稅和加息一樣，作為利空因素一直存在于市場的預期中，不會根本改變股市的方向。減免利息稅對銀行股沒有顯著影響。

　　寶盈基金：

　　取消利息稅對企業效益影響較小

　　寶盈基金認為，我國經濟已步入預防過熱的新一輪加息周期，偏高的利息稅已使加息的實際效果大打折扣，取消利息稅自然成為與加息具有同等作用的政策。即使是取消20%的利息稅，相當于一年期儲蓄存款加息0.6個百分點，其對應的僅是存款，對企業、銀行的效益影響較小。

　　5月份，我國CPI連續第三個月超過3%“警戒線”，創出3.4%的新高。由于儲蓄存款負利率、資產市場吸引力不減，導致我國儲蓄分流效應明顯，不但加劇了流動性泛濫問題，還造成資產市場出現結構性泡沫，加上CPI沖高，加息是必要性的，并被市場充分預期。與一味加息相比，取消利息稅實際上也是一項有效措施。

　　從政策效果上看，取消利息稅同樣可以糾正居民存款負利率、緩解儲蓄分流，與加息同效。取消20%的利息稅，相當于一年期儲蓄存款加息0.6個百分點，其對應的僅是存款，對企業、銀行的效益影響較小。從財政影響上看，雖然取消利息稅會適當降低財政收入，但上次提高印花稅的新增財政收入遠遠可以抵消取消利息稅的影響。

　　上投摩根：

　　流動性仍過剩 通脹尚可控

　　對于流動性過剩的問題，我們的判斷是短期內難以緩解。從整個金融指標來看，中國的外匯儲備已經超過1.3萬億，貿易順差居高不下，致使國內流動性非常充足。此外人民幣升值步伐加速， QFII入市態度依然積極，至2007年6月底QFII累計審批額度達到了99.95億美元，100億美元的審批額度基本用完。

　　就通貨膨脹而言。我們認為還是有壓力的，但是還是在可控范圍之內。首先，上半年國家相繼出臺了貨幣和財政的一系列政策，除央行一貫使用的加息和調整存款準備金率之外，還采用財政、稅收多元化的手段來進行調節。市場因素方面，現在也在向著比較溫和的方向在發展，人口紅利對整個勞動力的供給來說起到很大的作用。而勞動力，可以從企業的成本推動物價，但是在人口紅利的作用下，有助于抑制核心通貨膨脹的上揚幅度，將從根本上抑制通貨膨脹的過度發展。

　　國聯安：

　　預期年內再加一次息

　　市場對本次公布較高的經濟數據可能引發的調整保持了樂觀的態度。但我們認為不能對大盤的上漲盲目樂觀，我們維持對三季度調整、長期樂觀的判斷。同時市場預期下半年最多有一次加息，此外不太會有特別激烈的調整手段。這種判斷代表了市場許多人的觀點。

　　三季度整體市場處于調整態勢，但是結構性調整會同時進行，因此我們對行業配置會比較重視。在市場已非單邊普漲的環境尤其是調整的過程中，行業配置突顯出其重要性，在一路上漲的市場里自下而上的精選個股可以令投資人抓住那些上漲較快的

股票，但是震蕩市中防御性行業的配置可能更能保障資產的安全。

　　在未來一段時間內我們重點專注地產、金融行業，主要考慮這兩者持續的利潤增長，安全的股指區間和持續的人民幣升值趨勢，在目前是非常安全的投資品種。

　　匯豐晉信：

　　市場面臨短線震蕩

　　針對偏快增長的經濟數據，國家管理層通過加息和調減利息稅的綜合措施希望達到引導貨幣信貸和投資的合理增長，調節和穩定通脹預期以及維護物價總水平的目的。該調控措施的出臺只是為了維持經濟的持續穩定增長，制止經濟過熱的情況發生，因此，我們認為宏觀經濟的長期趨勢仍然看好。

　　調控的措施近期一直為市場所預期，加上此前有相關人士對于宏觀調控并非專門針對股市的言論，我們覺得市場可能會有短期的震蕩和波動，但長期向好的基本面因素并沒有發生改變。就行業板塊而言，保險行業將有正面表現，而對銀行業的負面影響將主要集中在心理方面。

　　天治基金：

　　調控在預期內 場外資金搶先進

　　我們之前一直強調，主導牛市的幾個基本因素并未發生任何變化。在人民幣漸進式升值的背景下，國家統計局的最新數據顯示，2007年4至5月份利潤增長41.3%。這說明第二季度上市公司的業績依舊增長強勁。

　　由于經濟增長超預期，上市公司業績也超預期的可能較大。不少機構已將今年中期業績增幅上調至80%以上。如此，估計加息減稅政策出臺后行情很可能重復2007年初調整后的走勢。

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