景順長城基金公司

　　經過一年多持續上漲，A股在今年5月29日創出歷史新高后兩個月內，出現一定幅度震蕩調整。不少個人投資者在這次市場震蕩中蒙受了較大損失，對市場未來方向也產生了較大困惑。怎么理解這次調整？以及本次調整給未來投資帶來什么啟示呢？

　　景順長城基金認為，此次市場調整本質是結構性調整，有利于市場長遠健康發展。事實上，優質藍籌股在結構調整結束之后再次成為市場主流，股價不斷創出新高，推動市場在震蕩中不斷上升。截至7月23日，收盤價高于5月29日收盤價的個股已達256只，占比為18.5%。在這256只股票中，有168只出現在基金二季報重倉股行列，占公司家數的65.63：相反，仍有6成個股價位初在4000點下方水平。

　　這一現象揭示了一個簡單道理：在市場估值水平提高后，

股票“質地”（內在價值和估值）會更受到投資人的關注。只有那些估值合理并能夠長期增長的藍籌股，才能夠經受市場的波動，持續上漲為持有人帶來超額收益；相反，缺乏業績支撐的股票會面臨巨大的風險。

　　關于市場未來走勢，景順長城基金仍然認為A股市場目前仍處于長期牛市當中，目前階段市場仍有較大吸引力。一方面，經濟增長趨勢沒有改變，代表市場中堅力量的優質藍籌股有堅實的估值支撐。中國經濟在高儲蓄率、勞動力供給充裕、技術進步及產業升級的推動下進入高速增長階段。在良好的經濟環境下，加上股改、股權激勵等制度變革，上市公司盈利有望在未來兩年快速增長。全部上市公司去年凈利潤同比增長超過45%，今年一季度同比增幅超過75%，滬深300成份股增速則更高，申銀萬國研究所覆蓋的重點公司明年平均PE僅為19倍。快速盈利增長使藍籌股有了堅實的估值支撐。

　　另一方面，流動性充裕局面有望長期持續。國內經濟整體競爭力日益增強，在

匯率受控緩慢升值的環境下，巨額貿易順差將持續為經濟體提供充裕的流動性。中國儲蓄率高達43%，

外匯儲備1.2萬億美元，公私儲蓄總額達32億元。由于實際利率長期處于低位，居民的投資需求呈剛性增長，龐大的儲蓄加速轉向股票市場。在人民幣中期升值預期下，外資不斷流入，這些因素都決定了國內股市流動性充裕的局面在中期內不會改變。

　　合理的估值水平、快速的盈利增長、充裕的流動性支持等因素決定了市場的中期牛市趨勢。前期的結構性調整有利于市場理性投資，真正具有投資價值、增長明確的優勢行業的優質藍籌必將成為市場主流。

　　因此，目前階段，對于個人投資者而言，一個較為理性選擇，是積極投資那些堅持價值投資，專注投資藍籌股的基金。

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